承销卖方报价买卖报价价差
募资说明书第三市场保证金
股票交易所第四市场卖空
场外交易市场特定经纪商内部信息
参考文献
有关市场组织机构的观点请见：
Schwartz, Robert A.,ed. Global Equity Markets :Technological, Competitive, and
R e g u l a t o ry Challenges. New York: New York University Salomon Center, 1 9 9 5 .
纽约证券交易所、美国证券交易所和N a s d a q每年出版The Fact Books,其中包含了
上述交易市场中的大量数据。
习题
1. FBN公司在首次公开发行中售出了100 000股。承销商的显性费用为70 000美元。
每股发行价5 0美元，但发行后股价立刻涨至5 3美元。
a. 投资者认为F B N股票发行的总成本为多少？
b. 承销的总成本是承销商的一个利润来源吗？
2. 假设投资者卖空1 0 0股F B N的股票，每股的现价为7 0美元，
a. 投资者的最大可能损失是多少？
b. 如果投资者同时下了7 8美元的限价买入指令，那么最大的损失是多少？
3. 看跌期权到期时，如果股票价格低于执行价格，这份期权将被执行，股票被卖
出。止损委托要求股票价格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行
止损委托这两种策略的优劣。
4. 比较看涨期权和限价买入指令的异同。
5. 下面是关于M a r r i o t t公司股票
的价格信息。名称买方报价/美元卖方报价/美元
投资者已作出3 8美元的限价买入M a r r i o t t公司3 71/4 3 81/8
指令，这意味着投资者告诉了经纪人
什么？根据市价，投资者的指令会被执行吗？
6. 投资者认为全自动的计算机匹配交易系统，可能完全替代做市的专家（经纪人）
吗？
7. 下面是某做市专家（经纪人）的限价委托书，股票最后一笔交易的价格为5 0美元。
限价买入指令限价卖出指令
价格/美元股数价格/美元股数
4 9 . 7 5 5 0 0 5 0 . 2 5 1 0 0
4 9 . 5 0 8 0 0 5 1 . 5 0 1 0 0
4 9 . 2 5 5 0 0 5 4 . 7 5 3 0 0
4 9 . 0 0 2 0 0 5 8 . 2 5 1 0 0
4 8 . 5 0 6 0 0
a. 如果有一随行就市委托要求买入1 0 0股，在什么价位执行？
b. 下一份市场买入委托价格是多少？
c. 如果投资者是专家（经纪人），投资者是想增加还是减少投资者的股票存货？
8. 纽约证券交易所的指定委托周转系统（超级D o t）提供什么样的服务？
9. 谁确定柜台股票交易的买方报价与卖方报价？投资者希望交易活跃的股票差价
更大还是交易不活跃的股票差价更大？
10. 下面是纽约证券交易所的一些数据：
年份日平均成交量/ (千股/日) 交易所会员席位年内最高价格/美元
1 9 9 1 178 917 440 000
1 9 9 2 202 266 600 000
1 9 9 3 264 519 775 000
1 9 9 4 291 351 830 000
1 9 9 5 346 101 1 050 000
1 9 9 6 4 11 953 1 450 000
对于交易活动和席位价格之间的短期关系，投资者可以得出什么结论？
11. 假设I n t e l公司现以8 0美元/股的价格卖出股票，投资者买了2 5 0股，其中15 000
美元是投资者的自有资金，其余则是投资者从经纪人处借得的，保证金贷款的利率是
8%。
a. 当I n t e l股票立刻变为（i）8 8美元（i i）8 0美元（i i i）7 2美元时，投资者的经纪
人帐户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与I n t e l股票价格变化率之间的关
系如何？
b. 如果维持保证金比率为2 5%，股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的
通知？
c. 如果投资者仅以10 000美元自有资金投资，对b的回答会有何变化？
d. 再次假设投资者以自有的15 000美元进行投资，投资者的保证金头寸的回报率
为多少？当股票在一年后以价格（i）8 8美元（i i）8 0美元（i i i）7 2美元卖出，投资者
的回报率与I n t e l股票价格变动率之间关系如何？假设I n t e l不发放红利。
e. 假设一年以后，I n t e l股票价格降至多少时，投资者将收到追缴保证金的通
知？
12. 假设投资者卖出I n t e l公司的2 5 0股股票，每股作价8 0美元，给经纪人15 000美
元开立卖空帐户。
a. 如果投资者的保证金帐户的资金无利息，一年后I n t e l股价变为（i）8 8美元（i i）
8 0美元（i i i）7 2美元，投资者的回报率是多少？假设I n t e l不支付红利。
b. 如果维持保证金比率是2 5%，股价涨至多少时，投资者将收到追缴保证金的通
知？
c. 假设I n t e l公司每股红利2美元（年底支付），重新计算a和b。
13. 下面是F i n c o r p公司股票的价格信息。
先假设F i n c o r p公司的股票在经纪人市场上交易。买方报价/美元卖方报价/美元
a. 假定投资者向经纪人提出买入委托，买5 51/4 5 51/2
入价格为多少？
b. 如果投资者提出卖出委托，卖出价格为多少？
c. 假定某投资者提出5 53/8美元的限价卖出指令，结果如何？
d. 假定另一投资者提出5 53/8美元的限价买入指令，结果如何？
14. 假设F i n c o r p公司的股票在一个类似于纽约证券交易所的交易市场上交易，重
新考虑前一问题。
a. a和b中的随行就市委托是否有价格变动的可能？
b. d 中5 53/8的限价买入委托，有无可能立即交易？
15. 如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股
5 0美元，投资者有5 000 美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8%
借得5 000 美元贷款，将这10 000美元用来买股票。
a. 如果一年后美国电报电话公司股价上涨1 0%，投资者的回报率是多少？（忽略
