一、货币政策概述
1．含义
货币政策：指政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求，进而影响就业和国民收入的政策。
2．分类
根据货币政策对国民经济的影响，可分为扩张性货币政策和紧缩性货币政策。
3．货币政策与LM曲线
货币政策变动在IS-LM模型中的反映表现在LM曲线的移动上。扩张性货币政策，使LM曲线向右下方移动；紧缩性货币政策，使LM曲线向左上方移动。
4．货币政策的作用机制
控制货币供应量M，来影响利率水平，进而影响投资和总需求， 并最终影响国民收入。
5．中央银行控制货币的三大工具：公开市场业务、法定储备金率和贴现率政策其中最主要的、最常用的便是公开市场业务。
二、货币政策效果
1．货币政策效果的大小
①货币政策效果，是指货币当局变动货币供给量使LM变动对国民收入变动的影响
②假定增加货币供给能使国民收入有较大增加，则货币政策效果就大；反之货币政策效果就小。
③货币政策效果大小同样取决于IS曲线和LM曲线的斜率。
2．货币政策效果的一般分析
3．货币政策效果与IS曲线斜率
在LM曲线的斜率给定的情况下，货币政策有效性取决于IS曲线斜率。IS曲线越平坦，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越大，货币政策效果越大；反之，IS越陡，LM曲线移动对国民收入变动的影响就越小，货币政策效果越小。
①IS曲线斜率主要取决于投资的利率系数
②IS曲线越平坦，投资的利率系数越大（表明利率变动对投资的影响越大），当LM曲线由于货币供给增加而向右移动使利率下降，投资会增加较多，从而国民收入会有较大增加；
③ IS越陡峭，表明投资的利率系数越小（表明利率变动对投资的影响越小或投资对利率变动的敏感程度较差），货币供给使利率下降时，投资和收入不会增加很多。
结论：IS曲线越平坦，货币政策对国民收入的影响越大（货币政策效果越大），对利率的影响越小。
IS曲线越陡峭，货币政策对国民收入的影响越小（货币政策效果越小），但对利率的影响越大。
4．货币政策效果与LM曲线斜率
货币政策对产量和利率的效力不仅仅取决于IS曲线的斜率，还依赖于LM曲线的斜率：IS曲线斜率不变，LM曲线越平坦，货币政策效果越小；
反之，LM曲线愈陡峭，货币政策效果越大。
①LM曲线斜率主要取决于货币需求的利率系数
②LM较平坦时，货币需求受利率影响较大，利率稍有变动就会使货币需求变动很多，因而货币供给量变动对利率变动的作用较小，从而增加货币供给量的货币政策不会对投资和国民收入有较大影响，货币政策效果较小；
③LM较陡，表示货币需求受利率影响较小，货币供给量稍有增加就会使利率下降很多，因而对投资和国民收入影响较大，货币政策的效果较强。
结论
在给定的斜率为负的IS曲线的前提下，LM曲线愈平坦（货币需求的利率弹性系数愈大，即L2曲线愈平坦），货币政策对产出和利率的效应愈小；
LM曲线愈陡峭（货币需求的利率弹性系数愈小，即L2曲线愈陡峭） ，货币政策对产出和利率的效应愈大。
三、古典主义的极端情况
1．当LM垂直，IS水平时，货币政策完全有效，财政政策完全无效。
2．LM曲线垂直
当LM曲线垂直时，货币需求的利率弹性为零，①持有货币的机会成本极大；②人们认为债券价格低到了只会上涨而不会再跌的程度；因此，人们不愿再为投机而持有货币。
此时，若政府推行一项增加支出的扩张性财政政策而要向私人部门借钱时，由于私人部门没有闲置货币，政府借款利率就要上涨到使政府公债产生的收益大于私人投资的预期收益。这样，政府支出的任何增加都将伴随私人投资的等量减少。
此时政府若扩大购买支出，收入的增加会引起货币需求增加从而导致利率大幅度上升，利率的上升导致投资减少，其减少的投资量正好等于政府增加的支出，这就意味着政府的购买支出对私人投资的“挤出效应”是完全的。此时，财政政策不会产生效果（只能使利率变化，实际国民收入却保持不变）。
此时如果实行增加货币供给的政策，则效果会很大。这是因为，LM曲线垂直，说明人们对货币没有投机需求，因此，增加的货币供给将全部用来增加交易需求，为此，它要求国民收入增加货币增量的1/k倍。
3．IS曲线水平
①IS呈水平状，说明投资需求的利率系数达到无限大，投资需求对利率变动极其敏感，利率稍有变动，就会使投资大幅度变动。
②若政府因支出增加或税收减少而向私人部门借钱，利率只要稍有变动，就会使私人投资大大减少，使“挤出效应”达到完全，财政政策完全无效。（此时，IS曲线不会发生移动）
③ 当货币供给量扩大时，利率下降会导致投资极大的增加，利率传导机制充分发挥了作用，收入也会因此而大幅提高，货币政策达到了最大效果。
4．为什么称为古典极端？
①垂直的LM曲线隐含着货币需求仅仅依赖于收入水平，一点也不依赖于利率，它和古典的货币数量学说有关。
②古典学派认为人们持有货币仅仅是为了交易需要，货币需求只同产出水平有关，同利率没有多大关系，货币需求对利率极不敏感，货币需求的利率系数几乎近于零，但货币供应量的任何变动都对产出有极大影响，货币政策是唯一有效政策。
总结：
表5.3 扩张性货币政策与IS 曲线
IS曲线 含义 给定正常的LM曲线，货币政策的效力
对产量 对利率
愈平坦 利率的投资需求弹性更大
利率的国民收入弹性更大 愈大 愈小
愈陡峭 利率的投资需求弹性更小
利率的国民收入弹性更小 愈小 愈大
水平 古典式货币主义 最大 无
垂直 极端的凯恩斯主义情形 无 最大
表5.4扩张性货币政策和LM曲线
LM曲线 含义 给定正常的IS曲线，财政政策的效力
对产量 对利率
愈平坦 利率的货币需求弹性更大
利率的国民收入弹性更大 愈小 愈小
愈陡峭 利率的货币需求弹性更小
利率的国民收入弹性更小 愈大 愈大
水平 极端的凯恩斯主义情形（流动性陷阱） 无 无
垂直 古典情形 最大 最大
四、货币政策的局限性
⑴对于通货膨胀，紧缩性货币政策很有效，但是在萧条时期，扩张性货币政策效果较差。
⑵银行惜贷现象
1998年中国经济出现通货紧缩，经济增长压力加大，政府相应放松货币政策。但1998年银行界出现惜贷问题。 ——在具有充足的可贷资金和宽松的信贷政策下，银行还是不愿意向企业贷款。
⑶ 通过改变货币供给量来影响利率，必须以货币流通速度不变为前提。
⑷ 货币政策存在更长的时滞：从改变货币供给增加速度到影响收入水平，需要结果一系列的过程。
⑸ 在开放经济下，货币政策受制于国际资金流动，尤其在实行固定汇率制时，外汇市场的波动会干扰国内货币政策。
五、货币政策系数 ——货币政策效果的数学说明(补充内容)
1．所谓货币政策乘数是指当IS曲线不变或者说产品市场均衡情况不变时，实际货币供给量变化能使国民收入变动多少。
①货币政策效果的大小同样取决于：β、t、d、k和h的大小，β越大，t越小，d越大，k越小，h越小，货币政策效果就越好。
②货币政策效果主要受d和h的影响
③当β、t、d、k既定时，h越大，货币需求对利率越敏感，亦即LM越平缓，货币政策效果越小；
④当β、t、 h 、k既定时，d越大，投资需求对利率越敏感，亦即IS曲线越平缓，货币政策效果越大。
⑤其中：投资需求对利率变动的敏感度d是货币政策有效性的关键。
⑥注意：货币政策乘数不同于前面所说的货币乘数。
⑦货币乘数是指通过派生存款机制，一笔准备金（原始货币）的变动能带来若干倍存款的最终变动量的关系。
六、货币政策的传导机制(补充内容)
（一）货币政策的利率传导机制
扩张性货币政策→货币供给增加（货币的过度供给）→购买债券以减少货币余额→利率下降→投资增加→总支出增加→国民收入增加。
Ms↑ → r↓ → I↑ → Y↑
（二）货币政策的资产价格传导机制
1．股票市场价格传导机制
股市投资效应： Ms↑→Ps↑→q值↑→I↑→Y↑
家庭财富效应： Ms↑→Ps↑→wealth↑→C↑→Y↑
企业资产负债平衡表效应： Ms↑→Ps↑→NW↑→lending↑→I↑→Y↑
家庭资产流动性效应： Ms↑→Ps↑→financial assets →likelihood of financial distress↓ →Cd&H↑→Y↑
2．房地产价格传导机制
住房支出的直接效应 ： Ms↑→ Ph↑→H↑→Y↑
住房的财富效应 ： Ms↑→ Ph↑→ wealth↑→C↑→Y↑
银行资产负债平衡表效应 ： Ms↑→Ph↑→NWb↑→ lending↑→I↑→Y↑
（三）货币政策的信贷传导机制
Ms↑→ bank deposits↑→ bank loans↑→I↑→Y↑
（四）货币政策的汇率传导机制
Ms↑→ E↑→ NW↓→ L↓→I↓→Y↓
Ms↑ →r↓→E↑→ NX↑→Y↑
