26.1.5 养老基金
养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：明确
捐助型计划（defined contribution plans）与明确收益型计划（defined benefit plans）。
明确捐助型计划事实上就是公司为其雇员设立的可缓税退休储蓄帐户，雇员们获得该
计划中的所有资产收益，也承担所有风险。
但是，大部分养老基金都是明确收益型计划。此计划中的资产作为发起计划的公
司对计划受益人的负债总和，这一负债就是雇员在毕生工作期内逐年赚得的寿命年金，
计划参与者退休时开始领取，由发起公司的股东承担明确收益型计划的风险。我们以
后将在本章中进一步讨论养老基金。
26.1.6 资助基金
资助基金（endowment funds）是将资金使用于特定的非营利目的的组织的基金。
资助基金主要来自一个或多个捐赠人的捐助，这些资金常常为教育、文化、慈善组织
或为实现基金的某种特殊目的单独设立的基金会使用。通常，资助基金投资目标是在
一个适度的风险下产生一个稳定的收益流，然而资助基金的受托人也可根据特定资助
基金的情况确定其他目标。
26.1.7 人寿保险公司
通常人寿保险公司的投资目标是为其保单中注明的债务套期保值。这样，有多少
种不同类型的保单，就有多少种投资目标。大约在1 0年以前人寿保险只有2种个人保
险业务：终生与定期。
终生保险保单（whole-life insurance policy）是死亡赔偿与升值储蓄的结合，其帐
户上逐渐增长的数额可由受保人于晚年（通常为6 5岁）收回。定期保险（term insurance）
只提供死亡赔偿，不包括存入现金的升值。
终生保险保单中的现金升值利率是固定的，人寿保险公司会通过购买长期债券来
为这种负债套期保值。通常受保人有权以事先约定的固定利率从该保险帐户中借款，
借款的数额依赖于保单的现金值。
在通货膨胀严重的7 0年代到8 0年代早期，许多旧的终身保险保单合同贷款利率低
到每年4%~ 5%左右，投保人大量借款并投资于货币市场的共同基金以获得比保单收益
高一倍的收益。其他的潜在顾客放弃了选择终身保险保单，而购买定期保险保单，以
寻求二者之间的保费溢价。到1 9 8 1年，定期人寿保险已占到新增个人人寿保险业务的
一半以上。
