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概括，又是长期均衡汇率决定学说的基础。 表 2-9资产存量变动对短期均衡汇率 和短期均衡利率的影响 总量的增长(总量效应) 扩胀性货币政策(替换效应) 货币存量 本币资产存量 外币资产存量 买进本币资产 买进外币资产 利率 下降 上升 不变 下降 下降 汇率 上升 ？ 下降 上升 上升 （3）资产市场对短期汇率的动态调节 ．．．．．．．．．．．．．． 以上论述的是短期均衡汇率的决定。但资产市场说关于汇率决定的学 说，并没有到此为止。在某一特定的时点上，当汇率e和利率r达于均衡时， 经常帐户可能为顺差，也可能为逆差。在浮动汇率制度和政府不干预外汇市 场的情况下，经常帐户的顺差 （逆差）意味着资本帐户的逆差（顺差），同 时又意味着外币资产存量的增加 （减少），这反过来又影响到汇率，使汇率 下降 （上升）。这种不断的反馈过程，对汇率产生不间断的影响，从而形成 对汇率的动态调节，直到外币资产存量不再增加 （减少），即经常帐户差额 为零。这样，资产市场说便从短期汇率决定的学说延伸到了长期汇率决定的 学说。 所谓长期均衡汇率，即经常帐户达于平衡时的MM曲线、BB曲线和FF曲 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． ．． ．．． ． 线的交叉点。资产市场选择能否使短期均衡汇率切近长期均衡汇率，关键在 ．．．．． 于外币资产增加 （减少）能否减少（增加）经常帐户盈余。如前所述，外币 资产增加 （减少）会导致汇率e下降 （上升），那么，当马歇尔一勒纳条件 （参阅本教材国际收支章国际收支调节理论节）成立时，经常帐户盈余将减 少，从而资产市场对短期均衡汇率的动态调节能最终使它切近长期均衡汇 率。这里要指出的是，在马歇尔。勒纳条件成立的情况下，资产市场通过外 币资产存量变动对短期均衡汇率的动态调节，与相对物价对比和购买力平价 调节有两点区别。第一，相对物价对比和购买力对比是指物价水平调节汇率， 使汇率达于均衡；而资产市场的动态调节是指短期均衡汇率调节经常帐户， 使经常帐户达于平衡从而短期均衡汇率切近长期均衡汇率。第二，资产市场 的动态调节会使短期均衡汇率暂时性地调节过头，称为 Overshoot。产生暂 时性调节过头的原因是资产选择中存在的惯性。 以上介绍的各种汇率决定学说，并不是相互排斥的。它们各有优劣，相 互补充，是从不同的角度来考察汇率的决定。因此，在实际运用中，要根据 具体情况来加以选择。 本章思考题 1.汇率的基本概念和派生概念是什么？ 2.影响汇率水平的主要因素是什么？ 3.汇率变动的宏观经济影响及其传导机制是什么？ 4.各汇率决定理论的主要内容及其相互之间的异同？
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5.影响我国人民币汇率水平的主要因素有哪些？中央银行应当如何运作 来调控人民币的汇率水平？ 6.试理解黄金货币作用的演变。
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第三章外汇管理 第一节外汇管理的目标和对象 一、外汇管理的含义和目标 外汇管理是指一个国家通过法律、法令、条例等形式对外汇资金的收入 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 和支出、汇入和汇出、本国货币与外国货币的兑换方式及兑换比价所进行的 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 限制。外汇管理的主要目标是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的有秩序 ．． 的安排，维持金融的稳定，促进本国的竞争能力和经济的发展。外汇管理作 为上层建筑的范畴，经常会同实际经济的发展产生相矛盾的情况。在经济高 速发展、涉外经贸往来不断频繁、国内外经济金融情况发生较大变化的时候， 尤其如此。因此，改进外汇管制，使之不断适应形势的发展，就成为国际金 融研究的一个重大课题。 外汇管理，通常由各国专设的外汇管理机构或中央银行负责。比如中国， 外汇管理由中央银行中国人民银行的外汇管理局负责。实际上，许多国家专 设的外汇管理机构 （比如我国的外汇管理局），主要负责外汇管理的日常事 务、执行外汇管理的法令条文、提出外汇管理的政策建议。许多重大的外汇 管理法令条文，是由更高层次的行政机构和立法机构作出的。由此可见外汇 管理的重要性。 二、外汇答理的对象 就对象而言外汇管理可分为：对人、对物、对地区、对行业和对国别这 样五个层次。 对人的管理，是将人划分为居民和非居民、普通个人和法人。居民 （Resident）是指长期定居在本国的任何普通人和法人，包括本国公民、外 国侨民、在本国境内依法注册的中外机构和单位。非居民 （Non—resident） 是指长期居住在本国关境之外的任何个人，包括外国人和本国侨民，和依法 设立在本国关境之外的机构和单位，依法注册在外国的国内外机构和单位以 及外国外交使团。一般来讲，对居民的管理较严，对非居民的管理较松。 对物的管理，是区别外汇的不同形式来加以管理。用外币表示的有价证 券如债券、股票、汇票、存折及外币支付凭证如信用卡、支票等。在我国， 就规定了丙种现汇帐户下的外币存款可汇往国外，而丙种现钞帐户下的外币 存款则不准汇往国外。这就是一种典型的区别管理。对贵金属及本国货币的 输出入的管理，也属对物管理的范畴。 对地区的管理，是指对本国不同地区实行不同的管理政策。比如，通常 各国对出口加工区、保税区、经济特区等等，实行比较宽松的管理政策。 对行业的管理，是拉美地区一些新兴工业化国家常采取的一种办法。我 国也是如此。对传统出口行业采取比较严的管理，对高新技术和重工业出口 采取相对优惠的政策。对高新技术和人民生活必须品的进口采取较优惠的政 策，而对生活奢侈品行业的进口则采取较严的政策。我国曾经执行过的外汇 留成制度，就是一种典型的行业差别政策。 对国别的管理，是指针对不同国家、不同地区的情况采取不同的汇管政 策。 第二节外汇管理的主要内容
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一、外汇资金收入和运用的管理 1.外汇资金收入的管理 外汇资金的收入，是指贸易出口、非贸易出口和资本输入引起的外汇收 入。就管理的程度而言，一般依次为贸易出口、非贸易出口和资本输入。对 贸易和非贸易的管制相对较松，对资本流动的管制相对较严。对贸易和非贸 易的出口收汇，管理的主要内容可分为两大类。第一类是出口收汇的集中， 通常规定出口收汇必须交售给政府或政府指定的机构。第二类是对出口收汇 的鼓励，允许出口收汇中的部分收入归企业留成，或按较优惠的汇率结售给 政府，以使出口企业得到更多的本国货币收入。除此之外，许多国家还采取 非汇管性措施来鼓励出口，比如信贷、税收等等。出口收汇管理的主要目标 是集中外汇收入、增加外汇收入，以保证进口需要和国际收支平衡。对资本 输入的管理，主要集中在两个方面。第一是对长期资本输入实施期限结构、 投入方向等输入条件的管理。还款期限不宜过份集中，投入方向要符合本国 经济发展的需要，资金换市场的比重要适当，资本来源不宜过份集中在某一 国家，利润的返回方式要适当等等，都是要考虑的因素。第二是对短期资本 输入的管理。在这方面，各国 （包括发达国家）大都采取比较严厉的管制措 施。 2.外汇资金运用的管理 外汇资金的运用主要在于贸易和非贸易的进口付汇及资本输出。经济发 展程度较低的国家，大都实行比较严格的用汇管理。用汇管理的目的也是为 了保证用汇和促进经济发展。因此可以说，外汇管理是经济不发达的一个直 接附产品。此外，国内外价格体系的不联结以及宏观经济金融秩序的不稳定， 也是导致外汇管理的重要原因。根据国际货币基金组织的分类，世界上实施 较严外汇管制的国家 （和地区），或者是经济不发达国家，或者是原计划经 济国家。这些国家和地区，出口创汇能力低，外汇资金匾乏，国内外价格体 系严重脱节，为保证国内经济改革的有秩序进行，集中地有优先次序地使用 外汇，大多实行较严格的外汇管理。 在进口付汇方面，实施严格外汇管理的国家，通常采用进口许可制。只 有获准进口，才能申请进口外汇。进口许可证的签发，通常要考虑进口总量、 进口商品的结构、进口品的生产国别、进口支付的条件等等。有些国家还对 某些进口品 （如烟、酒）实行专营。 在资本输出的管制方面，发展中国家大都实施严格的管制，一般不允许 个人和企业自由输出 （或汇出）外汇资金。但是近年来，随着区域经济一体 化和贸易集团化趋势的出现，不少发展中国家开始积极向海外投资，以期通 过直接投资来打破地区封锁，带动本国出口贸易的增长。拉美国家、韩国、 东盟各国、中国近年来的海外投资都十分活跃，这就为外汇管理和国际金融 的研究带来了一个新课题。 二、货币兑换管理 1.自由兑换的定义和分类 外汇资金收入和运用的管制，归根结底是依靠货币兑换管制来进行的， 或者是以货币兑换管制为基本前提的。如果一国的货币可充分自由地兑换成 另一国货币，那么，外汇收入和运用的管制便难以进行。货币自由兑换按范 围可以分为：贸易帐户下的自由兑换，非贸易帐户下的自由兑换，资本帐户
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下的自由兑换。按对象又可分为企业用汇的自由兑换和个人用汇的自由兑 换。按程度可分为完全的自由兑换和局部的有限的自由兑换。所谓自由兑换， ．．．．．．． 是指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买 （兑换）某种外国货币，或用 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 某种外国货币购买 （兑换）本国货币。按照国际货币基金组织的定义，一国 ．．．．．．．．．．．．．．．． 若能实现贸易帐户和非贸易帐户 （即经常帐户）下的货币自由兑换，该国的 ．．．．． ．．．．．．．． ．．． 货币就被列为可兑换货币。截止1992年底，被基金组织列为可兑换货币的已 ．．．．．．．．．．． 达72种。 2.管制货币兑换的原因 外汇管制最基本最主要的内容即为货币兑换管制。第二次世界大战结束 后的初期，世界上除美国等极个别国家外，所有其它国家均实施程度不等的 兑换管制。从60年代起，西欧及日本诸国开始放松兑换管制，但时至今日， 大多数国家仍多少保留着某种程度的兑换管制。比如意大利，个人将里拉换 成美元，就有某种程度的限制。至于发展中国家，实施兑换管制的国家就更 多，管制程度也更严格。综合发达国家和发展中国家实施货币兑换管制的情 况看，实施货币兑换管制的原因可归纳为以下几条： （1）外汇短缺。外汇短缺是指外汇供应小于外汇需求的趋势。引起外汇 短缺的原因是多种多样的。比如西欧和日本，在40年代后期和50年代的外 汇短缺，是因为第二次世界大战的破坏，工业生产能力未完全恢复。再比如， 大多数发展中国家的外汇短缺，是因为经济发展阶段落后，创汇能力低于用 汇需求。 （2）金融秩序的混乱或失控。金融秩序的混乱和失控，也会引起外汇管 制。美元是世界公认的可充分自由兑换的货币。但在历史上，美国曾在1968 年和1971年两度管制美元同黄金的自由兑换。在当时的货币制度下，美元的 自由兑换既指美元同其它各国货币的自由兑换，又指美元同黄金的自由兑 换，而美元同黄金的自由兑换更主要。但由于当时国际货币制度的缺陷，导 致对美元的投机，美国无力控制这种混乱局面，从而不得不中断美元同黄金 的自由兑换。类似的情况在其它国家也有发生。比如意大利里拉，因经不起 投机浪潮的冲击，被迫于70年代初实行双重汇率。金融秩序的混乱是由多种 原因引起的，追究其国内方面的原因，一般与货币的长期高估有关，而货币 的高估又与货币发行量的过度增加有关。货币高估诱发人们对该种货币的贬 值预期，从而引起人们抛售该种货币。当抛售达到一定规模，该国政府的外 汇储备耗尽到一定程度时，管制便应运而生了。 （3）经济体制及价格体系的差异。国内经济体制及价格体系与外部世界 的差异，也是阻碍开放货币兑换的重要原因。货币自由兑换意味着国内市场 与国际市场、国内价格体系与国际价格体系联结得更紧密了。这种联结自然 会对国内经济的运行及各种比价关系形成冲击。因此，在经济体制和价格体 系与外部世界存有巨大差异的情况下，开放货币兑换是很困难的。 三、汇率的管理 汇率管理是外汇管理的又一重要内容。汇率管理涉及汇率水平的管理、 汇率种类的管理和汇率制度的管理这样三个方面的内容。 汇率水平的管理，是指在管理浮动汇率制度或固定汇率制度下，对本国 货币与外国货币的比价水平进行的管理，包括比价水平的确定和比价水平的 调整。汇率水平管理中要考虑的主要因素是（1）汇率水平的决定基础是什么，
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（2）汇率政策的主要目标是什么， （3）汇率水平变动的经济影响是什么这 样三个问题。由于这三个问题在前面的章节中已作了较多的讨论，故在这里， 我们把注意力集中在汇率种类和汇率制度的管理上。 1.汇率种类管理 汇率种类管理指实行单一汇率、或双重汇率、或多重汇率。一国实行两 ．．．．． 种或两种以上的汇率，称为复汇率。因此，双重汇率和多重汇率都属于复汇 ．．．．．．．．． ．．． 率范畴。复汇率按其适用对象可分为经常帐户汇率和资本帐户汇率，前者又 ．．． 称为贸易及非贸易汇率，后者又称为金融汇率。在这样一种形式的复汇率下， ．．．．．．．．．． ．．．．．．．．． 贸易和非贸易汇率通常相对稳定；而金融汇率通常听任市场供求关系决定， 政府对此不加干预。实行这种形式的复汇率，通常是由金融秩序混乱、短期 资本流动过于频繁而引起的。为了稳定进出口和物价，政府便对贸易和非贸 易汇率实施干预以便让其稳定在一个理想的水平。复汇率按其适用对象还可 按行业或商品种类来加以划分。比如传统出口商品用一种汇率，高新技术出 口采用另一种汇率；生活必须品进口用一种汇率，奢侈品进口采用另一种汇 率；如此等等。采用这种形式复汇率的主要理由是：（1）需求弹性不可能在 所有进出口商品的种类中完全一致，有的高，有的低，故根据不同种类进出 口商品的需求弹性差异而采取不同的汇率，能使汇率真正起到政策杠杆的作 用；（2）采用多种汇率的另一目的是要对某些行业或商品的生产给予特殊鼓 励，而对另外的某些行业的生产或商品进口予以限制。 复汇率按其表现形式有公开的和隐蔽的两种。隐蔽的复汇率又有多种表 现形式。第一种形式是对出口按商品类别给予不同的财政补贴 （或税收减 免），由此导致不同的实际汇率；或者对进口按类别课以不同的附加税，这 同样导致不同的实际汇率。第二种形式是采用影子汇率。影子汇率实际上是 ．．．．．．．． 附在不同种类进出口商品之后的一个不同的汇率系。比如，某类商品的国内 ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 平均单位生产成本是8元人民币，国外售价是1美元，官方汇率为美元等于 6元人民币，通过官方汇率只能弥补该单位产品的6元生产成本。为鼓励出 口，就在该类产品的官方汇率之后附加上个 1.34的折算系数 （1.34×6＝ 8.04）。这样，当该产品出口后，1美元的收入便可换到8元人民币。由于 不同种类的进出口商品因成本不同往往具有不同的影子汇率，故影子汇率构 成实际上的复汇率。复汇率的第三种隐蔽的表现形式是一国已存在官方汇率 和市场汇率两种汇率的条件下，对不同企业或不同的出口商品实行不同的收 汇留成比例。允许企业将其留成外汇在平行市场或调剂市场上按市场汇率换 成本国货币，这等于变相地给予补贴。留成比例高的企业所得变相补贴就多， 留成比例低的企业所得变相补贴就少，没有留成的就得不到补贴 （见表3- 1）。从表3-1中可见，有多少留成比例，实际上就有多少种汇率。 复汇率的最大缺点是：第一，管理成本较高。由于汇率种类繁多，势必 涉及大量的人力成本。管理人员主观知识上的缺陷，官僚褥文，信息不通， 都会导致复汇率的错误运用，使经济运行的整体效益下降。第二，扭曲价格。 汇率是商品价格的表现形式。众多的汇率，导致众多的价格，使价格关系变 得复杂和扭曲。第三，不公平竞争。复汇率实际上又是一种变相的财政补贴， 它使不同企业处在不同的竞争地位，不利于公平竞争关系的建立和透明的市 场关系的形成。另外，复汇率容易引起国际社会的非异甚至报复，不利国际 经济合作的发展。从战后世界各国的历史看，复汇率被采用的频率相当高，
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但是，被中止的频率也相当高。换言之，复汇率被经常性地作为一种权宜之 计或过度措施来加以利用，较少有国家长期地使用某种特定形式的复汇率制 度。 表 3-1收汇留成比例与复汇率的关系 按官方汇率$1/￥4按市场汇率$1/￥6 本币收 实际平 出口收汇 留成比例 折算的本币收入 折算的本币收入 入总计 均汇率 甲 100美元 50% 200元 300元 500元 $1/￥5 乙 100美元 20% 320元 120元 440元 $1/￥4.4 丙 100美元 0% 400元 0 400元 $1/￥4.0 2.汇率制度的管理 汇率制度管理是指采用浮动汇率 （Floating Exchange Rate），还是国 家汇率 （Fixed Exchange Rate），还是介于两者之间的某种汇率制度，比如 ① 有管理的浮动汇率 （Managed Floating Exchange Rate） ，爬行钉住的汇率 （Sliding或 CrawlingPegExchangeRate），较大波动幅度的固定汇率 ① （WideBand），等等 。各种汇率制度，就两极来说，一极是完全浮动的汇率； 另一极是完全固定的汇率。在现实世界中，采用完全浮动或完全固定的汇率 制度，是没有的。但在学术研究中，关于汇率制度的争论主要集中在浮动汇 率和固定汇率孰优孰劣这一焦点上。其主要原因有两个，一是学术讨论的抽 象性，二是其它中介汇率制度的优劣探讨可从浮动汇率和固定汇率的争论中 延伸出来。 浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是国际金融领域中一个长期争论不休的问 题。一大批著名学者均卷入了这场争论。比如，赞成浮动汇率的经济学家有 哈伯勒 （G，Haberler）、约翰逊 （H.Johnson）、弗里德曼 （M.Friedman） 等，赞成固定汇率的有蒙代尔 （R.Mundell）和金德伯格 （C.Kindleberger） 等。 赞成浮动汇率的主要理由有： 第一，汇率由供求关系决定，能真实地反映国际经济交往的实际状况。 当外汇供大于求时，外汇汇率下降，本国货币比率上升，相应地，本国进口 增加出口减少，外汇需求上升，国际收支得以恢复平衡；反之，当外汇求大 于供时，本国货币汇率下降，进口减少出口增加，外汇供求增加。因此，浮 动汇率可以自行调节国际收支，其效率远比行政干预高得多，从而有利国际 贸易的发展。 第二，在浮动汇率下，内部平衡和外部平衡不会发生矛盾，各国有推行 本国政策的较大自由，因为在浮动汇率下，国际收支平衡的目标可由汇率自 行调节，各国不必采取紧缩性的或膨胀性的财政货币政策去应付外部平衡这 一目标。 第三，浮动汇率能减少通货膨胀和经济周期的国际传递。在固定汇率下， ① 管理浮动汇率又称为肮脏浮动 （DirtyFloating）。 ① 汇率制度管理的另一内容是关于货币同盟的。在同盟内，各成员国货币彼此问实行固定汇率，对同盟外， 实行集体浮动。货币同盟问题，将在第七章中单独讨论。
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两国的货币和商品市场通过固定汇率紧紧地联结在一起。一国的物价上涨必 引起另一国物价的上涨。而在浮动汇率下，汇率的变动则可抵消这种传递影 响，浮动汇率因而犹如一堵堤墙，对通货膨胀和经济周期的传播起到一种隔 绝作用。 第四，浮动汇率因由供求关系决定，还能预防外汇市场上因贬值预期而 导致的大规模投机冲击，自动调节短期资金的移动，消除因汇率长期固定而 引起的国际收支巨额逆差和长期不平衡的严重后果。 赞成固定汇率的主要理由有： 第一，汇率的波动导致价格的波动，并进而导致国际贸易的不确定性。 外贸风险的增加不利国际贸易的发展。 第二，浮动汇率容易使各国滥用汇率政策，通过干预外汇市场，形成货 币竞争性下浮，或者，听任货币汇率朝有利于本国的方向变动，形成以邻为 壑的汇率政策。浮动汇率放松了一国的国际收支纪律，从而最终不利国内经 济的稳定和发展，也不利国际经济的合作。 第三，浮动汇率制度具有通货膨胀倾向，这种倾向来源于两个方面。第 一是国际收支纪律的放松，使各国在采取膨胀性财政货币政策时可不必考虑 国际收支和汇率纪律。第二是浮动汇率下通货膨胀的传递具有不对称性。当 本市汇率下浮，进口成本上升，物价上升；当本市上浮时，进口成本则因价 格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应便是物价的上涨。扩大到两个国 家的相互关系来看，一国货币的上浮便是另一国货币的下浮。下浮国家的物 价上升幅度要超过上浮国家物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的 上升。这称之为不对称效应或凸轮效应。 第四，浮动汇率还容易造成短期资金的频繁移动和投机。汇率的下浮或 预期下浮会导致资金外流，汇率的上浮或预期上浮会导致资金内流。资金的 频繁移动使货币政策的操纵变得复杂化，使财政货币政策的国内目标受到干 扰，使金融市场的稳定受到影响。 实际上，浮动汇率和固定汇率孰优孰劣是一个很难从抽象上加以判断的 问题。两种汇率制度各有其优点，各有其缺点。归根结底，一国采取什么样 的汇率制度要考虑下述因素： 第一，国内外金融和经济秩序的稳定状况。 第二，国内外价格体系的差异状况。 第三，对外经济贸易往来的密切程度、国别分布状况以及商品结构 （参 阅第七章）。 第四，本国政府对汇率的干预能力。 第五，经济发展的阶段差异和周期差异。 上述这些因素与汇率制度选择的关系，大致可以表述如下：
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经济金融状况稳定 宜采取较稳定的汇率 国内外价格体系差异较大 同上 与某(些)国家的经贸往来密切 对该(些)国家货币保持较稳 定的汇率 出口商品结构比较单调 宜对主要贸易对象国的货币 保持固定比率 外汇市场干预能力较弱 以行政管制的办法采取固定 经济发展的阶段差异和周期差异小、政 汇率或其它中介汇率 策合作状况好 宜采取较稳定的汇率 第三节我国外汇管理中值得总结和 研究的问题 一、外汇留成制度和调剂价格 1979年，国务院决定实行贸易外汇和非贸易外汇额度留成的办法。所谓 额度留成，即当一企业通过商品和劳务的出口获得外汇收入后，可按一规定 的比例获得外汇留成归其所支配。但是，留成外汇并不采用外币现金留成的 办法，而是采用额度留成的办法。在这里，额度就是一种外汇所有权的凭证。 ．．．．．．．．．．．．．． 比如，一企业出口所得外汇为100万美元，留成比例是20％，当该企业将全 部出口收汇100万美元结售给政府时，它便获得20万美元的留成额度。今后， 当该企业需要用汇时，可凭此留成额度向政府买回等值的美元 （20万）。外 汇额度留成制的主要目的在于调动各方面的创汇积极性，使外汇管理既集中 又分散，既保证国家对外汇的宏观控制又使地方、部门和企业在外汇使用上 有一定的机动余地和自主权。 外汇额度留成是当时我国外汇管理中的一个重大举措。实施至 1993年 12月底，它在调动各方面的出口积性上，起到了明显的作用。但是，它也导 致了我国外汇管理的复杂化，具体表现在以下几个方面。 第一，在外汇额度留成制度下，企业和地方留成的是额度而不是外汇现 金本身，因此，产生了外汇所有权和使用权相分离的情况。历年来在留成额 度名义下结售给政府的外汇，被国家用汇计划所安排掉，导致企业和地方的 留成额度总额不断上升 （见表3—4），具有超过国家外汇储备的趋势。为扭 ① 转这一问题，有人曾提出用现汇留成取代额度留成 。在现汇留成制下，企业 出口创汇后所得的留成，不是额度，而是外汇本身。现汇留成的好处，除可 避免外汇使用权与所有权相脱节外，还可减少人民币信贷资金的投放 （因为 现汇留成部分不必结售给国银行），并且，存放在银行的现汇留成，构成银 行的外汇资金来源，银行可转贷给急需用汇的单位，加速外汇资金的周转使 用。但是，现汇留成也有引起争议的地方。实行现汇留成后，国家外汇库存 将减少；如果允许将留成现汇存入任何专业银行或商业银行，国家可支配的 外汇储备也将减少。 第二，外汇留成制的原意是调动各方面的积极性，以增加我国的外汇收 ① 1993 年，额度留成改现汇留成曾在上海、深圳、海南试行。
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入。但自1979年以来，外汇留成比例的种类越来越多，地 表 3-2上海贸易外汇留成比例表 （1988年下半年）① 中央 地方 所得 地方 地方留成分配(%) 出口商品种类 (%)留成 地方 外贸 企业 企业 (%)政府 公司 主管局 一般商品(承包) 75 25 12.5* 12.5* 三个改革行业(轻 20 80 12.5 55 12.5 工、服装、工艺品) 机电商品(承包) 30(进口原料) 35 65 7 2.1 21.0 4.9(经办费) 电子集团,汽车 100.0 集团,军工产品, 议价成品油 船舶 10 90 90.0 企业直接 10 90 10 80.0 来料 承接加工 加工 外贸委托 10 90 60 30.0 装配 企业加工 业务 中央直属企 10 90 中央主管10 80.0 业直接加工 *各返回外贸公司1％的留成 资料来源：程怀日、王昌栋编著 《国际金融》第91页，浙江大学出版社 1989年版。 区与地区之间，部门与部门之间，企业与企业之间，实行着五花八门的 留成比例。由于留成外汇 （额度或现汇）可按调剂价进行买卖，这就使外汇 留成制失去了公平竞争的原则，它不利于全国统一市场的形成和发展，成了 价格扭曲的一大根源。 第三，种类繁多的外汇留成比例之所以会产生不公平效应，前提条件是 外汇调剂价格的存在及其与官方汇价的差异。我国外汇调剂业务几乎与外汇 留成制同时产生，外汇调剂业务是外汇留成制的直接后果，而外汇调剂市场 实际上主要是留成外汇的调剂 （还包括三资企业投入外资的调剂）。在 1980 年，国家规定了留成额度的调剂办法。当时的调剂中介机构是中国银行，调 剂价限制在高于牌价的10％。当时由于对调剂业务的行政措施太严、限价太 死，因此，调剂业务不很活跃。直至1987年下半年和1988年上半年，深圳 和上海建立了外汇调剂中心，实行竞价买卖，允许价格自由浮动，中国的外 汇调剂业务才迅速发展起来。至1992年底，全国已有约100个外汇调剂中心， 调剂金额分别如下：
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表 3-3调剂市场业务规模 1988年 1989年 1990年 1991年 1992年 64亿美元 85.5亿美元 131.6亿美元 204.4亿美元 250.0亿美元 资料来源：国家外汇管理局及有关报刊资料 调剂市场在促进外汇的互通有无，改外汇的计划分配为市场分配，加速 外汇资金的周转流通方面，贡献是巨大的。但是，调剂市场和调剂价格也为 我国外汇管理带来了问题。首先，在调剂价与官方汇价并存的情况下，形成 了双重汇率；通过调剂价与官方汇价的差异及外汇留成比例的多样化，又形 成复汇率。这种实际上的复汇率，曾多达几十种。其次，调剂价的波动较大。 在1989年中，调剂价与牌价的差距曾达2元人民币，1990年缩小到0.8元， 1991年又缩小到0.5元；1992年扩大到2元，1993年6月高达5元人民币。 调剂价格的剧烈波动使许多企业无所适从，因而对外贸的正常发展和宏观金 融的稳定带来了一定程度的负面影响。最后，全国约100个外汇调剂中心， 曾长期处在分离状态，全国统一的外汇调剂市场在 1994年之前一直没有形 成。这不利于外汇资金的横向流动，也不利外汇市场的发育。 图3-1上海外汇调剂价格的波动 （1992年底到1993年7月30日）注： 图中虚线为场外交易加价的大致趋势。 资料来源：上海国家外汇管理局。 二、汇率的统一和汇率水平的确定 1.汇率的统一 外汇留成比例多样化导致的实际复汇率，前提在于调剂价与牌价的差 异。如果统一了调剂价与牌价，汇率统一便完成了关键性的一步。从建立社 会主义统一市场、扩大对外开放的角度看，汇率统一也势在必行。无论是关 税与贸易总协定组织，还是国际货币基金组织，都反对歧视性的汇率政策， 其中包括复汇率。 怎样实行汇率的统一？大多数学者主张采取逐步缩小牌价在分配外汇方 面的作用，扩大调剂价的作用，使牌价慢慢形同虚设以致最后自动消亡，这 是平行统一。与此同时，使牌价向调剂价靠拢，使两者的差距逐步缩小，最 后达成一致，这是垂直统一。
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① 按照上述模式，今后全国外汇分配的主要任务将由调剂汇率来承担 。因 此，调剂汇率的水平及其波动，势必对我国经济产生更大的影响。像 1993 年上半年调剂汇率的巨大波动，今后是绝不容许再出现的。这就涉及到怎样 确定一个合理的指导汇率，以及当调剂汇率过份偏离指导汇率时对调剂汇率 进行干预的问题。此外，当汇率统一后，外汇留成制将失去其原来的意义， 企业不再能通过出售留成外汇来取得额外的利润。其可能产生的问题，也是 今后外汇管理工作所要予以解决的。 2.汇率水平的确定 确定一个合理的指导汇率，关键在于三点。第一点是汇率的基础，第二 点是影响调剂汇率水平的因素，第三点是汇率政策的主要目标。国内外许多 学者和机构，运用一般购买力或生活费用的对比来测算人民币与美元的比 价，结论为1美元约等于1—2元人民币。而按照中国的出口换汇成本计算， 1992年底的比价为 1美元约等于7—8元人民币。这两种计算方法所得的结 果之间存在巨大差异。由此可见，选择正确的方法来确定人民币对外价值的 基础，是找到适当的指导汇率的先决条件。但是，找到了汇率基础，并不等 于不允许实际汇率偏离它，也不意味汇率基础本身就是指导汇率。许多因素 都会影响汇率，使市场汇率偏离汇率基础。确定指导汇率的任务实际上就是 要确定偏离的合理界限。当市场汇率的偏离超越此界限时，才实施干预。从 最近几年情况看，我国人民币汇率除受供求关系影响外，还在很大程度上受 货币供应和信贷投放、心理预期以及人民币利率水平的影响。在汇率政策的 主要目标这一问题上，以前传统的看法一直是， “有利于经济体制的改革， 有利于对外开放，鼓励出口，适当兼顾进口，充分发挥汇率的经济杠杆作用。” 这实际上是说，汇率政策的主要目标是外贸 （出口）。然而，当汇率统一后， 尤其是在人民币逐步走向自由兑换的过程中，汇率对宏观经济的众多方面均 有重大影响。外汇政策不应当继续是外贸政策的一种简单依附，而应当成为 一项独立的宏观经济政策。与之相适应，汇率政策的主要目标应依据宏观经 济的阶段运行状况来确定，而不应将其永久性地固定在鼓励出口上。 三、1994车外汇管理制度的改革 如前面所述，长期以来，人民币官方汇率与调剂汇率并存、多种多样的 留成比例、以及人民币与外汇券 （ ，FEC） 同时流通，使我国外汇管理制度变得极其复杂，也造成了许多问题，与建立 一个高效、透明、易干操作的外汇体制相悻。为了彻底扭转这种局面，加速 我国外汇管理体制的改革，中国人民银行总行于1993年12月30日公布了我 国外汇管理体制的新方案。这是一次力度很强的改革，归纳起来，主要有以 下几方面的内容： （1）汇率并轨，取消人民币官方汇率，人民币汇率由市场供求关系决定， 政府只在必要时予以干预和调控。 （2）实行结汇制，取消对国内企业实行了长达15年的外汇留成制，企 业出口所得外汇收入须于当日结售给指定的经营外汇业务的银行。以后需要 用汇时，凭合法进口单据再向银行买汇，无须再经外汇管理当局批准，供求 关系由汇率调节。 （3）银行向持有合法进口单据的用汇需求者提供（出售）外汇。为确保 ① 见新增补的下文
