55
c. 20%
d. 30%
13. 同前一题,税收等级分别为零、1 0%、2 0%、3 0%时，求市政债券的等价应税收
益率。
14. 一免税债券的息票率为5 . 6%，而应税债券为8%，都按面值出售。要使投资者
对两种债券感觉无差异，税收等级(边际税率)应为:
a. 30.0%
b. 39.6%
c. 41.7%
d. 42.9%
15. 哪一种证券应以更高的价格出售?
a. 10 年期，息票率为9%的国债和1 0年期，息票率为1 0%的国债。
b. 3 个月到期，执行价4 0美元的买入期权和3个月到期，执行价3 5美元的买入期
权。
c. 一股票的卖出期权，售价5 0美元；另一种股票的卖出期权，售价6 0美元(所有
股票与期权的其他相应特性均相同)。
d. 贴现率为6 . 1%的3个月期国库券和贴现率为6 . 2%的3个月期国库券。
16. 为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格，仍能以正的价格出售?
17. 一看涨期权与一看跌期权的标的股票都是X Y Z；执行价格都是5 0美元，6个月
到期。6个月后股价为以下情况时，以4美元买入看涨期权的投资者的利润是多少？以
6美元买入看跌期权的投资者呢?
a. 40美元
b. 45 美元
c. 50美元
d. 55美元
e. 60美元
18. 说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别。
19. 说明期货合约的多头头寸与看涨期权之间的差别。
20. 如果经济进入急剧的衰退阶段，你预计商业票据和国库券之间的收益率差额
会如何变化?
概念检验问题答案
1. 折现收益率(以卖出报价为基础)为5 . 11 ，因此，有
P＝10 000[1-0 . 0 5 11×( 9 2 / 3 6 0 ) ]＝9 869.41美元
2. 如果债券折价出售，那么政府如果能在二级市场上以低于面值的价格买到该债
券，就不太可能以面值购回。因此，假定债券到期之前一直有效是很重要的。相比较，
溢价债券很容易被回购，因为政府可以以面值将其购回。所以,折价债券很有可能在第
