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的负回报率。而新价格权重的平均值为（3 0 + 4 5）/ 1 . 2 = 6 2 . 5。指数未变，所以回报率
是0，而不是- 4%，如不发生拆细，计算结果就是4%。
我们的结果是拆细后的股票指数的回报率大于拆细前的情况。X Y Z股票的相应权
重，是业绩较差股票的权重，经拆细后由于股价降低而导致权重下降，因此平均指
数的业绩更高了。这个例子说明了，价格权重平均指数中隐含的权重因素很有些随
意性，它是由平均数中的股票价格，而不是现有市场价值（每股价格乘以股份数量）
来决定的。
表2-4 股票拆细后的股票价格指数的数据构成
股票
初始价格
/美元
最终价格
/美元
股份
/百万
现有股票的初始价值
/百万美元
现有股票的最终价值
/百万美元
A B C 2 5 3 0 2 0 5 0 0 6 0 0
X Y Z 5 0 4 5 2 1 0 0 90
合计6 0 0 6 9 0
由于道·琼斯工业平均指数中包含的公司数量较少，所以必须确保这些公司能够
代表广大的市场。为反映现实的经济，指数样本经常更换。最近的一次变化发生在
1 9 9 7年3月1 2日，新进入指数的样本公司有惠普公司（H e w l e t t - P a c k a r d）、强生公司
（Johnson & Johnson）、旅行者集团公司（Travelers Group）和沃马特公司（Wa l - M a r t），
被取代的样本公司为德士古公司（Te x a c o）、伯利恒钢铁公司（Bethlehem Steel）、西
屋公司（We s t i n g h o u s e ）和伍尔沃斯公司（Wo o l w o r t h）。专栏2 - 2将介绍自1 9 2 8年以来，
进入道·琼斯工业平均指数样本的公司的变化史，在专栏2 - 2中，将介绍许多曾经是
“蓝筹股中佼佼者”的公司的命运。这向我们展示了在过去7 0年中，美国经济发生的
天翻地覆的变化。
与股票拆细时更新除数的方法一样，如果样本中的公司被另一个不同股价的公司
替代时，除数也必须更新，以保证道·琼斯工业平均指数不受替代的影响。到目前为
止，道·琼斯工业平均指数的除数值下降到约为0 . 3 11 。
1 9 2 8年1 0月1日1 9 2 9年3 0年代4 0年代5 0年代6 0年代7 0年代8 0年代1 9 9 1年5月6日1 9 9 7年3月1 2日
联合化学联合信联合信号
号* ( 8 5 )
怀特飞行柯蒂斯-哈得孙汽美国铝美国铝( 5 9 )
怀特( 2 9 ) 车( 3 0 ) ( 5 9 )
可口可
乐( 3 2 )
全国钢
铁( 3 5 )
北方美国约翰-曼美国运美国铝( 5 9 )
维勒( 3 0 ) 通( 8 2 )
胜利留声机国家现金国际商用美国电话电报
注册( 2 9 ) 机器( 3 2 )
美国电话
电报( 3 9 )
国际镍Inco. td. 波音( 8 7 ) 波音
* ( 7 6 )
专栏2 - 2道·琼斯工业平均指数：自1 9 2 8 年1 0 月1日以来的变化
(续)
1 9 2 8年1 0月1日1 9 2 9年3 0年代4 0年代5 0年代6 0年代7 0年代8 0年代1 9 9 1年5月6日1 9 9 7年3月1 2日
国际收割机国际纳履带拖拉机履带拖拉机
维斯塔
*( 8 6 )
好富加州标准 雪佛龙雪佛龙
石油( 3 0 ) * ( 8 4 )
得克萨斯湾国际制鞋 欧文斯-可口可可口可乐
硫磺( 3 2 ) 伊利诺斯乐( 8 7 )
联合飞机玻璃( 5 9 )
( 3 3 )
全国蒸馏
器( 3 4 )
美国钢铁USX Co. 迪斯尼迪斯尼
( 8 6 )
美国制糖博登( 3 0 ) 杜邦
杜邦( 3 5 )
美国烟草( B ) 伊斯曼伊斯曼·柯达
柯达( 3 0 )
标准石油埃克森石埃克森石油
（新泽西） 油* ( 7 2 )
通用电气通用电气
通用汽车通用汽车
大西洋精炼固特异固特异
( 3 0 )
德克萨斯德克萨斯 惠普
*( 5 9 )
克莱斯勒汽车 国际商用国际商用机器
机器( 7 9 )
Paramount L o e w ’s 国际造纸国际造纸
P u b l i x ( 3 2 ) ( 5 6 )
伯利恒钢铁强生
通用铁路利格特麦当劳( 8 5 ) 麦当劳
信号与麦尔
斯( 3 0 )
美国烟
草公司
( B ) ( 3 2 )
麦克卡车药品( 3 2 ) 斯威夫特埃斯马克默克
农产品( 5 9 ) * ( 7 3 )
精制( 3 3 ) 默克( 7 9 )
美国冶炼 A n c o n d a 明尼苏达明尼苏达采矿
( 5 9 ) 采矿制造 制造
*( 7 6 )
美国制罐P r i m e r i c a J . P. 摩根J . P. 摩根
*( 8 7 )
P o s t u m 通用食品菲利普·莫菲利普·莫
