表1-2 美国家庭资产负债表① （单位：1 0亿美元）
资产金额占总值比例（%） 负债与净值金额占总值比例（%）
有形资产抵押3 163 11 . 1
房屋4 518 1 5 . 8 消费品信贷9 8 4 3 . 4
土地3 015 1 0 . 6 银行与其他贷款1 7 3 0 . 6
耐用品2 491 8 . 7 其他5 0 6 1 . 8
其他5 2 0 1 . 8 总负债4 826 1 6 . 9
总无形资产10 544 3 6 . 9
金融资产
存款3 102 1 0 . 7
人寿保险储备4 8 8 1 . 7
养老储备5 010 1 7 . 6
公司股权2 886 1 0 . 1
非公司商业权益2 511 8 . 8
共同基金1 067 3 . 7
个人信托6 7 0 2 . 3
债务证券1 873 6 . 6
其他3 8 8 1 . 4
总金融资产17 995 6 3 . 1 净财富23 713 8 3 . 1
总计28 539 1 0 0 . 0 总计28 539 1 0 0 . 0
① 由于统计误差，数字可能与美国的统计数字略有出入。
资料来源：Balance Sheets for the U. S. Economy, 1945-94, Board of Governors of the Federal
Reserve System, June 1995.
在美国，个人倾向于以间接形式持有他们的金融资产，实际上，只有四分之一的
成年人直接持有股份，绝大多数美国人对公司的财产要求权都是通过代表他们利益的
金融机构持有股权间接实现的，机构投资者譬如养老基金、保险公司、共同基金与慈
善基金等。通过表1 - 3可以看出，目前，美国所有权益的一半由机构投资者所掌握。
表1-3 1996年美国公司权益的持有情况表
机构股份/ 1 0亿美元比例（%）
私人养老基金1 255.1 1 3 . 4
州及地方养老基金8 5 1 . 8 9 . 1
保险公司5 7 7 . 7 6 . 2
共同基金1 384.2 1 4 . 7
银行及个人信托2 1 3 . 9 2 . 3
国外投资5 7 5 . 7 6 . 1
家庭和非盈利组织4 477.3 4 7 . 7
其他5 1 . 7 0 . 6
总计9 387.4 1 0 0 . 0
资料来源：New York Stock Exchange Fact Book, 1996.
概念检验
问题1：下列是实物资产还是金融资产？
a. 专利
b. 租赁债务
c. 顾客的友善
d. 大学教育
e. 5美元的帐单
1.2 金融市场与经济
我们在前面已经指出，实物资产决定一个经济的财富状况，金融资产仅仅代表对
实物资产的要求权。但是，金融资产与其得以进行交易的金融市场在发达的社会经济
中担当着一些重要的作用，正是金融资产使我们得以创造了经济中的大部分实物资
产。
1.2.1 消费时机
在经济生活中，有些人士挣得的财富比他们目前所消费的要多，而有些人士花费
的比他们目前所挣得的要多，譬如退休人员。一个人如何将高收入期的购买力转移到
低收入期?一种方法是：将他的财富以金融资产的形式“储存”起来，在高收入期，
他可以将他的积蓄以股票、债券等金融资产的形式进行投资；在低收入期，他可以通
过出售金融资产，获得消费所需的资金。这样，他就可以调整一生的消费时机，通过
调整消费期，获得最为满意的消费。金融市场可以使个人的现实消费与现实收入相分
离。
1.2.2 风险的分配
几乎所有的实物资产都有一定的风险。当通用汽车公司建设它的汽车厂时，公司
的管理层并不能确切地知道汽车厂所能产生的现金流。金融市场和在金融市场中进行
交易的各种金融工具使敢于冒险的投资者承担一定的风险，厌恶风险的投资者很大程
度上处于风险的边界上。例如，通用汽车公司通过向公众出售股票与债券的方式来筹
集建设工厂的资金，较为乐观或偏好风险的投资者购买通用的股票，较为保守的投资
者可能愿意购买通用的债券，因为通用汽车公司许诺向债券的持有者提供固定的收益。
股票的持有者由于伴随着潜在的较高的回报而要承担较大的风险。因此，在资本市场
上，由于投资者愿意承担风险而使风险与所有的投资与生俱来。
这种风险的分配对于需要通过融资以增加资本投资的公司是有利的。当投资者能
够自行选择与他们偏好最适合的风险-收益特征的证券类型，每种证券就可能以最高的
价格售出，这促进了建立实物资产经济股票的过程。
1.2.3 所有权与经营权的分离
许多企业都是同一个人拥有企业的所有权和经营权，这种简单的组织非常适合小
企业。事实上，在工业革命之前这种简单的组织形式是最广泛的企业组织形式。现在，
随着全球市场和大规模生产的发展，企业对规模与资本的要求急剧增加。例如，美国
通用电气公司的总资产价值为3 3 0亿美元，这样一个规模的公司不可能简单地以业主
经营企业的形式存在。实际上，通用电气公司有大约5 0万个股东，股东的所有权与他
们所持有的股份成比例。
有这样大的股东群显然不能让每一个股东都参与公司的日常管理。实际可以做的是，
他们挑选一个董事会，由董事会雇人并监督公司的管理。这种结构意味着公司的所有者
与管理者由不同的人构成，管理权与所有权是相分离的。这确保公司获得了业主经营企
业形式下永远得不到的稳定。例如，一些股东如果不想再继续持有公司的股份，他们可
以将股份卖给其他的投资者，而不会影响公司的管理。因此，金融资产和在金融市场上
买卖这些金融资产的能力保证了公司的经营权与所有权很容易地分离开来。
如何使公司所有的不同类型的所有者—从拥有成千上万股票的养老基金到仅持
有1股的小投资者—都能同意公司的经营方针？金融市场再次提供了行动的指南，
所有的投资者都会赞成公司的管理应追寻使他们的股份价值提高的经营战略。这样的
