X Y Z股票总市值从1亿美元增至1 . 1亿美元，不用考虑股票拆细。因为拆细与指数的业
绩如何不相干。
市值加权与价格加权两种指数的共同特征，是它们所反映的回报率都属直接资产
组合策略的回报率。如果某人按现有市值成比例的购买指数中的每种股票，则市值加
权指数会完全反映该资产组合的资本利得。同理，价格加权指数反映的是持有各样本
公司等额股份的资产组合的回报率。
今天，我们可投资于按比例持有标准普尔5 0 0样本公司股票的共同基金，这些指
数基金（index funds）的收益率与标准普尔5 0 0指数的收益率相等，所以对股权投资
者来说，这是一种低成本的消极投资策略。
标准普尔还发布一个由4 0 0种工业股票构成的工业指数，一个由2 0种运输业股票
构成的运输业指数，一个由4 0种公用事业股票构成的公用事业指数和一个由4 0种金融
业股票构成的金融业指数。
概念检验
问题6：重新考虑一下问题5中X Y Z股票和A B C股票的情况，计算一下市值加权指
数中百分率的变化。如果是一对一的资产组合：持有每一X Y Z的1 0 0美元的股票，就
相应持有一A B C的5 0 0美元的股票，试比较一下这一资产组合的回报率。
2.4.4 其他的市值指数
纽约证券交易所除发布工业、公用事业、交通与金融业的分类指数外，还发布所
有在该证交所上市股票的市值加权综合指数。美国股票交易所也计算该所股票的市值
加权指数。这些指数包含的范围甚至比标准普尔5 0 0指数更为广泛。全国证券交易商
协会发布近3 000种场外交易( O T C )股票的指数，这些股票通过全国证券交易商协会的
自动报价系统( N a s d a q )进行交易。
到目前为止，最大的美国股权指数是威尔希尔（Wi l s h i r e）5 000指数，它是所有
纽约证券交易所及美国股票交易所，再加上场外交易股票的市值总和。尽管名为5 000 ，
但指数实际包含了大约7 000种股票。图2 - 1 2是华尔街日报上发表的股票指数业绩。前
卫公司( Va rg u a r d )提供一种共同基金，是一种全股票市场的资产组合，它可使投资者
的业绩与威尔希尔5 000 指数的业绩相配合。
最近，在美国以外的股票市场中，市值加权指数得到了广泛的发展与传播，走在
这一领域前列的是摩根斯坦利资本国际（M S C I）。表2 - 5是摩根斯坦利资本国际的几个
指数。
表2-5 摩根斯坦利资本国际的股票指数
国际指数特定地区国家(地区)指数
世界指数除美国以外的世界指数西班牙澳大利亚
北美指数K O K U S A C指数(除日本以外的世界指数) 瑞典新加坡/马来西亚
E A F E指数东南亚指数(除日本以外的C A F E指数) 瑞士比利时
欧洲1 3国指数除日本以外的太平洋指数英国荷兰
北欧国家指数北区及国家除英国以外的世界指数意大利丹麦
太平洋指数太平洋国家除英国此外的E A F E 日本挪威
远东指数除英国以外欧洲1 3国指数中国香港地区加拿大
新西兰德国
法国奥地利
美国芬兰
资料来源: Morgan Stanley Capital International Perspective III ’90, Geneva, Switzerland.
图2-12 股票指数业绩
资料来源：The Wall Street Journal, November 17, 1997.
等权重指数（equally weighted indexes） 市场的表现有时是以指数中各个股票回
报率的平均加权值来测度的。这样一种平均的技术让各种回报率的权重相等，在资产
组合的策略上，分配同样的金额于指数内的每一股票。在这一点上它与价格加权（要
求每股投资额相等）和市值加权（要求投资比例于现有价值）都不一样。
与价格加权与市值加权指数不同，等权重指数不配合买进-持有资产组合的策略。
假设投资者一开始等额投资于表2 - 3中的两种股票—A B C与X Y Z。由于一年后A B C股
票的价值上升2 0%而X Y Z股票的价值下降1 0%，投资者此时的资产组合已不再是等权重
的了。现在在A B C股票上的投资更多些，为了重新恢复到等权重的资产组合，投资者
就需要卖掉一些A B C股票，并/或者再买一些X Y Z股票。为使投资者的投资组合回报率
与等权重指数的回报率相配合，这种平衡的重建措施是绝对必要的。
价值线指数（value line index）道·琼斯平均数
与市值加权指数都使用了算术平均数：或把价格加总，
股票收益（%）
或把市值加总，然后与一因子相除。与之不同的是，
价值线指数是一个包括约1 700家公司业绩的等权重
A
B
1 0
-5
几何平均数（geometric average）。为将几何平均数
C 2 0
与算术平均数做一比较，假设某一交易日三家公司的收益回报率如右表：
这些回报率的等权重算术平均数为：
[ 0 . 1 0 + ( 2 . 0 5 ) + 0 . 2 0 ] / 3 = 0 . 0 8 3 3 = 8 . 3 3%
与此不同的是，几何平均值rG 的计算为：
