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如果客户是风险厌恶者，答案就有些复杂了。资产组合投资经理没有标准的资产
组合管理理论，在做出任何一个投资决策之前都不得不与每一位客户协商，以确保收
益（平均收益率）与风险相称。客户需要为此付出很大的经常性支出，而专业投资经
理的价值也将令人怀疑。
幸运的是，均值-方差有效资产组合管理理论使得我们可以把“产品决策”，即如
何构造一个在均值-方差意义上有效的有风险资产组合，与“消费决策”，即投资者如
何在有效风险资产组合与无风险资产之间配置资金。我们已经知道，构造最佳风险资
产组合纯粹是一个技术问题，它能得到一个对所有投资者都适用的最佳有风险资产组
合。投资者之间的不同只是在于他们如何在有风险资产组合与无风险资产之间配置资
金。事实证明，资产组合的有效率边界概念已经渗透到整个证券业。专栏2 8 - 1是J . P.
摩根公司的一个广告。
均值-方差模型影响资产组合管理决策的另一个特点是，选择最佳有风险资产组
