第1 8和第1 9题难度较大，投资者可能需要复习一下第2章中关于看涨、看跌期权
的定义。
18. 投资者面临教材中表5 - 1所给出的股票市场指数基金的持有期收益率的概率分
布。假定一指数基金股票的看跌期权执行价格为11 0 美元，一年后到期，售价1 2美元。
a. 这一看跌期权的持有期收益率的概率如何分布？
b. 包含一股指基金和一份看跌期权的资产组合的持有期收益率的概率如何分布？
c. 为什么说在这种情况下，购买看跌期权等于购买一份保险？
19. 条件同前一题所给，假定无风险利率为每年6%。投资者正考虑投资1 0 7 . 5 5美
元于1年期的大额存单，同时购买一份股票市场指数基金的看涨期权，执行价格为11 0
美元，一年后到期。年末投资者美元收益率的概率如何分布？
概念检验问题答案
1. a.1+R＝( 1 +r) ( 1 +i)＝( 1 . 0 3 ) ( 1 . 0 8 )＝1 . 112 4
R＝11 . 2 4%
b . 1 +R＝( 1 . 0 3 ) ( 1 . 1 0 )＝1 . 1 3 3
R＝1 3 . 3%
2. 1 9 2 6 ~ 1 9 3 4 年间的平均超额收益为4 . 5%（低于历史平均水平），标准差（除以n-1）
为3 0 . 7 9（高于历史平均水平）。这些结果表明在大崩溃时严重的下滑和这一期间股票
收益的不正常的高风险。
3. r＝( 0 . 1 2－0 . 1 3 ) / 1 . 1 3＝-0.008 85或-0 . 8 8 5%。当通胀率超过名义利率，真实收益
率就为负值。
附录5A 连续复制
假定你的资金可以获得每半年支付一次的复利，年名义利率为6%，考虑到复利，
你的收益的有效年利率是多少?
我们可以通过两步得到这个答案，第一步，计算每期的利率(复利)，每半年3%；
