8. 看涨期权是按协议的实施价格，在到期日或之前购买某项资产的权利。看跌期
权是以某种实施价格售出某项资产的权利。当标的资产的价格上升时，看涨期权的价
值上升；与此同时，看跌期权的价值下降。
9. 期货合约是在到期日，以协议的期货价格买入或售出某项资产的合约。如果资
产价值上升，承诺买入的多头可以赢利，而承诺售出的空头就要遭受损失。
关键词
货币市场商业票据中期国债
资本市场银行承兑汇票长期国债
银行折现收益率欧洲美元到期收益率
实际年利率回购协议市政债券
银行折现方法联邦基金等价纳税收益率
债券等价收益率伦敦银行同业拆放利率现行收益率
大额存单市值加权指数股权
剩余请求权资本利得潜在要求权
有限责任指数基金看涨期权
实施价格几何平均数看跌期权
价格主赢利比率价格加权平均指数优先股股票
衍生资产期货合约
参考文献
有关证券、术语、货币市场机构的标准读物参见：
Stigum, Marcia. The Money Market. Homewood, Ill.: Dow Jones-Irwin,1983.
下列资料广泛讨论了有关金融市场与金融工具的内容：
Logue, Dennis E., ed. The WG&L Hanbook of Financial Markets. Cincinnati, Ohio:
Warren, Gorham & Lamont, 1995.
下面这本有关资本市场的教科书详细论述了机构特征、货币市场的证券以及债务、
股权和衍生市场的内容：
F a b o z z y, Frank J.; and Franco Modigliani. Capital Markets: Institutions and
I n s t ru m e n t s, 2d ed. Englewood Cliffs, N.J.: Prentice Hall. 1996.
习题[ 1 ]
1. 下列多项选择题摘自过去的注册金融分析师( C FA )考试的试题:
a. 公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为:
i. 优先股通常有更高的代理等级
ii. 优先股持有人对公司的收入有优先要求权
iii. 优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权
i v. 拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税
b. 一市政债券息票率为63/4%，以面值出售；一纳税人的应税等级为3 4%，该债券
所提供的应税等价收益为:
i. 4.5%
ii. 10.2%
iii. 13.4%
i v. 19.9%
c. 在股指期权市场上，如果预期股市会在交易完成后迅速上涨，以下哪种交易风
[1] 习题中包含的美国注册金融分析师（C FA ）试题及相应的参考文献请参阅附录B。
险最大?
i. 卖出看涨期权
ii. 卖出看跌期权
iii. 买入看涨期权
i v. 买入看跌期权
2. 美国短期国债的期限为1 8 0天,面值10 000美元，价格9 600美元。银行对该国库
券的贴现率为8%。
a. 计算该国库券的债券收益率（不考虑除息日结算）。
b. 简要说明为什么国库券的债券收益率不同于贴现率。
3. 某一国库券的银行贴现率：以买入价为基础为6 . 8 1%，以卖出价为基础是6 . 9 0%，
债券到期期限（已考虑除息日结算）为6 0天，求该债券的买价和卖价。
4. 重新考虑第3题中的国库券。以买价为基础计算其债券的等价收益率和实际年
收益率。证明这些收益率都高于贴现率。
5. 以下哪种证券的实际年收益率更高?
a. i.3个月期国库券，售价为9 764美元
ii. 6 个月期国库券，售价为9 539美元
b. 计算两种国库券的银行贴现率。
6. 国库券期限为9 0天，以银行贴现率为3%的价格售出。
a. 国库券价格是多少?
b. 国库券的9 0天持有期收益率是多少?
c. 国库券的债券等价收益率是多少?
d. 国库券的实际年收益率是多少?
7. 6个月（1 8 2天）期的美国国库券，面值100 000美元，银行贴现率9 . 1 8%，求其
价格。
8. 一公司买入一优先股,价格为4 0美元，在年终以4 0美元售出，并获得4美元的年
终红利。公司的应税等级为3 0%,求公司税后收益。
9. 考虑下表中的三种股票。Pt表示t时刻的价格，Qt表示t时刻的在外流通股，股票
C在最后一期时1股拆为2股。
名称P0 Q0 P1 Q1 P2 Q2
A 9 0 1 0 0 9 5 1 0 0 9 5 1 0 0
B 5 0 2 0 0 4 5 2 0 0 4 5 2 0 0
C 1 0 0 2 0 0 11 0 2 0 0 5 5 4 0 0
a. 计算第一期（t＝0到t＝1）三种股票价格加权指数的收益率。
b. 对第二年的价格加权指数，发生拆股的股票应怎样处理?
c. 计算第二期的收益率（t＝1到t＝2）。
10. 使用第9题中的数据，计算三种股票以下几种指数的第二期收益率:
a. 市场价值加权指数
b. 等权重指数
c. 几何平均指数
11. 一投资者税收等级为2 8%，如果公司债券收益率为9%，则要使市政债券更吸
引投资者，其收益率应为多少?
12. 短期市政债券当期收益率为4%，而同类应税债券的当期收益率为5%。投资者
的税收等级分别为以下数值时，哪一种给予投资者更高的税后收益?
a. 零
b. 10 %
