C511合约正是在C505合约强劲的牛市行情带动下活跃起来的，在C505合约进入交割月之后，C511一跃成为大连玉米的龙头合约。由于当时大连本地玉米价格居高不下，多头借此炒作，再度掀起一波强劲涨势。C 511合约于5月15日创下了玉米期货交易史上的天价2114元/吨，与当时的现货价差达600元／吨。
大连玉米期价的狂涨及南方各地现货供应的紧张，引起了有关方面的关注。1995年5月13日，国务院召开会议，决定从东北调运100万吨玉米入关以求平抑南方不断上涨的玉米现货价格。同时“国债期货事件”爆发，国家采取了一系列措施来规范期货市场，这才使大连玉米的涨势得以遏止。
为了进一步平抑玉米价格，政府大量从美国进口玉米，1995年7月份累计进口186.4万吨,同时将大量库存抛入市场，玉米现货价格大幅回落，期市价格亦同步下挫。8 月初，各月合约期价跌至1650元/吨附近，这时传闻东北部分地区遭受严重水灾以及黑龙江提高玉米收购价格，多头受此消息刺激，再度卷土重来，两日内将期价推上1 800元/吨。8月2日，C511单日成交58万余手，创下玉米期货交易史上的天量。
大连玉米C511合约的炒作，尤其是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易中多次发生严重违规事件，引起了管理层的担忧。当时长春联合交易所管理混乱，导致大量空头仓单流入市场，市场秩序受到严重的干扰，大量交割违约，引发了重大的经济纠纷，在社会上造成了恶劣的影响。1 995年7月13日，中国证监会发出通知，要求在通知下发40个交易日内，国内各期货交易所将玉米期货交易保证金逐步提高到20％以上。但大连玉米仍未降温，C 511合约8月2日的成交量接近60万手。8月28日，中国证监会再次下文要求大商所必须严格执行7月13日所发通知中有关内容，至此，大连玉米行情急起直落，交易量急剧萎缩。C 511后续合约基本沉寂，1996年以后玉米期货交投基本处于停顿状态。
二、 反思与总结
玉米期货已成为过去，它给我们留下的教训是深刻的，不仅显示了过度投机对市场的危害，也揭示了当时国内期货市场所存在的诸多缺陷，同时也有人们对期货市场认识上出现的偏差。
1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。
2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。
3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。
4.当时部分人士对期货市场有误解，认为期货市场扰乱了现货市场，导致现货价格的飞涨。实际上，1995年玉米价格大幅攀升的主要原因是玉米供不应求，从而带动期货价格的快速上扬。
我国是玉米的生产与消费大国，其产量与消费量以及进出口量对国际玉米市场有着显著的影响，国内与玉米相关的众多行业和企业也都需要一个权威的期货价格来引导生产和消费，同时也需要玉米期货市场来进行套期保值，回避经营风险。事实上，我国早期的玉米期货市场已经起到了这样的作用。1 995年5月，国务院根据期货市场反馈的信息，从东北调100万玉米入关平抑狂涨的玉米价格，同时扩大从美国进口，以进一步缓解国内玉米紧张的供求关系。在这里，玉米期市的基本功能曾发挥得十分成功。尽管在这次期货品种结构调整中，玉米暂时未能保留，但众多业内人士一致看法是希望能在适当的时候恢复玉米期货交易，为粮食流通体制改革服务。
【期货ABC】40:期货市场风险回顾之十(天然橡胶R708事件)
椰岛狂飙卷天胶——天然橡胶R708事件回顾与反思
海南中商所地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得天独厚。如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然而，R 708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参与各方损失惨重。
一、 事件起因与经过
早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R 708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R 708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R 706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9 715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由1 0000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6 月底至7月初再次升级，双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，并挟持近2 3万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线。
巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。7月26日、27日，交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋。由于谈判无任何进展，7 月30日，中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R 708合约上开新仓。”同日，中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库。至此，R708大战基本宣告收场。从8月4日起，以每天一个跌停板( 前3日每日400点，后7日每日20点)的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。
R708事件的处理延续了几个月时间。其间，标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理，中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R 708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款，计333亿元；多方于8月4 日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8 000元/吨的价格卖出，共计损失14亿元。因此，R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。
二、 R708事件留下的思考
1R708合约之所以发生逼空，除了多头资金雄厚、准备充足、操盘凶悍之外，还与交易所制订的规则存在疏漏有关。如中商所在放开交割量之后，未对保证实施的具体细则作出相应的修订，基本上延用限量交割的作法。这里显然存在一个问题，就是多方必须具备多少保证金方能保证履约交割。再者，在市场出现逼空时，交易所规定对每个席位2 00手(单边)之外的投机盘在现货月到来之日强制平仓，并在交割月将每日涨跌停板缩小到±20元/吨。但在当时，多头主力控盘拉抬期价至高位，并频繁转换仓位，将头寸集中在有限的席位上等待强行平仓，而其持仓较隐蔽，这样就较容易形成逼仓。因此，交易所在修改交易规则和出台临时性规定时，应充分考虑其科学性、合理性和严密性。
2要正确认识实物交割和套期保值的关系。套期保值的重要特征就是在现货、期货两个市场进行品种、数量相同但方向相反的交易，套期保值的操作并不一定要进行实物交割。囤积居奇和倾销压价的恶性投机行为最容易披上套期保值的合法外衣，对此，交易所应通过合理的交易制度和经济手段来调节实物交割的数量。
3市场主体因错误的判断而进行搏杀，既不利己也不利人。R708合约上的空头主力自恃既有充足的现货天然胶资源作后盾，又有一系列的实物交割优惠政策为依靠，但他们却失败在资金不足上，并最终陷入被动局面。而市场中的多头自认为钱比货多，且得势不饶人，非把空方置于死地而后快，其失误在于忘记了期货市场的监管力量。
4期货交易本是公开、公平、公正的交易行为，但当市场中多空搏杀之时，中商所方面却采取了不合理的监管方式。虽然协议平仓或强制性平仓能解一时之难，但最终造成了无法挽回的损失。R 708合约多方交割违约即是谈判破裂的结果。协议平仓和强制平仓起着软化交易规则的作用，是期市不规范的一种表现，其不仅不能从根本上解决市场中所存在的问题，而且极易诱发其他不透明的黑暗交易。
5市场客户结构极不合理往往是导致期市行情走向极端的主要原因之一，而市场主力持仓头寸的大小是决定行情发展趋势的主要因素。交易所如能控制好市场资金的流向和套期保值者与投机商的比例，则市态的发展自会朝着基本面的方向运行。比如，新加坡、日本东京两个橡胶市场之所以能够良性运作，皆得益于市场投资者群体结构的合理。
【期货ABC】41：关于CRB指数
想要了解商品市场整体趋势的全貌，首推1956年美国商品研究局所汇编的‘商品研究局期货价格指数’（Commodity Research Bureau Futures Price Index，简称CRB指数）为代表。CRB指数可以反映出一般商品的物价水准，为市场研究者不可不察的重要参考。1986年，它开始在美国纽约期货交易所进行交易。
CRB期货物价指数与CRB现货物价指数
CRB期货物价指数与CRB现货物价指数的差异如下：
1. CRB期货物价指数是以‘期货价格’所构成，而CRB现货指数是取决于‘现货价格’。
2. 两者组合的结构商品不同。
3. CRB现货指数较偏重工业原物料。
首先，我们将简单地介绍两者的结构内涵。CRB期货价格指数是由美国商品研究局于1956年正式公布，它的组合成份不包含任何一种金融期货，是一种纯粹的商品指数，目前它的结构成份是由2 1种商品所组成，其中每种商品所占的权数比例均相同（4.7%，亦是1/21），按类别可区分如下：
· 谷物：小麦、燕麦、玉米、黄豆、黄豆油、黄豆粉。（28.6%）
· 能源：轻原油、热燃油。（9.5%）
· 贵金属：黄金、白金、白银。
· 基本金属 ：铜。
· 软性商品：糖、可可豆、咖啡、棉花、冻橘汁。
· 牲畜类：活牛、活猪、猪腩。
· 其它：木材。
由以上的组成结构看来，最重要的三种商品类别是谷物、金属和能源。就CRB指数的驱动力量来说，CBOT（芝加哥期货交易所）的谷物市场影响最大；石油为工业发展的重要原料，也是重要的国际商品，其价格走向常会牵动其它物价的波动，且常被视为通膨的领先指标之一，因此对它不可轻忽；黄金价格对通货膨胀的敏感度高，而铜与银的需求程度可显现出景气的荣衰，所以金属市场亦是观察的重点。总体来说，分析C RB期货物价指数时应同时观察21种成份商品，但重点尤应放在谷物、能源和金属上。
CRB现货物价指数的成份商品是由23种现货所构成，依类别可区分如下：
· 金属：废铜、废钢、锡、铅、锌。
· 谷物：小麦（堪萨斯）、小麦（明尼亚伯里斯）、玉米、黄豆油。
· 软性商品：糖、可可豆、棉花。
· 其他：粗麻、橡胶、松脂、羊毛、印花布、皮革、小公牛、活猪、猪油、牛油、奶油。
由以上的成份商品看来，CRB期货物价指数和CRB现货物价指数结构有很大的不同，CRB现货物价指数较着重于工业物料，约占56%左右，而C RB期货物价指数的工业物料只占约38%，其余为食用物料，由此可见CRB期货物价指数较重视食用物料。
尽管CRB期货物价指数与CRB现货物价指数在成份上有一些差异，两者在走势上偶尔亦有些不同，但大体上都会呈现相同方向的趋势 (见图一) ，因此，当我们在研究CRB期货物价指数时，亦须参考其它价格指数，以便发觉可能的变化与讯息，确认CRB期货物价指数的走势。
CRB期货分类指数
先前曾提及在分析CRB期货物价指数时，尤应将重点放在谷物、金属和能源上，美国商品研究局除了汇编CRB期货物价指数外，另有公布C RB期货分类指数，共分为七大类：
· 谷物：小麦、燕麦、玉米、黄豆粉。
· 金属：黄金、白金、白银。
· 能源：轻原油、热燃油、无铅汽油。
· 工业：铜、白金、白银、原油、木材、棉花。
· 进口：糖、咖啡、可可豆。
· 肉类：活牛、活猪、猪腩。
· 油籽：亚麻仁、油菜籽、黄豆。
以上除了亚麻仁、油菜籽和无铅汽油外，其余皆包含在CRB期货物价指数中，依照个别分类价格指数的走势，我们可了解其分别对于C RB期货物价指数的影响程度，进而对它的走势作出适当的解释与确认。
CRB指数与美国货币政策
美国的货币政策常深远地影响国际金融局势的变动，因此联邦储备理事会（FED）的态度便成为各国政府与市场研究者所关注的焦点。我们知道F ED的主要职责之一是抑制通货膨胀的发生，而商品市场价格的变动正可反映通货的可能状况，牵动着利率水准的高低。
过去两年以来，亚洲、俄罗斯、南美相继暴发金融危机，造成全球性的恐慌，FED为防止金融风暴危及美国本土及稳定国际情势，于去年底连续降息三次。若由另一角度来思考，全球性的景气低迷造成需求锐减，导致商品物价滑落谷底，因此，当商品价格下跌时，利率水准有可能随之降低；相反地，如果商品价格上涨，代表通货膨胀的压力转强，此时F ED有可能采取紧缩性货币政策抑制通膨，使得利率水准上扬。所以，物价水准CRB指数与利率水准两者间存在着正向的关系 。
一般来说，观察通货膨胀的状况首先会想到CPI（消费者物价指数）与PPI（生产者物价指数），但是，这两个数据是每个月公布一次，且所反映的是前一个月的状况，就某种层面来说，其最大的问题就是它的落后性质，这对于需要掌握先机的交易者来说不免有些延迟的遗憾；而C RB指数是每十五秒钟更新一次，且它所反映的价格是最初生产阶段的水准，因此其价格趋势应该领先趸售物价（PPI），而趸售物价又领先零售物价（C PI），由此可见，CRB指数可说是通货膨胀的早期预警指标，为观察通膨状况者不得不参考的重要依据之一。
【期货ABC】42：股市和期市在操作上的区别
1.期市的交易品种较少，基本面资料相对也少，而且均可以在公开的媒体上查阅；股市的股票数量较多，且每只股票的资料均需要研究，还要配合综合指数( 相关,行情)，常出现"赚了指数赔了钱"的情况。
2.期市操作公开、透明，每日成交、持仓情况均对外公布，内幕交易少，大户操纵较难；股票市场操作的详细资料很难获取，内幕交易多。
3.期市是开放的市场，影响因素多，知识面需求广，股票市场则相对封闭，需要更及时了解微观经济主体的情况。
4.期货市场的保证金交易制度使投资者可以"以小搏大"，只要操作得当，就可以获取高额回报；但如果操作失误，损失也就更大，而且资金不足时还需追加保证金，所以期市更强调资金管理；股票市场是全额保证金买卖，无追加保证金之虞。
5.期货市场的操作是"双程道"，可以先买后卖，也可以先卖后买；股票市场的操作是"单程道"，只能是"先买后卖"。
6.期货市场的操作可以当天进出买卖，即T＋0交易；股票市场的操作是当天买进，第二天才可以卖出，即T＋1交易。
7.期货市场的操作需要注意时间因素，现有期货合约的"寿命"均在一年半之内，到期必须平仓或者实物交割；股票市场操作的时间性不强，除非上市公司倒闭清算，否则可以长期持有。
8.期货市场中的持仓总量是变动的，资金流入，持仓总量增加；资金流出，持仓总量减少；股票市场的单只股票的可流通股本是固定的，但总的份额不会变化。
9.期货市场的交易费用低，一次买卖的费用为交易额的千分之二左右，且期货盈利暂不收取所得税；股票市场的交易费用高，一次买卖的费用为交易额的百分之一左右。
10.期货市场交易手段丰富，既可以单纯买卖交易，也可以跨期套利、跨市套利、跨品种套利等；股票市场交易手段单一。
11.期货市场的交易结果是"零和搏弈"（交易费用除外），有投资者赔钱，就有投资者挣钱；股票市场的交易结果是"共赢同赔"，且股市的系统性风险无法规避。
12.期货市场的研究重点在于期货品种的供求关系、经济波动周期、政府政策、季节性因素等；股票市场的研究重点是宏观经济环境和个股企业的生产、经营情况。
【期货ABC】43：里奥·梅拉梅德谈期货投资艺术
20世纪60年代，远在金融期货诞生之前，距离金融期货走向成熟、引起学术界密切关注还很遥远的这一时期，有关期货投资艺术的论著实在寥寥无几。那时候，在普通人眼里，期货市场是一群由投机客和赌徒操纵的疯狂世界：毫无理智，充满黑幕交易，荒诞诡秘。
然而真实的期货市场绝非如此：优秀的交易技术原则与世俗智慧差别极大，成功的期货投资离不开良好的商业方法、交易节律和资金管理。在这里，运气几乎派不上用场，机遇理论纯属无稽之谈，心理素质决定投资者的成败。
对于一些人来说，期货是缘分。
对于一些人来说，期货是恶梦。
对于一些人来说，期货是谜团。
为什么分歧如此悬殊？为什么人们对期货爱恨交织？也许因为期货交易代表着商界最后的冒险领域之一。挑战者必须完全依靠个人的智慧和常识，勇于迎接艰难困苦，凭着自己的聪明才智、顽强毅力、坚韧个性和冒险精神，战胜各种挫折。同样，期货市场高风险高回报，很公平。
个人期货投资是最后几个能够以小博大的行业之一。在期货市场，参与者纷纷攘攘，成功的却十分稀少，这毫不奇怪；他们失败之后，大多埋怨市场的诡异，而不愿探究自身的不足，这毫不奇怪；成功人士最终身陷困境，这毫不奇怪；了解期货市场的人如此之少，这毫不奇怪。对于那些敢于冒险的投资者来讲，未知的世界神秘莫测，极其恐怖。任何事情都一样，遇到这样的情况，举步维艰，遍布荆棘。
因为这些原因，期货市场披上了一层神秘的面纱：参与者必须是圈内人，全靠运气，只有职业人士才能玩，投资者肯定是赌徒，期货市场没有什么理智可言。这样的说法十分荒谬，那些因为各种原因而亏钱的投资者——实则多半咎由自取——常常以此为借口。也许他们没有完全投入，也许缺乏必要的分析技巧，或者是个性有待完善，心气浮躁，商业节律残缺不全。其他人之所以失败，或许是资金不足，资金尽管很重要，但不是导致投资者失败的主要原因。
再来谈谈运气。期货市场是少数几个运气派不上用场的领域之一。尽管运气绝没有害处（就像在其他场合，运气有时扮演着重要角色。），但是运气不是决定因素。好运气有时也会带来负面效果，例如，投资者若在早期交易过程中运气很好，那么他在经验上要么一无所得，要么得到的经验适得其反。从长远角度看，早期太顺也许会把你引入歧途。
投资者对交易品种的一些统计数据和信息能否细致入微地分析，对市场价格走势得出合理的结论，这很重要。一句话，投资者对市场供需的判断力很重要。
如果你觉得很简单，绝非如此！期货投资非常艰难。这里充满各种挑战：了解影响交易品种的经济因素，紧密跟踪统计数据和其他市场消息，准确评估这些信息对供需的影响，对构成商品价格的各种变量能够时时化解，这些因素年年变化，有时每周也不一样，每种商品各有特点。要了解不同商品期货市场的不同特点，灵活应对各种变数。最后，有勇气将你的分析判断运用到市场中去。
有勇气按照自己的分析判断参与交易，这时候多数期货投资者会遭遇滑铁卢，你的个性将会受到史无前例的考验，你会知晓你是怎样的投资者。实际上，投资者的心理素质是决定其成败的最关键因素。
特殊的教育和职业培训有点用处，但不是关键的。小道传闻和内部消息作用不大。缜密的逻辑思维，顽强的进取精神，完善的个性品质，对市场信息学习的热忱，对市场历史走势的研习，当然，还有耐心，是最关键的。投资者总结经验，需要耐心，从错误中学习需要耐心，树立信心需要耐心，培养投资才能需要信心。做到这些并非轻而易举，但也绝不是没有可能。
对于优秀赌徒来说，正常的工具——概率规则，在期货市场就派不上用场了，它们极可能成为明显的弱点。从传统角度来看，成功的职业期货投资者不是赌徒，这是一条规则。多数情况下，当赌徒在期货市场尝试他们的伎俩，他们会失败。原因很简单，期货价格遵循经济规律，而成功的赌博是概率规则的结果，二者天地悬殊。从长远角度来看，概率原则不适用于期货市场。生活领域频频得手的打赌式做法，在期货市场却可能意味着最糟糕的交易。基于概率的恶运在期货市场上极可能演变为一场惨败。例如，在漫长的熊市中，反弹的机会很大，不幸的是，如果供过于求的格局持续打压市场价格，那些凭侥幸建立多单的投资者就会亏钱。
我经常听到投资者这样讲：“我得平掉多头头寸，因为市场已经连续上涨10天了。”他们是依靠概率来做期货。尽管这样的决定不错，但是毫无道理。多头头寸也许在第十一天远比第一天好，或许，在第十一天，世界最终证实了十天前投资者的预感没有错。所以说，概率不能作为交易的最终依据。
成功的期货投资者不会像赌徒那样，根据侥幸和直觉去交易，他们是优秀的商人和资金管理者。尽管投资者也要冒市场风险，但是他们遵循严谨和有节律的交易原则。所以，资金管理同市场方向一样重要。不幸的是，公众却忽视了这条原则，经常视期货交易所为赌场。
经常有人问，多少资金才可以入市交易。实际上他们关心的不是需要多少资金，而是怎样的资金。我很难讲清入市交易究竟需要多少钱，因为期货交易只需几千美元就可以开户——经纪公司可以接受的最低水平。起始资金数量的多少，决定了投资者学习的周期。如果起始资金少，那么投资者犯错的余地就比较有限；如果资金数量较大，投资者就有更多的学习余地。资金数量倒不是大问题，重要的是这些资金是闲钱，不要把维持日常生活的钱——如保证衣食住行、读书上学，用在投资上。期货投资是“风险资金”：即使亏损掉，也不会对投资者的生活水平产生实质性影响。这一点将大多数人排除在期货市场之外，但同时为不少人打开了大门。
资金充足，成功的概率更大吗？无疑，这可以提供更多的学习机会。不过，资金大可能给投资者带来虚幻的安全感，从长远角度看，会阻碍投资者成功。不管你起步时风险投资资金大小，你必须学会相应调整期货投资头寸：如果资金小，开始交易时就应该从小做起，非常小；相反，如果资金大，你很自然会以较大的头寸进行交易。两种情况下，你必须控制自己，等你掌握了投资方法之后，还有一些风险投资资金来操作。如果你毕业之后，囊袋空空，学无致用，却要面对全部风险，积累必要的经验，实在是得不偿失。
在期货市场中，熟悉和运用投资原则、规律，灵活应对市场变化、突发事件，需要漫长的学习和亲身实践过程，才能获得成功，我们再深入探讨下去也没有太大的意义。不过，这里倒是有三条非常重要的原则：
第一条原则，投资者必须下功夫研究所要交易的品种，比如说影响该商品供需和价格波动的统计数据及其他因素。这就要求投资者不能单纯依靠别人的观点。例如，如果你通过经纪人交易，千万不要把他的话当真。如果你因为对方是一位专家就听信他的观点，那么完全依据他的信息和观点来下决断就太愚蠢了。你要听清楚经纪人的职业术语和开脱之词，当然这也需要适当的个人经验积累。
第二条原则，就是不要过量交易，这不能根据资金数量或者每周、每月、每年的交易数量来确定，而要按照你同市场之间的关系：你能花多少时间来跟踪价格波动，研究市场，你的交易计划的目标实现程度如何等等。过量交易将使你面对更大的风险，还要搭上不必要的手续费。最终你不得不承认，把握每一波行情既不现实，也不是你的本意。那些无法每天在场内交易的优秀投资者做单时非常谨慎。商品期货价格有其趋势和季节性周期，职业投资者把主要精力放在这上面，至于每天的价格波动，不予理会。对于一位成功的投资者来说，他只需保证3 0％－40％的交易盈利就足够了。也就是说，那些每天尝试交易的场外投资者盈利率只有保持在60％－70％才能领先。
第三条原则，遵循你预定的交易计划——一套经过实践检验、行之有效的原则或者是模式，它们可以帮助你做出决断。没有放之四海而皆准的一成不变的特殊交易模式或者原则，因人而异。如果你不是职业投资者，就需要花费大量时间来研究哪些原则最有效，最符合自己的性格和最初的感觉。不管选用何种交易原则，一旦确定下来，就要坚持不懈，这也是对投资者节律和心态的考验。如果不能严格遵循自己的交易原则，市场稍有起伏波动，你就坐立不安，很容易陷入紧张情绪中，采取鲁莽的行动。此外，我还要提醒你，头脑中不要因为有侥幸投机的想法而摒弃这些原则；如果你在开始就受挫或者经受一连串打击，不要气馁，继续坚持明确的交易原则。
期货市场体现了金融的民主，投资和投机，每个人自作主张，公平合理。有些观点有理有据，究竟如何，完全取决于你自己。对于那些勇于探索的美国人来说，期货市场大有作为。如果成功了，他们靠的是智慧、意志和能力，因此不需要感怀任何人，也就心态超然。一切努力和艰辛，惊惧和折磨，最终有了交待。
【期货ABC】44: 期权交易基本知识
一、期权的定义
期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。
二、期权合约的基本因素
所谓期权合约，是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得该的在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，期权合约的构成要素主要有以下几个：买方、卖方、权利金、敲定价格、通知和到期日等。
三、期权的类型
按期权的权利来划分，主要具有以下三种：看涨期权和看跌期权以及双向期权。
（1） 看涨期权。所谓看涨期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务。
（2）看跌期权。所谓看跌期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。
（3）双向期权。所谓双向期权，是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利。
四、期权履约
期权的履约有以下三种情况
1、 买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约。
2、买方也可以将期权转换为期货合约的方式履约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货部位）。
3、任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。
五、期权权利金
前已述及期权权利金，就是购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作“保险金”。
六、期权交易原理
买进一定敲定价格的看涨期权，在支付一笔很少权利金后，便可享有买入相关期货的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得期货多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关期货合约，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈作。如果价格不但没有上涨，反而下跌，则可放弃或低价转让看涨期权，其最大损失为权利金。
看涨期权的买方之所以买入看涨期权，是因为通过对相关期货市场价格变动的分析，认定相关期货市场价格较大幅度上涨的可能性很大，所以，他买入看涨期权，支付一定数额的权利金。一旦市场价格果真大幅度上涨，那么，他将会因低价买进期货而获取较大的利润，大于他买入期权所付的权利金数额，最终获利，他也可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约，从而对冲获利。
如果看涨期权买方对相关期货市场价格变动趋势判断不准确，一方面，如果市场价格只有小幅度上涨，买方可履约或对冲，获取一点利润，弥补权利金支出的损失；另一方面，如果市场价格下跌，买方则不履约，其最大损失是支付的权利金数额。
七、期权交易与期货交易的关系
期权交易与期货交易之间既有区别又联系。其联系是：
首先，两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易；
其次，在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金确定均有影响。一般来说，期权交易的敲定的价格是以期货合约所确定的远期买卖同类商品交割价为基础，而两者价格的差额又是权利金确定的重要依据；
第三，期货交易是期权交易的基础交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利。期货交易越发达，期权交易的开展就越具有基础，因此，期货市场发育成熟和规则完备为期权交易的产生和开展创造了条件。期权交易的产生和发展又为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而扩大和丰富了期货市场的交易内容；
第四，期货交易可以做多做空，交易者不一定进行实物交收。期权交易同样可以做多做空，买方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履行不可，而可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任；第五，由于期权的标的物为期货合约，因此期权履约时买卖双方会得到相应的期货部位。
【期货ABC】45: 以铜期货举例说明期权交易
期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。
期权主要有如下几个构成因素：（1）执行价格（又称履约价格）。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。（2）权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。（3 ）履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。（4）看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。
按执行时间的不同，期权主要可分为两种：欧式期权和美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。
举例说明：
（1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2 月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：
行使权利－－A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1 905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失5 0美元。
售出权利－－A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。
如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。
（2）看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利－－A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以175 0美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。
售出权利－－A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元。
如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。
通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。
期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具。1997年诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式（布莱克－斯科尔斯公式）的发明人，这也说明国际经济学界对于期权研究的重视。
期权知识详细介绍：期权是怎么运作的
同股票一样，在你想要将市场的向上或向下的变动转换成资本时，期权能使你在市场上得到一个交易地位。不过，同股票不一样，对某一交易地位， 无论它是在某一个别股里还是在一组反映统盘市场的股票里，投资者都能借期权而对它持有杠杆的功效。同时，期权的买方可以享有预定的，有限的风险之优点。与此相反，如果不用套期保值套住他们的头寸，期权的卖方要承担实质性的风险。
期权是在某一特定的日期前，按特定的价格购买或出售某一股票（或其他证券）的权利，但不是这样的义务。看涨期权是买该股票的权利；看跌期权是卖该股票的权利。购买期权的，无论这期权是看涨期权还是看跌期权，是期权的"买方"；相反，最初出卖看涨期权或看跌期权，是期权的"卖方"。
期权是一种合约，其中合约的条件是标准化了的。它给买方以权利但不是义务，在一特定的时期内（直到合约到期），按一固定的价格（定约价），买进或卖出某一资产（例如，其底层股票）。对买方来说，一份普通股的看涨期权通常代表了买进一百股底层股票的权利，而一份普通股的看跌期权通常代表了卖出一百股底层股票的权利。如果期权的买方履约，期权的卖方就必须按照期权合约规定的条件采取相应的行动：对看涨期权的卖方来说，就是按合约规定的的价格（合约价）出售该股票；对看跌期权的卖方来说，就是按合约规定的的价格（合约价）买进该股票。所有在美国证券交易所交易的期权，都是由期权清算公司（Options Clearing Corporation, 简称OCC）发行，担保和清算的。OCC是在证券交易委员会（SEC）注册的清算公司，并在标普公司（Standard& Poor's Corporation）的信用评级里获有"AAA"的信誉。"AAA"的信用级相当于说，期权清算公司有能力在期权交易中承担交易对方所应承担的义务。
