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卖出标的物的权利，欧式期权(European options)只允许在到期日当天执行。美式期权
比欧式期权的余地多，所以一般说来价值更高。实际上，美国国内交易的所有期权都
是美式期权，但是在芝加哥期权交易所交易的外汇与股票指数期权例外。
20.1.3 期权合约条款的调整
因为期权是以设定价格买或卖一资产的权利，所以，如果期权合约对股票分割不
做调整，那么股票分割就会改变期权价格。例如，考虑图2 0 - 2所列的I B M股票看涨期
权，如果I B M公司宣布将它的股票以1 : 1 0的比例分割，那它的股价会从1 0 0美元降至1 0
美元，这样，执行价格为1 0 5美元的看涨期权也会变得毫无价值，因为期权有效期内
基本没有以高于1 0 5美元卖出股票的可能性。
为解决股票分割问题，要按分割比降低执行价格，每份合约的数量也按同比增加。
例如，开始I B M股票看涨期权执行价格为1 0 5美元，当以1 : 1 0的比例进行股票分割后，
每份新期权的执行价格变为1 0 . 5美元。对超过1 0%的股票红利也要做同样的调整，期
权标的股票数量应随股票红利同比增长，而执行价格则应同比减少。
与股票红利不同，现金红利则不影响期权合约的条款。因为现金红利降低股票价
格而不会在期权合约中增加调整内容，所以期权价格受红利政策的影响。在其他情况
都一致时，高红利股票的看涨期权价格较低，因为高红利减缓了股票增值速度，相反，
高红利股票的看跌期权的价格较高。(当然，期权价格不会在红利支付日或公告日当天
突升或突降，红利支付是可预期的，因此最初的期权价格已包含了红利的因素)。
概念检验
问题2：假如I B M股票价格在执行日当天是1 2 0美元，而看涨期权的执行价格是1 0 5美
元，一份期权合约获利多少？当股票以1：1 0的比例分割后，股价为1 2美元，执行价格为
1 0 . 5美元，期权持有者可以购买1 000股。请说明股票分割并未影响该期权的获利金额。
20.1.4 期权清算公司
期权清算公司(Option Clearing Corporation, OCC)，即期权交易的清算所，附属于
期权交易所在的交易所。期权买卖双方在价格上达成一致后就会成交，这时，清算公
司就要介入，在交易者间充当中间人，对期权卖方它是买方，对期权买方它是卖方。
因此所有交易者都只与清算公司打交道，由清算公司有效保证合约的履行。
当期权持有者执行期权合约时，清算公司就会通知出售此期权并有履约义务的客
户所在的会员公司，公司则找到这位客户让其履约，于是对每份看涨期权，这位客户
必须以执行价格交割1 0 0股股票，对每份看跌期权，他必须以执行价格买进1 0 0股股票。
由于清算公司要保证合约履行，所以要求期权卖方交纳保证金来确保他们履行合
约。所需保证金部分由期权的实值金额决定，因为这个金额代表了期权执行时卖方的
潜在义务。当所需保证金高于保证金账户余额时，卖方会收到保证金催付通知。而买
方就不需交纳保证金，因为他只会在有利可图时执行期权。在购买了期权合约之后，
持有人的其他资金不会有风险。
要求的保证金部分取决于投资者手中持有的其他证券，例如，如看涨期权的卖方
持有标的股票，只要把那些股票记入经纪人账户，就可以满足保证金要求，保证看涨
期权执行时用来交割。如果期权卖方手中没有标的证券，那保证金数额就要取决于标
的资产价值与期权实值或虚值金额。虚值期权要求卖方交纳的保证金要少一些，因为
预计损失较低。
20.1.5 其他期权
除了股票外，以其他资产作为标的物的期权也被广泛交易，包括市场指数、行业
指数、外汇、农产品期货、金、银、固定收益证券与股票指数等。下面我们将逐个讨
518 第六部分期权、期货与其他衍生工具
论它们。
指数期权指数期权是以股票市场指数作为标的物的看涨期权或看跌期权，例如
标准普尔5 0 0指数、纽约证券交易所指数。指数期权不仅有几个包括范围很大的指数，
