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多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果投资者的税收等级为：
普通收入税率3 0%，资本利得税率2 0%，则每一种债券的税后收益率为多少？
c. 假定投资者预计下年初每种债券的到期收益率为7%，重新回答问题b。
9. 一种2 0年期的债券，票面额为1 000美元，半年付息一次，息票率为8%，假定
债券价格为以下数值，计算其等价和有效年到期收益率。
a. 950美元b.1 000美元c.1 050美元
10. 根据相同的数据，只是假定把半年付息改为一年付息，重做第9题，为什么在
这种情况下得到的收益率较低？
11. 填表。以下这些是零息债券，票面额为1 000 美元。
价格/美元到期期限债券等价到期收益率（％）
4 0 0 2 0
5 0 0 2 0
5 0 0 1 0
1 0 1 0
1 0 8
4 0 0 8
12. 一种债券，年息票率为1 0%，半年付息。即期市场利率为每半年4%，债券离
到期还有三年。
a. 计算当期的债券价格及六个月后付息后的价格。
b. 此债券（六个月中）的总回报率是多少？
13. 一种新发行的债券，每年付息一次，息票率为5%，到期期限2 0年。它的到期
收益率为8%。
a. 假定此债券在一年后按到期收益率7%出售，则这一年的投资期内的持有期收益
率是多少？
b. 假定投资者在一年后出售此债券，利息收入的税率为4 0%，资本利得收入的税
率为3 0%，则投资者应纳税额是多少？假定此债券享受初始发行折价税收优待。
c. 此债券的税后持有期收益率是多少？
d. 持有期两年，计算税前实际复利收益率。假定：（1）投资者在两年后出售此债
券；（2）在第二年年末，此债券的收益率为7%；（3）可以以3%的利率再投资一年。
e. 用（b）中的税率计算两年后的税后实际复利收益率。记住要考虑初始发行折
价税收优待的情况。
14. 息票率为7%的债券，半年付息一次，与每年1月1 5日和7月1 5日支付利息。1
月3 0日《华尔街日报》刊登了此债券的买方报价为1 0 0：0 2。则此债券的发票价格
(invoice price)是多少？利息期为1 8 2天。
15. 一种债券的当期收益为9%，到期收益率为1 0%。问此债券的售价是高于还是
低于票面额，并说明理由。
16. 第1 5题中的债券的息票率是高于还是低于9%？
17. 一种新发行的、2 0年期的零息债券，到期收益率为8%，票面额为1 000 美元，
计算债券生命期第一年、第二年与第三年的利息收入。
18. 一种新发行的1 0年期债券，息票率4%，每年付息一次，出售给公众的价格为
8 0 0美元。来年，投资者对此债券的应税收入是多少？假定此债券在年末不被售出，
并按初始发行折价税收优待债券对待。
19. 一种3 0年期的债券，息票率8%，半年付息一次，五年后可按1 100美元提前赎
回。此债券现在以到期收益率7%售出（每半年3 . 5%）。
a. 到赎回时的收益率是多少？
364 第四部分固定收益证券
b. 如果赎回价格仅为1 050 美元，则到赎回时的收益率是多少？
c. 如果提前赎回价格仍为1 100 美元，但是是两年而不是五年后就可赎回，则到赎
回时的收益率是多少？
20. 一个有严重财务危机的企业发行的1 0年期债券，息票率为1 4%，售价为9 0 0美
元，这个企业正与债权人协商，看来债权人会同意企业将利息支付减至原合同金额的
一半。这样企业就可以降低利息支付。则这种债券的原定的和预期的到期收益率各是
多少？假定每年付息一次。
21. 一种两年期债券，面值为1 000美元，每年付息一次，金额1 0 0美元，售价1 000
美元。问此种债券的到期收益率是多少？假定下一年利率变为：（a）8% （b）1 0%
（c）1 2%，则此债券的实际复利收益率是多少？
22. 对于零息债券来说，既定的到期收益率和实际的复利收益率总相等。为什
么？
23. 假定今天是4月1 5日，现有一种息票率为1 0%的债券，每隔半年，分别在1月
1 5日和7月1 5日各付息一次。今天的《华尔街日报》上它的报价是1 0 1：0 4。假定投资
者今天从交易商处购得此种股票，价格将是多少？
24. 假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。
项目A B C债券X Y Z债券
发行数额/亿美元
到期期限/年
息票率(%)
抵押
1 2
1 0①
9
一级抵押
1 . 5
2 0
1 0
普通债券
回购条款不可赎回1 0年后方可赎回
回购价/美元
偿债基金
不定
无
11 0
五年后开始
① 此债券可由持有人自由选择是否延期1 0年。
不考虑信用水平，找出4个能说明A B C债券的息票额较低的原因，并说明理由。
25. 一家大公司五年前同时发行了固定利率和浮动利率的两种商业票据，其数据
如下：
项目利率为9%的商业票据浮动利率商业票据
发行数额/亿美元2 . 5 2 . 8
到期期限/年2 0 1 0
当期价格/美元9 3 9 8
当期息票率(%) 9 8
息票调整固定息票每年调整
息票调整法则-一年期短期国债利率+ 2%
回购条款发行后1 0年发行后1 0年
回购价/美元1 0 6 1 0 2
偿债基金无无
到期收益率(%) 9 . 9 —
发行后价格变动范围/美元85 1/8 ~11 2 9 7~1 0 2
a. 为什么息票率为9%的商业票据的价格波动范围大于浮动利率的商业票据？
b. 怎样解释浮动利率商业票据为什么不按面值出售？
c. 对投资者而言，为什么说回购价格对浮动利率商业票据并不重要？
d. 对于固定利率商业票据而言，提前赎回的可能性是高还是低？
e. 假定此公司要发行一种1 5年期的固定利率商业票据，如果想以平价售出，息票
