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较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强， 因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本国货币汇 率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率下降。 以上我们列举了影响货币汇率的七大因素。这里必须指出：第一，上述 七条因素对汇率的影响不是绝对的孤立的。它们本身可能反方向地交叉起来 对汇率发生影响，加之汇率变动还受其它许多因素 （包括政治的和社会的因 素）的影响，从而使分析汇率变动的任务困难化和复杂化。上述七条因素对 汇率的实际影响，只有在假定“其它条件都不变”的情况下，才能显示出来。 第二，从根本上讲，劳动生产率才是决定本国货币对外价值的基础。劳动生 产率的相对快速增长，使单位货币包含的价值相对增加，从而使本国货币的 对外价值相应上升。不过，劳动生产率对货币汇率的影响是缓慢而长期的， 它不易被马上察觉出来。 第四节汇率变动的经济影响 汇率变动的经济影响是多方面的。汇率下浮与上浮的方向相反，作用也 正好相反。我们现以汇率下浮为例，从一般理论到中国实情来分析汇率变动 的经济影响。 一、汇率下浮与物价水平 货币下浮的一个直接后果是对物价水平的影响。传统的理论认为，在需 求弹性比较高的前提下，货币下浮可以提高进口商品的国内价格和降低出口 产品的国外价格，通过这种相对价格的变化，进口可以减少，从而生产进口 替代品的国内产业得以扩张；出口可以增加，从而生产出口商品的产业得以 扩张。从这两个方面，下浮可以带动国内产量和就业的增长。但是，在实践 中，下浮不一定真能达到上述良好的理想的结果。下浮通过货币工资机制、 生产成本机制、货币供应机制和收入机制，有可能导致国内工资和物价水平 的循环上升，并最终抵消它所可能带来的全部好处。（1）从货币工资机制来 讲，进口物价的上升，会推动生活费用的上涨，从而导致工资收入者要求更 高的名义工资。更高的名义工资又会推动货币生产成本和生活费用的上升， 如此循环不已，最终使出口商品和进口替代品乃至整个经济的一般物价水平 上升，抵消货币下浮可能带来的好处。（2）从生产成本机制来讲，当进口商 品构成出口产品的重要组成部分时，下浮会直接导致出口商品价格的上升， 并可能最终恶化本国的贸易收支。（3）从货币机制来讲，下浮后，由于货币 工资机制和生产成本机制的作用，货币供应量有可能增加。另外，在外汇市 场上，下浮后，政府在结汇方面，将被迫支出更多的本国货币，也会导致本 国货币供应的增加。（4）从收入机制来讲，如果因为国内对进口商品的需求 弹性较低从而汇率下浮不能减少进口总量 （或减少的总量不足以抵消价格的 上升），外国对本国出口产品的需求弹性较低从而汇率下浮不能增加本国出 口总量 （或增加的总量不足抵消价格的下降），在这种情况下，本国的收入 会减少，支出会增加，并导致贸易收支恶化和物价水平上涨。 从上述分析可以看到，下浮会不会引起国内物价水平的上涨，并不像传 统理论所说的那样，仅仅取决于进口商品和出口商品的需求弹性，还取决于 国内的整个经济制度、经济结构和人们的心理。我们只能这样说，只有当进 出口商品的需求弹性都比较好，并且从总体上讲，工资收入者和企业对生活
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费用和生产成本的上升反映不灵敏，政府采取必要的措施来抵消进口物价上 涨的影响时，货币下浮对物价的影响才能较有效地得到控制。然而，在改革 日益深入和经济日益开放的条件下，期望货币工资收入者及企业对生活费用 的上涨反应不灵敏，是不现实的。在中国恢复关贸总协定的席位后，政府也 将更难以采取非货币性措施来抵消进口物价上涨的影响。换言之，我们可以 这样推论：在今后，任何较大程度的货币下浮，都将对国内物价起到程度不 等的推动作用。 二、汇率下浮与外汇短缺 经济发展过程中外汇短缺的原因是多种多样的。在这方面，有许多争论 和观点。在国际货币基金组织制定的国际收支调节政策中，一直把货币原因 放在首位。货币主义学派倾向于从短期和需求的角度来分析经济发展过程中 产生外汇短缺的原因。他们认为：从长期看，一国对货币存量的需求是相对 稳定的，它由一国实际经济规模和经济活动决定，比如实际国民收入和物价 水平等。而货币供应则在较大程度上可由经济政策来决定。在货币供应衡等 式MS＝m（D＋R）中，货币总供应量MS由国内供应部分 （D），国际储备（R） 和货币乘数 （m）决定。如果货币需求上升而D不变，则增加的货币需求由国 际储备R的增加来满足，这时，国际收支为盈余。反之，如果货币需求不变 而D增加，国际收支就发生逆差。由此，国际收支逆差或外汇短缺反映的问 题实际上是国内货币需求 （MD）与国内货币供应D之间的一种不均衡。国内 货币供应D在很大程度上由政策决定。因此，货币学派认为，急于发展经济 而过度发行货币，是导致外汇收支失衡和外汇短缺的主要原因。 但是，必须指出，货币论在考察外汇短缺原因时，偏重政策因素，其结 论是通过控制货币供应量来控制外汇需求，从而忽略了发展经济，改善产业 结构，提高创汇能力这一途径。从这一意义上讲，外汇短缺的货币分析法， 有失全面。事实上，发展中国家包括中国的外汇短缺，其根本原因在于劳动 生产力率低，经济结构和技术水平落后。经济发展要求投入大量技术、装备 和原材料。在发达国家，相对价格的变化可以改变对进口货物和国内替代品 的选择。然而，在中国，由于经济结构落后和技术水平低下，进口品与国内 产品之间的可替换程度相当低。世界银行的一份报告指出：中国工业技术大 部分都停留在50年代和60年代的水平上，在能源和其它投入要素的使用上 效率常常十分低下，生产出的产品或质量低下或款式陈旧，改进技术因而已 成为中国经济从以投资积累为基础的外延型增长走向以劳动生产率和产品质 量提高为基础的集约型增长的关键。世界银行及西方国家学术研究表明：经 济增长的源泉，很少完全来自于外延性投资积累，更重要的是来自于投入要 素 （资本，劳动力）的使用效率，即劳动生产率的提高。 导致外汇短缺的第三个原因，是中国对经济高速发展的愿望。在技术相 对落后和劳动生产率相对较低的情况下，要维持经济的高速增长，就必须从 国外进口相应的原材料、设备和技术。由于中国在技术装备，经济结构及劳 动生产率方面与先进国家相比还有相当大的差距，赶上并弥补这些差距的既 定目标将使我国的外汇短缺长期存在。发展经济的愿望与外汇短缺之间的关 系，可以用一个很简单的模式来加以说明。外汇短缺是一个事前的经济概念， 而不是一个事后的统计概念。在一个单一产品的经济中，比如玉米，社会生 产出玉米，储蓄玉米并输出到国外以换回耕作机械，再将耕作机械投资于玉 米生产。如果经济发展的目标是增加投资以取得更多的玉米收成和更快的经
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济发展，那就意味着该国必须进口更多的耕作机械。如果政府不能征得更多 的玉米税以增加玉米出口和耕作机械的进口，外汇短缺就会形成。反之，如 果政府能征得更多的玉米税以增加玉米出口，但世界市场对玉米的需求弹性 低，外汇收入同样也不能增加。虽然在前者外汇短缺的直接原因是国内的储 蓄瓶颈，在后者外汇短缺的直接原因是需求问题，但两者反映了经济增长目 标与经济增长能力之间在外汇方面的差距，即外汇短缺，或称外汇瓶颈。 外汇短缺的根本原因不是货币性的，但货币下浮会影响外汇短缺的扩大 或缩小。通过货币供应机制，下浮导致国内一般物价水平的上涨，货币发行 增多，使人们预期货币的进一步贬值，出于保值，转而将资金投向外币，从 而加剧外汇市场的缺口。这是货币供应一预期机制。从更深层次看，货币贬 值过度还会起到保护落后企业，不利国内企业劳动生产率和竞争力的提高， 不利改善产业结构，从而从根本上不利消除外汇短缺，这是劳动生产率一经 济结构机制。货币供应一预期机制对汇市场供求的影响，可能会立即显示出 来，也可能要经过一段时滞才能显示出来。在经济发展和宏观金融秩序稳定 的情况下，货币供应一预期机制多半要经过一段时间才会显示出其效应，劳 动生产率一经济结构机制也同样如此。但是，在人民币自由兑换的条件下， 相对价格机制则能立即影响外汇市场的供求。当货币下浮发生时，尤其是当 货币汇率大幅度下降时，人民币价格一下子高扬，对外汇的需求相应地下降。 1993年初，许多中小企业不敢问津外汇，其原因就在于以人民币衡量的借汇 成本上升过猛，从 1992年10月底的约＄1/￥7上升到1993年6月底的近＄ 1/￥11（按当时对公调剂价计），8个月上升了约70％！从上述分析可以看 出，在人民币不能自由兑换的条件下，由于更新技术装备而对进口的依赖， 由于产业结构落后和劳动生产率低下而导致的进口品一国产品替代程度低 下，由于追求高速经济增长而经常超额发行货币等因素对外汇需求的影响， 可得到一定程度的压制。但一旦人民币可以自由兑换，人民币可以自由地在 国内市场和外汇市场之间移动，我国外汇短缺的问题势必将更明显化尖锐 化，而人民币汇率的下浮，尤其是大幅度下浮，可在一定时期内缓和外汇市 场的需求压力。但是，通过货币供应一预期机制和劳动生产率一经济结构机 制，它的缓和作用会逐渐消失，并可能进一步加剧外汇短缺。 三、汇率下浮与货币替代和资金逃避 货币替代是经济发展过程中因对本国货币币值的稳定失去信心或本国货 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 币资产收益率相对较低时而发生的货币兑换并进而发生资金外流的一种现 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 象。从理论上讲，货币替代和资金外流是两个不完全相同的概念。但是，单 ． 方面的货币替代便是资金外流或资金逃避。当国内通货膨胀率或预期通货膨 胀率提高而本国货币资产的相对利率不足以抵补因通货膨胀而损失的收益， 货币替代就会发生。但货币替代的一个重要前提是货币的自由兑换。没有货 币的自由兑换，货币替代只能在外汇黑市上进行，其规模和影响自然小得多。 货币替代和资金外流的最重要经济后果是导致国内金融秩序的不稳定， 削弱政府运用货币政策的能力，并且破坏国内的积累基础。货币替代的强化 给政府对宏观经济主要变量进行预测和估价带来了风险因素。这种风险虽可 做一定程度的调整，但并不能从根本上加以消除。这就从两个方面加强了国 内金融上的不稳定性：一是外币的流入与流出扰乱了国内货币的供需机制， 会程度不同地妨碍国内经济目标的实现；二是货币替代使得利率的决定更为
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复杂。由于货币替代的存在，使得政府对居民所需外币的数量没有一个精确 控制，这就削弱了中央银行对信贷和货币流通总量的控制能力，使得中央银 行在货币政策的设计和操作时，出现许多始料未及的难题。 货币替代的上述负影响，只有在货币自由兑换的情况下才会发生。当货 币不能自由兑换时，大规模的货币替代和资金外流便难以发生。反之，当货 币自由兑换时，任何非稳定因素 （包括政治因素）及其相关的心理预期，必 然会引起货币替代和资金逃避。 就币值风险和收入风险而言，精确地说，决定货币替代的因素不仅仅是 相对通货膨胀率和金融资产的相对名义收益率，还取决于本国货币的汇率， 用简单公式表示： （本国金融资产名义收益－通货膨胀率－本国货币 的预期高估率或＋预期低估率）－ （外国金融资产 名义收益率—外国通货膨胀率） 在上述公式中，预期高估表示预期汇率将贬值，故用负号表示。预期低估表 示预期汇率将升值，故用正号表示。当左项小于右项时，货币替代便会发生， 因为这时本国货币资产的 （预期）实际收益率小于外国金融资产的（预期） 实际收益率。由此可见，在名义收益率和通货膨胀率既定的前提下，货币汇 率的水平能影响货币替代的程度。在不考虑国家风险和其它非经济因素的前 提下，汇率的低估有助于减低货币替代的程度。当汇率发生低估时，外币资 产持有者在投机等因素的驱动下，卖出外币资产，买入本币资产，这时，便 出现货币反替代。但是，汇率低估缓和货币替代的作用有一定的局限性。如 前所述，汇率低估通过货币供应—预期机制和劳动生产率—经济结构机制， 最终会导致物价水平的上涨，从而是终抵消对货币反替代的影响。 四、汇率下浮与进出口贸易收支 货币下浮对贸易的影响，主要取决于三个因素：一是进出口商品的需求 弹性；二是国内总供给的数量和结构；三是“闲置资源”（IDLERESOURSES）， 即能随时用于出口品和进口替代品生产品的资源存在与否。
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表 2-1中国贸易收支的演变 （1976— 1991） 单位：10亿美元 年份 出口 进口 差额 货币贬值幅度(%) 1976 6.9 6.6 +0.3 1977 7.6 7.2 +0.4 1978 9.8 10.9 -1.1 1979 13.7 15.7 -2.0 1980 18.3 19.6 -1.3 1981 22.0 22.0 0 80% 1982 22.3 19.3 +3.0 1983 22.2 21.4 +0.8 1984 26.1 27.4 -1.3 1985 27.4 42.3 -14.9 14% 1986 30.9 42.9 -12.0 16% 1987 39.5 43.2 -3.7 1988 47.5 55.2 -77 1989 52.5 59.1 -6.6 27% 1990 62.1 53.4 +8.7 11% 1991 70.5 62.6 +7.9 说明：1981年人民币贬值是指内部结算价的采用。 资料来源：国际货币基金 《国际金融统计》1992年年鉴，ChinaPages， 可以这样设想，当货币下浮后，国内更多产品可在保本或赢利的条件下 出口。只要外国市场对这些产品在原来的价格较低的价格上继续有需求，而 国内又有能力扩大这些产品的供给，出口就可能增加。从进口方面讲，货币 下浮使进口货物的国内价格上升，要求部分需求从进口产品转向进口替代产 品。在实际中这部分需求转移能否最终实现以及实现的程度有多少，还取决 于国内总供给的数量和结构，即国内能否生产并向社会提供相应的进口替代 产品。广义来讲，闲置资源不仅包括原材料，还包括资金、土地、劳动力， 甚至科学技术力。没有这些可供随时调用的闲置资源，出口和进口替代品的 增加是不可能的。 考察中国1981—1991年的贸易收支状况可以发现，经过一年时滞后，几 乎每次货币汇率下调后，或贸易帐户盈余增加或赤字减少（请将表2-1中1982 年与1981年的数据进行比较，1986年与1985年比较，1987年与1986年比 较，1990年与1989年比较。1991年的盈余虽没有增加，但仍维持在很高的 水平）。再进一步分析可见，1981年至1991年的10年间，人民币的5次贬 值，就对进出口的分别影响来看，出口增加的有5次，进口减少的只有2次。 我们可以得出结论，货币下浮对我国贸易收支的有利影响，主要是通过促进 出口来达到的。进口不能相应减少，是因为我国对进口品的需求弹性较低， 还因为我国的土地、劳动力素质、高科学技术力量等资源的制约而使得进口 产品与进口替代品之间的互换程度较低。出口能够增长是因为我国出口商品 的结构中，中低档商品劳动密集型商品为主 （见表 2-2），我国熟练劳动力 队伍宠大，中低档科技力量也资源广大。另外，经济体制的改革，也释放了
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一部分生产力。这些对贬值后我国出口商品的增长，起着明显的推动作用。 表 2-2中国四类主要出口商品在全部出口中的百分比 1985 1986 1987 1988 1989 食品及食用动物类 19.3114.3812.1212.3911.70 其它农产品 10.199.77 9.47 9.11 8.18 纺织品及相关产品 11.8613.6414.6813.5813.31 服装和鞋类 8.44 10.4810.7411.7813.76 百分比合计 44.0048.2747.0146.8646.95 资料来源：《1987年中国统计年鉴》第 592页，《1989年中国统计年鉴》 第634页； 《1990年中国统计年鉴》第642页。 五、汇率下浮与国际贸易交换条件 所谓国际贸易交换条件 （以下称贸易条件）是指出口商品单位价格变动 ．．．．．．．．．． 率与进口商品单位价格变动率之间的比率。当比率上升，称为贸易条件改善， ．．．．．．．．．．．．．．．．．． 它表示由于进出口相对价格的有利变动而使相同数量的出口能换回较多数量 的进口；反之，当这一比率下降，称为贸易条件恶化，它表示由于进出口相 对价格的不利变动而使相同数量的出口只能换回较少数量的进口，这意味着 实际资源的损失。当贸易条件改善 （或恶化）时若进出口数量依旧不变，则 贸易收入必将改善 （或恶化）。货币汇率的变化会引起进出口商品价格的变 化，从而对贸易条件发生影响。但贸易条件恶化不一定是货币贬值或货币下 浮的必然结果。贸易条件的衡量可以用本国货币来衡量，也可以用外币来衡 量。两种方法可能导致不同的结果。在考察对实际资源的影响时，以外币来 衡量更有意义。在下述情况下货币下浮对贸易条件的负影响可以十分有限。 第一，一国的进出口在世界市场上所占的份额非常小，其进出口商品的 外币价格便可以不受其进出口数量的影响。 第二，货币下浮的宗旨在鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商 品的外币价格。货币下浮后，出口商品的外币价格仍保持不变。 第三，出口商品的需求弹性较高而出口商品的供给弹性较低，也能阻止 货币下浮后贸易条件的恶化。 国际货币基金组织没有公布中国总的出口商品单位价格指数和进口商品 单位价格指数，因此，我们自行选择中国进出口商品中各排行前十位的 10 类商品的单位美元价格作为样本，来考察1981年和1985年人民币两次贬值 后中国贸易条件的变化状况。我们假定货币下浮的影响需要一年的时差。1982 年和1986年这10类进出口商品各自在全部进出口商品中所占的比重均为50 ％左右，因此，运用它们作为样板，是有代表性的，也不影响总体分析的正 确性。在运用上述方法进行分析时，我们没有发现明显的迹象
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表2-31982年中国10类最大出口和 10类最大进口 商品单位美元价格的变动率 出口 变动率 进口 变动率 服装 +11.47% 钢板 +16.42% 食品 +3.20% 羊毛 +7.06% 棉布 +7.40% 化肥 -0.85% 水产品 +8.97% 棉花 -12.45% 罐头 +12.25% 糖 -24.91% 涤棉 +14.77% 聚乙烯 -13.97% 煤炭 +19.25%合成纤维及长丝 +15.81% 丝绸 +4.44% 小麦 +6.79% 原油 +3.65% 木材 -8.46% 石油制品 +6.22%精纺用合成纤维 +10.52% 说明：单位美元价格＝每类商品 （进）出口总值/同类商品（进）出口总 量。 资料： 《中国统计年鉴》（英文版，1983年），第412—419页。 能表明人民币下浮引起了我国贸易条件的恶化。从表2-3中我们看到， 人民币下浮 （下浮83％）一年后的1982年，在出口方面，10类商品的单位 美元价格均告上升；在进口方面，5类商品的单位美元价格下降，另5类商 品的单位美元价格上升。从表2-4中可以看到，1985年人民币下浮后 （下浮 14％），1986年中10类出口商品的单位美元价格，6类上升，4类下降；在 进口方面，5类进口商品的单位美元价格下降，5类上升。从表2－5中可以 看到，总起来看，1981年和 1985年人民币两次贬值后，经过一年的时滞， 1982年和 1986年中国 10类主要进出口商品的单位美元价格，共计发生40 次变动，其中，计有 14次的价格发生了不利中国贸易条件的变化，计有 26 次的价格发生了有利中国贸易条件的变化。不管上述计算的准确性怎样，至 少没有证据可以证明人民币下浮会导致中国贸易条件的恶化。
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表 2-41986年中国 10类最大出口和 10类最大 进口商品单位美元价格的变动率 出口 变动率 进口 变动率 服装 +2.7% 生铁和钢板 +1.5% 食品 -4.7%车辆及汽车底盘 +49.2% 棉布 +3.9% 化肥 -29.4% 羊毛 +0.5%有色金属及其合金 +0.8% 肉类 +15.4% 电视机 +12.6% 罐头 -6.1% 化工原料 -2.0% 涤棉 -4.4%合成纤维及长丝 -4.1% 煤炭 +3.2% 食品 -15.7% 丝绸 +8.4% 原木 +1.4% 原油 -52.0%精纺用合成纤维 -3.3% 说明：单位美元价格＝每类商品 （进）出口总值/同类商品（进）出口总 量。 资料： 《中国统计年鉴》（英文版，1987年），第525—529页。 另外，在上述变动中，我们注意到，有些商品的单位美元价格在贬值后 发生了相互矛盾的变化，即在一次贬值后上升，在另一次贬值后却下降。这 样的情况，在出口方面有4对，在进口方面也有4对。这进一步说明人民币 下浮与中国进出口商品的美元价格之间，没有明显的联系。 表 2-5表四和表五的总结 不利的变动次数 有利的变动次数 矛盾的变动对数 82年出口 0 10 出口* 进口** 82年进口 5 5 4 4 86年出口 4 6 86年进口 5 5 总计 14 26 4 4 *：食品，罐头，涤棉，原油的单位美元价格，在1986年下降，在1982 年上升。 **：合成纤维及长丝，精纺用含成纤维，食品的单位美元价格在 1982 年上升，在 1986年下降 （此处，以小麦近似代替食品），而原木的单 位美元价格在1982年下降，在1986年上升。 六、汇率下浮与总需求 货币下浮对总需求的影响究竟是扩张性的还是紧缩性的，一直是个有争 议的问题。比较传统的理论认为，成功的汇率下调对经济的影响是扩张性的。 在乘数作用下，它通过增加出口，增加进口替代品的生产，使国民收入得到 多倍增长。根据对80年代中国经济运行的观察，人民币下浮确实具有推动出 口的作用，也具有推动物价上涨的作用，从这两个角度讲，它确实具有扩张
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性作用。 但是，汇率变动与总需求的关系比较复杂。贬值在对经济产生扩张性影 响时，也有可能同时对经济产生紧缩性影响。其原因在于： 第一，随着我国经济建设的发展和农村耕地面积的减少，高新技术和设 备以及粮食等需求弹性很低的进口商品，越来越必要。1993年6月国家计委 一次性宣布，在 2000年前计划为210项工程进口300亿美元的高新技术，并 且公布了项目指南。这300亿美元进口并不包括中央和地方的全部高新技术 进口。它们几乎是没有需求弹性的。货币下浮后我国货币购买力的较大部分 将转向这些进口商品 （和粮食），从而导致对本国产品的需求下降。这实际 上是货币下浮加在社会总需求上的一种赋税，可称为 “贬值税”。在人民币 自由兑换后，这种贬值税有增加的可能，其原因在于：（1）国内外劳动生产 率和产品质量之间存在巨大差异，（2）我国对进口商品的需求弹性较低，（3） 我国社会长期以来存在着较高的进口倾向。在上述情况下，开放自由兑换， 很可能引起需求转移和国内总需求的下降，并进而导致部分企业破产，除非 出口收入的增长超过进口支出的增长。这是“贬值税效应”。 第二，货币下浮可使出口行业利润增加，进口商品成本增加，两者都会 推动一般物价水平上升。为控制物价上涨及在存有货币幻觉的前提下，实际 工资的增长可能滞后于物价的增长。在我国，就货币幻觉而言，已经变得淡 薄，在沿海大中城市尤其如此，因此，我觉得第一个因素即控制物价上涨的 企图，对总需求的影响更大。此外，我们设想企业的边际进口倾向大于工资 收入者的边际进口倾向，收入有利于出口行业的再分配，意味着对国内产品 的需求将相对下降，从而总需求相对下降，这是 “收入再分配效应”。 第三，从货币理论和金融资产的角度来看，货币低估使本国货币购买金 融资产尤其是外币资产的能力下降，它把较多的本国购买力转移到了相同数 量的外币资产上，从而也会导致总需求的萎缩，这是 “货币资产效应”。 第四，最后，“债务效应”也会导致总需求的萎缩。货币低估或贬值后， 偿还相同数额的外债需要付出更多的本国货币。当外债还本付息额较大时， 货币下浮必会引起国内总需求下降。 由此可见，货币汇率变化对总需求的影响是双重的，既有扩张性影响， 又有紧缩性影响，由于数据的严重欠缺，我们目前还无法断定到底哪种影响 占据主导地位。不过，我们现在就必须认识到这种双重影响的存在及其重要 性。 七、汇率下浮与民族工业、劳动生产率和经济结构 货币下浮无论从理论上还是在实践中，都可以被看成是一种税赋行为。 它是对出口的一种补贴，对进口的一种征税。在单一汇率制度下，货币下浮 的税赋效应，具有统一性这样一个特点。它不甄别单个企业或单项进出口商 品的具体情况，对所有出口进行补贴，对所有进口进行征税。这是它的优点， 即操作简便，没有歧视性；又是它的缺点，即过于简单，会导致各种问题。 货币汇率下浮，具有明显的保护本国工业的作用。货币下浮通过提高进 口商品的价格，削弱了进口商品的竞争力，从而为本国进口替代品留下了生 存和发展的空间。 但货币的过度下浮，使以高成本低效益生产出口产品和进口替代品的那 些企业也得到鼓励，因此，它具有保护落后的作用，不利企业竞争力的提高 同时也使社会资源的配置得不到优化。
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货币的过度下浮，使本该进口的那些商品尤其是高科技产品或因国内价 格变得过于昂贵而进不来，或进来了，但加重进口企业的成本。它不利于我 国经济结构的改组和劳动生产率的提高。 第五节汇率决定的基础 一、货币制度的演变 在讨论汇率决定的基础之前，有必要先简单回顾一下货币制度的历史演 变。 总体上看，货币制度的演变大致经历了以下这么几个阶段，即金本位、 金汇兑本位和纸币本位制度。金本位是指以黄金为货币制度的基础、黄金直 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 接参与流通的这样一种货币制度。金本位制度发展到后期，由于黄金产量跟 ．．．．．．．．．．．．．． 不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程序下降，其 作用逐渐被以其为基础的纸币所取代。只有当大规模支付需要时，黄金才出 马，以金块的形式参与流通和支付。这种形式的货币制度，我们又称它为金 ． 块本位制。金块本位制依然是一种金本位制，因为在这种制度下，纸币的价 ．．．． 值是以黄金为基础，代表黄金流通，并与黄金保持固定的比价。黄金仍在一 定程度上参与清算和支付。以后随着经济的发展，黄金的流通和支付手段职 能逐渐被纸币所取代，货币制度演变为金汇兑本位。金汇兑本位制也是一种 ．．．．． 金本位制，但属比较广义的范畴；在金汇兑本位制度下，纸币成了法定的偿 ．．．． 付货币，简称法币 （LegaITender）；政府宣布单位纸币的代表金量并维护纸 ．．． ．． 币黄金的比价；纸币充当价值尺度、流通手段和支付手段，并能同黄金按政 府宣布的比价自由兑换。黄金只发挥储藏手段和稳定纸币价值的作用。第一 次世界大战期间以及1929—1933年资本主义经济大危机期间，各主要资本主 义国家为筹集资金以应付战争和刺激经济，大量发行纸币，导致纸币与黄金 之间的固定比价无法维持，金汇兑本位制在几经反复后终于瓦解，各国普遍 实行纸币本位制度。从第二次世界大战之前各国货币制度的演变史中可以看 出： 第一，货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。 第二，货币有四大职能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段。 其中，最主要的是价值尺度和流通手段 （也可称交换媒介）。纸币取代黄金 的过程不是一贼而就的，而是从流通手段职能的扩大开始，逐步地实现的， 其流程及各阶段的区别可用表2-6来概括。 第三，纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量的不足，同时也因为纸币（乃 至以后出现的电子货币）作为流通手段和支付手段，有许多天然的优越性， 适应了国际经贸高速发展的需要。 表2-6各阶段货币制度的特征概括 ■ 二、汇率决定的基础 1.金币本位制度下汇率的决定基础 不同货币制度下汇率的决定基础是不一样的。在金币本位制度下，各国 都规定金币的法定含金量。两种不同货币之间的比价，是由它们各自的含金 量对比来决定。例如在1925—1931年期间，1英镑的含金量为7.3224克，1
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美元所含纯金则为1.504656克，两者相比等于4.8665（7.3224÷1.504656）， 即1英镑等于4.8665美元。这种以两种金属铸市含量之比得到的汇价被称为 铸币平价 （MintParity）。铸币平价是金平价 （GoldParity）的一种表现形 式。所谓金平价，就是两种货币含金量或所代表金量的对比。 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 在金币本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。实际汇率则因供求关 系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于黄金输送点 （GoldPoints）。在金币本位制度下，黄金可以自由输出入。如果汇价涨得 太高，人们就都不愿购买外汇，而要运送黄金进行清算了。恩格斯说： “众 所周知，汇兑率是货币金属的国际运动的晴雨计。如果英国对德国的支付多 于德国对英国的支付，马克的价格，以英镑表示，就会在伦敦上涨；英镑的 价格，以马克表示，就会在汉堡和柏林下跌。如果英国多于德国的这个支付 义务，比如说，不能由德国在英国超额购买来恢复平衡，向德国开出的马克 汇票的英镑价格，就必然会上涨到这样一点，那时不是由英国向德国开出的 汇票来支付，而是输出金属——金币或金块——来支付变得合算了。这就是 ① 典型的过程。” 但运送黄金是需要种种费用的，如包装费、运费、保险费和 运送期的利息等。假定在英国和美国之间运送一英镑黄金的费用为 0.02美 元，那么，铸币平价4.8665美元加上运送费0.02美元就等于4.8865美元， 这是美国对英国的黄金输出点。如果1英镑的汇价高于4.8865美元，美国债 ．．．．．．．．．．． 务人觉得购买外汇不合算，不如直接向英国运送黄金有利，于是美国的黄金 就要向英国输出。铸币平价 4.8665美元减去运送费 0.02美元等于 4.8465 美元，就是美国对英国的黄金输入点。如果1英镑的汇价低于4.8465美元， ．．．．．．．．．．． 美国的债权人就不要外汇，而宁肯自己从英国输入黄金。黄金输入的界限， 叫做黄金输入点；黄金输出的界限，叫做黄金输出点。汇价的波动，是以黄 金输出点作为上限，以黄金输入点为下限，它总是以金平价为中心，在这个 上限和下限的幅度内摇摆。黄金输出点和黄金输入点统称为黄金输送点。 以上说明，铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨的最高点；铸币平价 减去黄金运送费，是汇价下跌的最低点。这是汇率变动的界限。由于黄金输 送点限制了汇价的变动，所以汇率波动的幅度比较小，基本上是稳定的。 2.金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 在金块本位制度下，黄金已经很少直接充当流通手段和支付手段的作 用，金块的绝大部分为政府所掌握，其自由输出入受到了影响。同样，在金 汇兑本位制度下，黄金储备集中在政府手中，在日常生活中，黄金不再具有 流通手段的职能，输出入受到了极大限制。在上述两种货币制度下，货币汇 率由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。法定平价也是金平价的一 ．．．． 种表现形式。实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。但这时，汇率 波动的幅度已不再受制于黄金输送点。黄金输送点存在的必要前提是黄金的 自由输出入。在金块本位和金汇兑本位下，由于黄金的输出入受到了限制， 因此，黄金输送点实际上已不复存在。在金块本位和金汇兑本位这两种削弱 了的金本位制度下，虽说决定汇率的基础依然是金平价，但汇率波动的幅度 则由政府来规定和维护。政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。当 外汇汇率上升，便出售外汇；当外汇汇率下降，便买进外汇。以此使汇率的 ① 《马克思恩格斯全集》第25 卷，人民出版社，第650—651 页。
