14.1.5 国际债券
国际债券一般分为两类：外国债券与欧洲债券。外国债券是由债券销售所在国之
外的另一国的筹资者发行的债券。债券以出售国的货币为单位。如一家德国公司在美
国出售以美元为计量单位的债券，就被认为是外国债券。这些债券的名称种类繁多，
但都以出售国所在地为基础。如外国债券在美国销售被称为扬基债券。与其他在美国
出售的债券一样，这些债券都要在美国证券与交易委员会登记。以日元为计量单位在
日本由非日本公司发行的债券叫作武士债券，以英镑为单位在英国发行的债券叫叭喇
狗债券。
与外国债券不同，欧洲债券是以一国货币发行但在另一国市场出售的债券。例如，
欧洲美元市场指的是在美国境外（不仅仅是欧洲）出售的以美元为单位的债券，伦敦
是最大的欧洲美元债券市场。由于欧洲美元市场在美国的管辖范围之外，所以这些债
券不受美国联邦机构的控制。同理，欧洲日元债券是以日元为单位在日本境外销售的
债券，欧洲先令债券是以英镑为单位而在英国以外地区销售的债券，等等。
14.1.6 债券市场的创新
发行者不断创造出具有新特征的债券，这说明了债券设计的灵活性。例如，选择
支付型债券的发行者在支付利息时，既可使用现金又可使用同等面额的其他种类债券。
如果发行者缺少现金，他就愿意选择使用新债券而不是他所短缺的货币来支付利息。
反向浮动债券与前述的浮动利率债券相似，只是这些债券的息票率在一般利率水平上
升时反而下降。
346 第四部分固定收益证券
甚至更新颖的债券也有可能产生。迪斯尼公司发行了息票率与公司几部电影的经
济效益相挂钩的债券。伊莱克斯（E l e c t r o l u x）公司曾发行过一种债券，它的最终支付
决定于日本是否发生了地震。专栏1 4 - 1进一步讨论所谓的灾情债券。
今后几周内就可确定灾情债券的命运，它可能会由于固定收益市场的魔
力而成为新虚构出的头号抢手货。“1 0来年时间，还拿不出个5 0 0亿美元的市
场来，这是说不过去的，”摩根斯坦利公司管理部主任詹姆斯·蒂利（J a m e s
Ti l l e y ）与债券市场投资者谈论自然灾害风险利率时这样说道。
不仅实物，而且金融资产都越来越受到飓风、地震的损毁，不得不支付
数亿美元赔偿费的保险和再保险公司在寻求保护自己的新方法。最新的尝试是
向债券市场投资者提供了一个与灾害发生概率打赌的机会。
大约在下月，美林公司计划公开发行首期高达5亿美元的“上帝的表现”
债券，购买者要和U S A A（在圣安东尼奥的汽车与住宅保险商）赌输赢，他们
只需购买不超过1 0 0万美元的一年期一次的飓风险。
保险商们说，如果U S A A交易成功，紧跟其后会有一系列交易。一宗大额
交易就在眼前：
售出3 3 . 5亿美元证券以实现建立加利福尼亚地震局的计划，州保险委员
查理斯·夸肯布什（Charles Quackenbush）促成了这一公共机构计划的实
施，旨在减缓加州住宅保险业日见危机的压力。
“仅一场灾难就会对保险公司带来巨大损失，”J . P. 摩根公司金融研究所债
务资本市场部主任罗伯特·波斯特（Robert Post）说道，在像佛罗里达、加
利福尼亚这些饱经灾害折磨的地区，“这是一种不断增加的、慢慢地以廉价出
清风险的方法”，“私人和公共债务市场都是投资者的可选择之路”。但这些债
券也可能为持有人带来重大损失。像U S A A的债券，如保险人的灾害损失超过
1 0亿美元，投资者便可能既蚀本又无利。投入1 0年期加利福尼亚地震灾害债
券，同时还冒着损失头四年利息的风险，“就像与老天爷在赌输赢”，
A . M . B e s t公司副总裁助理与保险额确定人珍尼·唐立薇（Jeanne Dunleavy）
解释说。
资料来源：Suzanne McGre and Leslie Scism,“Disaster Bonds Have Investors‘Rolling the
Dice with God.’”The Wall Street Journal, August 15, 1996.
专栏1 4 - 1有人钟情灾情债券：“与老天爷赌一把”
按指数偿付的债券把支付与一般物价指数或某种特定商品的物价指数相连。例如，
墨西哥曾发行由石油价格决定支付水平的2 0年期债券。在经历过高通货膨胀的国家，
债券与一般物价水平相联系的情况很普遍。虽然英国不属于这种极度高通胀的情况，
但近1 0年来，也有2 0%的政府债券是通货膨胀指数型的。美国财政部从1 9 9 7年1月开始
发行这种通货膨胀指数型债券，称为通胀保护国债（T I P S）。为将面值与一般价格水
平相联系，息票的支付和最终按面值支付的本金都将随消费价格指数的上升而按比例
增加。因此，这些债券的利率是避免了风险的实际利率。
为了说明T I P S债券的运作，假定有一种期限为一年的T I P S债券，它提供每年3%
的无风险实际利率。由于名义利率受通胀率影响，所以事先难以准确确定。如果发生
了2%的通胀率，那么实现的回报率大约为5%；但是，如果通胀率高达1 0%，则实现的
回报率就大约为1 3%，本金从1 000美元增长到1 100美元，即一个3%的息票率再加一
个1 0%的债券增值。1 9 9 8年初，交易中的T I P S债券的实际到期收益约为3 . 7 5%。
