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10. 假设证券市场有很多股票，股票A与股票B的特性如下：
股票期望收益率（％）标准差（％）
A 1 0 5
B 1 5 1 0
相关系数＝-1
假设投资者可以以无风险收益率rf贷款。则rf的值为多少（提示：设想建立股票A
与股票B的无风险资产组合）？
11. 假设所有证券的期望收益率与标准差为已知（包括无风险借贷利率），这种情
况下所有投资者将会有同样的最优风险资产组合（正确还是错误？）。
12. 资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均（正确或错
误？）。
13. 假设投资者有一个项目：有7 0%的可能在一年内让他的投资加倍，3 0%可能让
他的投资减半。该投资收益率的标准差是多少？
14. 假设投资者有1 0 0万美元，在建立资产组合时有以下两个机会：
a. 无风险资产收益率为1 2%/年。
b. 风险资产收益率为3 0%/年，标准差为4 0%。
如果投资者资产组合的标准差为3 0%，那么收益率是多少？
下面的数据可用于第1 5至第1 7题：
H & A公司为多经理管理的W养老基金管理着3 000万美元的股票资产组合。W养
老基金的财务副主管杰森·琼斯（Jason Jones）注意到H & A在W养老基金的六个股票
经理人中持续保持着最优的记录。在过去的5年中有4年H & A公司管理的资产组合的表
现明显优于标准普尔5 0 0指数，唯一业绩不佳的一年带来的损失也是微不足道的。
H & A公司是一个“倒行逆施”的管理者。该公司尽量避免在对市场的时机预测上
作任何努力，它把精力主要放在对个股的选择上，而不是对行业好坏的评估上。
六位管理者之间没有明显一致的管理模式。除了H & A之外，其余的五位经理共计
管理着由1 5 0种以上的个股组成的2 . 5亿美元的资产。
琼斯相信H & A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受投资的高度分散化的
限制，达不到高额的收益率。这几年来，H & A公司的资产组合一般包含4 0 ~ 5 0种股票，
每种股票占基金的2%~ 3%。H & A公司之所以在大多数年份里表现还不错的原因在于它
每年都可以找到1 0到2 0种获得高额收益率的股票。
基于以上情况，琼斯向W养老基金委员会提出以下计划：
让我们把H & A公司管理的资产组合限制在2 0种股票以内。H & A公司会对其真正感兴趣的
股票投入加倍的精力，而取消其他股票的投资。如果没有这个新的限制，H & A公司就会像以前
那样自由地管理资产组合。
基金委员会的大多数成员都同意琼斯的观点，他们认为H & A公司确实表现出了在
股票选择上的卓越能力。但是该建议与以前的实际操作相背离，几个委员对此提出了
质疑。请根据上述情况回答下列问题。
15. a.20种股票的限制会增加还是减少资产组合的风险？请说明理由。
b. H&A 公司有没有办法使股票数由4 0种减少到2 0种，而同时又不会对风险造成
很大的影响？请说明理由。
16. 一名委员在提及琼斯的建议时特别热心。他认为如果把股票数减少到1 0种，
H & A公司的业绩将会更好。如果把股票减少到2 0种被认为是有利的。试说明为什么减
少到1 0种反而不那么有利了（假设W养老基金把H & A公司的资产组合与基金的其他资
产组合分开考虑）。
17. 另一名委员建议，与其把每种资产组合与其他的资产组合独立起来考虑，不
200
如把H & A公司管理的资产组合的变动放到整个基金的角度上来考虑会更好。解释这一
观点将对委员会关于把H & A公司的股票减至1 0种还是2 0种的讨论产生什么影响。
下面的数据可以用于第1 8到第2 0题：
股票之间的相关系数如下：C o r r (A，B)＝0 . 8 5；C o r r (A，C)＝0 . 6 0；C o r r (A，D)＝
0 . 4 5。每种股票的期望收益率为8%，标准差为2 0%。
18. 如果投资者的全部资产现在由A股票组成，并且只被允许选取另一种股票组成
资产组合，投资者将会选择（解释投资者的选择）：
a. B
b. C
c. D
d. 需要更多的信息
19. 第1 8题中的回答会使得投资者的风险承受能力更大还是更小？请解释。
20. 假设投资者除了可以多投资一种股票外，还可以投资于短期国库券，短期国
库券的收益率为8%。投资者对第1 8、第1 9题的答案会改变吗？
21. 下面哪一种资产组合不属于马克维茨描述的有效率边界？
选择资产组合期望收益（%） 标准差（%）
a W 1 5 3 6
b X 1 2 1 5
c Z 5 7
d Y 9 2 1
22. 下面对资产组合分散化的说法哪些是正确的？
a. 适当的分散化可以减少或消除系统风险。
b. 分散化减少资产组合的期望收益，因为它减少了资产组合的总体风险。
c. 当把越来越多的证券加入到资产组合当中时，总体风险一般会以递减的速率下
降。
d. 除非资产组合包含了至少3 0只以上的个股，否则分散化降低风险的好处不会充
分地发挥出来。
23. 测度分散化资产组合中某一证券的风险用的是：
a. 特有风险
b. 收益的标准差
c. 再投资风险
d. 贝塔值
24. 马克维茨描述的资产组合理论主要着眼于：
a. 系统风险的减少
b. 分散化对于资产组合的风险的影响
c. 非系统风险的确认
d. 积极的资产管理以扩大收益
25. 假设一名风险厌恶型的投资者，拥有M公司的股票，他决定在其资产组合中
加入M a c公司或是G公司的股票。这三种股票的期望收益率和总体风险水平相当，M公
司股票与M a c公司股票的协方差为-0 . 5，M公司股票与G公司股票的协方差为＋0 . 5。
则资产组合：
a. 买入M a c公司股票，风险会降低更多。
b. 买入G公司股票，风险会降低更多。
c. 买入G公司股票或M a c公司股票，都会导致风险增加。
d. 由其他因素决定风险的增加或降低。
