《金融风暴》-东南亚金融危机对世界各国的影响
波及巴西
巴西《阅读》周刊指出，像泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾一样，巴西的对外帐目也存在逆差，但是这并不意味着将出现货币动荡。从经济角度看，巴西比泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾加在一起都强，但是和它们一样也是新兴国家。因此，当那里发生动荡时，人们就会担心在这里进行的投资。这种心理方面的联系是可以理解的，但没有任何以事实为基础的联系可以说明圣保罗和里约热内卢交易所价格波动的原因。
巴西交易所价格开始下跌是因为大投资者近一个月来人直在出售证券。它们这样做是因为已经挣了很多一一从1月到7月初股市几乎上涨了90%，在这种时候它们通常结束交易。7月11日，出现了亚洲危机这个因素，更多的人指示他们的经纪人将掌握的证券卖出。
投资于股票的人们的反应，就像是受惊吓后四处乱跑的牛群。14日，小投资者开始抽走投资于股票的资金，各银行为了支付这些资金必须将证券卖出。由于证券供应过多，整个一周价格持续下跌。在交易所工作了很长时间的人已多次经历过这种情况。
马特里克斯银行指出，并不像许多人担心的那样，雷亚尔并没有贬值。据中央银行统计，资金没有外逃。中央行货币政策主任弗朗西斯科·洛佩斯说："那是一次简单的获取利润的变动。"
在巴西，上市公司股票的平均价值与公司的资产相等。这种比例是相当低的。在阿根廷，股票价值比资产要高90％。在墨西哥，由于发生了一次外国资本的不信任危机，股票价值下降了，但是仍为资产的两倍。美国的这种比例平均为3倍。这就是说，巴西股票的价格还没有达到不现实的水平。相反，专家们认为，从长期看，巴西股票交易价格增长一倍是非常合理的。
这种前景是以一个条件为基础的。如果巴西经济继续保持稳定，那么交易所会继续保持景气。那些衡量巴西的风险和优势的人正是开始从这点观察其它新兴国家发生的情况。尽管这些国家有很大差别，但是进行对比是不可避免的。它们正处于发展进程之中，进口很多，其中很大一部分由外国资本资助。如果外国投资者发现赤字不断增加和没有解决办法的话，他们就会停止向这个国家提供资助，或者从交易所抽走资金，带着挣到的大量美元一走了之。结果是导致货币危机。亚洲国家发生的就是这种情况。
有人认为巴西也面临同样的危险，因为雷亚尔也与美元挂钩，并且对外帐目也是由外国资金提供资助。并非完全如此。泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾的危机由来已久。它们的货币贬值和资本外逃仅仅是事态发展的顶点。最近10年，它们的货币保持着过高的市值，扰乱了出口。它们对外赤字的三分之二是靠短期的外国资金资助。
引起亚洲国家危机的还有其它因素。它们组成一个极端依赖日本的地区集团。到90年代初日元集团都在实现共同繁荣，直至日本进入已持续5年的衰退，日本减少了从邻国的进口和对它们的投资。除此之外，在亚洲虎旁边的中国苏醒了，用更加便宜的产品打击它们的工业和占领它们在世界其它地方的市场。第三个不利因素在银行体系方面。
巴西的情况与此有很大差别。首先，巴西的国际储备保证可以用现金支付一年的进口费用。泰国和印度尼西亚的国际储备仅够支付5个月的进口费用，菲律宾的国际储备仅够用三个半月。巴西的对外帐目赤字约为国内生产总值的4％多一点。泰国的这个比例为8％，菲律宾为5％。不像亚洲国家那样，巴西的出口不是只依靠一种产品，也不是大部分输往一个国家。还有一个为巴西对外帐目赤字提供资助的问题。赤字的三分之二是靠对巴西的外国直接投资弥补的，即用于购买或开设企业，或者购买私有化了的国营企业的资金。只有三分之一是短期资金。亚洲虎的这种比例正好相反。最后，巴西的资助系统是井井有条的，企业没有负债过重的情况。
危及越南
新加坡BZW亚洲的区域货币研究主任德斯蒙说：在东南亚地区货币已经基本自由浮动后，越南也需要使它的货币贬值，以扭转目前停滞的局面，并保持经济增长。在东南亚大部分国家货币宣布自由浮动后，越南盾仍然不能自由交易，而且也没有任何迹象显示越南国家银行将使越南盾交易自由化。未经调整的越南盾的币值，将使越南的出口失去竞争力，导致经济增长放缓。过去五年来越南的年平均经济增长为9％。越南政府不放宽管制，也将使近来滚滚流入的外国投资，减少成"涓涓细流"。保守的估计是外国投资将减少40％到50％。在今年三月，越南国家银行宣布将越南盾的浮动幅度放宽到中央汇率的上下5％，原本的幅度只有1％。目前越南盾的汇率是1万1680越南盾兑1美元。东南亚国家的货币接二连三地被狙击而贬值，而越南盾目前的币值就相对的太高。这些国家的出口变得更便宜，在这些国家的投资成本也降低了，这对越南造成了两方面的威胁。其他东南亚国家也生产越南所出口的产品，越南也在和这些国家竞争，争取更多的外来投资。河内渣打银行分行财政部主任麦林说，"越南政府给出口优先地位，我们认为越南盾的汇率能保持在这么高的水平"。贬值的压力，也来自越南的经常性项目赤字。估计其赤字占越南国民生产总值的16％左右，由于今年上半年外国投资下降了20％，而且外国援助金也减少 越南的赤字预计会增加。
越南的出口成长出现了下降的趋势，今年首七个月越南的出口增长25.2％，达48亿4000万美元，增长速度比上半年的30％低。而贬值也会给越南带来负面的影响。越南的10亿美元的外债将相对升值，而在越南的公司以盾计算的盈利将会贬值，目前已经达3％的通膨也可能上升。越南盾的贬值也将使越南人增加对美元的持有率，美元将成为主导货币，而越南盾则会失去在金融政策中的影响力。
当地的银行家预料浮动的顶限可能会在5－10％之间，而不是10－20％。外国银行家估计越南的外汇储备大约在13亿美元左右，大约可支持越南八个月的进口。
震荡南韩
自７月初多数东南亚货币先后大幅贬值以来，韩元对美元的比价只跌了０．５％。但汉城和新加坡的金融市场分析人士认为，韩国存在经常项目逆差大，经济基础不强等问题。自韩国韩宝集团今年１月份宣告破产至今，韩国已有多家大企业金融状况不佳，有的破产倒闭，有的经营艰难，这些问题若拖而不决，将会成为引发货币危机的温床。韩元对美元的比价在８月１７日跌到９０１比１，是１９９０年３月韩元采取与几种主要货币挂钩的新联系汇率制以来的最低汇价；８月１９日跌至７年来最低；２６日对美元的比价曾一度跌至９０９．５２比１的历史低点，经韩国中央银行干预，收市回升到９００．５比１；２７日韩元对美元的收市价为９００．８０比１。外汇市场人士担心，韩元有可能成为国际货币炒家的下一个炒作目标。但也有人认为，韩国的情况与东南亚国家不同。韩元在国际上并不是完全可兑换，这将给外来的投机炒作带来困难，因此，韩元的下跌，主要可以还是国内因素推动。
韩国金融存在问题已是不容回避的事实。８月２１日，韩国排名第２４位的獬豸集团又因旗下的３家子公司未能偿付１５２亿韩元的公司本票而亮起破产红灯，２２日其主要债权银行同意向集团提供高额紧急贷款，才使之暂时逃过破产厄运。专家指出，獬豸集团的财务危机是因过度投资电器部门所致，这与前不久告急的起亚集团因过份投资汽车业而遭遇的困境如出一辙。分析人士大多认为，今年以来韩国大企业频频出现的破产消息已使韩国金融市场及债信受到不小的创伤，可能再难承受另一起大企业集团破产的重负。
动荡全球金融市场
美国《国际先驱论坛报》称：亚洲金融形势动荡使人们担心蔓延到其他地方的市场。
美国财政部和国际货币基金组织由于新兴市场的金融形势动荡而处于高度警惕状态。这种动荡使得从亚洲到拉丁美洲和东欧的货币与证券价值纷纷下降。
这种不稳定的局面使国际货币基金组织和美国政府官员感到不安。他们对1994－1995年的比索危机记忆犹新。那场危机使墨西哥出现严重衰退并震动了整个金融市场。在发展中国家，官员们担心的是，即使目前的动荡没有使经济陷入全面衰退，也可能使世界上某些最富有活力的经济的增长速度放慢，而它们都是美国出口商品的主要市场。
克林顿政府的一位高级官员说："我们当然和国际货币基金组织保持着密切联系，它们当然也与受到影响的国家保持着密切接触。"
国际货币基金组织政策和研究部负责人杰克·布尔曼说："对这个问题我们的确是认真看待的。我们对个别国家表示关切，也对可能开始出现从一个市场蔓延到另一个市场的某种现象感到不安。"
布尔曼强调说，这次的情况与墨西哥危机在若干主要方面有所不同。一些民间经济学家也持有同样看法。布尔曼说，虽然受影响的东南亚国家最近可能像当时的墨西哥一样依赖短期外国资金的流入，但是由于它们基础好，政策健全，包括储蓄率高、预算平衡和控制通货膨胀的措施有效，因此"它们最终将会取得引人注目的成绩"。
然而，这次动荡以严酷的事实表明，在资金流动电子化时代，由于一国市场价格下跌，促使投机家在一些表面上情况相似的国家抛售大量证券，因此，这种"传染性效应"会非常迅速地显示出来。
可能对美国经济产生不利影响
美联社一专家认为，发展中国家的金融困难以及混乱的蔓延，会对美国构成威胁。
一场金融混乱正在发展中国家蔓延。它早先在东欧作了停留，在东南亚逗留了一阵又降落在拉丁美洲。它引起货币贬值并搅乱了股票市场。由于美国经济迅速发展，华尔街一片欢乐，人们几乎没有注意到它。"
迄今为止，这场金融混乱一直比较孤立，没有造成"龙舌兰酒效应"一一这个词指的是1994－1995年墨西哥金融危机所造成的毁灭性影响。那场危机给世界各地带来了冲击波。华盛顿急忙向这个邻国提供了强有力的一揽子援助，以抑制可能引发的更严重后果。
发展中国家的金融困难一一有的已积累了一年多一一在今年春天进一步加剧。
这场混乱本周初从东南亚发展到巴西，然后又发展到波兰和希腊。在过去的一周，对于巴西货币雷亚尔会贬值的担心，使拉美最大的股票交易所一一圣保罗股票交易所的指数下跌了15％，这相当于道一琼斯工业股票平均价格指数下跌1200点。
这场金融动荡中可能潜伏着对充满生机的美国经济的威胁，尤其是如果它继续蔓延的话。
俄亥俄州哥伦布第一银行投资顾问公司首席经济学家安东尼·陈说："如果再发生多次这样的动荡，就会给全球带来更多的不稳定，这时任何国家的经济都没有好处。"但他认为，发展中国家的困难还没有达到这种程度。
发展中国家出现这场混乱的部分原因是它们的债务和贸易逆差在激增。这最终将阻碍它们不久前仍快速发展的经济，从而有可能影响美国对这些国家商品和服务的输出。货币贬值可能有助于这些国家向国外销售更多产品，但同时使美国产品的价格大大提高，尤其是在美元日益坚挺的时候。
马萨诸塞州列克星敦数据一麦格劳一希尔公司研究金融的高级经济学家辛西娅·拉塔说："这是美国经济面临的主要危险。我认为这些国家都不需要美国提供墨西哥式的紧急财政援助。"
旧金山市查尔斯一施瓦布投资管理公司的副总经理辛西娅·刘说，尽管出现了金融恐慌，但她没有看到投资者急切地把钱撤出专门进行广泛的国外投资的互助基金。她说，许多人对亚洲持谨慎态度。但她同时认为，这场混乱"正给投资于新兴市场带来很不稳定的因素"。
这场金融动荡之所以没有引起广泛的恐惧气氛，一个重要原因是人们仍然认为，动荡相对局限于直接受影响的国家。德国摩根一格伦费尔银行高级货币战略家马克·钱德勒说："市场更成熟了。"他说，人们认识到，发展中国家是多种多样的，"其中一个打喷嚏并不意味着其他的就会感冒"。
美国副国务卿艾森施塔特说，东南亚是美国全球第4大贸易伙伴，公元2000年时，将会提升至第3位，美国有70万个就业机会，直接与东南亚的双边贸易有关系，有鉴於此，美国与东南亚国家的贸易，已日益占重要的地位。无论是以美国或东南亚国家的观点看待问题，彼此唇齿相依，货币任何剧烈的波动，都对大家无益处。
美元将受益
巴黎荷兰银行在纽约的货币专家林奇说，美元将从这场动荡中直接受益，这不仅因为它将吸引想在这场暴风雨中寻找安全岛的资本，而且还因为亚洲国家的政府、公司和投资商必须通过购买美元和日元而抛出贬值的货币。
1997年世界经济的趋势与特点
保持较强的增长势头
1996年世界经济平稳发展、运行良好，总体形势好于1995年。预计1997年将保持较强增长势头。据国际货币基金组织预测，1996年年世界经济增长率为3．8％，高于1995年增长3．5％的水平。1997年世界经济增长率可达4．l％。
国际货币基金组织统计和预测，1995、1996和1997年，发达国家经济增长率分别为2．l％，2．3％和2．5％。美国经济实力回升和竞争力不断提高，引起国际社会的关注。从1993年到1996年，美国经济持续4年增长，年均增长率达2．6%；失业率从1993年1月的7．1％降至1996年9月的5．2%，4年来增加了1070万个就业岗位；联邦财政赤字从l992年度的2904亿美元降至1996年度的1090亿美元，4年来减少63%；劳动生产率（非农业部门）从1993年的0．2％提后到1996年上半年的0．9%；出口大幅度增加，1993年增长3．7％，1995年增长14．6％，1996年头7个月增长7．8％；通货膨胀率继续控制在3％以下的低水平。预计1996年美国经济增长串可达2．6％，高于1995年2％的增长水平。
美国将发挥重要作用
美国从80年代初开始的经济政策大调整已见成效，并继续发挥积极作用，主要表现在：摆脱了"滞胀"困境，走上了低通货膨胀条件下的经济持续增长；从后工业社会迈向信息社会；在全球竞争力提高，美国已连续三年成为世界竞争力最强的国家。美国经济中仍面临平衡预算、社会福利机制和外贸逆差等问题。但是，美国经济持续增长的势头不会很快逆转，美国经济实力和地位正在回升和提高。不少人预测，美国将对国际经济和国际市场的发展作出重要贡献。
欧共体的经济增长将放缓
欧盟15国经济平均增长率将从l995年的2．5％降至1996年的1．6％。欧盟经济增长速度突然放慢的主要原因，是欧盟国家采取紧缩财政政策造成的。欧盟国家已达成一致，决定欧圳统一货币自1999年1月1日如期实施。欧盟国家为了按时"达标"。争取第一批进入欧洲经济和货币联盟、实行欧洲单一货币，相继采取财政紧缩政策。欧盟多数成员国存在高财政赤字、高社会福利和高失业率、产业结构、产品竞争力不及美国和日本。采取紧缩财政政策对欧盟经济造成冲击。但是，欧盟各国经济趋同的努力将促进欧盟经济增长，从长远看利大于弊。欧盟委员会认为，欧盟多数成员国已作出了"惊人的努力"，尤其是减少财政赤字。欧盟经济一体化出现了今人鼓舞的进展。欧盟委员会预测，1997年和1998年欧盟国家经济平均增长率可分别达到2．3％和2．8％。明显高于1996年的增长水平。
日本经济尚在调整
从1991年到l995年，日本经济年均增长率为0．6％，在发达国家中是最低的。国际货币基金组织预测，1996年日本经济增长率为3．5％，但一些经济学家认为，达不到这样高的增长水平。政府采取的景气对策，力度较强，但收效不大。主要原因是日本经济受到诸多因素的制约．如泡沫经济破灭的冲击、日元大幅度升值的影响、国内地震等突发问题造成的损失，最根本原因是日本式体制已陷入疲惫状态，日本经济正处在大调整时期。预计1997年日本经济增长率也不会很高。国际社会关注的不是日本经济近期增长速度，而是日本向何处去。日本从1968年明治维新到1997年前后仅用40年左右时间就完成了西欧经历的200年完成资本原始积累和产业革命的两个过程。二战后，日本是在一片废墟上重建经济的，日本经济从1956年起飞，到90年代初，用不到40年时间又重新崛起，成为仅次于美国的世界上第二经济大国。种种迹象表明，经过调整后，日本经济将进入第三个增长期，特别是日本从经济大国走向政治大国和军事大国后将奉行什么样的对外政策，这是国际社会都在研究的一个重大问题。
发展中国家增长率仍然高
国际货币基金组织统计和预测，1995、1996和1997年发展中国家经济增长率分别为5．9％、6．3％和6．2％。明显高于发达国家的经济增长水平。发展中国家的对外贸易迅速发展，总体实力地位上升。拉美经济曾经历80年代"失去的10年"，进入90年代后又受到短期资本（"飞燕式"资本）大进大出的影响。联合国拉美经济委员会预测。l996年拉美经济增长率可达3%左右，大大高于1995年0．6％的增长水平。拉美经济在经历1994年底墨西哥金融危机的冲击后，已恢复正常发展。拉美自然资源丰富、市场潜力巨大。未来10年可能是拉美"有希望的10年"。发达国家都在扩大同拉美国家的合作、开拓拉美市场。日本认为"掌握21世纪地球发展关键的是南美各国"，并正在强化对抗美的经济外文。拉美经济不稳定因素之一仍是外债问题。1996年拉美外债总额将高达6220亿美元，比1995年增加6％，这是需要拉美国家和国际社会认真解决的一个问题。
曾是多灾多难的非洲大陆，经济形势已开始好转，1996年和1997年非洲经济增长率都将达到5%，忘于I995年3％的增长水平。这个经济落后、但资源丰富的大陆重新引起西方国家的重视。美国官方宣："现在是美国同欧亚争夺地球上这个尚未开发的最后一个市场的时候了。"1996年初，克林顿政府提出了"对非洲国家贸易及开发的综合政策"，通过"商业外交"改变其在非洲市场占有率不足10%的落后局面。非洲经济能否持续发展，关键是非洲大陆能否保持稳定和加强合作，48个最不发达国家的经济起色不大。这些国家的人口已超过5．7亿，人均国民生产总值300多美元，它们的对外贸易在世界贸易总额中所占比重己从20年前的0．8％降至目前的0．4％。国际社会有责任支持它们应付挑战和发展经济。
亚洲经济增长速度在放慢
在发展中国家，亚洲经济增长速度在放慢，引人关注。1994、1995年亚洲经济增长率仍分别达到9．l％和8．6%。但是，1996年和1997年亚洲经济增长率将分别降至8%和7．5%。亚洲经济速度放慢主要是由于东亚经济增长减速。自70年代以来。东亚一直是世界上经济最活跃、增长最快的地区。东亚产值已占世界总产值的25%，东亚已成为世界上最大的贸易和投资市场之一。东亚发展中国家和地区，1995年经济增长率仍高达8．5%，但是，1996年经济增长率将增至8％。1997年有可能进一步放慢。东亚经济增长放慢的外部原因是国际市场上半导体、计算机和其他电子产品需求变动，受此影响新加坡经济增长率将从1995年的8．8%降至1996年的5．9%。随着电子产品需求回升，1997年新加坡经济增长率可达7．3%。但是，东亚经济增长减速的主要原因是经济政策调整所致。东亚经济持续高速增长，一方面是经济规模正在迅速扩大，另一方面也积累不少问题，如基础设施滞后、通货膨胀压力增大。中国、韩国和东南亚国家相继调整政策，转变经济增长方式，把增长速度同质量、效益统一起来，加强基础设施建设，重视保护环境，实现低通货膨胀条件下的经济持续增长。东亚经济增长速度放慢正是东亚经济走向成熟的标志。但是，东亚经济增长率仍将大大高于其他地区。
俄罗斯经济仍难走出谷底
经济转轨国家中大多数国家经济形势继续好转。l995年这些国家经济下降l．3％，1996将增长0．4％，1997年经济增长率可达4％。预期俄罗斯经济走出谷底的目标没有实现。国际货市基金组织预测，俄罗斯经济在l995年下降4％的基础上，1996年仍将下降1．3％。俄罗斯经济仍处在困境中的原因是多方面的：经济体制的弊瑞尚未解决；经济结构不仅没有变化．而是更加畸形，越来越依赖出口资源，进口制成品和消费品；在经济转轨过程中宏观管理不力，实行过度的紧缩政策和提高利率，影响了企业投资，三角债大幅度增加；对西方国家援助的期望过高，很多要求和安排落空；政局动荡的冲击。但俄罗斯的自然资源丰富，科学技术具有优势，有一定的经济基础。如果政府采取有效的宏观政策、政局和社会继续稳定，俄罗斯经济恢复和发展的潜力不可低估。东欧和独联体其他国家经济将继续改善。
世界形势总趋势是走向缓和，世界经济全球化、区域集团化、信息化和有序的贸易自由化等进程都在加快，这些变化对世界和各国经济发展有利也有弊，但利大于弊；是难得的机遇，也是严峻挑战。总体上看，世界政治和经济形势出现的上述特点、变化和趋势有利于世界和各国经济发展。不仅1997年世界经济将持续增长，而且很多迹象预示，世界经济正在进入一个新的增长期。
当今世界的货币制度和金融市场
国际货币体系的演变
国际货币体系，是指各国政府为适应对外经济关系的需要，对货币兑换、国际收支的安排、调节等所确定的原则，以及为此建立的组织形式的总称。主要内容有：各国货币比价的确定依据，包括比价的市场波动界限、调整幅度；各国货币和可兑换性，对国际支付所采取的措施；国际储备资产的确定和供应方式；国际金融事务的协调、磋商和有关管理工作；国际收支的调节方式，包括逆差和顺差国所承担的责任。
自二战后至今，共建立了两个国际货币体系：布雷顿森林体系和牙买加体系。布雷顿森林国际货币体系是1944年建立的。该体系对于二战后国际经济的恢复和发展起到了一定的促进作用。但进入60年代后期，其矛盾开始暴露，金融危机开始产生，到了70年代已是危机四伏，于是牙买加体系取代了布雷顿森林体系。牙买加体系最终确立了浮动汇率制度，虽然和布雷顿森林体系相比，该体系克服了其矛盾和问题，但也有自身无法克服的缺陷。例如，自从浮动汇率实行后，西方外汇市场货币汇价波动频繁，价格起伏不断，股票证券行市不稳，1974-1975年和1982年曾出现西方银行倒闭风潮，1989年出现震惊世界的"黑色星期一"。因此，国际货币制度的改革，一直是国际金融领域讨论的热点问题。
布雷顿森林体系
布雷顿森林体系实际上是美元充当国际货币，发挥国际货币和职能，同时，由于美元在一定的条件下可以兑换黄金，故也是一种金汇兑本位。美国承担各国政府或其中央银行按一盎司黄金等于35美元的官价兑换黄金的义务。会员国货币与美元的汇率是固定的，其汇率由货币含金量来决定，波幅不超过1%。在成员国国际收支出现严重不平衡时，可以申请升值或贬值，经国际货币基金组织同意进行调整。在这一制度下，调节国际收支不平衡的方法有两个：一是通过国际货币基金组织调节；二是通过汇率调节。但这两个方法都有很难采用。因此，在布雷顿森林体系下，维持外部平衡主要通过牺牲内部平衡来实现。该体系的最大问题在于美元和其他货币的不平等地位，而这种不平等地位又要靠所有成员国来维持。美国的国际地位一旦稍有变动，这个体系便会出现很多矛盾而难以维持。
50年代至60年代上半期，布雷顿森林体系运行良好，汇率很少有波动，尤其是是美元、英镑、法郎、马克及日元，这些主要货币的汇率比较稳定。各国考虑到政治及经济代价，以及货币之间的依赖性，都把汇率调整作为万不得已的最后调节手段。例如1964年英国在面临严重国际收支逆差的情况下，采取的是内部调节手段，即紧缩政策。然而美元危机却是布雷顿森林体系无法解决的问题。1950-1971年，美国的国际收支除1957年以外一直是逆差，而另一方面，外因持有美元资产持续增加，这样，美国的国际收支逆差给国际货币体系提供了持续增加的额外的清偿能力，从而损害了人们对美元汇率稳定性的信心。因此在进入70年代以后，美元一再贬值，各国货币纷纷浮动。欧共体联合浮动，日元单独浮动，众多的发展中国家或盯住美元，或盯住英镑、法郎，或盯住特加紧提款权而浮动。国际货币制度摆脱布雷顿森林体系最终进入有管理的浮动汇率制度——牙买加体系。
牙买加体系
国际货币基金组织于1972年7月成立一个专门委员会，具体研究国际货币制度的改革问题，由11个主要工业国家和9个发展中国家共同组成。委员会于1974的6月提出一份"国际货币体系改革纲要"，对黄金、汇率、储备资产、国际收地支调节等问题提出了一些原则性的建议，为以后的货币改革奠定了基础。1976年1月在牙买加的首都有金斯敦举行会议，讨论国际货币基金协定的条款，经过激烈的争论，签定了箸名的牙买加协定。牙买加协定的主要内容是：增加国际货币基金组织成员国的基金份额；成员国可暂时自行决定汇率制度；废除黄金官价，使特别提款权逐步代替黄金作为主要储备资产；扩大对发展中国家的资金融通。牙买加体系的主要特征是：浮动汇率制度的广泛实行，这使各国政府有了解决国际收支不平衡的重要手段，即汇率变动手段；各国采取不同的浮动形式，欧共体实质上是联合浮动，日元是单独浮动，还有众多的国家是盯住浮动，这使国际货币体系变得复杂而难以控制；各国央行对汇率实行干预制度；特别提款权作为国际储备资历产和记帐单位的作用大大加强；美元仍然是重要的国际储备资产，而黄金作为储备资产的作用大大削减，各国货币价值也基本上与黄金脱钩。
如果说在布雷顿森林体系下，国际金融危机是偶然的、局部的，那么，在牙买加体系下，国际金融危机就成为经常的、全面的和影响深远的。1973年浮动汇率普遍实行后，西方外汇市场货币汇价的波动、金价的起伏经常发生，小危机不断，大危机时有发生。1978年10月，美元对其它主要西方货币汇价跌至历史最低点，引起整个西方货币金融市场的动荡。这就是著名的1977年-1978年西方货币危机。
由于金本位与金汇兑本位制的瓦解，信用货币无论在种类上、金额上都大大增加。信用货币占西方各通货流通量的90%以上，各种形式的支票、支付凭证、信用卡等到种类繁多，现金在某些国家的通货中只占百分之几。货币供应量和存放款的增长大大高于工业生产增长速度，而且国民经济的发展对信用的依赖越来越深。总之，现有的国际货币体系被人们普遍认为是一种过渡性的不健全的体系，需要进行彻底的改革。
国际货币体系的现状
目前，世界运行的国际货币制度主要有这样一些特征：国际储备资产多样化，普遍实行有管理的浮动汇率制度，区域性的货币集团纷纷建立。
美元仍然是国际储备资产的重要组成部份，全世界约有三分之二的国家和地区其货币与美元挂钩，属于美元区，因此是主要的国际储备资产；但西德马克、法国法郎 、瑞士法郎和日元也成为重要的储备货币，而且它们的作用还在不断加强；黄金的作用还没有消失，仍然是重要的储备资产之一。这种多元化的储备资产结构具有潜在的不稳定性，因为软通货和硬通货经常发生变化，外汇储备就不断比一种货币转向另一种货币，从而造成外汇市场的动荡。
尽管不少人怀念固定汇率制度，国际基金组织也规定，只要有全体会员国的85%同意，就可以回到固定汇率制，但由于目前各国通货膨胀率不同，国际收支严重失调，大量国际游资移动等因素的影响，真下稳定汇率是不可能的。所以人们预测目前这种管理浮动汇率有长期化趋势。
战后的国际金融关系，一方面是矛盾日益尖锐复杂，另一方面是合作日益兴旺发达。在货币领域，不但表现为货币危机频繁暴发，也表现为货币集团纷纷建立。1979年3月，由欧共体成员国组成的欧洲货币体系正式成立，随着欧洲经济一体化的发展，欧洲货币一体化的进程式也十分迅速。1993年11月，欧共体12国两年前在马斯特里赫特城签署的"欧洲联盟条约"正式生效，宣布经济货币联盟将按规定日期于1994年1月进入第二阶段，即创建欧洲中央银行的雏形，欧洲货币机构，并最迟于1999年进入第三阶段即建立统一的欧洲货币。欧共体成员国已通过取消外汇管制，加强财政、货币金融政策的协调一致，如期进入第二阶段。此外，非洲、中东、拉美等地区的发展中国家，从60年代开始也积极推进经济一体化，并取得了相当的效果。近年来，北美自由贸易区、东盟经济一体化也在加紧建设。
在这次东南亚金融风暴爆发之前，东南亚大部分国家和地区属于美元圈，皆以不同的形式采取钉住"通货蓝"与美元挂钩的汇率制度，所谓钉住特定货"通货蓝"汇率制是指事先选定一个世界性储备货币，确定本国货币与该选定货币的一个固定汇率和一个合适的比较小浮动范围，然后盯住该选定货币，让本国货币在规定的小浮动范围内"随之沉浮"。比如泰国和香港系采用钉住美元联系汇率制度，印尼、马来西亚及菲律宾等国名义上采用浮动汇率制度，但央行进行高度干预实际上采用钉住美元的联系汇率制度。但当美元在全世界泛滥的时候也可能淹没这些国家自己的经济。因为这个地区的中央银行无力制止这个进程，要想保持他们自己货币同美元的比值，他们必须继续收购美元。东南亚各国家货币为什么会与美元挂钩，据说是按照国际货币基金会的指示进行和尾随的。
1997年七国首脑会议关注全球金融市场问题
1997年 6月21日在美国丹佛市的公共图书馆里，以美国为首的西方七国首脑就人类即将迈入21世纪所面临的全球经济问题进行了讨论，各国领导人取得了较为一致的看法，会后发表了题为《面对全球经济和金融挑战》的声明。声明认为世界经济的全球化为各国经济的发展提供了机遇，同时各国也在经济金融和其他方面面临着挑战。声明特别强调要加强金融市场的监管和立法，以保持全球金融市场的稳定。
七国首脑还批准了七国财长就促进金融市场的稳定向首脑会议提出的最后报告。这份报告回顾了里昂会议以来在加强金融市场的监管方面所取得的成绩。报告要求各国金融监管机构与国际金融机构之间在监管活动和信息分享方面进一步加强合作。
美国财政部副部长劳伦斯·萨默斯（LAWRENCE·SUMMERS）在丹佛高峰会议召开前一个多星期，就金融全球化发展及全球金融稳定问题在美国国际经济学院（INSTITUTE FOR INTERNATIONAL ECONOMICS）发表了演讲。萨默斯在演讲中充分阐述了世界金融全球化发展趋势，特别是发展中国家的新兴金融市场的惊人发展，加大了全球金融危机的潜在因素，全球金融的动荡及其传染速度都在加剧。
萨默斯的演讲反映了美国经济金融界对全球金融危机的忧虑。丹佛首脑会议在21日发表的经济金融声明和批准的促进金融市场稳定发展的最后报告同样反映了对全球金融危机的警惕和担忧。萨默斯的演讲可以使我们更深刻地洞悉美国及其西方盟国在全球金融一体化方面的基本立场以及深层次渊源。
发展中国家接受外国直接投资的能力增强
全球经济一体化推动了国际金融、国际贸易，国际投资向一体化方向发展。反过来，金融贸易投资的国际流动促进了世界经济增长的良性循环。在全球直接投资持续增长时，发展中国家接受外国直接投资的能力和向外资的能力得到加强。
国际间的直接投资20年来从微不足道的250亿美元上升到1996年的3500亿美元。据联合国贸易与发展会议最近发表的统计资料明显示，在全球经济一体化的推动下，1996年全球外国直接投资呈现跨国资本投资双向交叉发展。同年发展中国家输入的外国直接投资协议金额为2080亿美元，实际金额为1290亿美元，比一年发展中国家实际吸收外国资本直接投资增长30%。发展中国家作为全球投资资本和金融资本的接受者，在外国的投资也呈持续增长趋势，这一数字1996年达到510亿美元，占同年外国直接投资总额的15%，比上年发展中国家向发达国家投资增长近35%。
迅速成长的全球金融市场
在过去的15年里，国际金融市场有了惊人发展。金融管制的解除及其金融业务的融合，新的信息传输技术的发明，金融工具的不断创新，这一切使全球成为一个金融市场。资本市场的资本流量每日超过1万亿。资本的流动速度和金融市场的价格传播速度大大加快，金融市场也更加一体化和复杂化。一些金融产品如金融期货、期权、利率、货币掉期在金融市场中变得愈来愈重要，已成为金融市场交易中的一条牢固的链条。多数金融市场中的大金融机构都以全球业务为基础。银行业和证券业的分界已越来越模糊不清了。全球是一个金融市场。越来越多的国家的投资者、融资者和金融机构参加到这个金融市场中来。
新兴金融市场的惊人发展主要有以下几个方面：
去年2500多亿美元的私人资本通过直接投资、证券投资和银行贷款的方式流入了新兴市场，而1986年这个数字才250亿美元。不久以前，国际金融市场中的私人资本流向这些新兴经济地区的流动量已超过官方资本流向该地区的流动量。
进入国际金融市场融资的国家的数量有了惊人的增加。就在过去的两年里，有31个国家第一次叩开了国际金融市场的大门，从而使56个国家在最近第一次进入了国际金融市场。在整个新兴金融市场中，公共企业、私人企业甚至国家公共机构也能够进入国际资本市场。
国际金融市场的相互融合和制度创新为全球经济带来巨大利益，增加了金融市场的交易机会，促进了新兴国家经济的发展，投资者能够寻找高回报的投资机会，金融创新分散了投资风险，同时也使贸易活动和金融机构能更好地平衡资金往来。
对国内而言，金融市场的发展和业务的交叉能够创造经济改革的良好环境，增加投资者和融资者进入金融市场的机会，促进储蓄转化为投资的效率，从而能促进经济的良性循环。良好的宏观经济环境反过来又推动资本市场的发展。
新的国际金融市场所面临的挑战
然而，新的国际金融环境并不是没有风险的。正如ROBERT MERTON所言，金融全球化似乎有点象高速公路给人们所带来的影响一样——人们可以在这里更自由更快地奔驰，但交通事故也许会更多更糟。新的国际金融环境面临着新的挑战：
根据IMF的报告，在过去的15年里，三分之二的成员国的银行体系存在着明显的问题。在二十世纪八十年代，从美国为解决储蓄和贷款危机所需GDP的3%到智利所需GDP的30%，财政成本表明，银行危机正消耗着巨额国内资源。日本巨额银行呆帐正侵蚀着它的财政资源，它也是影响日本国内经济世界竞争力的主要因素。
1994年墨西哥金融危机的余悸至今在国际金融市场体系中余魂不散。泰国泰铢危机以及对东南亚金融市场的传染正危及着世界金融市场的稳定。
"害群之马"已使许多金融机构毁在他们的手里，道德风险正成为危害全球金融业稳定发展的大敌。
加强全球金融监管：一个来自美国的声音
"华盛顿正期待着丹佛七国首脑会议通过一系列的决议来加强全球的金融稳定。" 劳伦斯·萨默斯6月12日在国际经济学院的一次演讲中说，"美国致力于建立稳定的全球金融秩序的努力可以追溯到1994年克林顿总统在那不勒斯七国高峰会议上提交的一份计划，他要求各国政府承担起一项广泛的改革，以迎接世界经济的挑战。"
萨默斯在演讲中对金融风险的控制作了论述，他特别强调主权国家的金融危机及其对世界金融市场的传染所带来对的危害，甚至把这一危害的严重性提高到关系社会安定和政局稳定的高度上来。他说，"最令人关心的事情是系统风险——即当一个金融机构倒闭或者某一国家的金融市场出现崩溃时，它必然会传染给健康的金融机构或别的国家的金融市场，从而给整个国家的金融秩序和世界金融市场造成严重危害。"萨默斯强调说，"这是一个值得重视的问题，因为金融危机导致的后果不仅仅只是经济问题，而且还影响到国家政治的稳定，甚至对维系民主社会所必须的必要条件产生至关重要的不良影响。"
萨默斯在演讲中对未来全球金融监管网络，提出了美国人的看法。他认为全球金融网络的建设要以信息传输网络为基础，各国金融监管机构与国际金融组织要进一步促进信息流动，达到信息共享目的。全球金融监管网络要以增强国家监管组织和国际监管组织的监管能力为手段，达到有效监管从事国际金融业务的金融机构的目的。萨默斯特别提到要增强对衍生金融工具和外汇结算风险的信息报告制度的监管和风险控制。
