共同基金和其他
投资公司
前一章介绍了证券交易的机制及证券交易市场的结
构。但是，个人投资者们却越来越不愿意直接开立自己的
帐户交易证券，相反，他们愿意把资金交给证券投资公司，
由后者代投资者管理证券。其中最重要的金融中介是开放
型的投资公司，更通俗说是共同基金。我们在这一章主要
考察共同基金，我们也将简单地涉及到其他类型的投资公
司，如单位投资信托和封闭型基金。我们首先描述与比较
各种常见的投资公司类型，然后考察共同基金的功能，投
资的类型与策略，还将考察这些基金的投资成本。接下来
我们简单看一看这些基金的投资业绩，我们需要考察它们
的投入产出效果并考察不同时期的连续效果。换句话说，
我们要回答的问题是，如果共同基金在过去成绩骄人，那
么它将来也会成为最理想的投资工具吗？最后，我们研究
有关共同基金的信息来源问题，并详细研究包罗万象的信
息源—晨星的《共同基金来源手册》（M o r n i n g s t a r’s
Mutual Fund Source book）。
4.1 投资公司
投资公司（investment companies）是一种金融中介，它从个人投资者手中汇集资
金并将这些资金投资于有潜力的、范围广泛的证券或其他资产。隐藏在投资公司背后
的关键理念是资产集合，每位投资者都对投资公司的资产组合有一个符合自己投资份
额比例的要求权。这样，这些投资公司就为小投资者们提供了一种联合协作获取大规
模投资利益的机制。
对投资者来说，投资公司可发挥以下几种重要功能：
1) 记帐与管理。投资公司发布阶段性管理情况报告，记录资本利得的分配、红利、
投资及偿债的情况，并为股东的红利及利息收入进行再投资。
2) 分散化与可分性。通过资金的聚集，投资公司可使投资者拥有多种不同类型的
证券。这样他们就可以像大投资家那样行事，而这是任何单个股东都做不到的。
3) 专业化管理。许多但并不是所有的投资公司有专业的证券分析家和资产组合管
理专家，正是他们在努力的工作，为投资者争取着丰厚的投资收益。
4) 较低的交易成本。由于是以大宗交易的方式进行证券买卖，投资公司可大量节
约经纪人费用与佣金。
尽管投资公司把个人投资者的资产都集中在一起，但是他们也需要对这些资产的要
求权在不同的投资者中进行划分。投资者购买投资公司的股份，他们得到的公司所有权
份额与他们所购买的股份占投资公司总股份的比例是一致的。每一股份的价值称为资产
净值(net asset value)或N AV ，资产净值等于资产减负债，并以每一股份为基础来表示：
资产净值＝(资产市值-负债) /已售在外的股份
假定有一共同基金，管理着价值1 . 2亿美元的资产组合，假设该基金欠其投资顾问
4 0 0万美元，并欠租金、应发工资及杂费1 0 0万美元。该基金发行在外的股份为5 0 0万
股，则有
资产净值＝( 1 . 2亿美元-5 0 0万美元) / 5 0 0万股＝2 3美元/股
概念检验
问题1：以下为前卫集团发起的指数信托5 0 0资产组合共同基金在1 9 9 6年1 2月3 1日
的资产负债表。该资产组合的资产净值是多少？
资产：30 376 657 000美元
负债：44 805 000美元
股份：438 518 428股
4.2 投资公司的类型
在美国，1 9 4 0年投资公司法（Investment Company Act of 1940）将投资公司分成
单位投资信托与管理投资公司两类。单位投资信托的资产组合基本是固定的，因而被
称作“无管理”的投资。相比较，管理投资公司之所以这样命名，是因为他们的投资
资产组合被不断的买卖，处于持续变动之中：资产组合是有管理的。管理投资公司还
可以进一步分为开放型或封闭型。开放型公司就是我们通常所说的共同基金。
4.2.1 单位投资信托
单位投资信托（unit investment trusts）是在基金寿命期内货币组合成固定的一种
资产组合进行投资。为了成立一个单位投资信托，信托的发起人，通常为一个经纪人
公司，购买一个证券资产组合并将其存入信托中，然后在公开市场上出售股份或“单
位”，在单位投资信托中，它被称作“可赎回的信托凭证”。所有本金与有关收入的支
付，由基金的受托人（银行或信托公司）承担，由他们向股份的持有人进行支付。大
