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权的国家可以拖延调节，在使用完分配到的特别提款权后国际收支将依然处 于逆差。因此，联系制具有松懈国际收支纪律的作用。 由于上述种种反对理由，联系制自60年代末70年代初提出后，经过十 来年的争论，最后终究未能被国际货币基金组织所采纳。 二、改革过程 国际货币体系的改革过程，最早可以追溯到特别提款权的产生过程。自 从特里芬于1960年发表了 《黄金和美元危机》一书后，货币改革问题就在学 ① 术界引起了热烈的讨论。稍后，基金组织及 “十国集团”于1963年开始了 有关的研究。当时，基金组织和 “十国集团”的主要注意力是放在解决国际 清偿力不足和关键货币信誉下降的问题上。1964年8月，“十国集团”建立 了以意大利代表奥索拉为首的研究小组，该小组于1965年8月提出了“建立 新储备资产的报告” （又称奥索拉报告）。尽管该文件因各国意见分歧而未 能提出实质性的改革建议，但它表明在基金组织框架内国际货币改革的开 始。 国际货币改革的整个过程，充满着各种各样的矛盾。首先是美国与其它 国家的矛盾，这对矛盾的核心问题是美元在未来国际货币体系中的作用及美 国在世界货币金融事务中的领导权问题。其次是发达国家与发展中国家之间 的矛盾，这对矛盾的核心问题是发展中国家在世界货币金融事务上的发言权 及改革如何同建立公正的国际经济新秩序相联系的问题。自奥索拉报告之 后，“十国集团”的代表继续研讨有关国际货币体系的改革问题，并于1966 年8月发表了一份报告，提议创设一种新的储备资产。根据这项报告，1966 年9月的国际货币基金组织年会广泛讨论了建立新储备资产的问题，并决定 由基金组织的执行董事会与“十国集团”的代表举行联席会议进行研究。在 1967年9月基金组织的年会上，正式通过了“国际货币基金组织特别提款权 大纲”，并决议责成执行董事会将该大纲列入基金组织协定的修正案，连同 修订基金组织的章程，于 1968年3月底以前向基金组织的理事会提出。同年 4月，执行董事会通过基金组织协定的修正案，并经会员国代表的投票，正 式通过特别提款权的建立及基金组织协定的修正案。1969年，该修正案正式 生效，特别提款权也正式建立。至此，国际货币改革的第一阶段结束，不久 以后，随着美元危机的深化，国际货币体系的改革迈入了一个新的阶段。 当然，在建立特别提款权的问题上，是有矛盾和斗争的。以美英两国为 一方，为了缓和美元和英镑的困境，防止美国黄金的流失，强调国际清偿力 不足是主要问题，主张创建新的储备资产，作为美元、英镑和黄金的补充， 以适应世界贸易增长的需要。另一方面，以法国为首的西欧大陆国家，认为 国际支付手段并没有不足的现象，而是美元过多。因此强调美国应消除国际 收支逆差，特别是法国还提出要建立一种以黄金为基础的储备货币单位来取 代美元和英镑，这当然受到美英两国的抵制。而美国还坚持任何国际货币体 系的改革，不能影响到美元作为 “关键货币”的立场。经过多年的斗争和讨 价还价，最后法国表示让步，终于达成建立特别提款权的协议。 国际货币体系改革的第二阶段是从 1971年底的 “史密森氏协议”开始 ① “十国集团”是 1961 年11 月由基金组织成员中十个发达国家成立的。建立“十国集团”的目的一方面在 于加强十国之间的磋商和协调，另一方面在于通过 “十国集团”加强对基金组织的控制。事实上，当时基 金组织就是在 “十国集团”控制下的。
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的，直到基金组织协定的第二次修正案和 “牙买加协议”签订为止，历时约 4年。 “史密森氏协议”具有几个明显的特点。第一，协议表现了维护美元 关键货币地位的意图，但却不能也没有解决美元与黄金的兑换性；第二，协 议表现了要建立一个新的货币体系的意图，却未能在要建立什么样的货币体 系上达成共识。因此，“史密森氏协议”并没有从根本上解决改革问题。1972 年9月，基金组织执行董事会提出了一份 “国际货币体系的改革”报告，提 出了国际货币体系改革应遵循的原则：第一，汇率的变动应具有对称性，汇 率制度仍采用固定汇率制，在一定幅度内上下波动。在个别国家被迫实行浮 动汇率时，基金组织将实行监督。第二，货币的兑换性。美元将同其它货币 处于同等地位，并提出资产清算制度，用资产的转移而不用增减债务的办法， 来解决国际收支的不平衡。第三，关于储备资产问题，以特别提款权作为国 际上接受并受到控制的储备资产，黄金和 “关键货币”的作用减少。第四， 资本移动必须加以管制。第五，发展中国家的主要问题是特别提款权与经济 发展之间的联系问题，即把特别提款权的发行与对发展中国家的援助联系在 一起。 为了解决“史密森氏协议”未能解决的问题，推动国际货币体系的改革， 基金组织决定在其理事会下成立一个 “国际货币体系改革及有关问题专门委 员会”来进一步研究国际货币改革及有关问题。该委员会由 “十国集团”、 ① 澳大利亚、以及9名发展中国家的代表 组成，又称“廿国委员会”，从1972 年9月开始活动。在国际货币改革的问题上，讨论和争论的焦点是国际清偿 力及本位币问题，汇率及国际收支调节机制问题，以及特别提款权与发展援 助的联系问题。 在国际清偿力及本位货币的分歧上，矛盾主要集中在黄金的非货币化、 取消储备货币及采用特别提款权这些问题上。美国主张实行黄金非货币化， 即削弱或取消黄金在国际货币体系中的地位和作用。而西欧国家尤其是法国 则主张维持黄金的中心地位。关于储备货币，发行储备货币的国家和大量拥 有储备货币的国家，都主张继续维持储备货币的作用，前者不愿意承受兑换 已流出的储备货币的负担，后者不愿意用持有的储备货币兑换成特别提款 权，因为它们担心特别提款权的利息收入会低于美国国库券的利息收入。 在汇率和调节机制问题上，美国和西欧国家也存在着矛盾和斗争。双方 都同意维持稳定但可调整的固定汇率的原则，可是西欧国家在变动汇率前， 先在国内采取一些经济措施，认为主要用国内的经济政策来维持国际收支的 均衡。美国方面则认为：第一，在维持固定汇率制发生困难时，可以放弃固 定汇率；第二，国际收支平衡问题不会对国内政策发生影响。 汇率问题的争论也引起清算机能上的分歧。西欧国家主张一种严格的资 产清理制度，规定一种固定的国际储备数量，国际收支的不平衡只能通过转 移国际储备的办法加以解决，这样，逆差国家就能被迫在最初阶段采取一些 纠正措施。这种主张显然是要防止发生持久逆差的美国利用积累债务的方式 来解决国际收支的不平衡。美国则认为，西欧国家提出的办法必然使逆差国， 特别是作为储备中心的国家承受很大的负担。即在储备缩减的情况下，就要 立即调节国际收支的不平衡，而顺差国家则可以继续积累储备，不受改变政 策的压力。所以，美国主张逆差国和顺差国都要调节其国际收支的不平衡， ① 他们分别来自阿根廷、巴西、埃塞俄比亚、印度、印度尼西亚、伊拉克、摩洛哥、墨西哥、扎伊尔。
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即所谓调节的 “对称性”。美国还主张，对估计储备资产要订立一个客观标 准，也就是对持有的储备额，订立一个标准定额，上下限有一个幅度，当一 国持有的储备数量离开上下限时，必须采取纠正措施。 至于在特别提款权分配与发展援助相联系的问题上，主要有三种不同的 观点。一种是大多数发展中国家的观点，他们主张把创造出来的特别提款权 直接分配给发展中国家；第二种观点是某些发达国家的观点，他们主张把特 别提款权先分配给一些国际性的多边开发机构 （如世界银行），然后再由这 些机构依据具体情况和要求确定接受特别提款权的国家和援助数额；第三种 是美国和联邦德国的反对意见，他们坚决反对把开发经济的目的与货币目的 混为一谈。主张坚持国际清偿力和世界货币创造的资源中性原则，并且宣称 联系制诺付诸实施，必将导致其它形式的官方援助的减少。 在一系列矛盾和争论中，加之1972—1974年这段时期国际金融形势发生 了重大变化，使得 “甘国委员会”无法就国际货币改革的一系列重大问题作 出实质性的决策。从1972年起，世界金融领域发生了这样几件大事。一是英 镑和里拉从1972年年中起实行浮动汇率；二是1973年2月美无再度发生危 机，迫使美国政府再度宣布将美元贬值10％，以后，在1973年9月到1974 年1月之间，美元汇率先升后降又波动了几次，这些动荡使“史密森氏协议” 无法实行；三是自1973年起，资本主义发达国家发生了比较严重的通货膨胀 和经济衰退，进入了所谓“停滞”时期，经济政策的目标重点也因此而转移； 四是1973年10月石油输出国组织 （OPEC，简称欧佩克）大幅度提高油价， 使各国的国际收支都受到严重影响，石油进口国纷纷发生巨额国际收支逆 差；五是金价发生剧烈波动，伦敦市场的金价从1971年底的43.63美元/盎 司急升到1974年底的186.5美元/盎司（见表6—2）。在这样的背景下，“廿 国委员会”于1974年6月在华盛顿召开完最后一次会议并向基金组织递交了 一份报告后，就宣告结束了。 “廿国委员会”向基金组织递交的报告被称为 《第一次改革大纲》，包括三个组成部分。第一部分反映了委员会有关国际 货币体系今后发展方向的一致建议和看法；第二部分列出了委员会一致同意 的应立即采取的步骤；第三部分列出了委员会讨论中尚有分歧的10个方面的 问题。 《第一次改革大纲》认为，今后国际货币体系的演进方向的总原则应当 是： 第一，实行稳定但可调整的汇率制度，但在特殊情况下也允许采用并承 认浮动汇率制； 第二，加强国际合作，以应付扰乱性资本流动和维持汇率的稳定； 第三，国际收支的调节具有对称原则，逆差国有责任限制逆差，顺差国 有责任限制储备的增长； 第四，逐步使特别提款权成为主要储备资产，逐步削弱黄金和储备货币 的作用； 第五，货币体系改革应考虑到发展中国家的特殊需要，促进实际资源向 发展中国家流动。 至于应立即采取的步骤， 《第一次改革大纲》建议如下：第一，建立石 油贷款，以帮助石油进口国度过眼前的国际收支困难； 第二，鉴于已有众多国家采用了浮劝汇率，因此，有必要加强对浮动汇 率的监督，确立一套监督指导方针；
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第三，使特别提款权币值与美元和黄金脱钩，采用货币篮子的办法来确 定它的币值； 第四，设立延伸贷款 （ExtendedFacility），向发展中国家提供中期国 际收支融资，并考虑特别提款权与发展援助相联系问题；第五，在国际收支， 多边贸易和支付，全球清偿力的管理和黄金问题，进一步加强国际间的合作 和研究； 第六，设立一个临时委员会，来继续研究和落实国际货币改革的各项问 题。 《第一次改革大纲》构画了国际货币体系的大致演进方向和为达此目的 而应立即采取的某些具体步骤，第一次正式承认了发展中国家在国际货币改 革中的特殊利益，强调了布雷顿森林体系崩溃后国际货币合作的重要性，在 国际货币改革史上占有重要地位。 三、发展中国家的改革态度 国际货币体系改革的过程中，不仅充满着发达国家相互之间的矛盾和斗 争，也充满着发展中国家与发达国家之间的矛盾和斗争。发展中国家在货币 改革中的一切努力，归根到底是为了在货币金融领域方面建立一个更加公正 的国际经济新秩序。发展中国家为了协调彼此的立场，于 1972年成立了一个 ① “廿四国集团”，专门研究发展中国家在国际货币改革中的立场和利益。综 观 “廿四国集团”的有关报告，发展中国家对国际货币改革的一般立场和观 点 第一，加强基金组织的作用和权威，但这必须同基金组织的公正和广泛 代表性相联系。发展中国家认为国际货币基金组织应当在汇率监督、援助、 清偿力的供应等方面发挥更多的作用，但目前基金组织受少数大国支配，较 少考虑发展中国家的利益。因此，发展中国家要求改变基金组织的份额分配 和投票权分配，扩大发展中国家的份额比例和投票权比例，使发展中国家能 有效地参与国际货币改革和基金的日常活动。 第二，建立比较稳定的有一定灵活性的汇率制度。发展中国家因其经济 基础薄弱、进出口商品结构单调、地区依附性强，因此，承受汇率波动的能 力较小，稳定的汇率符合发展中国家的利益。 第三，国际收支调节机制要公平、对称。发展中国家反对由逆差国单方 面地承担调节负担，而认为顺差国也应公平地分担调节负担，发展中国家认 为，它们长期的国际收支逆差是过去长期殖民统治的结果，因此，发达国家 和基金组织应当从根本上帮助发展中国家提高收入能力，开放发达国家的市 场力，增加对发展中国家的援助，把特别提款权分配与发展援助相联系。 第四，削弱美元的作用，逐步加强和扩大特别提款权的作用，使今后国 际清偿力的增长能逐步摆脱一国的影响，这有利于建立公正合理的国际经济 新秩序。 第五，扩大特别提款权的分配、扩大基金的份额、重新安排和减兔发展 中国家的债务。 从上可以看到，发展中国家的货币改革要求主要集中在扩大特别提款权 作用、扩大援助、扩大发展中国家在货币改革中的作用、以及要求发达国家 在国际收支调节方面承担更大的责任这四点上。这些要求同美国的利益有着 ① 廿四国集团成员由亚、非、拉三洲各8 个国家组成。
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最直接的冲突。美国反对以特别提款权来威胁和彻底取代美元的国际地位和 作用，反对把特别提款权与发展援助相联系，不愿放弃自己在国际货币事务 上的领导权，也不愿在国际收支逆差的调节方面承担更大的责任。由于美国 在世界经济中的特殊地位以及在国际货币基金组织中拥有否决权，因此，发 展中国家要实现自己的改革目标，还需要作出艰巨的努力。 四、牙买加协议 “廿国委员会”的工作结束后，基金组织根据其建议于1974年9月成立 了一个专门研究和实施国际货币改革的 “临时委员会”来接替它的工作。这 个“临时委员会”由20个国家的代表组成，经过一年半时间的讨论和讨价还 价，于1976年1月在牙买加首都金斯顿达成了一个协议，称为“牙买加协议”。 在 “牙买加协议”达成后，基金组织即着手进行第二次国际货币基金协议的 修正活动，并于1976年4月经理事会表决通过，从 1978年4月1日起生效， 从此，国际货币体系进入了一个新的阶段——牙买加体系，货币改革遂告一 段落。 牙买加体系不是完全摒弃了布雷顿森林体系，它放弃的是布雷顿森林体 系下的国际货币制度，即双挂钩制度，但继承了布雷顿森林体系下的国际货 币基金组织，并且，基金组织的作用还得到了进一步的加强。“牙买加协议” 的主要内容有： 第一，汇率安排多样化。成员国可根据自己的情况选择汇率制度，但必 须事先取得基金组织的同意。基金组织有权对成员国的汇率进行监督，以确 保有秩序的汇率安排和避免操纵汇率来阻止国际收支的必要调节和谋取不公 平的竞争利益。 第二，黄金非货币化。黄金与货币彻底脱钩，它不再是平价的基金，也 不能用它来履行对国际货币基金组织的义务，成员国货币不能与黄金挂钩； 基金组织将其持有的黄金总额的 1/6（约2，500万盎司）按市场价格出售， 其超过官价的部分成立信托基金，用于对发展中国家的援助，另外1/6则按 官价归还各成员国。 第三，扩大特别提款权的作用。未来的国际货币体系应以特别提款权为 主要储备资产，成员国可用特别提款权来履行对基金组织的义务和接受基金 组织的贷款，各成员国相互之间也可用特别提款权来进行借贷。 第四，扩大基金组织的份额，以原有的290多亿特别提款权扩大到390 亿特别提款权，增加 34.48％。另外，在增加总份额的同时，各成员国的份 额比例也有所调整，前联邦德国、日本及某些发展中国家的份额比例有所扩 大，美国的份额比例略有减少。 第五，增加对发展中国家的资金融通数量和限额，除用出售黄金所得收 益建立信托基金 （TrustFund）外，“协议”还扩大了信用贷款（又称普通信 用贷款，GRA）的限额，由占成员国份额的100％增加到145％，“出口波动 补偿贷款” （CompensatoryFinancingFa-cility）从份额的 50％扩大到 75 ％。 牙买加体系是在保留和加强基金组织作用的前提下对布雷顿森林体系的 一种改革，其改革的主要内容集中在黄金、汇率和特别提款权这三点上，事 实上， “牙买加协议”在很大程度上（尤其是在黄金和汇率问题上）是对事 实的一种法律迫认，有许多问题在“协议”中并没有得到反映和解决。在“协 议”签订后的近20年中，国际货币体系也没有完全按“协议”构勒的方向发
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展，因此，对 “牙买加协议”的评价，就出现了多种多样的说法。 第四节当前国际货币体系的主要特点及评价 一、牙买加体系的几个主要特点 自1978年4月1日“牙买加协议”生效后，国际货币体系便进入了牙买 加体系。牙买加体系除保留并加强了国际货币基金组织的作用外，它同布雷 顿森林体系有着许多重大差别。这些差别的主要特点在于： 第一，黄金非货币化。黄金既不再是各国货币的平价基础，也不能用于 官方之间的国际清算。 第二，储备货币多样化。虽然 “牙买加协议”规定了未来的国际货币体 系要走向特别提款权本位，但事实上，特别提款权在世界各国国际储备中的 ① 比重不但没有增加，反而有下降的趋势 。基金组织在1981年以后再也没有 分配过新的特别提款权。以前美元一技独秀的局面被以美元为首的多种储备 货币本位所取代。 第三，汇率制度多样化。据基金组织统计，1992年9月30日，基金组 织167个成员国共实行11种汇率安排。在这11种汇率安排中，又可分为（1） 可调整的钉住汇率 （87种货币），分别钉住在美元（26种）、法郎 （14种）、 印度卢比 （5种）等货币上； （2）有限浮动的汇率 （13种）和较大浮动的汇 ② 率 （65种） 。 我们知道，国际货币体系是人类历史和经济发展到一定历史阶段的产 物，因此，对牙买加体系这些主要特点的估价，应当结合历史和世界经济当 前发展的背景来进行。 二、黄金作用的演变与估价 30多年来，各国官方和基金组织关于黄金货币作用的观点经历了四个发 展阶段。 第一阶段从1960年到1968年，其特征是努力维持黄金的货币作用。西 方主要大国之间达成了一系列正式的和非正式的协议来保护美国的黄金储 备，例如1961年建立的黄金总库，1962年签署的互惠信贷协议，1967年达 成的美国一前联邦德国默契等等。到了1968年，由于英镑危机的影响、越南 战争的升级等等一系列因素，爆发了挤兑美国黄金的风潮，迫使美国实行了 黄金双价制，黄金总库也被迫宣布解散，这些都说明了各国对黄金态度的变 化。 1969年至1979年是各国采取措施使黄金非货币化的阶段。1969年基金 组织创设了特别提款权，它在一定程度上具有代替各国黄金储备的作用，所 以被称为纸黄金；1971年停止美元同黄金的兑换；1976年基金组织的牙买加 协议废除了各国的黄金义务，美国和基金组织开始定期拍卖黄金；许多国家 中止了本国货币同黄金的联系；虽然自由市场上黄金价格不断上涨，但在基 金组织和许多国家公布的国际储备中却得不到反映。 从1979年起，随着西方保守思潮的兴起，各国对黄金的态度也发生了新 ① 特别提款权在非黄金国际储备中的比重，1971 年为6.75 ％，1981 年为4 ，98 ％，1991 年为3.06 ％。资料 来源： 《国际金融统计年鉴》1992 年。 ② 国际货币基金组织 《国际金融统计》1993 年2 月号。
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的变化。在这个阶段中，黄金非货币化的进程出现了徘徊。1979年成立的欧 洲货币体系要求各成员国向共同基金履行黄金义务；1981年里根上台后，美 国甚至出现了一股力图恢复金本位制的浪头。基金组织和许多国家开始按市 价公布各国的黄金储备；美国和基金组织停止了黄金拍卖。 从80年代中期起，黄金货币化的呼声又逐渐平息了下去。基金组织除公 布各国的黄金储备外，最终并没有就黄金的货币化达成任何协议或采取任何 措施。 黄金作用经历了上述四个阶段的演变，反映了世界经济的变化和国家垄 断资本主义超国家调节要求的变化。60年代，虽然布雷顿森林协议规定的金 汇兑本位制遭到了越来越严重的怀疑，但当时世界经济的发展比较稳定，在 各国的协作下，美国还能勉强维持美元同黄金的兑换。到了60年代末70年 代初，西方发达国家相继陷入停滞膨胀，资本主义世界经济发展中的矛盾深 化，离散趋势占据了主导地位，以黄金作为各国货币制度的共同基础显得缺 乏弹性，它即不能使世界清偿力得到充分增长，又不能适应各国不同的调节 需要，于是，提出了黄金非货币化的要求。然而70年代中，黄金非货币化非 但没有把西方世界从停滞膨胀的困境中解救出来，反而不利于货币纪律，助 长了通货膨胀。当西方世界在 70年代末又陷入了一次严重的停滞膨胀危机 时，加强黄金货币作用的观点又得到了某种程度的加强。从80年代中期起， 主要工业国家的经济开始进入相对繁荣时期，与此同时，通货膨胀率开始明 显下降，于是，要求黄金重新货币化的呼声逐渐地又低了下去。 我们知道，黄金的货币化是历史发展到一定阶段的产物，它的非货币化 也是历史发展的必然结果。近100年来的国际货币史，就是纸币日益补充乃 至取代金币的历史。但是，犹如黄金的货币化一样，它的非货币化也要随历 史的发展而逐步完成，决不可能一蹴而就。黄金无非就是不锈不蚀、内在价 值比较稳定的一种物品，它无论是与纸币共存还是完全取代纸币发挥世界货 币的职能，都会导致国际货币体系的根本性缺陷。尤其是70年代以来，世界 经济的相互依存性急剧加深，国际贸易急速增长，各国的国际收支也出现了 前所未有的不平衡，迫切需要一种比较灵活的清偿力供应机制和调节机制来 适应形势发展的需要，在这种情况下，中止黄金的货币作用，使其朝非货币 化的道路上走去，从总体上讲，是符合历史发展规律的，也是符合世界经济 形势需要的。这是牙买加体系较之布雷顿森林体系前进了的一步。 三、多种储备货币本位的演变与估价 评价多种储备货币本位及特别提款权作用的演变，关键是紧紧抓住美 元。国际货币改革建议曾提出了三种信用储备货币本位制：美元本位制、国 际管理通货本位制、多种储备货币本位制。实际上，美元是关键。只要美元 是一种强有力的国际货币，用国际货币基金组织发行的信用货币或其它的国 家货币取代美元的可能性很小。因此，为了简单起见，本文将从美元作为国 际货币的历史演变为主线来展开论述。 自1960年以来，美元的国际货币作用也经历了三个发展阶段。第一个阶 段从1960年到1968年，其间美元不断排挤英镑，它的国际货币作用不断扩 大，各国对维持美元的国际货币地位也采取了以合作为主的态度；但另一方 面，信用储备货币多样化已经萌芽，美元的统治地位开始面临威胁。第二个 阶段从1969年到70年代末，其最显著的特征是信用储备货币迅速多样化。 美元在各国官方外汇储备中所占的比重从1971年的65％下降到1979年的45
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％ （不包括欧洲美元），而特别提款权、前联邦德国马克、日元等等成了较 重要的信用储备货币。西方各国 （甚至包括美国）不少学术界和官方人士都 赞成限制和缩小美元的国际货币作用，美元的统治地位遭到了明显的削弱。 第三阶段从70年代末开始直到现在，这个阶段明显的特征是信用储备货币多 样化的过程明显放慢，美元的国际货币地位得到了一定的恢复。 美元的国际货币作用为什么经历这样一个曲折的发展过程呢？我认为应 从美元是信用储备货币的性质中去寻找主要原因。当美元的信誉上升时，各 国就会愿意接受美元，美元的国际货币作用便会得到扩大；反之，若美元的 信用下跌，美元的上述作用就会遭到削弱。从长期看，决定美元信誉的主要 因素是美国的政治经济实力、美国的国际投资地位和美国的对外清偿力地 位。60年代中，美国在政治经济实力方面具有无可辩驳的优势，但前联邦德 国和日本等国的经济发展速度远远超过美国；表明美国净债权地位的国际投 资地位十分强大，但却在徘徊中逐渐恶化；尤其是美国的对外清偿力地位（反 映美国官方干预美元汇率的能力）则有了较明显的下降。因此，美元的国际 货币作用一方面在继续扩大，另一方面又开始面临潜在的威协。到了 70年 代，前苏联政治经济实力已大大加强，在军事上同美国平起平坐；西欧国家 政治经济实力也得到进一步发展；发展中国家反对美国霸权主义的斗争达到 了一个更高的阶段，并且出现了一批新兴的工业国家。美国再也不能象 60 年代那样操纵世界政治经济事务了。与此同时，美国的国际投资地位进一步 下跌，对外清偿力地位严重恶化。因此，70年代美元的国际地位大大削弱， 信用储备货币多样化的过程发展得比较快。但从70年代后期起，情况又发生 了变化。1979—1992年期间，发达资本主义国家先后经历了两次经济衰退 （1980—1982年和 1990—1993年），相对西欧各国而言，美国经济承受衰 退的能力比较强，尤其是海湾战争、前苏联解体、德国统一等事件，使美元 的国际地位又得到了相对加强。1977年到 1985年这段时间，美国商业银行 的海外投资活动也十分活跃，其对外资产总额超过了对外负债总额 （见表6 —4），这对美元的国际作用也有正面影响。 表 6— 4美国商业银行的国际投资地位① 单位：亿美元 1962 64 66 68 70 72 74 -54.8-70.7-109.6-166.5-194.7-164.4-215.8 1976 78 80 82 84 86 88 +150.3+175.0+254.6+1059.9+717.6-69.3-851.1 ①正号表示对外资产超过对外负债，处于净债权地位，负号表示对外资产小于对外负债，处于净债务 地位。 资料来源：国际货币基金组织 《国际金融统计年鉴》1992年，第716页。 特别提款权本质上是一种信用资产，它要成为主要的储备资产，必须具备三 个条件。一个基金组织的权威要进一步加强。纸币是依靠政府的强制力而流 通的，特别提款权作用的进一步扩大，也需要基金组织的权威相应地扩大。 二是美元的作用要进一步下降。美元是人们已习惯了的一种世界货币，如果 它的质量、信誉和作用未能下降，则特别提款权成为主要储备资产就会遇到 强劲的障碍。三是世界性通货膨胀要得到控制。在世界通货膨胀未得到控制 的前提下增加特别提款权的发行，不仅会助长世界性通货膨胀，也会破坏特 别提款权本身价值的稳定。由于国际清偿力的主要来源是美元，因此，当世
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界物价水平得到控制的时候，往往也是美元坚挺的时候，由此构成对特别提 款权作用的负面影响，但是另一方面，世界物价水平和国际清偿力增长处于 稳定的时候，又为特别提款权的增加提供了条件。自 80年代末期起，主要发 达国家的物价水平都得到了程度不同的控制，因此，基金组织目前正在酝酿 特别提款权的第三次分配。基金组织总裁康德苏在1993年4月20日陈述了 增发特别提款权的三条理由：第一，目前，40％的基金组织成员国的储备不 足其商品和劳务年进口额的20％，有些小的低收入国家的储备不足15％，前 苏联各国的储备甚至只有 10.8％。第二，世界物价水平已达到历史上的低 点，而世界经济的复苏缓慢而乏力，增加国际清偿力和特别提款权以加速世 界经济的复苏已十分迫切。第三，自 1979年第二次分配特别提款权以来，基 金组织的成员国数量有了很大增加，到目前为止，尚有37个成员国从未分配 ① 到过特别提款权 。 虽然基金组织很有可能在未来的一、二年内就第三次特别提款权分配问 题达成协议，但它在国际储备体系中的从属地位不会因此而得到改变。究其 原因，一是如我们已经分析过的美元的地位和作用仍相当稳固。犹如基金组 织的专家指出，在未来至少5年的时间内，没有一样货币可以挑战美元的地 ② 位和作用 。二是基金组织的权威性仍然不够，它离世界性中央银行的距离还 相当遥远，这就使特别提款权很难成为一种占主导地位的国际货币。 多种储备货币体系虽不是 “牙买加协议”的本意所在，但在美元与黄金 脱钩、汇率安排多样化以及日德等国经济实力迅速增长的情况下，有其产生 的必然性。它对美元是一种制约，在调节不同储备货币的供应方面，具有一 定的灵活性。多种储备货币体系使世界清偿力的增长能摆脱对美元的过份依 赖，从而使世界清偿力有比较充分的来源。但储备货币的多样化也使国际金 融市场上的汇率风险增大，汇率风险增大又使短期资本移动频繁，这增加了 各国国际金融和储备资产管理的复杂性，也使国际清偿力总量供应的调控更 加困难。 四、汇率制度的演变与估价 从全球角度看，1960年以来的汇率制度经历了两个演变阶段。第一阶段 是从1960年到1973年初的可调整的钉住汇率制度，第二阶段是从1973年到 现在的多种汇率制度。目前多种汇率制度的主体是管理浮动汇率制 （ManagedFloating），又称肮脏浮动制 （DirtyFloating）。虽然可调整的 钉住汇率制度遭到了不少经济学家们的批评，实践证明它确实存在不少缺 陷，但直到60年代末和70年代初，在许多国家官方和国际货币基金组织的 改革议程中，主要的还是如何改进可调整的钉住汇率制，实行浮动汇率制的 建议完全不在讨论之列。管理浮动汇率制虽然在1973年起就盛行了，但直到 1976年才得到基金组织的正式承认。 管理浮动汇率制的主要缺点一向被认为是汇率的频繁和大幅度波动，因 而不利于国际贸易的发展。对 “牙买加体系”下汇率制度的评价，因而也就 集中在汇率与贸易的相互关系上。根据国际货币基金组织的统计，自 1973 年实行管理浮动汇率制后，世界出口贸易从1972年的3，900亿美元增加到 1982年的17，314亿美元，10年共增加了344％；从1982年的17，314亿 ① 《国际货币基金概览》（IMFSurvey ）1993 年5 月3 日，第135 页。 ② 《国际货币基金概览》（IMFsurvey ）1993 年1 月25 日，第18 页。
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美元增加到1992年的37，000亿美元，10年共增加了114％；相比之下，世 ① 界出口贸易在1962年到1972年的这10年中，共增加了201％ 。为什么在 管理浮动汇率下，世界贸易仍然能够较高速增长呢？主要原因有三条。第一 条是各国经济依存性的加深和跨国公司的发展。须知，推动国际贸易发展的 最主要动力是海外投资、国际分工以及经济依存性的加深。据世界银行统计， 70年代后半期 （1975—1979）全世界的年国际直接投资总额比60年代后半 期增长了近300％ （见表6—5）。 表 6— 51965— 1983年的国际直接投资 （年平均值流量）① （亿美元） 1965─ 19691970─ 19741975─ 19791980─ 1983 工业国家 52 110 184 313 发展中国家 12 28 66 134 其它国家及对未 2 -10 6 48 报告投资额的估计 合计 66 128 256 494 ①据《江苏国际金融》1993年3月号资料，1989年，全球范围的国际投资总额已增长到1320亿美元。 见该期第18页。 资料来源： 《l985年世界发展报告》第126页。 其次，自70年代起，国际金融业防范汇率风险的技术有了长足的进展。随着 计算、通讯、办公设备的现代化，国际银行业创造了多种多样新型的防范汇 率风险的技术，比如外汇期权买卖、货币掉期业务等等，这些新技术减少了 国际贸易中的不确定因素。 第三，在全球范围的管理浮动汇率制下，还存在着许多汇率相对稳定的 小区域。比如美元与法郎相互之间是浮动的，但与美元保持固定汇率的有26 种货币，它们相互之间的汇率是稳定的。与法郎保持固定汇率的有 14种货 币，它们相互之间又形成一个汇率稳定区。即使在实行浮动汇率的几种主要 货币之间，实际汇率的波动也不如名义汇率的波动幅度大。表 6—6显示：从 双边的名义汇率看，汇率确实大幅度波动。但是，双边名义汇率在浮动汇率 制下已不再能代表货币汇率的全部和真实变动。若剔除通货膨胀，并以贸 ① 国际货币基金组织 《国际金融统计年鉴》1992 年，第108—109 页，1993 年2 月号，第56 页。
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表 6— 6美、日、前联邦德国实际有效汇率波动情况 和经常帐户收支情况 美国 日本 前联邦德国 年 实际有 经常 美元─日 实际有 经常 美元─马 实际有 经常 份 效汇率 帐户 元双边汇 效汇率 帐户 克双边汇 效汇率 帐户 指数 差额 率指数 指数 差额 率指数 指数 差额 197395.1+7.196.5 106.6-0.1105.2105.6+4.6 197497.7+4.189.8 90.2-4.7109.3104.7+10.1 1975102.5+18.388.3 84.8-0.7114.997.4+3.9 1976101.1+4.588.3 88.4+3.7112.2103.8+3.6 197798.2-14.197.6 99.0+10.9121.8104.8+4.0 197894.9-14.3124.4108.0+17.6140.6105.2-8.7 197996.5-0.6119.586.9-8.7154.3105.9-6.3 198099.7+0.1124.8100.8=10.8143.498.9-15.0 最高点比 +8% - +41.34%+27.36%- +46.67%+8.73%- 最低点上 升了 期末比期 +4.84%- +29.33%-5.44%- +36.31%-6.53%- 初上升了 说明：(1)实际有效汇率指数已知扣除通货膨胀因素；(2)实际有效汇率指数的计算以 1973年=100为 基础； (3)经常帐户差额的单位为10亿美元。 资料来源：库珀 （R.N.Coopetr）等编 《灵活汇率下的国际货币体系》，1982年英文版，第7—8页。 易为权数计算实际有效汇率，我们可以看到：1973年到1980年整整8年中， 美元的实际有效汇率指数的最高值比最低值仅上升了 8％；日元相应的实际 有效汇率指数上升了 27.36％；前联邦德国马克相应的实际有效汇率指数上 升了8.73％。美元的实际有效汇率指数的期末值比期初值仅上升了4.8％， 日元下跌了5.44％，前联邦德国马克下跌了6.53％。这就说明，从长期看， 反映美元、日元、前联邦德国马克全部汇率变动的实际有效汇率是相当稳定 的。表6—6上的数据表明的一个更重要的事实是：美元和日元的实际有效汇 率的上升和下跌很好地调节了经常帐户差额。实际有效汇率上升，经常帐户 盈余就增加；实际有效汇率下跌，经常帐户盈余就减少。前联邦德国马克的 情况也是如此，但两者间的密切程度远比美元和日元的要差，这或许是前联 邦德国马克参加欧洲货币蛇形浮动的结果。如果真是这样，就说明管理浮动 汇率的调节效率远比可调整的钉住汇率制要高。还有，从世界贸易看，从1972 年底到 1980年底，美国、日本、前联邦德国的出口贸易值分别增长了 3.4 倍、3.5倍和3.1倍，而整个世界的出口贸易值增长了3.9倍。按贸易出口 量计，整个世界50年代的年平均增长率为6，2％，60年代的年平均增长率 为8。4％，70年代是世界经济遭到严重困难的年代，而年平均增长率仍达到 6.4/。 因此，我们不能不承认，管理浮动汇率制的出现是世界经济形势发生重 大变化的产物，它符合世界经济发展的需要。只要世界经济中的离散因素仍 占有相当的优势，它就将继续存在下去。
