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股价惊人的摇摆是很难与市场的基本要素相调和的。
华尔街上的每个人都想知道正被看好的大股票是怎样运作的，发展前景
如何，同样想知道是否小股票的潜力未发挥出来，或者说，至少有时未发挥出
来。那么，你听说过有哪些大股票吗？
我愿在此提出一个颇具说服力的的调查“工具”，它的作用曾被大多数指
导专家或其他类型的专家们夸张得过了头。先简单地把市场分为两部分：一是
那些总部设在东海岸，或设在墨西哥湾6 0公里处以内，或总部至少有2 4层大
楼的一类公司；二是其他的公司。
你可能会说，这种分法太武断了。但我要告诉你的是，那些位于东海岸、
墨西哥湾附近，具有高层建筑的公司，在经济恢复时期的中、后期都具有典型
的自身特征，并连续三年取得优秀业绩，你还认为这些特征标准是武断的吗？
我不知道为什么会有这种结果，也无兴趣打探，我的钱都投放在了西海岸，在
遥远的牛扼湖，在紧密拥抱我们地球的部门。第二类公司的业绩从未连续三年
以上走下坡，只有两次除外。
我发誓要打破沉默，因为我知道华尔街会有什么反映。分析家们会认清
这些例证的真实本质，机遇将丧失。事实上，我是从一位高薪聘任的分析家那
里秘密地了解到这点的，那位分析家曾发现，那些在一月份业绩良好的小股票
在五月或在星期二就成了劣质品，这一发现已经在许多地方开始发挥作用。
你可能以为，会有些聪明的家伙争辩说这种差别是无意义的，以上那些
因素与价值无关，你到底是在西部还是在东部赚钱，与你是在大股票还是在小
股票上赚钱没有联系。确实，这种说法的重要意义来自于统计数据的幻觉：某
人具有软件，有大量的系列产品模型，以及可以导致良好业绩的某些部门股票
（还包括股票是以辅音还是以元音开头？那些首席执行官们带不带鬓角？）。
其实，唯有讨论价值与价格才能与投资挂上钩，就算是研究价格，也没
人能告诉你到底哪种股票值得你掏腰包。靠类别、宗教、市场，区分不出价值
的高低。未来的收益决定价值，而这与各类公司的性质无关，价值由特定公司
的一些基础性的素质与发展前景所决定。但对这些问题的研究需要做大量工作。
而去考虑那些什么东边西边、大或小股、高层中层或根本没层等等的问题要容
易的多。
资料来源：Roger Lowenstein,“N e w’Fail-Safe Formula for Stock-Picking,”The Wa l l
S t reet Journal, March 13,1997.
专栏1 2 - 2“新的”非安全性股票定价公式
概念检验
问题6：有些人说，持续地错误看待美国的贸易赤字导致了1 0月1 9日的市场暴跌。
这种解释符合有效市场假定吗？
共同基金的业绩我们已经证明了在有效市场支持者外衣上有明显的裂口。然而，
市场有效性的问题归根结底是熟练的投资者是否能持续地获得非常规交易利润的问
题。最好的检验方法很简单，只需观察市场专业人员的成绩，看他们的成绩是否会比
市场的被动指数基金（购买并持有）的成绩要优越。
