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4. 一看涨期权的得尔塔值为N(d1)，为正，在此例中为0 . 5 4 7。因此，每1 0份期权
合约，你都需要作5 4 7股股票的空头。
5. a. 对路易斯安那的居民而言，该股票不是套期保值，当其经济状况不好(油价
太低)时，股票业绩也不好，因此问题反而更严重。
b. 对马萨诸塞的居民而言，该股票是套期保值，当能源价格上升，该股票会产生
更多财富以购买能源。
c. 如果能源消费者(他们愿意为其套期保值的价值打赌股价将升高)控制着经济，
高石油-贝塔值股票的期望收益率要低于简单C A P M模型估计的值。
第2 8 章
积极的资产组合管
理理论
到目前为止，我们仅在三个地方提到过积极的资产组
合管理：获取最佳风险资产组合的马克维茨理论（第8
章）；得到马克维茨模型中所需参数预测值的证券分析
（第1 7章到第1 9章）；以及固定收益资产组合的管理（第
1 6章）
。这些简短的分析还都不足以指导在大型机构中进
行积极资产组合管理的投资经理。你也许对我们在第三部
分介绍的均衡分析理论，尤其是有效市场理论，与现实之
间在表面上的不一致感到困惑，因为在现实世界里，追逐
利润的投资经理们可以运用积极的资产组合管理来利用市
场的失效。的确，尽管存在着有效市场的假定，但很明显
市场并不是完全有效的，因此，我们有理由相信积极的资
产组合管理能够获得好的业绩，这一点我们将在本章的开
头讨论。接下来，我们将考虑积极资产组合管理的目标，
我们将分析两种形式的积极管理：主要建立在宏观经济因
素基础上的市场时机选择，以及包括微观经济预测的证券
选择。此外，我们还将介绍多因素模型在积极的资产组合
管理中的应用。最后，我们将讨论不完全预测的应用和如
何实施证券的行业分析。
