and Monetary Control Act of 1980）取代为止。人们认为这种对银行利率的限定是对在
大萧条时期为数众多的银行破产的一个反应，政府希望通过控制利率水平以限制银行
的进一步破产。Q条款的思想逻辑是如果银行不能支付高息以争夺存款人，则这些银
行的利润与安全的边际位置将改善。结果是可以预计的：利率的竞争将被通过向初次
存款人提供礼品、开设更多的营业点以及在更方便的地方设置分支机构等竞争活动所
代替。另一种可以预计的结果是：银行竞争填补了由Q条款所造成的真空。自从存款
人告别了被禁止支付竞争性利率的银行后，7 0年代建立起来的货币市场取得了巨大的
成功。事实上，许多金融创新可以被认为是政府征说与法规管制的结果。
表1-5 美国政府的金融资产与负债表（单位：1 0亿美元）
资产金额比例（%） 负债金额比例（%）
存款、货币、黄金1 0 0 . 0 2 2 . 9 货币2 7 . 5 0 . 6
抵押5 0 . 3 11 . 5 政府债券3 760.6 8 6 . 8
贷款11 2 . 5 2 5 . 7 保险与养老金储备4 3 6 . 1 1 0 . 1
其他1 7 4 . 7 3 9 . 9 其他1 0 6 . 4 2 . 5
总计4 3 7 . 5 1 0 0 . 0 总计4 330.6 1 0 0 . 0
资料来源：Flow of Funds Accounts： Flows and Outstandings, Board of Governors of the Federal
Reserve System, 1997.
1.4 投资环境对顾客需求的反应
在一个资本主义经济中，当有足够的顾客需求并且这些顾客愿意为受到的服务进
行支付时，就会有追求利润者想方设法提供服务并通过提供服务获得收入。这就是导
致金融市场多样化的机制。下面我们考查一下市场对三个完全不同的需求的反应。
1.4.1 金融中介
我们曾说过，家庭所面临的金融问题是如何使他们的投资达到最佳组合。绝大多
数家庭感到直接投资十分困难。很明显，单一的小投资人不可能在地方报纸上刊登愿
意将款贷出投资建厂的广告。因而，像银行、投资公司、保险公司或信托机构等金融
中介自然应运而生，它们将需要钱的企业和有钱的家庭两方面联系在一起。金融中介
靠出售自己的负债来筹资，用以购买其他公司的负债。
例如，银行通过借钱(吸收存款)筹资并将这笔钱出借（贷款）给其他的借款人。
支付存款人利率与向借款人索要的利率之差即为银行的利润。在这种方式下，贷者与
借者无需直接接触，双方都去银行，银行起到了中介的作用。各自独立地去找共同的
中介，双方的匹配问题就迎刃而解了。由于通过金融中介既方便又节省成本，借贷双
方便允许金融中介从存贷款利差中获利。换句话说，协调的作用为银行成为中介创造
了市场，获利机会使银行从传统的经济中脱颖而出。
与其他类型的机构相比，金融中介在资产与负债方面的特点是金融性的资产与负
债占了绝大部分。从表1 - 6中可以看出，金融机构平衡表只包括少量的有形资产。将其
与非金融公司的平衡表表1 - 4对比一下看，差别十分明显。因为中介机构仅仅把资金从
一个部门转移到另一个部门。事实上，换个角度来看，金融中介的主要社会功能就是
家庭的储蓄向企业流动的渠道。
其他的金融中介还有投资公司、保险公司和信托机构等，所有这些机构除了中介
作用以外都还具有相似的优势。首先，它们集中众多小投资者的资金，从而能够为大
客户提供大笔贷款。其次，向众多借款人出借款项从而实现贷款多样化。这意味着它
们能够分散风险。再次，它们凭借规模效益可建立专家系统。任何个人的借、贷行为
都远非能做到如此专门化。
投资公司，集中和管理许多投资者的资金。但也由此产生了一个“小问题”。这
个问题是：大多数家庭的投资组合能力有限，不能覆盖范围广泛的所有证券，购买多
家不同公司一两股股票的佣金和交易成本非常之高。显然，购买股票和债券的更经济
合算的做法是大笔购买，这种情况为许多投资公司的共同基金提供了获利的机会。
表1-6 金融机构平衡表①.. （单位：1 0亿美元）
资产金额比例（%） 负债与净值金额比例（%）
有形资产负债
设备与建筑物5 2 8 3 . 1 存款3 462 2 0 . 1
土地9 9 0 . 6 共同基金股份1 564 9 . 1
有形资产合计6 2 8 3 . 6 人寿保险准备金4 7 8 2 . 8
金融资产养老准备金4 651 2 7 . 0
存款与现金3 6 4 2 . 1 货币市场证券1 150 6 . 7
政府债券3 548 2 0 . 6 债券与抵押债券1 589 9 . 2
公司债券1 924 11 . 2 其他3 078 1 7 . 8
抵押债券2 311 1 3 . 4 负债合计15 971 9 2 . 6
消费信贷8 9 4 5 . 2
其他贷款1 803 1 0 . 4
公司权益3 310 1 9 . 2
其他2 471 1 4 . 3
金融资产合计16 625 9 6 . 4 净值1 281 7 . 4
总计17 252 1 0 0 . 0 总计17 252 1 0 0 . 0
① 由于循环小数的原因，纵行相加可能与总计有出入。
资料来源：1 9 4 5 ~ 1 9 9 4年美国经济资产负债表，联邦储备系统委员会，1 9 9 5年6月。
共同基金将许多小投资者资金集小成大，从而获得大笔交易的优势，投资者按他
们的投资额在共同基金中所占的比例拥有共同基金的所有权。这种机制解决了小投资
者的问题，使他们愿意向共同基金的操作者支付管理费。共同基金是投资俱乐部或合
作社发展的必然结果，在这种投资俱乐部或合作社中，投资者们集中资金并协力合作。
基金成立一个吸收许多小投资者的公司，进而成为一个代表投资者利益的投资代理机
构。优势仍然是其规模性，由于规模大，共同基金就能够提供有价值的服务并获得可
观的利润。
投资公司也能为大投资者设计特定目标的投资组合。相比较，共同基金占领的是
零售市场。共同基金与投资公司的主要区别是共同基金的投资理念是吸引大量客户。
有些投资公司运作“混合基金”，将不同客户相同目标的钱并入一个“微型共同基金”，
