我今天讲的这些新型的资本运作方法，不是我郎咸平的独创，而是倪润峰、赵勇、金信系的独创，我只不过把它系统化、明确化罢了，说出来而已。2004年7月，倪润峰卸任四川长虹集团公司和股份公司领导职务，由41岁的赵勇接任长虹集团公司董事长、总经理。2004年12月，长虹在美国最大的进口商APEX公司董事长季龙粉在深圳被中国警方逮捕，中国让他还长虹的钱，他说没钱，中国就把季龙粉押往美国，让他把APEX下属公司的股权无偿转让给长虹。长虹的管理层没有国际化的经验，不知道国际司法的惯例，找律师都不会找。你知道长虹打这种国际官司在哪儿找的律师？在成都，律师不会讲英文。成都律师就找到了深圳律师，深圳律师又找到了上海律师，上海律师又找到了洛衫矶律师，洛衫矶律师又找了纽约律师，在起诉书中光律师事务所和律师名字就占了3页，长虹仅律师费就花了600万美元，这就是国企的腐败。
我们来看看赵勇。我问在座的各位，你们说，赵勇可能是一个跟金信系无关的人吗？在赵勇的手中，长虹会重生还是没落？我告诉你们，年轻人要使坏的话更狠，年纪大的人还有党性，还有点不好意思，年轻人什么都不怵。赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来。第一把火——现金流。解决现金流的问题，确保资金链稳定。第二把火——甩掉包袱。赵勇共计提了37亿的坏账准备。他为什么在这个时候计提？我对他产生了警觉。赵勇说：”我不象倪润峰、张瑞敏，我永远不会被郎咸平抓到的，我做得最正派”。我在上海做节目的时候，除了王石外，谁都不敢来。我打电话给柳传志，让他到上海来，柳传志听了吓得要死，说：”有什么事情啊？哎呀，我就别去啦，你千万别讲我的事情”。你们知道我是从来不怕压力的，你不来我照讲，你来了，我还客气一点。我打电话让李东生来，他不来，他的董事长秘书打电话过来，说：”哎，老师，我是私下里给你打电话的，李总不知道的，我来好不好啊？”我说：”你来好埃”她说：”我来是代表我个人，李总不知道我来。”我对她客气极了，我这个人的风度还是可以的。第三把火——迈向未来。我们这位赵勇同学壮士断臂，毅然前行，迈向未来。我上午让大家牢牢记住朝华科技，你们记住没有？大家发现长虹与朝华科技的五家公司签订战略合作协议，长虹将由传统家电向信息家电、IT转型。一家国企要做如此之转型，其中一定有猫腻。朝华科技不是金信系的公司吗？看来昔日情缘并没有断。赵勇说：“长虹要由过去的产—供—销的计划式流程向销—产—供的市场化流程转变，逐步朝着独立子公司的方向发展。通过建立完善的内部治理结构，提升公司的整体竞争实力，最终实现产权改革”。长虹那么多部门为什么不叫事业部而叫子公司呢？用赵勇本人的话说，“就是为各个业务单元预留了体制改革的可能”。你们是不是有这样一种感觉，倪润峰和赵勇是同一个人，他们都是一步步照着既定的程序向MBO走。走到今天我这样的地步，没有胆量是不行的。你们在座的各位都是上有高堂老母，下有妻儿嗷嗷待哺。你们知道我走到这步的致胜方针是什么吗？你们培训中心赵副主任在路上接我的时候说了一句话，说“看你讲话，不觉得你是一个教授，而觉得你是一个英雄”。我有一个特性是其他教授没有的，我不怕死。一个教授如果不怕死，是非常可怕的。我夫人说，我这个人的优点和缺点一样突出，我有钢铁般的意志，斗争不懈，和夫人吵架也是斗争不懈，所以我的婚姻都不幸福。
下面我们看看长虹朝华的股权结构图：长虹朝华有一个股东叫新公司管理层，占10％的股份，他没出一分钱，他所需资金将以新设公司对管理团队的年度经营奖励和公司设立初期的10%的协议股权所得分红逐年出资到位，真是莫名其妙。大家看看朝华科技有什么背景。我要告诉大家，朝华第一大股东四川立信的老总是赵勇清华大学的同班同学。朝华科技的每股收益并不好，2004年半年报显示，朝华科技当期实现净利497万元，而扣除非经常损益后，净亏损1993万元，这么差的一个企业，长虹为什么要和他合作呢？原来是长虹朝华成立后，朝华科技将把上海朝华科技中的所有不赚钱的分销业务和相关资产剥离到长虹朝华中。上海朝华的股权结构是什么呢？我们就像福尔摩斯的侦探一样，一步步抽丝拨茧，看看究竟。我们看到上海朝华的股东有四个，朝华集团、四川立信、祝剑秋和李磊，大家猜猜这两个管理层控股多少？有人可能已经猜出来了，和长虹朝华的新公司管理层是一样的，也是10％。这个股权结构图和长虹朝华是不是一摸一样的。赵勇这个人没有什么创建，搞得太象了，让我抓到了，水平还是不行。祝剑秋在短短两年半内，成功地由5%股权增持至11.77%。我们发现朝华科技的控股股东是四川立信，他用低价转让了500万股给上海一家叫上海可欣贸易有限公司的企业，他为什么要低价转让呢？我们发现，原来这家公司的大股东就是祝剑秋。我们现在明白了，四川立信就是通过损害中小股民利益的方法，让合作者祝剑秋赚一笔。所以，我相信同样的事情也一定会发生在赵勇身上，因为四川立信的老总是赵勇的同班同学嘛，他们一定会把长虹的法人股*价卖给上海的另一家公司，名字我现在还不知道，你们会发现这家公司的大老板一定是赵勇，按照赵勇同学的智慧，他也会控股90％。赵勇在上个星期竟然对外宣布，长虹朝华要搞MBO试点。记者把这个情况告诉我，我说，他会这么露骨吗？赵勇通过人告诉我，他是有背景的。我说，我去年没有背景的时候，我都不怕，何况现在。赵勇对外又宣布，长虹不是搞MBO，是管理层试点收购。下一步金信系会不会协助朝华科技收购长虹股份呢？肯定会，这是我的预测。长虹的案例给了我们这样一个启示：信托公司、基金公司利用中小股民的钱来迫害中小股民，他们形成了一个利益集团，运用新型的资金运作手法，打压股价，套取掠夺国有资产，当然也包括银行的债权。你们给这些国企的贷款，他们通过转移资产到子公司，然后再转移到一个不知名的公司，最后回流到这些国企老总的手中，就像我一开始讲的印尼金光纸业一样，把资金转移到大股东手中，然后让企业破产倒闭，银行贷款血本全无。你们听了以后有什么感觉？就像这样他轻轻地走了，没有带走一片云彩。你们觉得象不象一本小说啊？这样一本精心撰写的小说竟然存在于我们的现实社会中！你们不觉得我是在讲一个我自己虚构的故事吗？但非常不幸的是，这个故事是真实的。
郎咸平：声讨印尼禽兽、剖析长虹骗局海尔.txt
郎咸平教授以大量、详实的资料，深刻分析了国内某些著名上市公司-的经营情
况。他指出，某些企业高层管理者的私心作祟是造成商业银行坏账的-根本原因。
如果企业的存货增加，应收账款激增，短期投资质量差，但存货跌价-准备金的提
取却维持在一个很低的水平，应收账款也没有作相应的计提，而且总-费用/总收入
持续上升，说明企业已逐步储备了大量的可计提资产，只等MBO时-机成熟时伺机计
提，大幅降低公司资产和估价，低价收购企业，使银行债务风险大幅-上升，对此
我们要有高度的警惕，要采取果断措施，防范银行风险。
郎咸平教授精于财务分析，他详细指导大家如何分析企业财务报表。-他指出，
企业财务报表都是精心设计的，每个会计年度都会做得天衣无缝。分-析财务报表
不能按年度单一阅读，而要将关键数据提取出来跨年度对比分析，即-真相大白。
郎咸平教授的观点深刻，方法可操作性、针对性强，对提高我们对商-业银行关
键风险点的把握能力，防范银行风险具有重要的指导意义。
......
大家早上好，很高兴有机会和XXXX北京分行的同仁们做一个沟通-。我和X行有缘
，我今天来讲课有一种使命感，怕你们在同国企、民企打交道中吃亏-。
我先做一个开场白，今天我们中国的金融体系最大的问题在哪里？在-于我们对
西方过于崇拜。简单地把外国的技术、分析方法拿来直接用于我们的-金融实践，
这是绝对不行的，因为中国的银行体系尚未成熟。你如果依靠国外的-分析技术，
你的坏账会越来越多。举例说，如果你把现行的外汇制度变成浮动汇-率制度，对
我国经济发展就会造成很大的摧残。为什么浮动汇率制度能造就美国-、欧洲、日
本，但是用在中国却会造成巨大的问题？因为它和中国的经济体系有-密切关系。
我讲一件事情，各位就能理解，人民银行有2000多名经济学家，-但没有一个外汇
操作高手，这是长期以来人民银行的职能所决定的。你只要敢实行浮-动汇率，你
面对的就是索罗斯，而不是郎咸平这样的人。对索罗斯大家可能有所-耳闻，但对
他的操作方法却并不了解，他的操作方法之复杂是你们根本想象不到-的。去年国
际热钱流入中国，人行通过各种方法、想尽一切办法查从哪儿流进来-的，根本查
不出。索罗斯这样的国际炒家动用资金的能力之大也是你们根本想象-不到的，他
可以在两天之内动用2000亿美元的资金打垮英格兰银行，我们人-民银行的防范能
力能跟英格兰银行相比吗？索罗斯跟各国政府关系暧昧也是你们不能-想象的，去
年热钱流入中国的时候，美国、日本给中国施压，要我们人民币升值-，事后发现
有60％的热钱来自日本，40％来自美国，这不是巧合。我们能够-应付浮动汇率带
来的风险吗？美国、欧洲、日本的公司都有完善的外汇避险机制，能-够通过远期
市尝期货市尝期权市场对冲外汇带来的风险。我可以坦率地告诉你们-，包括中航
油在内，中国没有一家公司拥有完善的外汇避险机制。如果现在实行-外汇浮动机
制，中国各个产业都要受到冲击，银行要受到连带冲击。
我们总是简单地认为，只要与国外接轨，就可以解决金融体系存在的-问题，甚
至可以解决商业银行的坏账问题，这是不可能的。光大银行是业绩最-差的上市银
行，上市以后什么问题也没有解决。这是一个浮躁的民族所演出的一-个必然的悲
剧。
我在今天的讲课中，要分析一些国企和民企的案例，让各位明白，现-在你们所
用的一些财务报表分析方法，根本没有用。
我举一个例子，金光纸业。金光纸业最近在国内闹得风风雨雨，工行-给他几十
亿元贷款，金光纸业倒闭了，他跟工行说，帮我一下吧，我们重组后-你的贷款就
能收回了。工行为了能把贷款收回来，到各地去做当地政府的工作，-协助他重组
。如在云南帮他搞速成林，速成林对地表的破坏是非常严重的，那儿-块地方以后
别的树都不会长。
各位你们知道金光纸业究竟在中国想干什么？如果你们仅从财务报表-分析，根
本看不出他的问题。金光纸业这个案例是我在2001年做的，我当-时给《华尔街日
报》的记者看过这个案例，他说，不会吧？怎么可能呢？到了200-2年的2月份，《
华尔街日报》在2个月的时间里，连续在头版刊登文章，标题是《金-光纸业的骗局
》，全世界共有183家包括中国工商银行在内的银行深陷其中。可-是这种事情国内
很少或者是不报道的，各家银行依然前赴后继地给金光纸业贷款。为-什么？因为
你看到的财务数据都是最好的，你到现场看他的工厂，没有任何问题-，非常好。
金光纸业的根本问题是什么？我们要深入分析这家企业的经营目标是-什么？
在2002年之前，金光纸业不叫这个名字，而叫亚洲纸浆造纸公司-（APP），他是
印尼的一个家族——瓦加佳家族控制的。瓦加佳家族控制了三家企业-，一家是亚
洲纸浆造纸公司（APP），一家是金融公司，另一家是亚洲食品房-地产公司。200
2年之前你如果从上海虹桥机场出来，就能看到亚洲纸浆造纸公司（-APP）的广告
，现在没有了。我在研究中发现，1998年亚洲纸浆造纸公司有一-笔1.8亿美元的一
年期无利率贷款，到2002年一直没有还，现在倒闭了更不用还了-。从这件事情，
让我产生了非常高的警觉，瓦加佳家族究竟想干什么？根据公开披露-的数据和信
息，我发现亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司，把他们的现金都转-存到印尼国
际银行——一个印尼家族控制的银行，你们从他们的财务报表上看到-的现金实际
上已经转存到了印尼国际银行，印尼国际银行通过银行间的转贷，把-资金转贷给
富士国际银行（另一家印尼家族控制的银行，取富士的名字只是为了-迷惑客户，
以为是一家日本银行）以及其它一些他们控股的银行，把资金分散。-这些银行拿
到亚洲纸浆造纸公司在亚洲各地的公司转来的资金后再放贷，贷款给-瓦加佳家族
控制的亚洲食品房地产公司。亚洲食品房地产公司主要生产食用油，-要银行贷款
是无可厚非的，他拿着贷款购买原材料，他向哪些企业购买呢？向瓦-加佳家族控
制的一些农业公司购买。他以什么样的价格购买呢？很难调查，从已-知的两笔交
易中我们发现，他的购买价格是国际市场的10倍。
我们现在可以得出这样一个结论：瓦加佳家族把亚洲纸浆造纸公司在-亚洲各地
的公司的现金，通过转存、转贷、放贷、购买原材料等方法，转移到-自己手中。
你们看到的亚洲纸浆造纸公司的财务报表都是真的，很漂亮，但是现-金全部都
不在，已经转到了瓦加佳家族手中。这是一个精心设计的阴谋，每隔-五年就做一
次，1998－2002年已经做了一次了，离现在是第三年了。
瓦加佳家族控制的金融公司还发行一年期的债券，债券到期后，金融-公司没有
钱兑现，再由亚洲纸浆造纸公司发行等额的债券来取代金融公司的债-权，由于业
务往来的关系，他们把债券卖给全球183家包括中国工商银行在内-的银行，并且亚
洲纸浆造纸公司为他在亚洲各地的公司的贷款提供担保。亚洲纸浆造-纸公司在亚
洲各地的公司向银行借到款后，就通过前面说的方法把现金转到瓦加-佳家族手中
。大家可能已经猜出了瓦加佳家族要怎么做了，在2002年的一天-，亚洲纸浆造纸
公司在亚洲各地的公司一起全部倒闭，包括中国工商银行在内的中国-7家银行，全
球183家银行的贷款、债权全部不还了。这些公司对债权银行说，-只要再给我们一
些支持，等我们债务重组后，我们一定还款，还想继续骗。
印尼是一个什么样的国家呢？美国《时代周刊》封面曾刊登过这样一-张照片：
一个印尼人面带微笑，手中提着一个血淋淋的人头，这是一个国家的-象征。瓦加
佳家族就是通过这种方式席卷各国的财富。你们知道为什么印尼、菲-律宾等国家
的女人要到别的国家当保姆？一个没有法制的国家，民营经济越发达-，官商勾结
越严重，民营企业和政府合谋席卷人民的财富。什么是股份制？其债-权就是有限
责任，公司倒闭以后债权人不能向上追索，向股东追索，只能向下追-索，这样就
保护了上帝的罪人。瓦加佳家族把世界各国的钱中饱私囊，但按照国-际通行的法
律，这些钱是不可追索的。2002以后，瓦加佳家族把亚洲纸浆造-纸公司更名为金
光纸业，企图再来一把，对于这样的公司，你拿美国风险管理等财务-报表分析软
件去分析根本无效，这些软件在美国是有效的，因为美国公司的财务-数据是真实
的，经过软件计算出的数据是可以类比的。但如果你把它用在亚洲的-某些企业，
如金光纸业，计算出的结果很漂亮，但它是虚假的，是骗你的。
在亚洲搞银行风险管理，有一点非常重要，你一定要知道这家公司在-想什么。
从2001年以来，我通过研究案例积累了一些经验，能够知道这些-公司在想什么，
今天我想把这些经验贡献给大家，提高各位的风险管理能力。为什么-大家说我讲
得这么准，讲谁谁倒闭，他们都骂我是乌鸦嘴。我说，德隆倒闭跟我-无关，我也
骂过美国政府，美国政府为什么没倒闭？我骂哪家公司，银行就不给-他贷款，就
能防范银行风险，这个方法挺聪明的。
你们从财务报表上看到的短期资产，在金光纸业这样的企业中是根本-不存在的
。如果你把短期资产、巨大的现金流作为银行风险管理的核心指标，-你就太愚蠢
了。
我在2001年批评德隆系后，深圳交易所请我去讲演，我就把德隆-系的事情讲出
来，我说必须严加管教。当时深圳交易所有六个老总跳起来和我吵架-，说我们要
支持民营企业的发展，这是既定国策等等。德隆事件出来以后，20-04年4月，我到
深圳，当时跳起来和我吵架的一位老总，到机场非常恭敬地接我，在-到贵宾室的
路上，他拉着我的小手说，郎教授，惭愧，惭愧，当初很不好意思，-跳起来和你
吵架，如果当时听你一句话，今天我们就不会损失38个亿了。国债-回购无法补仓
，深圳交易所结算中心赔了38个亿。
作者：太行浪子回复日期：2005-8-1912:55:48&-nbsp;
（2）
下面进入今天的正题，分析案例，首先分析长虹。
我们现在来研究长虹这个案例。我想通过长虹这个案例告诉各位，现-在我们的
某些企业家，是如何通过复杂的资本运作来达到坑害国家、坑害中小-股民、坑害
银行的目的。大家通过学习，至少可以少吃点亏，或者明白是怎么吃-亏的。
下面是长虹集团的组织架构图。
长虹是“一五”期间的156项重点工程之一，净资产从3950万-元迅猛扩张到1
33亿元，是“中国彩电大王”，他的股价曾达到66元，是上海A-股市场的“龙头”
，长虹老总是倪润峰，这说明国企一样可以做得很好。
但是长虹在2004年度却预计亏损37个亿。
这时很多学者出来讲话了，因为冰棍理论嘛，是传统经济体制不好，-机制不健
全等。
我找了其他三家生产电视机的企业，康佳、夏华、海信，看看他们的-利润情况
。
在1997年倪润峰一心为公的时候，长虹的经营净利润很好。今年-5月20日，我请
深圳赛格老总孙玉林到上海参加我的财经节目，孙玉林到赛格后，赛-格起死回升
，欠的几百亿都还清了。他当时讲了一句话给我印象很深刻，他说，-国企老总只
要有良心，没有做不好的。
下面是资产利润率和每股收益率的比较。
长虹失去领导地位，全面下滑，为什么？是因为国内家电行业效益整-体下滑
吗？
不是。
是长虹的产品质量不好吗？
长虹产品质量多次获国家质量监督检验总局表彰；长虹多次获得“中-国名牌”
产品称号；长虹环保电池—“全国环保电池产品质量公证十佳品牌”-称号；长虹
掌握多项核心技术，生产规模大，单位成本低；2004年，长虹空-调勇夺中国空调
市场产品质量用户满意第一品牌；2004年，长虹成为“消费者首-选知名放心品牌
”。
不是。
是长虹的售后服务不好吗？
1999年，长虹率先将彩电保修期延至5年，并推出空调“四免服-务”；2001年，
长虹为全国十大家电售后服务消费者满意品牌前三甲之列；长虹保持-“全国先进
服务单位”称号逾10年。
不是。
是长虹的产品价格高吗？
长虹多次领导行业价格调整，致力为消费者提供了最优惠合理的价格-；消费者
普遍反映长虹产品性能价格比高于其他产品；2003年，消费者调-查表明“买长虹
彩电值１。
不是。
是长虹的品牌不行吗？
2004年中国市场中外家电品牌影响力50强排行榜，长虹排名第-二；2004年，长
虹品牌价值以高达330.73亿元；长虹连续多年保持国家“驰名-商标”。
也不是。
那究竟是什么呢？我研究发现是长虹管理层的决策失误和高层管理者-的私心作
祟。
我可以坦率地告诉各位，中国商业银行坏账的一个重要原因，是贷款-企业高层
管理者的私心作祟。你搞银行风险管理，就一定要知道贷款企业高层-管理者在想
什么。企业高层管理者的私心做祟为什么在美国、欧洲可以得到控制-呢？因为美
国有着你根本不可以想象的严刑峻法，而我们没有，就是有也是有法-不依，执法
不严。
长虹决策失误一——多元化战略之败
全国彩电行业的平均ROA（总资产回报率）是2.46%，空调行-业的平均ROA是3.3
0%，而长虹多元化经营整合后的ROA是0.68%，根本没有协-同效应。长虹多年的多
元化经营对业务收入没有什么贡献。
长虹还是以电视、空调为主，多元化经营没有取得成功。
根据我的研究，国企多元化经营的成功率只有5％，截至到2004-年底，国企多元
化经营浪费的钱远远超过银行的坏账！如果国务院领导当年听我一句-话，不准国
企经营非主营业务，搞多元化经营，今天我们银行就没有这么严重的-坏账问题了
。
长虹总费用占总收入比例不断上升。
我研究发现，当国企扩张的时候，都有成本失控、资产素质下降、银-行风险增
加的情况。用一个指标表示，就是企业总费用/总收入不断上升。你-们做银行风险
管理的人，一定要密切监视企业总费用/总收入这个指标的变化情况-，如果你发现
一家企业这个指标不断上升，说明这家企业经营状况不佳，倒闭的几-率上升。在
我研究的案例中，只有中兴通信、诺基亚两家企业这项指标维持稳定-。
长虹决策失误二——资源管理之误
倪润峰曾经说：“三到五年之后，中国市场上真正存活的彩电企业顶-多还有三
到五家。”这句话是正确的。大家知道彩管是彩电的核心，占彩电成-本的70％。
1998年倪润峰挑起彩管大战，长虹与国内八大彩管厂签定了垄断-供货协议，将国
产76％的21英寸、63％的25英寸和几乎所有29英寸及29-英寸以上大屏幕的彩管共
计300万只收归长虹，他希望通过垄断彩管，让别的彩电生产企业-倒闭。倪润峰明
明知道彩电行业是寡头垄断而不是独家垄断，他为什么要独家垄断？-他能够做到
吗？在长虹的压迫下，其他彩电生产企业为了生存，采取了两个办法-，第一，通
过游说国务院信息产业部、对外经济贸易部，使原先广东存在的大量-走私彩管合
法化；第二，通过关系偷偷购买八大彩管厂仓库中存放的已经属于长-虹的彩管。
结果是长虹囤积彩管，存货急剧上升，反受其害。
长虹决策失误三——营销机制之错
作为长虹这样的大企业，认识不到代理的重要性。如诺基亚，他不可-能把所有
型号的手机都给一家代理商代理，如果代理商跑了怎么办？所以他一-般给一个代
理商只代理一个型号手机。长虹不是这样的，他把30％的代理权给-了郑百文。郑
百文是怎么办的呢？由建行开出承兑汇票给长虹，长虹收到汇票后出-货。因为过
分依赖郑百文，长虹营销风险过于集中，1997年亚长虹管理层决-策失误使长虹走
下辉煌的神台。而倪润峰的私心作祟，却让长虹深陷泥潭，难以翻身-。
作者：太行浪子回复日期：2005-8-1913:02:08&-nbsp;
（3）
倪润峰想干什么？他想MBO，管理层收购。他的念头从何而来？是-从TCL的李东
生那里。1997年李东生与惠州市人民政府签订放权经营协议，M-BO成功后李东生的
身价将达到12亿元。我在讲座的时候常常问大家，你们哪一个人能-比通用的韦尔
奇伟大？没有一个人敢举手。韦尔奇做了20年的通用CEO，在他-的努力下，通用的
销售额从他接手时的300亿美元提升到他退休时的5000亿美元-，是中国GPD的1/3。
这么伟大的企业家，退休的时候带走了通用多少钱，比李东生少多了-。TCL不到通
用的万分之一，李东生凭什么拿这么多的钱？这种不公正一定会导致-社会道德体
系瓦解，到最后社会上的每一个人都想走捷径。
李东生拿了12个亿，倪润峰的长虹比李东生的TCL大多了，他心-里怎么可能平衡
呢？这种攀比、唯我独大的心态是使很多企业走向崩溃的重要原因。-很多人以为
我一直是在保护国有资产，你们只说对了部分，这群践踏国企资产的-职业经理人
将来一定会践踏民营资产，可怕的是这些人还处于我国经济实力的主-体状态。
现在我们来看看倪润峰的情况。
洲金融危机，郑百文受冲击，1998年郑百文倒闭，长虹销售受到-极大影响。
倪润峰只有20万年薪和26408股长虹股票，与李东生12亿相-比是小巫见大巫。1
997年倪润峰已53岁，还有7年就要退休，那时花了自己一生心-血的长虹不再由自
己控制，财富、地位全空，倪润峰不得不为自己打算。攀比使高尚的-情操腐朽，
利己之心因此而生。倪润峰开始考虑长虹民营化计划，要搞MBO了-。
倪润峰说：“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股-会逐步释
出，让长虹成为民营企业。”
我不同意他的观点。以前我们常说，垄断性行业收回国有，竞争性行-业国有退
出。我的观点是，国有企业不但应该经营垄断性行业，而且应该留在-竞争性行业
和民营企业一起竞争。
倪润峰说：“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运。”
倪润峰的MBO是如何筹备的呢？
我归纳了一下，第一步是储备能量，伺机计提；第二步是转移资产；-第三步是
寻找资本运作伙伴。
长虹是一个很好的案例，所有手法齐备，找起来很不容易，你们把长-虹这个案
例琢磨透，对提高你们的风险防范能力会有很大帮助。
第一步：储备能量，伺机计提。
第一，关于存货。
长虹的存货在1997年彩管大战的时候增加是不足为奇的，199-7年之后存货没有
下降还有上升趋势。大家都知道要计提存货跌价准备的，但问题是长-虹的存货跌
价准备是不变的.
你看到一家企业的存货上升，但是存货跌价准备却不变，为什么企业-不按照程
序计提存货跌价准备？你就要明白，这家企业管理层有私心作祟，导-致银行债权
风险升高。
第二，关于应收帐款。
1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款增加是正常的，但是1-998以后应收帐
款不跌反升。对于应收帐款，大家知道有一些根本就是收不回来的，-因为现在我
们的社会信用下降，一些地方不用现金根本不能交易，你到山西煤矿-拉煤，不给
现金他就不给你煤。而长虹没有按照程序计提坏账准备。
第三，关于短期投资。
从2000年开始，长虹搞了一个高达10亿的代客理财，代客理财-应该计提跌价准
备，但是长虹没有按照程序计提短期投资跌价准备。
对于不计提应收帐款跌价准备，长虹的解释是，这些应收帐款都在1-年之内，根
据经验都可以在第二年收回。根据长虹的报表，我们发现他2000-年有99.92%的一
年期应收帐款，2001年有99.80%，2002年有99.7-6％都不计提，而这些应收帐款从
来没有收回来过。
长虹为什么要储备这么多的可计提资产呢？我认为只有一个结论：倪-润峰是想
等到MBO时机成熟，一起计提，使长虹成本上升，造成企业亏损假-象，股价下跌，
企业净资产下降，他可以低价收购。
第二步，转移资产
就算倪润峰可以低价收购长虹，但他没有那么多的钱。怎么办？只有-两个办法
，从国家掏钱和从股民骗钱。
对于倪润峰转移资产的手法，大家要掌握，因为转移资产会使银行风-险大幅上
升。
我曾经问四川省委领导，倪润峰这么干，你们怎么不枪毙他？他们说-，不能枪
毙他，长虹的资产从他上台的3950万，到他退休的时候已经达到-了218亿，倪润峰
还是有贡献的。倪润峰是不是真的让国有资产保值、增值了呢？我一-会儿再说，
我先说说他的吸金大法。
倪氏吸金大法第一式——虚实难辨，敌友难分。
长虹的这些应收帐款都是谁的呢？我们发现都是APEX的。倪润峰-曾经在2000年
下台过一次，在2001年上台后，长虹迅速开拓海外市场，合作对-象是美国一家名
叫APEX的华人公司。
APEX的创办人叫季龙粉，为什么叫季龙粉呢?因为他父亲爱吃龙-口粉丝，所以给
儿子起名为季龙粉。我这样讲是有根据的，这是季龙粉的律师告诉我-的。
APEX是这样发迹的：2000年3月，APEX把从中国弄来的-DVD放进了美国的电信城
，美国电信城是卖廉价产品的地方；2001年APEX的DVD进-了沃尔玛，2002年超过了
索尼成为美国第一大DVD供应商；2002年底成为美国彩电的第-五大供应商。美国时
代周刊在2002年载文称，季龙粉是下一代最具有全球影响力的十-五个商人之一。
为什么APEX能成为超过索尼的美国第一大DVD供应商？因为A-PEX的DVD只卖60美
元一台，这么便宜，这怎么可能呢？这里面一定有问题。
2002年长虹出口额7.6亿美元，其中APEX就欠了7亿美元-；2003年长虹出口额8亿
美元，APEX欠了6亿美元。我发现APEX主要通过小额交易建-立信誉，然后采用赊账
的方式进行大额贸易，以后就不还钱。他拖欠新科集团DVD货款，-拖欠宏图高科D
VD货款2.15亿人民币，拖欠天大天财DVD货款3562万元-，拖欠中国五矿货款2200万
美元。
倪润峰这样聪明的人为什么要和季龙粉这样劣迹斑斑的人合作呢？
2001年6月18日，长虹海外营销部部长施正平说：“这两年我-们没有与APEX把业
务做起来，就是因为不愿垫资。这样做风险太大，后果不堪设想。…-…（APEX）
一旦停止运转，应收帐款能否收回就很难说了。”仅仅过了一个月，-长虹的态度
就做了180°的大转弯，2001年7月16日，长虹-高调和APEX合作。在长虹和AP
EX合作期间，长虹的两位海外项目负责人多次叫停向APEX发货-，但每次季龙粉都
能成功让长虹发货。为什么APEX有这么高的应收帐款，存在这么-高的风险，倪润
峰还要和季龙粉合作？为什么长虹只跟APEX一家合作？就连中国-驻洛杉矶领事馆
的一名官员都问，长虹这么大的交易量，他们怎么在美国连个常设的-办事机构都
没有？
季龙粉长期不还款，总得有一个说法吧。季龙粉称长虹电视机有质量-问题，所
以不还款。质量有问题，你可以退货吗，季龙粉没有退货，把长虹电-视机都卖了
。
是不是APEX没有钱还款呢？我发现APEX网站上称APEX在-2002年、2003年收入共
达10亿美元，APEX以三亿港元现金受让香港上市公司中华数据-广播大股东54.06％
的股份。
据有关知情人的消息，倪润峰在退隐期间曾到美国访问，复出后就与-APEX签下
合作协议，安排自己的女儿或倪銊在APEX公司担任董事。
倪銊是一个什么样的人呢？他今年48岁，为中华数据广播公司高级-管理人员，
具有多年从事财务管理工作之经验，曾在中美合资天津奥的斯电梯公-司任职，于
2001年加入天津天财网络软件有限公司任财务部经理，持有天津-财经学院会计学
学士学位。据媒体人士称，当年倪润峰和季龙粉认识，就是倪銊搭的-桥。
倪氏吸金大法第二式——袖里乾坤，暗渡陈仓。
就是把大批资金投资于子公司，然后通过子公司把资金转走。子公司-因为对其
资料公布的要求没有上市公司严格，隐蔽性高，就成了一些人转移资-金的好地方
。倪润峰通过应收账款，巧妙地将货款转移至子公司，再利用子公司-隐蔽性好的
特点进一步将资金转走，最后银行债权追索无门。
长虹来自子公司的应收帐款不断上升。
我们现在研究长虹的一家子公司——长虹新艺。
因为长虹新艺被注销，就有清算报告，长虹的一切藏污纳垢就被我挖-掘出来了
。
长虹投资1个亿，清算报告显示实收资本8000万，还有2000-万去向不明！
清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的-所有权全
部转移给四川长虹，听起来很感动啊！象这种感动的话一定有问题。
清算报告指出：长虹新艺的所有实物资产、货币资金、存货以及固定-资产共计
1600万。长虹向长虹新艺投资1个亿，长虹新艺实际收到800-0万，长虹新艺拿着这
8000万去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有1-600万，6400万资
本金去向不明！长虹向长虹新艺投资1个亿，损失了8400万。
从清算报告中我们看到，长虹新艺有8000万的应收帐款，但长虹-2003年报中，
在关联方应收应付款余额项中指明：长虹对长虹新艺无应付帐款。这-表明长虹新
艺的8000万应收帐款不来自长虹而来自于第三者，那么这800-0万货款到底去哪里
了呢？我们不知道。这只是长虹的一家子公司的情况，长虹有上百家-子公司，长
虹资产流失情况比我们想象的要严重的多。大量的银行贷款、货币现-金就是通过
这些子公司以应收帐款的形式，转移到第三者手中，然后再把子公司-倒闭，对此
我们各位要高度警惕。
倪氏吸金大法第三式——天下为盟，互惠互利。
我们发现2004年以前长虹委托理财高达36.5个亿。
但他经营性的现金流从2002年6月后却是负的。
在经营性现金流是负的的情况下，长虹还要拿出36.5个亿去做代-客理财，很不
正常，这里面一定有猫腻。
委托理财的回扣一般是1％左右，36.5个亿可以拿到约4000-万的回扣，还可以有
8－10％的投资收益，这对于倪润峰有什么不好，好极了！
委托理财可以动用本金，但在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本-金，而且
这些委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期，一到期长虹就续-约，让证券
