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上直接购买证券，这也是较大型的团体投资机构在国际投资实务中首选的一种方式。
但是，在国际化发展目标的驱动下，一些小的投资者也开始享受到多种投资方式的组
合所带来的好处。
现在，还有几种国外公司的股票在美国市场上以美国股票托存收据（A m e r i c a n
depository receipts, ADR）的形式交易。美国的金融机构，譬如银行，在该公司所在
国家的资本市场上购买该公司的股票，然后在美国出售代表该股票所有权的凭证，即
美国股票托存收据。每份美国股票托存收据就是对该银行持有股票的一个特定份额的
债权。通过这种方式，外国公司的股票就能实现在美国股票市场上进行交易的目的。
而且，这种以美国股票托存收据方式对国外股票进行的交易正变得愈来愈简单。
另外，许多共同基金也正在向着国际化发展。单一国家基金（Si n g l e - c o u n t r y
f u n d s）是一种只投资于一个国家证券市场的共同基金，它们通常都是封闭型基金，如
表2 5 - 3所示。除单一国家基金外，还有一些开放型基金是跨国交易的。例如，忠诚基
金的投资集中在海外，主要在欧洲、太平洋地区与一些有着新兴的基金发展机会的发
展中国家。前卫基金秉承它一贯的指数性原则，在欧洲与太平洋地区发行了几种指数
基金。专栏2 5 - 2列示出更多的单一国家指数基金。
美国投资者也能够以外国证券市场的价格为基础进行该国衍生金融证券的交易。
例如，他们可以买卖日经指数或伦敦金融时报指数的期货与期权。这两种指数分别由
日本证券交易所的2 2 5种股票与英国和欧洲的股票编制而成。
表25-3 1997年部分新兴的国家或地区基金
封闭型基金
基金名称代号
欧洲/中东
第一以色列I S L
葡萄牙P G F
土耳其投资T K F
拉丁美洲
阿根廷A F
巴西B Z F
巴西股权B Z L
智利C H
新兴墨西哥M E F
拉美股权L A Q
拉美投资L A M
拉美发现L D F
墨西哥股权与收入M X F
太平洋/亚洲
亚洲太平洋A P B
中国C H N
第一菲利宾F P F
大中国G C H
印度增长I G F
开放型基金
基金名称资产/百万美元
忠诚新兴市场1 283
G . T. 全球新兴市场A 1 9 7
G . T. 拉美增长A 1 6 6
封闭型基金
基金名称代号
太平洋/亚洲
印度尼西亚I F
雅加达增长J G F
J .佛莱明中国J F C
韩国K F
韩国投资K I F
马来西亚M F
S .新亚S A F
台湾T W N
泰国T T F
泰国资本T C
全球
新兴市场电信E T F
摩根斯坦利E M M S F
坦普尔曼新兴E M F
收入
联合世界AW G
新兴市场收入E M D
拉美美元L B F
开放型基金
基金名称资产/百万美元
美林拉美A 5 1 9
慕特哥马利新兴市场9 0 7
摩根斯坦利E M 1 292
660 第七部分资产组合管理的应用
(续)
开放型基金开放型基金
基金名称资产/百万美元基金名称资产/百万美元
戈维特新兴市场6 0 S新兴市场收入3 2 4
莱星顿世界E M 2 6 5 坦普尔曼发展市场3 206
美林发展资本市场3 0 9 前卫国际指数：新兴6 2 2
资料来源：The Wall Street Journal, January 9, 1997.
名为W E B S的低成本外国指数基金和“国家篮子”免除了投资于国外的一
些预测工作与成本。
随着今年国外市场逐渐强健起来，一种新的投资于国外的方式正慢慢兴
盛起来。低成本外国指数基金和“国家篮子”这两个相互竞争的产品都是开放
式共同基金，这种基金复制国外股票市场指数的价格与收益，并在股票交易所
里像股票一样进行交易。你卖掉这些股份而不是赎回它们，但是，它很类似于
国内封闭型基金的结束。这种新基金在需要时大量地创造并赎回股份，以避免
那种国内封闭式基金特有的相对于净资产值来说很大的溢价或折价。作为一种
指数基金，国外指数篮子处于积极的管理之下，所以它们的成本大大低于国内
现有的开放型或封闭型基金。
两种产品都是连续定价的，这一点优于那种每日一次定价的开放型国际
基金。它们可以以保证金购买，并且即使是在不景气的市场中仍然可以从事卖
空。像任何一种挂牌上市股票一样，它们可以用以组成套期保值策略的一部分。
除了这些对交易者有用的特性之外，它们还为保守的长期投资者提供了一种包
含国外市场的分散组合策略的方便的、相对经济的方式。
这两种产品追踪它们国外指数的方式是不同的。低成本外国指数基金资
产组合的经理们是将股票和诸如挂牌交易的期货、期权以及对场外交易市场上
的股权衍生工具进行的掉期交易等衍生工具混合在一起，来获得同它们的标的
国外指数相近的业绩。“国家篮子”则通过持有标的指数中几乎每一种股票，
只利用挂牌交易期货和期权进行很少的改动，以达到更精确的追踪效果。低成
本外国指数基金增加额为1 / 1 6点，“国家篮子”为1 / 8点。
作为代表国外市场整体的分散化资产组合，低成本外国指数基金和“国
家篮子”要比它们持有的许多股票的波动要小，通过对市场进行投资，你可以
避免美国股票托存收据的投资者在获得信息以及评价股票时所碰到的由不同会
计法规导致的问题。成本外国指数基金与“国家篮子”对那些希望把对特定国
家的投资作为自己分散化资产组合一部分的投资者来说同样也是有用的。
投资者可能更喜欢开放型国际股权指数基金的积极管理、分散化及其机
动性，用它来避免投资于国外市场的货币风险与政治风险。但是，作为传统的
开放型基金，国际基金有时会被强迫赎回，从而不得不在一个不好的时机卖出
股票，这是投资于国外市场高波动股票的一个很特殊的问题。
国外指数篮子每年支付红利的数额至少为已实现资本利得加上标的股票
累计现金红利减去基金的累计费用。作为指数基金，它们的预期销售量比较低，
所以它们的应纳税资本利得分配额也很低。
在买卖成本外国指数基金和“国家篮子”股份时，你需要向经纪人支付
专栏2 5 - 2追踪外国市场的新基金
