分析了其结果。在本章的第二节，我们概述了当前为建立有效的多因素的资本资产定价模型和套利定价理论所做的努力。在第三节，我们讨论了关于异常的最新
文献，内容包括证券收益的模式及对发现的这些难题的一些反应。最后，我们简
单地讨论了资产收益怎样随时间波动的证据。
为什么要把资本资产定价模型和套利定价理论的经验检验放在一起研究呢？
资本资产定价模型是一个理论构思，考虑到所有风险资产的市场资产组合，它预
测了资产的期望收益率。很难用经验数据检验这些预测，因为期望收益与精确的
市场资产组合都是难以观测的（参见第1 0章）。要克服这些困难，通常假定有一
单因素或多因素市场，假定有一基础广泛的市场指数资产组合（例如标准普尔
5 0 0指数）来代表该因素或多因素中的一个因素。此外，为获得更多、更可靠的
统计资料，许多检验已在充分分散化的资产组合而不是单一证券的收益率的配合
下进行过了。由于以上两个原因，由资本资产定价模型指导的检验实际上更适于
确立套利定价理论的有效性。我们将看到，以假定或估计的因素结构为基础区别
经验检验要比区别资本资产定价模型和套利定价理论之间的检验更为重要。
