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从1 9 8 1 ~ 1 9 9 1年，公司的股本收益率的实际复利年增长率为2 0 . 4%，分析为什么固
定增长率是(或不是)公司这1 0年来实际增长率的最好的预测指标。
表19H 菲里普·莫利斯公司的财务报表和其他数据（截止于1 2月3 1日）
(单位：百万美元，每股数据除外)
项目1 9 9 1年1 9 8 1年
收益表
总收入56 458 10 886
销售成本28 612 5 253
产品销售税8 394 2 580
毛利22 452 3 053
销售及管理费用13 830 1 740
总收入8 622 1 312
利息费用1 651 2 3 2
税前收入6 971 1 080
营业税3 044 4 2 0
净收益3 927 6 6 0
每股收益4 . 2 4 0 . 6 6
每股分红1 . 9 1 0 . 2 5
资产负债表
流动资产12 594 3 733
厂房设备9 946 3 583
商誉18 624 6 3 4
其他资产6 220 1 230
47 384 9 180
流动负债11 824 1 936
长期负债14 213 3 499
应交税款1 803 4 5 5
其他负债7 032 5 6
所有者权益12 512 3 234
负债及所有者权益总计47 384 9 180
其他数据
菲里普·莫利斯公司
发行在外普通股股数(百万) 9 2 0 1 003
股票价格8 0 . 2 5 0 6 . 1 2 5
标准普尔股票指数
指数水平4 1 7 . 0 9 1 2 2 . 5 5
每股收益1 6 . 2 9 1 5 . 3 6
每股账面值1 6 1 . 0 8 1 0 9 . 4 3
13. 回顾Graceland Rock公司的财务报表，投资者会发现从1 9 9 7年到1 9 9 8年，公司
的收入净值增长了，而与此同时营运现金流下降了。
a. 解释这种情况是怎样产生的，试举一些例子。
b. 解释为什么营运现金流是测度公司的“收益质量”的很好的指标。
14. 某公司净销售额为3 000美元，现金支出(含税)为1 4 0 0美元，折旧为5 0 0美元。
如果这一时期应收账款增长了4 0 0美元，营运现金流等于：
a. 1 200美元b.1 600美元c.1 700美元d.2 100美元
508 第五部分证券分析
15. 采用后进先出法记账，如果某公司售出的产品多于它自身生产(或外购)的存货，
结果是：
a. 所售产品成本被低估。
b. 发生通胀时收入减少。
c. 如果采用先进先出法，收入将会比现在增加。
d. 以上均不对。
16. 在价格上涨时，采用先进先出法而不用后进先出法的公司的财务报表将显示：
a. 总资产和净收入均高。
b. 总资产高，净收入低。
c. 总资产低，净收入高。
d. 二者均低。
17. 在通胀时，使用先进先出法比起后进先出法，使得下列哪一条更为实际?
a. 资产负债表。
b. 收益表。
c. 现金流量表。
d. 以上均不对。
18. 营运现金流包括：
a. 由于市场增长而导致的存货增加。
b. 由于汇率变化而导致的存货变化。
c. 支付给债券持有人的利息。
d. 支付给股东的红利。
19. 当其他情况一样时，现金红利的支付会对下列比例产生什么影响？
选择获利额对利息的倍数债务/股东权益
a . 增加增加
b . 无影响增加
c . 无影响无影响
d . 减少减少
表19I 收益表和资产负债表（单位：美元）
项目1 9 9 6年1 9 9 9年
收益表数据
总收入5 4 2 9 7 9
营业收入3 8 7 6
折旧及摊销3 9
利息费用3 0
税前收入3 2 6 7
营业税1 3 3 7
税后净收益1 9 3 0
资产负债表
固定资产4 1 7 0
总资产2 4 5 2 9 1
运作资本1 2 3 1 5 7
总负债1 6 0
股东权益合计1 5 9 2 2 0
20. 杜邦公式将股东权益收益净率定义为以下几个部分的函数。
