一 资本与利息
1. 资本
资本是由经济制度本身所生产出来的并被用作投入要素以便进一步生产更多的商品和服务的物品。因此，作为资本需具备如下特征：（1）资本是由人类的经济活动所生产，因而它的总量是可以改变的；（2）它之所以被生产出来，并非为了消费，而是为了能够生产出更多的商品和劳务；（3）它在生产过程中被作为投入要素长期使用。由上述特点，资本区别于一般的消费品，也区别于土地和劳动等要素。
资本的供给来自于消费者的储蓄。我们把消费者的货币收入中除消费以外的部分叫做储蓄，消费者的储蓄被企业借贷之后用于购买资本品，便转化为资本。为了将问题简化，我们假定储蓄全部转化为资本。这样资本供给问题就转化为消费者的储蓄决策问题。
资本的需求方是厂商，厂商购买资本品的目的是为了使用这些资本品以生产更多的产品和劳务从而实现自己的利润最大化。厂商购买资本品的行为称为投资，因此投资形成了资本的需求。所以研究资本的需求问题可以转化为研究厂商的投资决策问题。
2. 利息 资本的源泉价格为资本价值，资本的服务价格为利息。利息指资本的服务价格，指为使用资本而支付的报酬。单位资本的服务价格用利息率表示。利息率等于资本服务的年收入与资本价值之比。r表示利息率，Z表示年收入，P表示资本价值。则：
r = Z / P （9.8）
二 资本的供给
1. 储蓄
资本的供给主要取决于消费者的储蓄决策。消费者会把他的收入一部分消费掉，而把另一部分储蓄起来，留待以后消费。假设消费者今年储蓄100元，明年他能够得到110元，那么这增加的10元就是利息，以10元利息除以储蓄额100元，得到利息率10%，这个利息率就是资本供给的价格。这里可以看出，消费者之所以没有把他的所有收入都在今年消费掉，而是储蓄了一部分，正是为了获取利息，这样今年他减少消费100元，明年他可以消费110元，可见消费者今年减少一些消费正是为了以后能够多消费。
可以发现，消费者对于消费和储蓄的决策实际是一种跨时期决策，他要决定的是今年消费多少、明年消费多少，而前面所讲的消费者对土地和劳动的决策则是一种即期决策。消费者直接把收入消费掉，当然直接地就增加了他的效用；他把收入的一部分储蓄起来明年消费，可以得到一个额外的收入即利息，可以提高他的效用水平。消费者的目的是实现他的效用最大化，在这里就是要实现今年的效用和明年的效用的总和的最大化。下面我们用无差异曲线作为工具来具体分析消费者的决策。
假定将研究的时间限定为今年和明年两年。图9--10表示了消费者的跨时期决策情况。图中横轴为今年的消费。纵轴为明年的消费，D为消费者的今明两年收入组合点，即他今年收入C00，明年收入C10。AB为消费者的预算线，所以AB必定要通过D点。如果沿着预算线向左上方移动，表明消费者减少今年的消费，增加储蓄，如果沿预算线向右下方移动，表明消费者今年就提前借入了明年的收入。假设利息率为r，那么今年消费者增加1元的储蓄，明年他就可以消费（1+r）元，显然预算线的斜率是-(1+r)。图中U1、U2是消费者的无差异曲线，它反映了消费者对今年消费与明年消费之间的偏好。消费者的无差异曲线与预算线相切于E1点，E1是消费者的均衡点，所以消费者在均衡时选择的是今年消费C01、明年消费C11，显然消费者把一部分收入储蓄起来，储蓄额是(C01-C00)。
假设消费者的收入组合不变，但是市场的利息率提高，预算线将沿着收入组合点D顺时针旋转，假定旋转到A1B1。新的预算线与无差异曲线U2相切于E2点，因此E2点就是新的消费者均衡点。均衡时消费者选择今年消费C02、明年消费C12。可见由于利息率提高消费者减少了今年的消费，增加了储蓄。从这个简单的模型可以看出，利息率提高使消费者减少当前消费，增加储蓄，利息率降低使消费者增加当前消费，减少储蓄。
上述现象可以由替代效应和收入效应得到解释。利率的改变相当于改变了今年消费和明年消费的相对价格，即提高利率相当于提高今年的消费价格，降低明年的消费价格。由于替代效应，消费者将减少今年消费，增加明年消费，也就是说，利率提高的替代效应使消费者增加储蓄；利率提高的收入效应则趋于使消费者增加今年消费，减少明年消费，因此储蓄减少。所以利率提高时，储蓄是增加还是减少取决于替代效应和收入效应的总效应，如果替代效应大于收入效应，储蓄将增加，如果收入效应大于替代效应，储蓄将减少。一般来讲，利息收入只占消费者收入的一个很小的比例，所以替代效应往往是大于收入效应，但是当利息率提高到一定程度的时候，收入效应就可能超过替代效应，消费者会增加消费从而使储蓄减少。
从以上论述可知，储蓄或贷款的供给曲线是一条向后弯曲的曲线，如图9--11。曲线的下半部分向右上方倾斜，是正常的供给曲线形状，而上半部分向左上方倾斜，是利率很高时收入效应大于替代效应出现的异常的供给曲线。
2. 资本供给曲线
储蓄是资本供给的源泉，但资本供给曲线并不等于储蓄曲线。就一个社会、一定时期而言，资本形成取决于过去已形成的储蓄量，同时假定资本的自用价值为0，因此在短期里，资本供给曲线为一条垂直于横轴的直线。但在长期里，随着利率的上升，储蓄量的增加，则资本供给曲线则被不断推向右方。如图9—12。
[有的书认为，资本供给曲线为向右上方倾斜的曲线，如宋承先的《现代西方经济学》、历以宁的《现代西方经济学概论》、胡寄窗的《当代西方基本经济理论》；有的认为是垂直线，如萨缪尔森的《经济学》；也有认为既垂直，有向右上方倾斜，如唐布什《经济学》等]
将单个消费者的资本供给曲线水平加总就可以得到市场供给曲线，但市场供给曲线是正常的向右上方倾斜的曲线，没有出现向后弯曲的现象。原因在于，虽然利率很高时，就单个消费者来讲有可能出现收入效应大于替代效应的情况，但就整个经济来讲，替代效应仍大于收入效应，储蓄仍是增加的。在现实经济中，我们并没有发现资本供给曲线向后弯曲的例子，就是这个原因。
三、资本市场的均衡
1. 资本的需求
从整个社会来看，对资本的需求主要来自于厂商。前已述及，厂商的投资行为形成了对于资本的需求。那么影响厂商投资决策的因素是什么呢？在厂商进行投资决策时，它追求的是利润最大化，它所考虑的主要方面是预期利润率和利息率，另外还要考虑到投资风险。这一点与土地、劳动等要素是不同的，当土地所有者和劳动者提供要素时，无论厂商是盈利还是亏损，土地所有者和劳动者都能根据合同获取相应的报酬；而对于资本的投资则不是这样，因为投资总是伴随着风险。厂商一旦进行投资，其所花费的大部分成本就变为沉淀成本，并且一项投资往往持续的时间很长，所需资金庞大，所以厂商的投资决策实际上是风险决策，它牵涉到一系列影响因素，我们这里略过不谈。我们主要讨论利息率对厂商投资需求的影响。
厂商在进行投资决策的时候，由于利息构成了厂商的成本，所以如果一个投资项目的预期利润率大于市场的利息率，那么就意味着厂商预期的资本收益大于成本，厂商投资该项目就可以获得利润；如果一个投资项目的预期利润率小于市场的利息率，那么厂商的预期资本收益小于成本，厂商就会亏损，所以厂商会放弃该项目或转而去寻求其它合适的项目。注意，如果厂商的投资所用资金是自有资金，利息可被看成是机会成本，上述分析依然有效。如果厂商的各个投资项目的预期利润率不变，而市场利率提高，就会有许多的投资项目被否定，从而厂商的投资意愿降低，投资就会下降，从而对可贷资本的需求下降；如果利息率降低，厂商的成本降低，就会使一些原本不合算的项目变得有利可图，厂商的投资意愿上升，投资增加，对可贷资本的需求就会上升。因此资本的需求曲线也是向右下方倾斜的曲线。
2. 均衡利率的决定
以上分析了资本市场的供给和需求的决定，下面来看资本市场的均衡问题。如图9--13，横轴表示资本数量Q，纵轴表示利率r，S是市场资本供给曲线，D是市场的资本需求曲线。资本的供给曲线和需求曲线的交点表示了资本市场的均衡点。
在短期里资本供给曲线S1与需求曲线相交，形成短期均衡利率r1和均衡资本量Q1，较高的利率会促使储蓄进一步增加，从而资本供给曲线向右移动，S2与需求曲线在较低的利率水平上相交，形成均衡利率r2和均衡资本量Q2。在r2上，利率降到储蓄量与投资量恰好和资本存量相等，于是资本存量稳定在Q2水平上，资本市场达到了长期均衡，除非资本的需求曲线上移或者人们对未来消费偏好增强。
