正如我们在第4章中所指出的，偶然的证据并不能支持这样的主张，即专业经营
304 第三部分资本市场均衡
的资产组合总是能胜过市场。那一章的图4 - 3和图4 - 4证明了从1 9 7 2年至1 9 9 5年间被动
的资产组合指数，典型的有威尔希尔5 000指数，比平均的权益基金有更好的表现。另
一方面，也有一些（被允许的不一致）业绩持久的证据（参见图4 - 3），这意味着一个
时期表现较好的基金管理者有在下一时期作为好管理者的趋势。可以认为在这种模式
下，好的管理者可以与他的竞争者和谐相处，但是，与市场价格已经全部反映了相关
信息的假定是不一致的。
