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I/B/E/S* 基础
工业
厂商的
数量
消费
服务
能源
金融
服务
保健
公用
事业
技术运输
资本
品
耐用
消费
品
非耐用
消费品
图17-5 一些行业的收益增长估计
注：*机构经纪商估计系统。
资料来源：U.S. Comments, December 3, 1997. Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S).
证券经纪商
广播
广告
金融服务
媒介
货车运输
零售(服饰)
地区银行
药品零售
运输装备
矿业
钢铁
保健
赌场
可乐
服装
大型建筑
非金属材料
珍贵材料
食品
年收益
百分比收益
图17-6 各行业的股价业绩
资料来源：The Wall Street Journal, January 3, 1998.
17.6.1 行业的定义
尽管我们很清楚“行业”的含意是什么，但在实际应用中我们却很难在一个行业
与其他行业之间划出一条清晰的界线。例如，考察卫生保健行业。由图1 7 - 5可知1 9 9 8
第五部分证券分析
436
年该行业的每股收益预测为2 5 . 9%。但是，在卫生保健“行业”中，有些厂家却在各
自生产着完全不同的产品，因而各厂家的发展前景也相去甚远。图1 7 - 7把该行业分解
成了6个子行业组别。这说明它们并不是同一行业中的成员。同样，我们可以把图1 7
7中的子行业组再继续细分成更小、更具有同一性的行业级别。
在实际操作过程中，标准工业分类码（或S I C码）给出一个区分工业类别的有效
方法。这是美国政府为了在统计分析中便于对各公司进行分类而特地制定的编码。
S I C的前两位数字表示最宽泛的行业类别，比如说，建筑承包商的S I C码都以“1 5”开
始。第3位和第4位数字对行业作了进一步的定义。比如，以1 5 2打头的S I C码表示居民
住房的建筑承包商，而首四位数字为1 5 2 1的S I C码则表示建造单身家庭住房的建筑承
包商。一般如果企业S I C编码的首四位数字相同，那么它们就可以被看作是同一行业
的。当然，还有许多统计数字采用首五位数字相同的企业分类法。这意味着更精细的
行业定义。
但S I C行业分类法并不是完美的。例如，J . C . P e n n e y和Neiman Mamcus同属编号为
5 3 11 组的零售商店部门，但前者是薄利多销的仓储式零售，而后者则是高边际利润的
零售商。难道他们在同一行业中吗？但是在对行业分析所作的指导中，S I C分类法对
我们仍然有很大的帮助，因为它为我们提供了或者立足于定义宽泛的行业，或者着眼
于相对细分行业的研究思路。
厂商的
数量
保健
生物
技术
药品
家庭
保健
医院
医药
供应
医疗
服务
图17-7 卫生保健行业的收益估计
资料来源：U.S. Comments, December 3, 1997. Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S).
其他分析家们也提出一些行业分类法。例如，标准普尔定期公布对1 0 0种行业股
票的业绩。它还为每个行业组计算能体现过去经营水平的股价指数。“价值线”投资
顾问公司（The Value Line Investment Survey）把大约1 700家公司分为9 0个行业，然
后公布每家公司的现状及前景。在公布每家公司业绩评估的同时，“价值线”的分析
家们也对每个行业作出预测。
17.6.2 对经济周期的敏感度
一旦分析家们预测到了宏观经济的发展趋势，接下来就需要对具体行业所处的现
状及发展前景作出预测。考虑图1 7 - 8中汽车生产和烟草运输的情况。为了便于比较，
我们把二者在1 9 6 3年的产量都设为1 0 0。
