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i v. 特雷纳测度
b. 在下列情况下哪只股票是最佳选择？
i. 这是投资者唯一持有的风险资产。
ii. 这只股票将与投资者的其他债券资产组合混合，是目前市场指数基金的一个独
立组成部分。
iii. 这是投资者目前正在分析以便构建一积极的管理型股票资产组合的众多股票
中的一种。
6. 评价4个经理的市场时机预测与债券选择能力，他们的业绩分散在各图上黑点
所示的地方。
a)
c)
d)
b)
7. 考虑以下有关一货币基金经理最近一个月来的业绩资料。表上第1列标出了该
经理资产组合中各个部分的实际收益。资产组合的各部分的比重：实际的基准的或中
性的，以及各部分指数收益情况如第2、3、4列所示：
实际收益（％）实际权重相对权重指数回报（％）
权益2 0 . 7 0 0 . 6 0 2 . 5 (标准普尔5 0 0 )
债券1 0 . 2 0 0 . 3 0 1 . 2 (索罗门兄弟指数)
现金0 . 5 0 . 1 0 0 . 1 0 0 . 5
a. 该经理本月的收益率是多少？他的超额业绩或不良表现为多少？
b. 债券选择在相对业绩表现中所占的作用多大？
c. 资产配置在相对业绩表现中所起的作用多大？试证明选股与配置各自的贡献的
总和等于她的相对于基准的超额收益。
8. 一个全球股权经理负责从一个全球性的股票市场中选择股票，其业绩将通过将
他的收益率与M S C I国际债券市场的收益率作比较来作出评估，而他可以自由地按他
认为合适的比例持有来自世界各国的股票。在某一月内其投资结果如下：
M S C I指数经理的经理在某一国的股指对某国的
国家
中的权重权数收益（％）收益（％）
英国0 . 1 5 0 . 3 0 2 0 1 2
日本0 . 3 0 0 . 1 0 1 5 1 5
美国0 . 4 5 0 . 4 0 1 0 1 4
德国0 . 1 0 0 . 2 0 5 1 2
a. 计算此期间内该经理所有决策的总价值。
648 第七部分资产组合管理的应用
b. 计算他的国家配置决策增加或减少的价值。
c. 计算他在国家内的股票选择方面增加的价值。证明他的国家配置与债券选择决
策的价值总和等于总的超额(或不足)收益的值。
9. 一传统的智者曾说一个人应该在一个完全的市场周期中测度投资者的业绩。怎
样评价这一观点？什么样的论述是与之相矛盾的？
10. 通过由大量有相似投资风格的基金经理来评价其各自的相对投资业绩，是否
可以克服与贝塔值不稳定性或者总体波动性有关的统计方面的问题？
11. 在某年当中，国库券利率为6%，市场回报率为1 4%，一资产组合经理，其贝
塔值为0 . 5，实现的回报率为1 0%。
a. 以资产组合的阿尔法为基础评价这一经理。
b. 根据布莱克-詹森-舒尔斯发现的证券市场线过于平缓的事实，重新考虑对a的回答。
12. 你与一位潜在的客户正在考虑投资业绩的评价标准，尤其是考虑到过去5年当
中的国际性资产组合的评价。所讨论的数据如下表所示：
国际性基金总收益国家与证券货币收益率
经理或指数（％） 收益（％）（％）
经理A -6 . 0 2 . 0 -8 . 0
经理B -2 . 0 -1 . 0 -1 . 0
国际指数-5 . 0 0 . 2 -5 . 2
a. 假设有关经理A与经理B的数据精确地反映了他们的投资能力，且两个经理都
积极地管理其货币头寸。简述每个项目的优缺点。
b. 推荐一项策略使得你的基金能充分利用每个经理的长处并回避其缺点，并说明
理由。
13. 卡尔是A信托投资公司的投资经理，从2 0 1 0年开始将负责一市政养老基金：
C K A员工退休计划，CKA 信托投资公司所在地A镇是一个成长中的社区，并且在过去
的1 0年当中城市服务与雇佣支付每年都有所增长。在2 0 1 5年养老金计划的资金流入将
超过其福利支出，其比率达3∶1。
委托人的计划委员会5年前指导卡尔去做长期的以总收益最大为目的的投资项目。
但是，他们提醒他不要从事过于不稳定或错误的投资。他们也指出根据州政府的命令，
养老金计划投资于普通股的资金不允许超过养老金资产的2 5%。
在委托人的年度大会上，卡尔向董事会汇报了以下的资产组合的业绩情况：
员工退休计划
2 0 1 5年9月3 0日的资产构成费用/百万美元市场/百万美元
固定收益型资产
短期债券4 . 5 11 . 0% 4 . 5 11 . 4%
长期债券与抵押贷款2 6 . 5 6 4 . 7% 2 3 . 5 5 9 . 5%
普通股1 0 . 0 2 4 . 3% 11 . 5 2 9 . 1%
4 1 . 0 1 0 0 . 0% 3 9 . 5 1 0 0 . 0%
投资业绩
截止2 0 1 5年9月3 0日的年收益率（％）
5年1年
整个A基金
时间加权8 . 2 5 . 2
美元加权(内部) 7 . 7 4 . 8
假定的摊销收益6 . 0 6 . 0
美国国库券7 . 5 11 . 3
大样本养老基金
