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概念检验
问题3：一投资者资产组合的目前价值为1 0 0万美元。在一年期间，该投资者以每
股8 0美元价格出售了1 000股微软公司的股票，以每股4 0美元的价格出售了2 000股福
特公司的股票。用此收入以每股1 0 0美元的价格购买了1 600股I B M公司股票。
a. 这一资产组合的置换比率为多少？
b. 如果微软股票原来是以每股7 0美元的价格，福特股票是以每股3 5美元的价格购
买来的，投资者的税率为资本利得收入的2 0%，以上这些交易会为投资者在本年度带
来多少额外的税收？
4.6 共同基金的投资业绩：初步探讨
我们前面已说过，对于个人投资者来说，投资于共同基金的好处之一是可以委托
投资专家管理资产组合。投资者通过资产配置决策来维护整个资产组合广泛特征的控
制权：每一个投资者选择资产组合的一定比例分别投资于债券基金、股权基金或货币
市场基金等等，但是，投资者把每一种投资类型中具体的证券选择权交给各基金的管
理者。股份持有人希望这些资产组合的管理者们能够获得比股份持有人自己管理资产
组合更好的投资业绩。
共同基金行业的投资收益的业绩究竟怎么样？这个看起来直截了当的问题却难以
得到准确的答案。因为我们需要用一个标准来评估业绩。例如，很清楚，我们不愿意
把股权基金的投资业绩与货币市场的收益率进行比较。这两种市场在风险上的巨大差
异决定了其各年度的及平均的业绩都不相同。我们期望着能够发现股权基金的收益要
好于货币市场基金的收益（平均来看），以补偿投资者在股权市场中所遭受的额外风
险。那么我们怎样断定共同基金中资产组合的管理者们，是否达到了与给定风险水平
相当的业绩呢？换句话说，用来评价投资业绩的恰当的标准究竟是什么呢？
恰当的测度资产组合的风险，并利用这一测度工具来选择适当的标准，这是一件
极其困难的工作。我们将用整个第二和第三部分来阐述资产组合风险的合理测度问题，
以及在风险与收益之间选择平衡点的问题。因此，在本章中，我们仅初步看一下基金
的业绩问题，使用非常简单的业绩测度标准，并忽略各种基金之间更难以琢磨的不同
