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A，
A， 2(eA)
它的总方差等于系统方差
A2M2与非系统方差2(eA)的和。它与市场指数资产组合
M的协方差为
C o v (rA, rM) ＝
AM2
图2 8 - 2表示的是积极型资产组
合与消极型资产组合的优化过程。
虚线有效率边界表示所有定价合理
证券的集合，即，它们的阿尔法均
为0。根据定义，市场指数资产组合
位于该有效率边界上并与（虚线）
资本市场线（C M L）相切。事实上，
分析人员并不需要知道这条边界，
他们只需观察到市场指数资产组合，
并构造一个资本配置线在资本市场
线之上的资产组合即可。根据自己
的分析，他们知道市场指数资产组
合并不是有效的，而由定价不合理
的证券构造的积极型资产组合A一定
会在这条资本市场线的上方。
为了从图2 8 - 2上把A的位置找出图28-2 积极型资产组合与消极型
来，我们需要知道它的预期回报率资产组合的优化过程
与标准差，它的标准差为
2A2M2＋(eA) ]1 / 2
A ＝[
因为我们预测A的阿尔法值是正数，所以它一定在资本市场线（虚线）的上方，
其预期回报率为
E(rA)＝
A[E(rM)-rf]
A＋rf＋
