美国投资公司高盛最近的一项调查显示，新加坡的银行业在本区域是最坚稳的。该公司是根据12个脆弱指标给本区域的银行业打上0分，1分或2分，总积分在0到24；0分最坚稳，24分则是最脆弱，《亚洲华尔街日报》报道，新加坡银行业在该调查中获得了7分，香港则得8分。
东南亚汇率仍需盯紧美元
约翰霍普金斯大学经济学家汉克认为，马来西亚、印尼、泰国和菲律宾都无法维持住一个自由浮动汇率体制，因为浮动的方向都是向下。尽管不少人对东南亚各国最近采取浮动汇率表示欢迎，但东南亚各国央行应该将货币汇率盯住美元，否则将面临持续性的贬值及高度通货膨胀。其他支持固定汇率的经济专家指出，固定汇率是东南亚经济进步的要素，不应该太快就放弃。雷曼兄弟公司的马斯卡指出，"坦白讲，大部份东南亚国家是还没有准备好进入浮动汇率时代，例如这些国家的央行缺乏维持高利率的自主权，也就无从保卫币值。但国际货币基金（ＩＭＦ）年报则显示，十四个月前ＩＭＦ仅建议香港采取固 定汇率，对多数亚洲国家则建议采取较具弹性的汇率机制。
中国会受到波及吗？
狼来了
东南亚金融从7月2日由泰国宣布取消与美元挂钩的联系汇率制，改用浮动汇率制开始，至今已有两个多月了。这场来势迅猛的金融危机的直接导火索是国际货币投机商洞悉了泰国经济金融形势的脆弱和内在缺陷，而进行的有预谋的投机的结果。这场金融危机至今还没有结束。它已使东南亚的菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等国家的货币大幅下跌，动荡不已。它已使我国的台湾省、韩国、新加坡、日本和中国香港的金融市场受到不同程度的冲击，它的余波还使太平洋西岸的阿根廷的股票市场大幅下跌。
我国金融市场目前尚无受此危机影响的迹象。但是我国的台湾省和香港特别行政区的资本市场和金融市场受到这志场金融危机的冲击。香港的外汇市场8月11日起就受到国际投机商的狙击，一些大投机商当时就大手买进港币期货，并抛售现货港币。8月下旬至9月初香港股票市场激烈震荡，有市场人士分析，这波股市行情是受东南亚金融危机的影响。香港财政司司长曾荫权，甚至行政长官董建华等特区高官连续发表谈话，以稳定香港金融货币市场。这足以说明金融危机对香港的金融市场已构成的现实的威胁。
对全球金融市场而言，东南亚金融危机不再是空喊狼来了，而是实实在在的狼来了。它使得每一个国家都必须保持高度警惕，以免城门失火殃及池鱼。 我国传媒已密切关注了这场危机的发生、发展，并介绍了中国及国际上的专家学者对这场金融危机的看法。我国也参与了拯救泰国金融危机的实际行动。这本身就说明，我国的经济生活和金融市场已与世界联系在一起。因此对东南亚金融进行深该反思，咀嚼其爆发的原因，会对我国金融体制改革和金融监管，防范金融风险不无良益。
人民币不会有事
当外资大量涌入，经济也快速发展的泰马菲印等国家遭遇惨重的货币狙击以致币值狂泻时，许多人都自然地将眼睛盯住了同样是外资大量涌入、经济快速发展的中国。人们的疑问是，中国会是国际炒家的下一块"肥肉"吗。
泰国的货币危机的一个启示就是，警惕大量资金流入房地产和股票市场形成泡沫经济，保证资金和储蓄流入生产性的经济。一发生泡沫就打压下去。一般意义上的通货膨胀必须抑制，股票、房地产价格的膨胀也要抑制。
发展中国家发生货币危机都有一个共同的背景，那就是在国际收支表现上，经常项目（包括外贸）出现逆差，而且逆差对国内生产总值的比例过高。往往超过5％的警戒线。泰马菲等国家的共同现象都是经常项目逆差过大。而国内储蓄不足则是造成经常项目逆差的根本原因。储蓄不足，国家为了维持一定的增长速度，就必须利用外资，而大规模利用外资的结果，经常项目逆差对国内生产总值的比例就过高。墨西哥当年这一比例是7.8％。泰国最近爆发危机前则是8.2％，都远远超过国际公认的5％的警戒线。泰国在这种情况下使国际投资者对泰铢缺乏信心，而投机客则找到了下手的机会。东南亚国家的储蓄率固然相当高，但问题是这些国家的投资需求更大。相对来讲，储蓄水平仍然严重不足。不仅如此，泰国过去十余年里，面对源源流入的外资，为了维持稳定的汇率，更要不断买进外币，卖出本币。结果，货币供应严重过量。于是，为了抑制通货膨胀，就提高利率；利率高了，又导致外资流入。恶性循环的结果，银根过松，给泡沫经济创造了条件，也给投机客创造了条件。货币和美元挂钩的许多发展中国家几乎都面对这个窘境。
中国近年则通过"对冲"，例如，收缩银行贷款，防堵了这种危险。中国近年来外贸一直顺差，和其他发展中国家完全不一样。而且，外资源源进入中国，形成经常项目和资本项目都顺差的"双顺差"。外汇储备每年增长二三百亿美元，形成一个强大的支付能力。阻吓了国际投机。你抛（人民币）我就买，谁能来投机。而且，在双顺差的情况下，人民币面对升值压力，而中国人民银行采取措施维持人民币汇率稳定，人民币其实也就低估了。和泰铢完全相反。此外，中国引进的外资和泰国引进的外资在结构上也不一样。泰国开放资本市场，但外资结构非常脆弱，充裕又不受管制的短期外资被大量用来炒房地产，炒股票。一有风吹草动，不仅外商撤退，本国人也抢购外币，就加速了货币体系的崩溃。
中国至今没有开放资本项目下的自由兑换。据人民银行行长戴相龙说，中国目前利用外资3200亿美元，其中2000亿属于外商投资，1200亿属于国际融资。但前者有64％是直接投资，要撤也不容易；后者更是将近90％的长期贷款。何况，中国外债和国内生产总值比仅仅是15.5％（1996年）。反观泰国46％、菲律宾54％、印尼47％、马来西亚39％、墨西哥35％都严重得多。
但在这种情况下，是不是国际投机客就一定不会打中国的主意？
中国一直在向开放金融市场的方向走，被狙击的可能性最终必然存在。幸亏中国近年整顿金融秩序，使经济"软著陆"，限制了金融机构炒作房地产和股票。中国在实现资本流动自由化方面也采取了非常谨慎的方针，例如，外商就不能随意买到人民币，因此，尽管中国目前是个"债务大国"，外债高达1160多亿美元，但是，国际炒家会发觉，他们很难找到办法狙击人民币。
人民币依然坚挺，菲律宾等东南亚各国在这场金融风波中未能幸免于难，主要原因在于它们的经济模式、汇率制度、出口结构等都和泰国相似，同样存在经常项目逆差、出口增长滑坡、外汇储备减少、房地产积压、银行风险积聚等问题，因而较易受到外汇投机商的攻击。 在这场金融动荡中，中国人民币坚挺依旧。专家分析，泰国货币危机不会波及中国。这是因为，中国经济增长适度，物价持续回落，外汇储备充足，外汇管理卓有成效，不存在爆发类似危机的制度性因素。 自1994年实行汇率并轨以来，中国出口年年大于进口，外汇储备相当宽裕，今年上半年已达1200多亿美元，拥有可靠的、足以让国外投资者放心的对外支付能力。资本的流入流出，中国向来实行严格管理，以套汇套利为目的的短期游资一般不能通过正常途径进入境内。1996年我国两次下调银行利率，外汇市场并没有因人民币与外币利差缩小而出现资金外逃、汇率波动。去年以来，股市跌跌涨涨颇为热闹，但外汇市场的交易却平平静静，未见外来游资趋利躁动的迹象。 泰国曾对外资流入房地产业大开方便之门，助长了本国的泡沫经济。在中国，境外投资者涉足房地产业和证券业是受到严格限制的。截至今年６月底，中国实际利用外资1900多亿美元，其中外商直接投资占80％以上。目前，中国外债余额为1163亿美元，数量虽然不少，但是结构上以中长期贷款为主，占80％以上，短期外债仅为10％。这种投资导向和外债结构，减少了大规模国际游资套利投机的可能性。 货币危机发生在近十年经济高速增长、享有亚洲第五小龙之称的泰国，以及同属新兴市场的东南亚地区，引起了人们的深思。借用经济学家的话说，"亚洲经济碰上了高墙"。在这里，高墙指的是，一国在生产力达到一定发展程度之后，需要实现另一次生产方式质的提高，即进行经济结构调整，改革宏观调控机制，提高经济管理水平。 事实上中国不是也处在跳越"高墙"的前沿吗？中国在经济发展中，同样存在或曾经出现投资膨胀、房地产开发过热、低水平重复建设、商品房积压、金融机构贷款回收困难、不良资产上升等问题。近年中国强化资本项目管理，对开放资本市场一直持慎重态度，但是仍无法完全堵住变相、通过非正常渠道流入的短期资金。随着进出口额的增加，对外贸易在国民经济发展中的作用越来越重要；另一方面，中国和世界联系越紧密，越易受国际市场变化的影响。在中国目前的进出口结构中，对外依赖性最强、对需求变动最为敏感的加工贸易占相当比重，难免国际上一有风吹草动，国内市场就出现连锁反应。现在，无论是外汇储备，还是外债规模、实际利用外资金额，中国都居世界前列，专家提醒，在总量增长的同时，更应注意结构优化。近一两年，人民币汇率基本保持在１美元兑８．２９元人民币的水平，虽有利于外贸出口，却加大了中央银行控制货币投放的难度。这些矛盾如何协调，潜在风险如何防范？泰国经济由兴至衰的变迁，不能不令我们警醒。显然，加快经济结构调整，促进两个增长方式的转变，是中国经济跨过"高墙"、再上台阶的明智选择。 眼下，泰国正准备利用国际货币基金组织、世界银行以及日本等亚太地区银行的贷款援助，补充外汇储备，稳定汇率和物价。经济界人士认为，实行汇率浮动，将为泰国出口回升带来契机。削减财政预算，改革金融机构，将会挤掉泡沫，健全制度。人们相信，经过这场风波和变革，泰国将会尽快走出困境，进入一个新的经济成长期。
中国不可能成为"泰国第二"
美国斯坦福大学经济学家、教授刘遵义认为：
尽管泰国金融动荡已经累及其他东南亚国家，但中国不可能成为泰国第二。但随着国家货币较大幅度的贬值，中国出口产品的竞争力可能受到较大影响。
泰币一时之内不可能回升，其地东南亚国家货币也不可能回升太多。所以这些国家出口竞争力会增加，对中国出口竞争力形成压力。中国今年上半年出口增长很多，下半年就不一定，到明年就会慢下来。因为很多中国能做的产品，东南亚一些国家也能做，随着泰币20％左右贬道，产品也将大幅降价，中国需对此有所准备。
泰国金融风波与两年的的墨西哥危机十分相似，其发生具有经济上的结构性原因（fundamentals）。泰国的储蓄率低于投资率，近年来经济增长主要依赖外来资本；此外，在外资结构中又倾向于利用流动性较高的短期贷款和金融投资，直建设资和长期贷款比重较低，加之实行完全自由兑换的货币制度，资金可自由流入流出；加之泰铢升值导致进口入超，且进口品中消费品比重过高，最终导致金融风波爆发。
泰国动荡累及菲律宾、马来西亚、印度尼西亚等国，是由于这些国家在结构上有与泰国相似之处。但刘教授分析说，由于中国储蓄颇高，利用外资的主要部分是直接投资和长期贷款，而且进口商品也相当注重生产资料部分，所以不大可能类似汇率危机。
当记者问及对于中国外汇制度改革的看法时，刘遵义教授说，他现在还看不出实行资本项目下自由兑换的好处，中国现在汇率有升值压力，出超也很厉害，加上长期资本继续流入，货币放开合短期内还会有升值压力，对中国并不很有利。中国从1994年到现在汇率从8．7升到8．3，实际通货膨胀加起来(accumulate)约有40%，货币再升值就更有问题了。但贬值也不有利，会引起一些通货膨胀，所以还是维持稳定为好。
泰国风波对香港金融也不会有大的影响，这是因为香港以外汇基金为发行机制，每发行7．8港元即有1美元储备，具有与泰国不同的货币制度。但他认为，东南亚货币贬值对香港出口产品本来就在中国生产。
东南亚货币危机将影响中国出口
《中国日报》商业周刊发表文章说，中国的出口业将受到目前东南亚的货币危机的严重打击。文章说，由于中国的进出口贸易中有很大一部分是与亚洲四小龙以及新兴经济体进行的，所以东南亚货币目前的波动，今后将影响中国的贸易平衡。文章援引中国外汇专家陈全赓的观点，泰国铢、马元、菲律宾比索和印尼盾相继贬值，"将加强这些国家的出口商品对中国产品的竞争力"。由东南亚九国组成的亚细安是中国第五大贸易伙伴。中国的证券和债券市场对外国人不开放，所以外国基金无法进入中国的市场。中国金融当局在使人民币可兑换问题上的谨慎立场是正确的，现阶段加强对资本市场的控制也是正确和必要的。目前东南亚货币贬值是由于一些外国基金突然撤出这些国家和一些国际投机者抛售当地的货币引起的，中国的情形与它们完全不同，外国资金进入中国，基本上都是直接投资长线工程项目，中国的外债大多数是中期和长期贷款。虽然东南亚的出口受到影响，但中国今年上半年的贸易顺差上升到177亿美元，出口额达到808亿2000万美元，此外到今年6月底，中国的外汇储备达到创记录的1209亿美元。
香港能经受住考验吗？
投机者不敢贴近港元
在流入东南亚的外国资本中，大多数都投机性地投入债券等利润高但风险大的行业。一旦回报率下降，或有风吹草动，这种投资就会撤出，很容易造成金融市场的动荡。
在东南亚，投机浪潮已迫使几个国家的中央银行松开了固定汇率而允许货币更自由地浮动。
然而，投机者却避开了一个非常明显的目标，那就是港元。自始至终，港元汇价一直维持在额为理想的水平。对于和发生货币危机的几个国家有着千丝万缕联系的"香港来说，这不能不说是一种奇迹。
从某种意义上讲，创造这个奇迹与香港金融管理局行之有效的管理是分不开的。早在1995年初墨西哥爆发金融危机时，香港金融市场也曾出现过短暂的波动，但香港金管局及时提高短期流动资金的利率，令投机者不但投机未成，反而遭受重大损失。今年，早在投机潮开始盛行的时侯，香港金管局已做好了对付任何挑战的准备。只要出现投机浪潮针对香港而来的任何迹象，隔夜贷款利率就会迅速提高。把利率提高到必要高度的办法保持相对固定的汇率，那么投机商用港元打赌很可能再次遭受重创。果不其然，7月24日，香港金管局再度干预宏融市场，令银行同业息率凋高至7厘以上。这一措施不仅力保港元汇价强势，而且也是对国际游资炒家发出的一个警讯。
其实，香港作为著名的国际金融中心，近几年面临多次国际金融风暴均能安然度过，是有其更深刻的原因的。
首先，就是香港的经济发展、财政健全。中银集团港澳管理处主任羊子林日的分析指出，近几年香港经济发展情况良好，目的正处于上升期。据预测，今年香港经济增长率将达到5．5%，而首季的经济增长率已达6％。展望下半年，投资和消费的需求都将有增无减。货币、币值是经济实力的体现，经济运行良好，货币就稳定。
其次，就是在香港的背后有一个强大的外汇储备作后盾。截至1997年6月底，香港的外汇储备为697亿美元，再加上由香港金融管理局另立帐户管理的土地基金外汇储备，总值达820亿美元，由世界的第七位上升至第五位。香港作为特别行政区将继续管理其外汇储备。因此，香港本身完全有资格保卫港元不受投机活动的影响。
与香港的做法有些不同的是，台湾和新加坡并没有利用外储备防止本地区或本国货币的贬值。台湾不仅没有用于涉的办法保持新台币目前的价值，反而为了同东南亚货币贬值保持同步而允许新台币九年来第一次降到28元兑换1美元的比值之下。新加坡的外汇储也高达810亿美元，它本来也可利用其巨额外汇储备使新加坡根本不下跌，可是也反而允许新加坡元下滑以同邻国保持同步。
港币汇率制经受投机考验
事实上，东南亚货币不稳定也波及到了香港市场。由于港币的投机性抛售，香港证券市场行情19日急剧暴跌。预计港币和证券市场不稳的局面将会持续下去。尽管香港金融当局采取了提高短期利率等旨在保护货币的措施，但有人指出，这可能对不动产市场行情产生不良影响，如果今后行情不稳的局面继续下去，就很可能像泰国一样出现泡沫经济崩溃的局面。这将对众多进入香港的日本企业产生巨大影响。
之所以出现对港币的投机性抛售，是因为以泰国铢为首的东南亚货币相继向浮动汇率制转变，在这个过程中，由于港币采用的是联系汇率制，即以美元为汇率基准，从而使港币成为人们投资的焦点。
8月15日开始出现的投机性抛售，是香港回归后出现的第二次投机行为。每当出现这种局面，金融当局都不得不进行大规模的市场干涉。19日，为了防止出现投机性抛售，金融当局又提高了短期利率，从而使银行间的隔夜贷款利率一时暴涨至年率20％的水平。这也是股价急剧下跌的原因。
香港回归后执行的是维持联系汇率制这一基本方针，面对这次的投机性抛售，香港金融当局人士仍然认为："投机行动必定失败。"因此，港币市场没有对设定的防卫线一一1美元兑换7．75港币进行大的变更，金融界人士中也没有出现要求尽快取消联系汇率制的呼声。
但是有人指出，联系汇率制是一种不得不跟着经济状况不同的美国的金融政策走的制度。它是造成国际竞争力下降和出现通贷膨胀的一个因素。随着投机性抛售而出现的高利率可能会使这种矛盾扩大。
有人担心，如果利率上升导致成本增加这种情况对不动产市场行情产生恶劣影响，那么，"为保护货币而付出的代价将会比想象的更高"（外国银行的经济学家语）。
金融界人士认为："如果泰国铢继续下跌，就很可能导致再度出现对港币的投机性抛售。"因此，货币当局似将面临难以驾御的局面。
亨达国际金融投资有限公司董事总经理邓予立认为，港元在此次东南亚金融危机只是受到轻微的冲击，是因为香港有强劲的经济基础，丰厚的外汇储备及稳定 的政局等因素支持，使港元避过了国际 狙击手的进犯；更重要的是香港有联系汇率制度，使港元在东南亚金融危机中表现稳定，大有一支 独秀之概。目前，港市美 电价的波动幅度在期内是不超过1%，情况远较泰国铢等要佳，甚至比新加坡元的6%至7%的波幅为理想；港市美电价近日的波幅已经收窄，使银行同业的港元长短线拆息自高位回顺下来，可见市况已见稳 定；香港的币值在回稳及拆息价调低後，股市所受到的压力也逐步纾缓。经历过东南亚这次金融危机的考验，可见货币的稳定性对一个地方的金融经济具有重 大的影响。至於各主要货币，邓予立称它们暂时缺乏方向感，仅日圆有较大的波动。美国 经济在通胀受控下，持续复苏。而它与日本仍有贸易矛盾，使美元兑日圆汇率升越120关口，相信在破关後可企稳在 现水平。预期美元在此盘暂时上落在120至123，中期挑战127。谈及其他货币走势，邓予立的看法是：英镑单边买卖价1.57至1.62；美元兑德 马克汇率将波动在1.78至1.73；美元兑瑞士法 郎价大致上落在1.47至1.52；澳洲元单边价则徘徊在0.725 至0.74 ；新西兰元单边价则牛皮在0.635至0.645。
香港在应付金融投机方面积累了经验
香港不仅在赶走1987年底大量流入的投机港元升值热钱中积累了一定的经验，而且除了上述与亚洲一些国家央行达成一些联系协议外，又锐意加强货币政策工具的改善，早在1988年7月15日，港府就宣布外汇基金与汇丰银行之间的"新会计安排"（New Accouvting Arrangement）。这项新安排的目的，是使政府可通过运用外汇基金对同业市场内资金的来源和价格，产生更有效的影响力，从而帮助它在联系汇率制度的架构内更好地维持汇率稳定。1990年3月中，港府又推出外汇基金票据，藉着票据买卖来进行公开市场活动，以便可以有较多元化的措施来影响同业市场资金的流量，从而加强对汇价的影响力。多年来香港已逐步建立了一套现代化的、严格规范、法制健全的金融管理体系。特别是于去年１２月９日正式启用的中央即时支付结算系统，使香港金融管理局能立即发现异常的港元抛售，及时查明情况采取措施。而且香港的银行对于贷款审查严格，投机者很难轻易获得大量港元短期贷款。香港有一套稳健的货币制度和行之有效的措施。金融管理局可以通过出售短期借贷票据、抽紧流动资金等措施，来调控利率从而维持港元汇率。香港一贯实行"量入为出，收支平衡"的财政政策，是一个在国际间为数很少的没有外债的地区。据今年３月２７日洛桑国际管理发展研究所发表的竞争力报告，香港连续三年成为世界三大最具竞争力国家或地区。
大中华金融实力作为港币后盾
泰国《曼谷邮报》记者哈维·斯托克温认为， 最近几周，投机的浪潮不断冲击泰国铢、菲律宾比索、马来西亚林吉特、印尼盾和新加坡元；可是避开了一个明显的目标：港元。 在东南亚，投机浪潮已迫使中央银行松开了固定汇率而允许货币更自由地浮动。 然而在香港，虽然预料会出现投机浪潮，但是投机浪潮并未到来。
一个原因是香港金融管理局显然已作好了对付任何这种挑战的准备。只要出现投机浪潮针对香港而来的任何迹象，隔夜贷款利率就会迅速提高。如果采用把利率提高到必要高度的办法保持相对固定的汇率，那么投机商用港元打赌很可能遭到重大损失。
在这种金融实力政策背后还有一个鲜为人知的现实：在金融实力对比方面已出现了明显的"地域金融"变化。问题不仅是仅有600万人口的香港的外汇储备在全世界占第五位。人们常说的（由大陆和台、港、澳组成的）大中华（经济圈）本身就具备一股翻江倒海的巨浪。据最近得到的数字，大中华（经济圈）的外汇储备不少于3740亿美元。 然而，日本的外汇储备仍是世界上最多的，到1997年6月截止；日本的外汇储备共有2220亿美元。 但中国现在居第二位。到1997年7月截止，中国的外汇储备高达1210亿美元。北京在外贸方面采取了重商主义政策，因此，北京在贸易方面出现巨额盈余。尽管中国的人民币还不是自由兑换的货币，但是中国已积累了相当可观的外汇储备。
港元是可以自由兑换的。这块前英国殖民地从未出现过重商主义反应。香港像任何地方一样都是完全开放的。香港事实上经常出现贸易逆差。
香港的外汇储备由第七位跳到第五位（到1997年6月底已达到820亿美元）是由于现在由香港金融管理局另立帐户管理的土地基金外汇储备已加到香港金融管理局所有的697亿美元的外币资产上。香港作为特别行政区将继续管理其外汇储备，完全同中国分开。因此香港本身完全有资格保卫港元不受投机活动影响。中国已表示在必要时将帮助保卫港元。中国和香港现在的外汇储备加在一起已达2000亿美元以上。这样保卫的理由相当简单：港元的固定汇率基本上是政治汇率。7．8港元兑换一美元的固定汇率是1983年定的，当时人们对浮动范围很广的汇率的信心迅速下降。如果这个固定汇率现在受到投机浪潮的影响，那么人们对香港失去信心的情况可能毁掉香港的繁荣。
与此同时，中国人占多数的另外两个国家和地区合在一起的1710亿美元外汇储备又加到"大中华"的3740亿美元上。台湾在世界上居第三位，到1997年5月截止的外汇储备是900亿美元，而新加坡有810亿美元，新加坡的人口比香港少得多，但外汇储备仅略少于香港的外汇储备。不管人们是以大中华的3740亿美元计算，还是以东亚的5150亿美元外汇资产（包括日本，但不包括新加坡）计等，这些外汇数字显然表明全球金融实力对比的地域战略力量对比出现了值得注意的倾斜。
到目前为止，香港的证据表明，北京可以利用其外汇储备防止人民币升值。中国目前的目标似乎是力图把人民币同美元的比值保持在8．29元兑换一美元。
台湾并没有利用其外汇储备防止新台币贬值。相反，台湾不仅没有用干涉的办法保持新台币目前的价值（台湾要想这样做本来也是轻而易举的），台湾银行当局为了同东南亚货币贬值保持同步反而允许新台币九年来第一次降到28元兑换一美元的比值之下。同样，新加坡本来也可能利用其巨额外汇储备使新加坡元根本不下跌，可是也反而允许新加坡元下滑以同邻国保持同步。
因此，虽然从理论上说大中华的巨额外汇储备可能成为所有四种货币增的原因，但是这种情况实际上并未出现。
香港金管局宣称沽空港元者已受挫
香港金管局扬言沽空港元者已受打击。国民西敏银行是香港港元市场的活跃庄家之一。该行外汇资金部董事叶强华在该浪潮后已离职。香港《东方日报》报道，接近该行的消息指出，国民西敏在八月底一役中，现货及期货均有亏蚀，相信此举是叶强华"起身离场"的导火线之一。国民西敏在香港外汇市场的活动，以港元及英镑交易最强。港元货币市场方面，该行与汇丰、大通及瑞士联合银行是香港四间较活跃的港元市场庄家。业内传闻，在八月底一、两个交易天内，该行资金部按市场对价录得的交易损失达2000万美元。
香港旅游业倍受冲击
据香港旅游协会日前公布的一份统计资料，7月份到港游客为65万人次，比去年同期下降35%，其中跌幅最大的游客来源地区是日本和中国内地，分别下跌了60%和45%。
应当指出，七月份香港旅游业增长放缓的主要原因是（1）"97"香港回归的过渡宣传以及香港酒店业老板们的短期乘机抬价行为使用不少游客对七月份来港能否住上店以及是否会被人狠宰一刀存有疑虑，因此放缓到港方旅游计划；（2）由于中国内地有关方面在香港回归前后刻意有计划地减少内地居民到港人数，因此7月份内地到港旅客大幅下挫四成半。
但是，东南亚金融危机导致东南亚多个国家和地区货币大幅贬值，而港元汇率威然屹立，实际上令港元兑东南亚其他国家和地区货币分别升值一至三成，这样一来不仅会使东南亚国家和地区来港旅客锐减，还会使香港旅游业对货币贬值的东南亚其他国家和地方的竞争力降低，从而分流不少欧美游客，因此从现在起到今年年底，香港旅游业受金融风暴冲击的影响会愈来愈明显。不过，由于占到港整体游客人数有四成来自日本和中国内地，七、八两个月过后会回升，因此整个香港旅游业也不会因金融风暴而大伤原气。香港旅游协会主席罗加瑞也明确表示未来四个月情况会有所改善，力争达到全年增长5%的预期目标。
香港珠宝出口因祸得福
东南亚金融风暴导致东南亚许多国家和地区货币一贬再贬，人们纷纷购金、银、珠宝保值，因而珠宝需求大增。另一方面，香港在珠宝的设计和制造技术在东南亚明显具有优势，尤其在蓝养珠方面更是占有绝对优势，再加上不少港商已迁厂至中国内地，其生产成本较东南亚其他国家和地区还低，因此今年下半年香港的珠宝出口将因祸得福较上半年有所增长。
港元汇率不会大起大落
国际炒家在泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚以至于新加坡等东南亚国家大肆炒卖，不仅随心所欲地迫使这些国家的货币分别大幅贬值两至三成不等，而且也企图狙击港元扰乱香港金融市场。然而，这次国际炒家在香港的金融市场却又一次碰了壁。
究其根本原因就在于：首先，香港的经济状况良好，下表是港府5月30日和8月29日两次对香港1997年经济增长的预测。而且香港回归祖国后，中国的不断深入的经济改革、发展对香港经济的发展起着无法替代的巨大促进作用，这一点对投资者的信心以极大的支持。
表1 香港1997年经济增长预测表
指 标 私人消费 政府支出 固定资产总额 总出口 总进口 本地生产总值 出口服务 甲类消费
物价指数
5月30日的预测增长率（%） 5.5 5 10.3 7.2 8.2 5.5 7.5 6
8月29日的预测增长率（%） 5.5 5 13.4 6.8 8.4 5.5 6 7.5
其次，钉住美元的联系汇率制度和庞大的外汇储备以及比较完善、稳健的金融管理体系也功不可没。香港港元的发行皆有配套的外汇储备，从而使炒家很难有利可图。再加上，香港的金融管理局现时拥有与银行业建立的会计安排、流动资金调节机制、结算所自动转帐系统、债务工具中央结算系统等工具，可以了解及对银行同业市场作有必要的适当调节。换言之，即可以对金融市作有效的监管，使市场在自由及具弹性基础下更顺当地运作。当市场出现异常买卖甚至炒盘时，金融管理局可以利用货币机制打击炒家。这是因为港元的发行数量与流通量均受到联系汇率制度的限制，所以香港金融管理局可充分利用炒家需要借港元才能炒港元的弱点，透过健全的货币机制击退炒家，这在历年来的大小的战役中均已奏效。当然，这次也不例外。著名的国际金融投机专家索罗斯也不得不承认这次东南亚金融市场压力不会动摇港元的地位，而冲击港元的投机者不会因此致富。
事实上自7月2日爆发泰国危机至今，已两月有余，港元兑美元的比价始终在7.4港元兑1美元至7.5港元兑1美元之间小幅波动。可以预见这次东南亚金融风暴将会开始趋缓，因此港元汇率今年内仍然会挺立，不会大起大落。
还是引起了股市暴跌
香港的股市自今年三月由12000点不断向上攀升，到7月份，达到了16000点以上的历史新高。然而纵观香港股市的气氛和股价走势，都是非常不正常的。今年令香港股市交易量大增且股价大幅攀升的动力，并不是上市公司的收益大小、获利能力高低，而是一些与所谓的"中国概念"（包括资产重组、注资、染红等）有关的政经难分、飘乎不定的市场消息。整个市场完全是在炒消息面、情报面，而不是在炒业绩。更有甚者，中国国务院直属机构之一的光大集团属下的光大国际股票的市盈率在香港之样的成熟证券市场居然炒到3000倍这样离谱的水平，市场上大手进货的香港股民还是前仆后继。
实际上，到了8月初香港股市已经发展到1929年全面大股灾前夕，如美国富豪老甘迪所说的那样：股市已疯狂到连马路上扫街的清洁工都可以如专家般地说出一番这支股票为何看好，那支股票为何看淡的大道理的地步。因此，吃饱香港股民血汗钱的中、外股市"大鳄鱼"们抽走资金离场则已是早晚的事情。换言之，香港股市自身已孕育了暴跌的极大风险。
7月份爆发的泰国金融危机，继而由于多米诺骨牌效应，引发了整个东南亚金融风暴，导致了除香港港元外东南亚各国货币持续贬值。接着，货币受到贬值的东南亚各国政府纷纷进行干预，抽紧银根，立刻给各国在亚洲证券市场的各种基金带来日益沉重的赎回压力。一时间整个亚洲证券市场风声鹤唳，先是泰国、菲律宾、印度尼西亚和马来西亚股市一路狂泻，到八月下旬，香港股市终于顶不住投资基金的赎回压力，沽盘汹涌而出，卖到手软。从而导致了八月底至九月初的香港股市的剧烈动荡，使得有可能晚些时间才能见到的股市暴跌奇观提前降临。无疑，东南亚的金融风暴是其"催产剂"。东南亚金融风暴九月初会开始趋缓，但还没有完，而香港股市自身的下跌动能还未完全释放，因此可以预见香港股市还会随着东南亚金融风暴的动荡而剧烈动荡，而且即使是东南亚金融风暴停息下来，也可能还有下跌空间，估计12000点今年恐怕难保。
香港是如何击退金融大鳄的
在泰国、菲律宾、马来西亚和印尼频频得手之后，8月中旬，国际投机者又乘胜狙击香港，致使港汇、港股和期指剧烈震荡。8月20日，港市恢复平稳。香港人是如何击退投机者的呢？香港有关报纸综述如下：
这次国际大鳄狙击港汇、港股、期指手法相当狡猾，招中有招，声东而击西。先在沽空期指、期权方面发难。如果港人信心不足，容易为其汹汹其势而吓倒，追随走势加入沽货行列，则狙击者事半 而功倍。但香港由官方至民间都齐心协力，共同对抗狙击。
行政会议听取了财政司长汇报市况，从行政长官、财政司长到金管局长都观点一致，认识到狙击行动必须予以重视，指出狙击港元者必定失败。行政机关措施快捷、果断、有力，直接干预市场，监控各方情况。哪里有动静，立即有回击，使投机者知难而退。以行动再一次表明了香港保卫港元联系汇率的决心。而立法机关的成员亦抱支持态度，静待行政机关行动，而不是要求透明度。 因为任何谘询和透明度，皆会使反击行动计划泄漏，使行动拖沓而无效率。
香港的投资者基本没有被狙击者吓倒，镇定沉着，静待最佳时机反击。故收回一些失地。如何引导香港投资者看待银行同业拆息升高问题，对于发动民众支持政府保卫港元，保卫股市，十 分重要。如果解释得深入细致，港人将会认识到这是短期现象，不会影响香港的最优惠利率。
金管局透过抽紧银根，防止投机者借港元而买美元是必要的。抽紧银根必然要提高金管局对银行贷借的 利息，从而扯高同业拆息，迫使银行把多余的头寸交给金管局，让借钱後沽港元买美元的投机者面 对坚壁清野之局。同时，金管局也监察各银行贷借情况，对於不听招呼的和仍然借钱给基金佬炒汇的予以警告。这个运作过程必须快如闪电，剑及履及。同业拆息一度扯高至二十厘，但瞬即回落至七、八厘，既有威慑作用，使投机者不敢轻举妄动，同时，也使香港投资者看到长线贷款息口不会上升，并在同业拆息上升时不会惊慌失措， 保证联交所交收正常、即时清理账目。
防止烂尾，及时平盘，也提上工作日程。金管局、证监会、联交所都严格执行监管工作，保证市场正常运作。有一定升跌波幅不要紧，最重要是市场机制正 常，交收正常，没有呆账、烂账。那麽，香港作为金融中心的地位坚如磐石，波动也很快便过去。
香港经历了这次风波的考验，证明港人有能力治港，香港的繁荣稳定是有保障的。当然，经过成功抵御狙击这一役之后，各方面对於国际狙击大鳄的手法也有新的认识，掌握其多元化立体进攻的活动规律，以後便不会担惊。
国际大鳄以基金形式活动，往往选择在长假期前夕，借助国际金融事件发难，利用香港停市而伦敦股市仍有买卖而沽空造市，使香港投资者无还手之时间 ；而狙击之前，已经在营造升轨过程中暗中沽出期指，形成造期指"低水"； 同时，也使用场外期权合约手法，掩饰其狙击部署，使其狙击来势如骤风暴雨。 他们明知港元汇率撼不动，但攻港元汇率乃为引起同业拆息高企效应，从而唬吓香港中小投资者加入抛货行列。佯攻港汇，乃为在炒期指中斩获，同时，也有外资在政权移交前夕大手出货，形成了持货减少之局。但七、八月份的股价上升，使他们大失预算。他们不甘失去实力地位，乃翻云覆雨，全力建议减持港股。作为恒指主要成份股——大笨象急升後又急跌，伦敦市跌势尤急，但周二香港开市则回稳。有人在长假期前大借长线港元造成三至六个月息口上升，外电评论港元汇价偏高。某些外资基金力言港息升高必造成沽 售压力。8月19日香港股价跟随伦敦市而急挫，成交额低於8月15日的302亿元，只报287亿元。说明他们惜货，旨在压低大市迫中小户抛货。
就这样，香港打退了以"伦敦股市"作为基地的大鳄的狙击。
香港有办法对付亚洲货币动荡
法国《论坛报》发表文章说，尽管国际货币基金组织采取了支援措施，但自泰国铢7月2日贬值以来席卷东南亚的货币危机仍在继续，也像在其他地方一样，货币波动影响到了香港股市，香港交易所的恒生指数逐渐下跌，为历史上的第五次最强烈下跌。投机者尝试了港元的抵抗能力。港元始终保持着14年前它同美元建立的固定联系，即1美元兑7．8港元的汇率。这一比价使得香港能避开汇率风险而保持繁荣局面。香港货币当局会动用利率武器来抵御投机活动，并会采取新的措施来保护它的货币不受投机活动的袭击。香港拥有两张它的亚洲伙伴所没有的可保护其货币的王牌：一个是达700多亿美元的外汇储备；一个是被服务业所大大控制着的经济。这使得香港的经济界对汇率的变动十分敏感。从理论上来说，香港是有办法来对付这场风潮的。
保持足够储备非常重要 香港行政长官董建华8月25日在会见新闻界人士时说： 香港在打击国际炒家冲击港元的活动中已经 奏效，国际炒家在汇市投机撤退时，已有所损失。事实说明港元的外汇储备是充足的，继续推行谨慎的理财方针和保持充足的财政储备是非常重要的。
九十年代以来，随著资本国际化进程加快，电脑科技的发展和新的金融衍生工具不断涌现，为一些以基金形式运作的热钱提供了金融狙击的可能性。 1992年英镑、意大利里拉曾受狙击。当时，英、意央行运用大量外汇储备，但仍无法阻止抛售英镑和里拉的浪潮。结果是两国货币大幅贬值，并不得不退出欧洲汇率机制。1994年墨西哥金融风暴，墨西哥比索也遭狙击，而一度贬值四成。今次东南亚金融风暴之中，泰铢、印尼盾、菲律宾比索、马来西亚元皆受狙击而大幅贬值。某国际炒家主理的基金，七月底截数的纯利增长高达27%。证明狙击手在东南亚货币汇率的急剧波动中，已获取暴利。炒家企图乘胜狙击港元，结果是受损缩手。香港成了东南亚唯一击退国际狙击手的地方。为何港元能在东南亚地区一枝独秀，能继续保持与美元联系汇率机制的稳定，除了香港经济发展趋势良 好及金融监管制度完善之外，最重要的一个原因是，香港的外汇储备高达八百亿美元，实力雄厚，国际炒家狙击港元并非易事。九十年代以来的历次金融风暴，有关国家的货币之所以受狙击而大幅贬值，其中一个原因是这些 国家的外汇储备并不充足到足以应付危机。当狙击手冲击这些国家的汇率时，这些国家的央行无力 沽出足够的美元保住本国货币稳定，而眼睁睁看着其民间资金大量沽出而改持美元，造成本国货币 汇率急挫，使投机者有机可乘。香港此次能临危不乱击退国际炒家冲击港汇，就是依靠庞大的储备作後盾。特区政府与国际炒家周旋，说到底是财力的对抗。若政府财政储备不足，国际炒家最终会占据金融市场的控制权。但是，由於香港储备雄厚，金融监管制度完善，炒家一旦有动作，特区政府立即明察秋毫迅速反击，使炒家铩羽而归。可见，即使有完善的金融监管制度，还须有真金白银的实力，才能有效捍卫港元稳定。值得注意的是，今次国际炒家是以立体作战手法，全面狙击港汇、港股、期指，声东击西，用最少资金造成最大冲击。国际货币基金组织援助泰铢之後，泰铢仍然止不住下滑趋势，说明炒家对狙击对象绝不手软。港元、港股甚至香港楼市，互相联系紧密。炒家在期指低水，也累及港汇被冲击，只要造成骨牌效应，使10%的港元资产（包括港元、港股及物业），加入沽货行列，便将冲垮联系汇率，同时使股市、楼市崩溃。香港此次能临危不乱，成功击退狙击，更启示我们要居安思危。正如曾荫权指出，炒家永远不会 消失，他们永远在窥测时机，以求一逞。要能做到居安思危，香港就必须随时保持足够的储备和推行谨慎的理财方针，才能强有力地应付各种突然出现的危机，此次港人之所以不自乱阵脚，不追随炒家制造的走势，把港元资产转存美元和其他外币，全因为港人对港元有信心。而这信心又来源於港 元有强大的外汇基金支持其稳定。最近，有人指特区储备太丰厚，须扩大福利，减少税收，还富於民。其实，还富於民的根本途径，应是提高香港的整体竞争力，在水涨船高之中，使市民收入普遍提高，而不是单纯着眼於分薄或分光 储备。从居安思危的角度看，本港目前楼价过高，房地产业已占本港GDP38%比重。而银行 的物业按揭普遍膨胀，接近或突破四成指引上限。这当中潜藏的危机不可忽视，泰国经济危机的原因之一，就是房地产过热引发泡沫经济破灭。因此，单是为化解本港的房屋问题危机，特区政府就 拟动用部分储备於十年房屋计划之中。此外，特区还准备在基建和教育方面投入大量资源，以提升 香港的竞争力。因此，谨慎理财并随时保持足够的储备，就显得非常重要。
