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数的相对值(注：价格账面值比＝市价/账面价值)。
菲利普·莫利斯公司1 2月3 1日财务报表的部分数据
(单位：百万美元，每股数据例外)
1 9 9 1年1 9 8 1年
每股收益/美元4 . 2 4 0 . 6 6
每股红利/美元1 . 9 1 0 . 2 5
股东权益 12 512 3234
负债与权益总计47 384 9 180
其他数据
菲利普·莫利斯公司
发行在外的普通股(百万) 9 2 0 1 003
普通股收盘价/美元8 0 . 2 5 0 6 . 1 2 5
标准普尔5 0 0指数
收盘指数4 1 7 . 0 9 1 2 2 . 5 5
每股收益1 6 . 2 9 1 5 . 3 6
每股账面值1 6 1 . 0 8 1 0 9 . 4 3
16. a. 针对上题投资者用来评估菲利普·莫利斯公司股票的三种估价模型，分别
分析出一个主要的优点与缺点。
b. 分析菲利普·莫利斯公司股票在1 9 9 1年1 2月3 1日是低估了还是高估了，利用上
题结果与所给出的数据分析以得出结论(过去1 0年，标准普尔5 0 0股票指数对菲利普·
莫利斯的市盈率和价格账面值比率平均分别为0 . 8 0和1 . 6 1 )。
17. DG公司发放每股1美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长2 5%，然后增
长率下降到5%。投资者认为合适的市场资本化率为2 0%。
a. 投资者估计该股票的内在价值为多少？
b. 如果该股票的市场价格等于它的内在价值，它的期望红利为多少？
c. 投资者预计一年后它的价格为多少？它所隐含的资本利得是否与投资者估计的
红利的市场资本化率相符？
18. 目前G G公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。它最近的
每股收益为5美元，并被全部用于再投资。今后四年公司的股权收益率预计为每年2 0%，
同时收益被全部用于投资。从第五年开始，新投资的股权收益率预计每年下降1 5%，
G G公司的市场资本化率为每年1 5%。
a. 投资者估计G G公司股票的内在价值为多少？
b. 假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者预计明年它的价格会如何？
19. MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为2 0 0万美元，并预计今后每
年增长5%。为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的2 0%，税率为3 4%。去年
的折旧为2 0万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化
率为每年1 2%，公司现有债务为4 0 0万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。
20. CPI 公司今年将支付每股1美元的现金红利，它的期望红利增长率为每年4%，
现在它的市场价格为每股2 0美元。
a. 假设固定增长的红利贴现模型成立，请计算C P I公司实际的市场资本化率。
b. 如果每年预计的通货膨胀率为6%，则名义资本化率、名义红利收益率与名义红
利增长率分别为多少？
21. 下面的问题摘自过去的C FA 考试：
a. 如果红利增长率_ _ _ _ _ _ _ _，运用固定增长的红利贴现模型就无法获得股票的价值。
i. 高于它的历史平均水平。
ii. 高于市场资本化率。
第五部分证券分析
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iii. 低于它的历史平均水平。
i v. 低于市场资本化率。
b. 从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如果它相信_ _ _ _ _ _ _ _，就应
该把它的所有收益用来发放红利。
i. 投资者不在乎他们得到的回报的形式。
ii. 公司未来的增长率将低于它们的历史平均水平。
iii. 公司仍有现金流入。
i v. 公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。
c. 根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导致股票内在价值：
i. 降低
ii. 升高
iii. 不变
i v. 或升或降，取决于其他的因素。
d. 投资者打算买一只普通股并持有一年，在年末投资者预期得到的红利为1 . 5 0美
元，预期股票那时可以2 6美元的价格售出。如果投资者想得到1 5%的回报率，现在投
资者愿意支付的最高价格为：
i. 22.61美元
ii. 23.91美元
iii. 24.50美元
iv .27.50美元
e. 在红利贴现模型中，不影响贴现率k的因素是：
i. 真实无风险回报率。
ii. 股票风险溢价。
iii. 资产回报率。
i v. 预期通胀率。
f. 如果一家公司的股权收益率为1 5%，留存比率为4 0%，则它的收益和红利的持
续增长率为：
i. 6 %
ii. 9 %
iii. 15%
i v. 40%
g .某只股票预计一年后发放红利1 . 0 0美元，并且以后每年增长5%。在红利贴现模
型中，该股票现在的价格应为1 0美元。根据单阶段固定增长红利贴现模型，如果股东
要求的回报率为1 5%，则两年后股票的价值为：
i. 11 . 0 3 美元
ii. 12.10美元
iii. 13.23美元
i v. 14.40 美元
h. 在以每股2 5美元的价格卖出普通股之后，某公司共有股票5 0 0万股，售后公司
的资产负债表如下：
(单位：百万美元)
资产负债和股东权益
流动资产2 0 流动负债1 2
厂房与设备净值4 2 长期负债5
总计6 2 普通股4 5
总计6 2
