风险资产与无风险资产之间的资本配置
斜率将为：[E(rP)-rfB] / P ＝6 / 2 2＝0 . 2 7。因此，资本配置线将在点P处被“弯曲”，如图
7 - 4所示。在P点左边，投资者以7%借出，C A L的斜率为0 . 3 6。在P点右边，这里y＞1，
投资者以9%借入额外资金，投资于风险资产，斜率为0 . 2 7。
实际上，如果你在经纪人那里有一保证金帐户，用借款投资于风险资产既容易又
直接。你所要做的全部事情就是告诉你的经纪人，你要以“保证金”的方式购买。保
证金方式购买的数量不能超过购买价格的5 0%。因此，如果你的帐户净值为300 000美
元，经纪人可以借给你最多300 000美元，以购买额外的股票。[1] 这样，你的帐户中在
资产方可能有600 000美元，在负债方有300 000美元，结果，y＝2 . 0。
概念检验
问题3：假定风险资产的期望收益率从1 5%升至1 7%，如果其他所有条件保持不变，
当y≤1和y> 1时，资本配置线的斜率会如何变化？
7.4 风险忍让与资产配置
我们已经说明如何建立资本配置线，即不同资产配置选择的所有可行风险-收益
组合的图形。面对资本配置线的投资者现在必须从可行的选择集合中选出一个最优组
合，这个选择需要风险与收益之间的一种替代关系。个人投资者风险厌恶的不同意味
着在给定一个相等的机会集合（无风险收益率和酬报与波动性比率）下，不同投资者
将选择不同的风险资产头寸。特别地讲，投资者越厌恶风险，越将选择较少风险的资
产，并持有较多无风险的资产。
