表达这个决策问题的方式是利用无差异曲线分析。回想第6章，无差异曲线是一
条期望收益-标准差平面上有相同给定效用水平的所有点组成的图形。这条曲线显示
了投资者所要求的期望收益与标准差的替代关系。
例如，假定初始资产组合是风险资产本身，y＝1。图7 - 5中的一条曲线代表了一个
风险厌恶程度为A＝4的投资者的无差异曲线，它通过风险资产E(rP)＝1 5%和
P ＝2 2%
等各点。相比较，另一条曲线表示一个较小风险厌恶水平（A＝2）的投资者的无差异
曲线。这条无差异曲线更平缓，即投资者越容忍风险，需要的期望收益增量来补偿给
定的标准差增量的数量就越小。竖轴的无差异曲线的截距可以解释为风险资产组合期
望收益率的确定等价（the certainty equivalent），因为它给出了风险资产组合具有的相
同效用的无风险收益。注意，在图7 - 5中，风险厌恶程度较低（A＝2）的投资者比风
险厌恶程度较高（A＝4）的投资者有更高的风险资产（譬如P）的确定等价。
对于两类不同投资者的
资产组合P的期望收益
率的确定等价物
图7-5 通过风险资产的两条无差异曲线
无差异曲线可以由许多代表着不同效用水平的基准资产组合画出。图7 - 6显示了
这簇无差异曲线。
