673
奥国的资本流入流出，以及奥国证券的海外所有权都由国家政府有关部门严格控
制。在这种所有权条例之下的结算程序经常使非居民的交易结算延迟。政府的高级财
政官员正在努力放松对资金流动和外国所有权的管制，但是政治顾问们仍坚持孤立主
义的立场，这很可能会在短期内妨碍实质性改进的发生。
a. 简述奥国政府的有利于积极投资和指数化投资的方面。
b. 请指出G A C公司在奥国到底采用积极投资还是指数化投资，根据你在a中确认
的因素证明你的观点。
概念检验问题答案
1. 如下图所示，该图向一更低的水平倾斜反映了分散化的改进可能，而且仍然有
一个正的不可分散的风险水平。
风险(%)
美国股票
补充的国际股票
股票的
数目
补充股票的实物资产
2. 1＋r( U S )＝[ ( 1＋rf( U K ) ]E1/E0
a. 1＋r( U S )＝1 . 1×1 . 0＝1.10 所以r( U S )＝1 0%
b. 1＋r( U S )＝1 . 1×1 . 1＝1.21 所以r( U S )＝2 1%
3. 你必须在现在的远期市场上出售你本年末结存的英镑数额，除非以英镑计价并
且投资收益率已知，否则我们无法确切知道其价值。
a. 10 000×1 . 2 0＝12 000英镑
b. 10 000×1 . 3 0＝13 000英镑
4. 国家的选择：
( 0 . 4 0×1 0 )＋( 0 . 2 0×5 )＋( 0 . 4 0×1 5 )＝11%
相对于E A F E的消极型基准，这个结果有1 . 5%的损失。
货币的选择：
( 0 . 4 0×1 0%)＋[ 0 . 2 0 (-1 0%) ]＋( 0 . 4 0×3 0%)＝1 4%
相对于E A F E的标准，有6%的损失。
第2 6 章
资产组合的管理过程
投资的过程是一个个人思考与行动的有联系的过程，
从想到要投资，到对诸如股票、债券一类的投资资产作出
买或卖的决策。同样地，对于像保险公司与养老基金这样
的机构来说，投资过程开始于一项任务与一个预算，结束
于一个具体的投资资产组合。
为投资过程设计一个清晰的步骤是行之有效的，首先
要决定投资者的目标，然后是认清所有的制约因素，即最
终的资产组合所应具有的性质与需要满足的要求，最后，
这些目标与制约因素必须转化成投资政策。这些步骤无论
对于个人投资者还是机构投资者来说都是必不可少的。
这些目标与制约因素很大程度上受到投资者在生命周
期中所处位置的影响，一位年轻的父亲与一位退休寡妇的
目标必然会大相径庭。机构投资者在投资过程中起着决定
性的作用，但是，他们往往受到了法规与监管机构的共同
制约。
