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(续)
1 9 2 8年1 0月1日1 9 2 9年3 0年代4 0年代5 0年代6 0年代7 0年代8 0年代1 9 9 1年5月6日1 9 9 7年3月1 2日
( 2 9 ) 瑞斯( 8 5 ) 瑞斯
内斯汽车 联合空宝洁
中运输
( 3 0 )
宝洁( 3 2 )
西尔斯·罗西尔斯·罗巴克
巴克
西屋电器旅行者集团
联合碳化物联合碳化物
无线电内斯汽联合技术联合技术
车( 3 2 ) * ( 7 5 )
联合飞
行器( 3 9 )
伍尔沃斯沃马特
注：( )中所示为变化的年度；*表示名称更改，某些情况下会随之发生接管或兼并。为追
踪样本构成变化的足迹，我们从1 9 2 8年的情况开始记录至今。例如，美国制糖公司于1 9 3 0年
退出样本，而由博登公司取而代之，后者又于1 9 3 5年被杜邦公司所取代。
资料来源：数据来自Economic Report of the Pre s i d e n t, U.S. Government Printing Off i c c e ,
1 9 9 6。华尔街日报1 9 9 7年3月1 3日“1 9 2 8年1 0月1日以来道·琼斯工业平均指
数所选取的股票的变动情况”。
概念检验
问题5：假设表2 - 3中X Y Z股票的股价上涨至11 0 美元，而A B C股票的股价下降到2 0
美元。试计算这两种股票价格加权平均数变化的百分率。如某人持有两种股票各1股，
试比较此人的资产组合回报率的百分比。
道·琼斯也计算2 0家运输部门上市公司的平均股价指数，其中包括航空公司、卡
车公司与铁路公司的股票。道·琼斯还计算由1 5家电力和天然气等公用事业部门的上
市公司构成的平均股价指数；6 5种综合平均股价指数，它包含了6 5家公司，分为三个
独立的平均股价指数。每类都是价格加权平均指数，因此，高价格股票的业绩在指数
中所占的权重较大。
图2 - 11 是摘自华尔街日报（该报为道·琼斯公司所有）的道·琼斯平均股价指数
的部分数据，柱线是每日股票价值波动范围的平均数。其中的交叉线表示的是平均值
的接近值。
2.4.3 标准普尔指数
标准普尔5 0 0股票指数与道.琼斯平均指数相比在两方面有所改进。第一，范围扩
大到5 0 0家公司；第二，它是市值加权指数（market-value-weighted index）。在上述
X Y Z与A B C的例子中，标准普尔5 0 0指数会给予A B C公司5倍于X Y Z公司的权重，因为
前者现有股权的市值是后者的5倍，两者是5亿美元相对于1亿美元的关系。标准普尔
5 0 0指数是通过计算指数中5 0 0家公司的市值总和及前一日这些公司的市场交易总值来
计算指数的。从一日到下一日的市场总值增长百分率即为指数的增长率。投资者持有
全部5 0 0家股票，每种的持有量与该公司的市值在5 0 0家公司总市值中的比重相一致，
此时，指数的回报率与投资者的资产组合的回报率相等。当然，公司的红利情况这里
没有考虑。
图2 - 11 道·琼斯工业平均指数
资料来源：The Wall Street Journal, November 17, 1997.
为能进一步解释清楚，请再看表2 - 3。如果让A B C股票与X Y Z股票的市值加权指
数等于一个任意选择的起点值，如1 0 0。则年终的指数值将等于1 0 0（6 9 0 / 6 0 0）
= 11 5。指数的上升反映了根据现有市值的比例持有这两种股票的资产组合有1 5%的
回报率。
与价格加权指数不同，市值加权指数给予A B C股票更多的权重。价格加权指数的
下降是因为它受X Y Z股票较高价格的支配，而市值加权指数的上升是因为它给A B C股
票更多的权重，因为A B C股票具有更大的市场价值总额。
表2 - 3和表2 - 4中还需引起注意的是，市值加权指数不受股票拆细的影响。现有
