公司长期占用该笔资金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和-汉唐证券均
涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。
这些证券公司是怎么做的呢？他们在到期前买入长虹股票，等到期了-，8－10％
的收益就成为投资收益，投资收益合并会计报表计算，在长虹本期的-季报上，投
资收益大幅上升，公布业绩后股价上升，证券公司套现离场，然后把-股票收益和
长虹分成。
这真是一举多得，妙！妙！妙！
作者：太行浪子回复日期：2005-8-1913:05:50&-nbsp;
（4）
倪润峰现在已经从国有资产和股票市场圈了大量的钱，为MBO做了-充足的准备，
他原来计划于2002年6月成立由管理层拥有或者由员工持股的新-公司，政府有关部
门对上市公司的国有股转让叫停，计划失败，倪润峰只好另寻出路，-找一个强有
力且可靠的资本运作平台帮他运作。
2004年以前的资本运作方式是：上市公司把一些烂资产剥离出来-，从外面找了
一个有概念的资产，比如北大正方、清华紫光等注入，把股价大幅拉-升，到了最
高点所有内部人套现离常股民对此深恶痛绝，而且这种事情干多了，-股民都熟悉
了，不上你的当了，这是中国股市衰退的真正原因。
现在的资本运作方式是：上市公司的内部人勾结证券公司、基金公司-、信托公
司中的不法分子，利用前面说的倪氏吸金大法，坑骗国家和股民的钱-。这种新型
的资本运作方式对银行的杀伤力要远远大于传统的资本运作方式，你-们是我培训
的第一批银行人员，要熟悉这种新型的资本运作方式，决不能上他们-的当啊！
既然伊利股份找的是金信系，倪润峰也找金信系。“系”这个字是我-发明的，
就是大的利益集团，我在2002年批评德隆的时候，就把德隆称为-德隆系。我把金
信系给你们详细介绍一下，因为你们迟早要碰到他。
大家看到金信信托投资股份有限公司有一个股东叫“朝华科技”，我-请在座的
每位把“朝华科技”四个字牢牢地记在脑海中。
大家注意金信信托控制着博时基金。我们看一下长虹和金信系的昔日-情缘。
我们发现从2002年以来，入场的基金全部都是金信系的基金，但-这时长虹的股
价却是下降的，难道是金信系的财技大不如前了吗？不是，我告诉各-位，以前上
市公司坑骗股民的钱靠的是拉升股价，现在则靠的是打压股价。金信-系下的博时
基金成为市场最主要的做空力量，它旗下管理的基金总出现在众多暴-跌股票的十
大股东当中，如：铜都铜业、西山煤电、华联超市、扬子石化、齐鲁-石化、上海
能源、中远航运、煤气化、山西焦化、福星科技等。你们不要给这些-上市公司贷
款，贷款肯定血本无归。
两年内导演了三个MBO，手法都是相同的，即打压股价，企业管理-层低价收购。
金信系倪润峰的如意算盘是，储备大量的可计提资产，通过倪氏三个-吸金大法
储备大量资金，合作伙伴金信系购入长虹股份，只等MBO时机成熟-，一起计提，造
成亏损假象，打压股价，然后倪润峰就低价收购长虹。但很不幸的是-，倪润峰于
2004年7月下台，赵勇接任。“龙口粉丝”也被逮捕，倪润峰功-亏一篑，应了一句
话，长使英雄泪满襟。
各位要明白，你们接触的放贷对象都比我们聪明，他们做这种事情的-原则和我
们不一样，我们常常是拍脑袋办事，要一步到位，他们却是精心设计-，周密策划
，经过5－10年的长期盘算，一步一个脚印走到现在，决不会拍脑-袋办事。倪润峰
准备了这么久，花了这么多的心计，岂可让它功亏一篑？你们认为倪-润峰倒台了
，这一切都会结束了吗？金信系会善罢甘休吗？我干脆明说了吧，绵-阳市在挑选
赵勇的时候，这些利益集团会不参与吗？他们会把长虹交给一个他们-不能控制的
人的手中吗？这才是真正的悲剧！
中国的有识之士呼盼了200年的国家强盛，但每个人都是默默以终-，好不容易盼
来了中华人民共和国——今天的汉唐盛世。但这种盛世是有代价的，-会遭到叮咬
，形成一个个脓包，在它变成粉红色即将要破的时候往往是最美丽的-，这就是我
们今天的社会问题！你们已经感觉到这种情况的发生了，你们谁敢让-你们的宝贝
女儿在晚上10点以后一个人回家？
这一切都是由于我们的民族性和文化造成的。今天的中国社会是一个-转折点，
如果我们走得好的话，我们可以延续汉唐盛世，摆脱4000年来上-帝对中华民族的
诅咒；走得不好的话，20年以后，你给你的宝贝女儿写信，会象印-尼、菲律宾的
父母对他们的女儿那样写信：宝贝女儿，你在别的国家做保姆的日子-还好吗？
有些人说，长虹的总资产从2000年底的166亿上升到2004-年6月的218亿，倪润峰
的复出对国有资产的保值、增值是有贡献的。真实的情况是这样的吗-？我们来看
看倪润峰对长虹的贡献究竟在哪里？
在2004年6月长虹的218亿总资产中，应收帐款和存货这两个-虚的东西合计139亿
，占了总资产的63％，固定资产只有32亿，就是说，长虹真正能-够看到的东西只
有32.2亿，和2000年12月的31.7亿相比只增长了50-00万。对此，我们的学者给它
起了一个名字——“冰棍理论”，说这一切都不是倪润峰的错，而是-体制的问题
，是国家的错，倪润峰这样做是应该的，让长虹起死回生的唯一办法-，就是把长
虹送给倪润峰，这就是所谓的二次产权改革。我们这个社会还有没有-起码的道德
和良心！国企效益不好的根本原因，就是国企老总处心积虑地把企业-做坏，然后
贱价收购，而且还是用国家和中小股民的钱。为了怕秋后算帐-，这些人是
最反对的，天天讲民主、自由的就是这些人。
我们曾经认为国有企业是很大的包袱，如福利分房、劳保等，地方政-府想增进
政府绩效，一般采取民营化的方法，甩掉国企的包袱。作为民营企业-家，他本人
没有什么错，为了追逐利润，他拿到国企后的必然选择，大部分如此-，当然也有
好的，就是贱价买断工龄，拆毁工厂，盖房地产，因为这样来钱最快-。这些被贱
价买断工龄的工人被推向社会，他们不断聚众闹事，这就是我们改革-的代价，要
由失去国企的地方政府和在座的各位来承担。而改革的成果被少数利-益团体把持
，他们能够收买地方政府，收买司法机关，收买专家学者，把这一切-完全合法化
，并美之名曰：冰棍理论。这就是我一年来所反对的。可悲的是，到-今天为止还
只是我一个人在大声呼吁。
我今天讲的这些新型的资本运作方法，不是我郎咸平的独创，而是倪-润峰、赵
勇、金信系的独创，我只不过把它系统化、明确化罢了，说出来而已-。
2004年7月，倪润峰卸任四川长虹集团公司和股份公司领导职务-，由41岁的赵勇
接任长虹集团公司董事长、总经理。
2004年12月，长虹在美国最大的进口商APEX公司董事长季-龙粉在深圳被中国警
方逮捕，中国让他还长虹的钱，他说没钱，中国就把季龙粉押往美国-，让他把AP
EX下属公司的股权无偿转让给长虹。
长虹的管理层没有国际化的经验，不知道国际司法的惯例，找律师都-不会找。
你知道长虹打这种国际官司在哪儿找的律师？在成都，律师不会讲英-文。成都律
师就找到了深圳律师，深圳律师又找到了上海律师，上海律师又找到-了洛衫矶律
师，洛衫矶律师又找了纽约律师，在起诉书中光律师事务所和律师名-字就占了3页
，长虹仅律师费就花了600万美元，这就是国企的腐败。
我们来看看赵勇。
我问在座的各位，你们说，赵勇可能是一个跟金信系无关的人吗？在-赵勇的手
中，长虹会重生还是没落？我告诉你们，年轻人要使坏的话更狠，年-纪大的人还
有党性，还有点不好意思，年轻人什么都不怵。
赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来。
第一把火——现金流
解决现金流的问题，确保资金链稳定。
第二把火——甩掉包袱
赵勇共计提了37亿的坏账准备。他为什么在这个时候计提？我对他-产生了警觉
。赵勇说：“我不象倪润峰、张瑞敏，我永远不会被郎咸平抓到的，-我做得最正
派”。我在上海做节目的时候，除了王石外，谁都不敢来。我打电话-给柳传志，
让他到上海来，柳传志听了吓得要死，说：“有什么事情啊？哎呀，-我就别去啦
，你千万别讲我的事情。”你们知道我是从来不怕压力的，你不来我-照讲，你来
了，我还客气一点。我打电话让李东生来，他不来，他的董事长秘书-打电话过来
，说：“哎，老师，我是私下里给你打电话的，李总不知道的，我来-好不好啊？
”我说：“你来好埃”她说：“我来是代表我个人，李总不知道我来-。”我对她
客气极了，我这个人的风度还是可以的。
第三把火——迈向未来。
我们这位赵勇同学壮士断臂，毅然前行，迈向未来。
我上午让大家牢牢记装朝华科技”，你们记住没有？大家发现长虹与-朝华科技
的五家公司签订战略合作协议，长虹将由传统家电向信息家电、IT-转型。一家国
企要做如此之转型，其中一定有猫腻。朝华科技不是金信系的公司吗-？看来昔日
情缘并没有断。
赵勇说：“长虹要由过去的产—供—销的计划式流程向销—产—供的-市场化流
程转变，逐步朝着独立子公司的方向发展。通过建立完善的内部治理-结构，提升
公司的整体竞争实力，最终实现产权改革。”长虹那么多部门为什么-不叫事业部
而叫子公司呢？用赵勇本人的话说，“就是为各个业务单元预留了体-制改革的可
能。”你们是不是有这样一种感觉，倪润峰和赵勇是同一个人，他们-都是一步步
照着既定的程序向MBO走。
走到今天我这样的地步，没有胆量是不行的。你们在座的各位都是上-有高堂老
母，下有妻儿嗷嗷待哺。你们知道我走到这步的致胜方针是什么吗？-你们培训中
心赵副主任在路上接我的时候说了一句话，说“看你讲话，不觉得你-是一个教授
，而觉得你是一个英雄。”我有一个特性是其他教授没有的，我不怕-死。一个教
授如果不怕死，是非常可怕的。我夫人说，我这个人的优点和缺点一-样突出，我
有钢铁般的意志，斗争不懈，和夫人吵架也是斗争不懈，所以我的婚-姻都不幸福
。
下面我们看看长虹朝华的股权结构图：
长虹朝华有一个股东叫新公司管理层，占10％的股份，他没出一分-钱，他所
需资金将以新设公司对管理团队的年度经营奖励和公司设立初期的1-0%的协议股权
所得分红逐年出资到位，真是莫名其妙。
大家看看朝华科技有什么背景。
我要告诉大家，朝华第一大股东四川立信的老总是赵勇清华大学的同-班同学。
朝华科技的每股收益并不好，2004年半年报显示，朝华科技当期-实现净利497万
元，而扣除非经常损益后，净亏损1993万元，这么差的一个企业-，长虹为什么要
和他合作呢？
原来是长虹朝华成立后，朝华科技将把上海朝华科技中的所有不赚钱-的分销业
务和相关资产剥离到长虹朝华中。上海朝华的股权结构是什么呢？我-们就像福尔
摩斯的侦探一样，一步步抽丝拨茧，看看究竟。
我们看到上海朝华的股东有四个，朝华集团、四川立信、祝剑秋和李-磊，大家
猜猜这两个管理层控股多少？有人可能已经猜出来了，和长虹朝华的-新公司管理
层是一样的，也是10％。这个股权结构图和长虹朝华是不是一摸一-样的。赵勇这
个人没有什么创建，搞得太象了，让我抓到了，水平还是不行。
祝剑秋在短短两年半内，成功地由5%股权增持至11.77%。
我们发现朝华科技的控股股东是四川立信，他用低价转让了500万-股给上海一家
叫上海可欣贸易有限公司的企业，他为什么要低价转让呢？我们发现-，原来这家
公司的大股东就是祝剑秋。
我们现在明白了，四川立信就是通过损害中小股民利益的方法，让合-作者祝剑
秋赚一笔。所以，我相信同样的事情也一定会发生在赵勇身上，因为-四川立信的
老总是赵勇的同班同学嘛，他们一定会把长虹的法人股贱价卖给上海-的另一家公
司，名字我现在还不知道，你们会发现这家公司的大老板一定是赵勇-，按照赵勇
同学的智慧，他也会控股90％。
赵勇在上个星期竟然对外宣布，长虹朝华要搞MBO试点。记者把这-个情况告诉我
，我说，他会这么露骨吗？赵勇通过人告诉我，他是有背景的。我说-，我去年没
有背景的时候，我都不怕，何况现在。赵勇对外又宣布，长虹不是搞-MBO，是管理
层试点收购。
下一步金信系会不会协助朝华科技收购长虹股份呢？肯定会，这是我-的预测。
长虹的案例给了我们这样一个启示：信托公司、基金公司利用中小股-民的钱来
迫害中小股民，他们形成了一个利益集团，运用新型的资金运作手法-，打压股价
，套娶掠夺国有资产，当然也包括银行的债权。你们给这些国企的贷-款，他们通
过转移资产到子公司，然后再转移到一个不知名的公司，最后回流到-这些国企老
总的手中，就像我一开始讲的印尼金光纸业一样，把资金转移到大股-东手中，然
后让企业破产倒闭，银行贷款血本全无。
你们听了以后有什么感觉？就像这样他轻轻地走了，没有带走一片云-彩。你们
觉得象不象一本小说啊？这样一本精心撰写的小说竟然存在于我们的-现实社会中
！你们不觉得我是在讲一个我自己虚构的故事吗？但非常不幸的是，-这个故事是
真实的。
作者：太行浪子回复日期：2005-8-1913:09:21&-nbsp;
（5）
我们现在来分析格林柯尔这个案例。
去年7月，我在上海复旦大学做了一个演讲，题目是：在“国退民进-”盛筵中狂
欢，讲的是顾雏军的格林柯尔，这个案例的重要性在于激起了全国产-权改革的大
讨论。
现在我们的一些企业家不得了，出门坐奔驰，前呼后拥，经不起任何-批评。你
是一个上市公司，接受媒体、股民的质疑是应该的。我们这些企业家-是怎么做的
呢？你敢批评我，我就告你，和你打官司，让你倾家荡产。各位知道-，我对TCL的
李东生和海尔的张瑞敏，只讲过一次话，没有讲第二次，我只是想表-达一个观点
，没有必要穷追猛打，但我和顾雏军拼得是你死我活，我倒要看看谁-先垮台，谁
先坐牢，从目前的情况看，应该是他而不是我。
2001是顾雏军带领格林柯尔一举成名的年份。在这一年，顾雏军-控股的顺德格
林柯尔公司收购了时为中国冰箱产业四巨头之一的广东科龙电器，随-后，在《福
布斯》杂志2001年中国富豪榜上，顾雏军赫然位居第20名。刚-开始的时候，顾雏
军还比较谦虚、低调，随着他骗的钱越来越多，他开始对北京的各个-研究机构，
以企业赞助的名义捐钱，名义上是作研究，实际上是收买这些研究机-构，到了20
04年果然派上了用场，开始了长达半年的产权改革大讨论。
媒体对顾雏军有一些质疑，第一，顾雏军收购企业的钱是从哪里来的-？第二，
他到底是做产业整合还是资本运作？第三，科龙、美菱真的盈利了吗-？第四，顾
雏军真的有汽车情结吗？
我们先看看顾雏军的背景。顾雏军1959年5月5日出生，曾经上-山下乡，这有什
么了不起的，上山下乡的人多了，就他拿这个经历吹牛。我还当过兵-呢，而且在
中国那么多的人中，胆敢和解放军对抗的人很少，我和哪位林连长—-—林毅夫就
是其中的两个人。林毅夫在我当兵的时候，抱着两个篮球游泳游到了-对岸，现在
成了北大的教授，我没有游过去。林毅夫游过去后，我们这些军官马-上接到司令
部的命令，从上尉以下的下级军官，他是上尉，我是少尉，一律不准-买篮球，难
怪我不会打篮球，因为我没有这个机会。顾雏军在1989年提出了-一个“顾氏热力
循环理论”，当然是错的，1997年光荣地回到社会主义国家来创-业，掀起一轮又
一轮收购风暴。顾雏军通过其个人全资公司Greencool Capital Limited(注册于
英属处女群岛，非上市公司)控制麾下格林柯尔系三大产业：制冷剂-、冰箱和客车
。制冷剂产业包括位于天津的格林柯尔制冷剂(中国)有限公司(非-上市公司)和在
香港上市的格林柯尔科技控股有限公司。冰箱产业包括顺德格林柯尔-公司(非上市
公司)控股下的广东科龙电器股份有限公司(上市公司)和合肥美菱-股份有限公司(
上市公司)。客车产业包括扬州格林柯尔创业投资有限公司(非上市-公司)控股的扬
州亚星客车股份有限公司(上市公司)和襄阳汽车轴承股份公司(上-市公司)。
顾雏军到底投资了多少钱呢？根据资料，顾雏军注册了四家公司，顺-德格林柯
尔、扬州格林柯尔、安徽格林柯尔和江西格林柯尔，注册资本共计2-3个亿。顾雏
军收购科龙、美菱、亚星和襄轴，投资南昌工业园、安徽格林柯尔，-共花了41个
亿，除了从香港股市套现的3亿港币外，他还有38个亿的巨大缺口-。对于一个归国
的企业家，他从哪儿弄来这么多的钱？对于媒体的质疑，顾雏军说，-“我的钱有
国际背景”，“我唯一不缺的就是钱，钱不是问题”，“只要有好的-项目，我会
毫不犹豫地买下来”，“我用的我个人的钱，是格林柯尔集团内部的-钱”。
为什么会受到质疑呢？因为这些钱来历不明。根据和我的披露-，顾雏军
是从上市公司中拿出钱放到自己的私人公司，然后用私人公司的名义-投资，控制
所有股权。
根据调查我发现，顾雏军收购科龙只付款1.5个亿，所剩部分都用-香港格林柯尔
的应收帐款抵押，收购完科龙后，他就用科龙的钱收购美菱，花了2-个亿，收购亚
星花了4个亿，收购襄轴1个亿，收购安徽格林柯尔0.3个亿，总-共投资了9.1个亿
。顾雏军用香港格林柯尔套现3个亿港币，足够他收购科龙，还剩下-一点钱。顾雏
军曾说，“给我几个亿，我可以撬动一个行业”。他就是用这9个亿-元换回来了一
些响当当的企业，资产总值共计136个亿。
顾雏军赶上了什么机会呢？主要是赶上了国退民进，地方政府急于甩-掉包袱，
加快国企退出的好机会。他不断复制科龙经验，加快收购其他国企。
顾雏军用了什么手段呢？我总结了一下就是安营扎寨、乘虚而入、反-客为主、
投桃报李、洗个大澡、相貌迎人、借鸡生蛋七板斧，这七板斧在中国-所有商学院
都是要讲的。我一一给大家解释：
第一斧：安营扎寨
顾雏军收购的四大企业：科龙、美菱、亚星、襄轴都是通过私人公司-收购的。
顺德格林柯尔收购科龙及美菱，扬州格林柯尔收购亚星和襄轴，问题-就在于顺德
格林柯尔和扬州格林柯尔是私人企业，不需要披露资金来源，这就是-媒体对顾雏
军质疑的原因。根据和我的披露，顺德格林柯尔和扬州格林柯-尔收购这些
企业的钱来自上市公司，这是违法行为，顾雏军要承担法律责任。
第二斧：乘虚而入
我们发现，顾雏军收购的这些国企都是一些生产条件和市场基础非常-好的企业
，但都遇到了经营困难。
广东科龙电器股份有限公司被收购前是中国规模最大的白色家电制造-商和中国
家电业十强企业之一，拥有优秀的制冷技术团队及一系列专利技术及-营销网络。
继2000年首次报亏之后，2001中期报表显示，科龙销售收入-和利润继续下跌。与
2000年同期相比销售收入下跌9.８%，纯利急降85%，每股-盈利0.02元。中报发布
当日，该公司在香港股价下跌12%。
美菱冰箱是中国四大名牌之一，美菱电器在业内一直保持稳健发展步-伐，自创
业元老张巨声退隐后，曾一度公告亏损。2001年，美菱电器巨额-亏损达3亿多元，
业绩一路下滑。
亚星客车是国内最早也是最大的大中型豪华客车制造商，是国内客车-底盘技术
开发的教父。亚星客车的业绩从1999年开始也一路下滑，直至2-003年被收购前每
股收益跌至－0.78，息税前利润为－1.4亿，2003年第一-季度，亚星客车合并报表
显示，主营业务收入和净利润分别同比下降38.69%和43.9-5%。
襄轴股份前身为襄阳轴承厂，建于1968年，是国家“四五”期间-重点建设项目
，国家四大轴承基地之一，也是目前全国最大的汽车轴承生产专业厂-，拥有国家
级的专门从事汽车轴承研究、设计、开发的技术装备和研发力量。但-是从1999年
开始，襄轴的业绩也一路下滑，从1999年开始每股收益和息税前-利润几乎为负值
。
第三斧：反客为主
以科龙为例，在收购前的7个月，顾雏军就跑去当科龙的董事长，我-的问题是，
顾雏军为什么这么早就跑去当董事长？他急什么？一个民营企业家提-早进入董事
会一定有问题。有人说，他提早进入董事会是为了国家、人民、股民-，这是不可
能的，在当前整体社会信用水平下不可能产生这种人。
科龙是不是一个例外呢？我们看美菱。美菱是2004年3月完成收-购，但顾雏军在
10个月前的2003年7月8日，就急着跑去当董事长。亚星和襄-轴也是一样，但由于
我的披露，襄轴的收购到现在也没有完成。
顾雏军在每一次收购的前一个会计年度，就跑去当董事长，为新控股-股东在对
公司的一些操作中带来某些便利。
第四斧：投桃报李
科龙电器的母公司是容声集团，根据资料显示，容声曾向科龙借款1-2.6个亿，
没有能力还。
顾雏军来了一个投桃，这个桃子就是：用3.5个亿股权转让直接抵-债，其余的部
分以科龙的专利和注册商标抵债6个亿；以土地使用权抵债2个亿，-免去所有的利
息。这就是我们的产权改革，拿国家的钱做私人交易。
对方是如何报李的呢？科龙的收购价格从5.6个亿变更为3.48-个亿，顾雏军实际
上只出了1.5个亿。你们知道不知道，象科龙这样的大型家电企业-，国家光是花在
全国各地为科龙电器赊销的费用就有几十个亿，我们的国企老总用1-.5个亿就把她
卖了，我们的媒体还高声叫好，这就是我们期望的产权改革吗？我把-顾雏军的事
情披露以后，我接到了大量的投诉信。四川郎酒的一名员工在信里说-，郎酒这家
企业的净资产20亿，党委书记只用了4个亿就把企业卖给他的朋友-，这4个亿还不
必支付，等到郎酒上市了以后，从股市上圈的钱中拿出4个亿给国家-，我讲这种事
情都讲烦了，这种事情在现代社会怎么还能发生呢？
顾雏军在解释科龙的收购价格从5.6个亿下降为3.48个亿的原-因时说，因为科龙
前年有巨幅亏损。我听了后就想，那时顾雏军不是当了董事长了吗？-为什么顾雏
军当了董事长后科龙就有了巨幅亏损？原来是为了掩饰投桃报李的企-图。
美菱也发生了同样的事情。美菱集团曾向上市公司美菱电器借款4个-亿一直没还
，再加上其他债务共计10个亿，顾雏军如何投桃的呢？这个桃子就-是：以美菱集
团934984.67平方米的土地使用权及洗衣机公司房产和附属-设备使用权作价8个亿
抵债10个亿，完全是用国有资产抵债。对方是如何报李的呢？中国-四大冰箱之一
的美菱电器只用2.2个亿就卖给顾雏军了。国家对美菱电器的投资-是多少呢？估计
达上百亿。我告诉各位，如果把我们的国企放到美国，让美国的职业-经理人来经
营，不能说每个都会经营很好，但绝大部分会有光辉的未来。职业经-理人非常重
要，我们中国缺少职业经理人文化。
第五斧：洗个大澡
顾雏军说，民营企业非常有效率，一家亏损的国企只要到他手中，立-刻扭亏为
盈，我告诉各位，如果你的贷款客户讲这样的话，你千万别相信，都-是骗人的。
就凭你是民营企业就信口开河，美国都是民营企业，做垮的多得是。-国企亏损的
原因很多，包括行政、管理、物流、营销、财务等等，是各种原因的-综合，你要
把一家亏损的国企扭亏为盈，要有大量的资金投入，并且需要一定的-时间，三个
月就能扭亏为盈一定是骗人的，按照我的研究，最能干的CEO也要-2年才能扭亏为
盈。
你们把他的财务报表一年一年地看，什么也看不出来。上市公司可以-雇人把本
期之内的财务报表做得非常漂亮，可是一跨年度就凑不在一起了，任-何一个伪造
财务报表的人，他可以把2002年、2003年、2004年做得-都很好，如果你这样审财
务报表，我告诉你别看了，结果一定很好。看中国公司的财务报表不-能一年一年
地看，要把每一个会计科目提取出来，几年放在一起对比，你只要一-对比，破绽
一定出来，因为伪造的财务报表只有当期的一致性，没有时间的一致-性。什么叫
没有时间的一致性？我提取出1998、1999、2000、20-01、2002各年的总费用/总收
入这个比例把它画在一张图中，就会发现顾雏军在当董事长的时候，-科龙总费用
/总收入的比例是最高的，竟然高达20％，你能相信吗？
象冰箱业能够赚5％的利润就谢天谢地了，而且第二年总费用/总收-入的比例
是零，明显财务报表是作假。你们要分析一家企业，就把他的所有财-务数据按时
间序列画成图，如果财务报表造假就一定能发现问题。
现在我们明白顾雏军急着当董事长的真正目的了，他是伪造财务报表-把费用大
幅度提高，造成亏损的假象，在第二年收购的时候把费用大幅度降低-，造成赢利
的假象，说明他有能力扭亏为盈。
美菱、亚星也是一样的。
第六斧：相貌迎人
顾雏军在收购的前一年提高费用造成亏损假象，收购后减少费用造成-赢利假象
，扭亏为盈，交出一份漂亮的财务报表，让投资者欢呼雀跃。我按照-过去三年的
总费用/总收入的平均数，重新调整总费用/总收入比例，不让你在-前一年突然增
加，在后一年突然减少，我们发现科龙、美菱、亚星根本没有赢利。
我告诉大家，你们要学会把伪造的财务报表调整过来，这样才能发现-问
题。
第七斧：借鸡生蛋
从顾雏军收购科龙开始，人们就对他的钱从何而来就产生了强烈的疑-问。那到
底是什么支撑着他无休止地进行收购？我们对科龙的一系列收购活动-进行分析，
发现顾雏军利用了科龙电器的强大现金流来完成他的国内冰箱行业收-购。
顾雏军这样做的目的是什么呢？顾雏军说，顺德格林柯尔（顺德格林-柯尔控
制科龙和美菱）已经形成了对国内冰箱行业的控制，我正在等待一个-合适的时机
，把顺德格林柯尔拿到海外市场上上市。顾雏军控制国内冰箱行业只-花了3.5个亿
（科龙1.5个亿，美菱2个亿），他在等国内冰箱行业市值增加，-当超过100个亿时
，他就会在海外上市，至少能赚96.5个亿，你说顾雏军可恶不可-恶！他凭什么！
清华大学的很多教授都是我的学生，他们拿了顾雏军的研究经费，在-去年8－9月
份，我最被动的时候一起攻击我，他们说，我们支持科龙，因为科龙-是中国民营
企业的表率，这就是我们中国学子的良心啊！人在利益的面前是绝对-不顾师生情
面的。
从格林柯尔的案例中，我们得到的启示是：对企业的财务报表，一定-要学会用
技术分析的方法，把它的问题揭示出来。
你们是在睡觉？国企都有睡午觉的习惯，当课堂上的学生中既有国企-员工又有
民企员工时，上课特别难，到了下午的时候，国企的学生想睡觉，上-午的时候民
企的学生想睡觉，因为昨天晚上跑去卡拉OK，早上起不来。有人说，郎老师，我
们是早上也不想睡，下午也不想睡，我反讽说那都是一群没有出息的人才这样干
的。
大家对这个案例有什么问题？
问：郎教授，您说的这些资本运作情况，现在很多企业都在做，您把-他们的情
况暴光后，对他们如同雪上加霜，您如果不说，他们可能还会经营得-不错。
答：你的问题我明白了，你讲得非常客气，你的问题是说，如果你不-骂德垄格
林柯尔，他们就不会倒闭，郎教授你这个人不厚道，是不是？
很不幸，我念的博士是公司治理博士，是中国唯一的公司治理博士。-我主要研
究上市公司出台的各种政策，如何才能保护中小股民的利益，我拿美-国的上市公
司做研究的时候，感到非常正常，但我拿中国的上市公司做研究的时-候，发现根
本不是那么回事。并不是我想去找德垄格林柯尔，而是我的学生找的-，他们想研
究分析这些案例，我只是指导他们做分析，仅此而已。很不幸，我把-德垄格林柯
尔做垮了，所以有些人就骂我，说我不厚道，说我讲谁，谁就要垮，-说我是乌鸦
嘴，嫁给你要离婚，跟你做公司要倒闭等等。各位要明白，我们期望-的社会是一
个公平、公正、公开的社会，你今天如果把德垄格林柯尔这些事情压-下来，民怨
没处发泄，后果更严重。有人会说，你说了德垄格林柯尔的事情，股-价下跌了，
反而伤害到了股民。可是各位知道不知道，在这种情况下，全国的股-民为什么对
我支持呢？因为我们现在的社会是一个很多人不讲是非、没有道德感-的社会，我
们不知道公平、公正、公开对国家的长远发展有多么重要？我们的股-民这些年来
是被骗大的，上市公司骗他们，专家、学者骗他们，没有人告诉他们-，这些上市
公司是不值得投资的，我只是把这些话讲出来了而已。如果国家多几-个象我这样
的人，如有200个人，上市公司还敢这么嚣张吗？这些上市公司为-什么如此嚣张？
因为他们和一些人结成了利益集团，他们会收买很多人，让他们的非-法手段变成
合法手段。社会的公理、正义一旦丧失以后，等待各位的就是社会的-不安、暴动
。凭着这点小小的使命感，我就要揭露这些大企业的不法行为，和他-们奋战到底
！并不是我不厚道啊，你们搞错对象了，是那些大企业他们不厚道！
问：郎教授，现在一些上市公司都存在一股独大，老总大权独揽的问-题，我国
现阶段公司治理结构极不完善，请问银行信贷如何才能避免企业公司-治理结构不
完善所造成的风险？
答：你们说上市公司一股独大、一人独大的问题怎么解决？有人说找-一个第二
大股东就能制衡，这样行吗？这都是拍脑袋想出来的办法。2001-年我在美国最有
名的经济学杂志——《美国经济期刊》发表一篇论文。在论文中我说-，研究发现
，除了美国和英国之外，全世界的上市公司几乎都存在一股独大的现-象。一股独
大本身不是问题，问题在如何有效监管。在欧洲，第二大股东为了保-护自己的利
益，常常出来和第一大股东对着干，结果是保护了自己，顺便也保护-了中小股民
的利益。我们研究了亚洲日本、菲律宾、马来西亚、印尼等9个国家-，不包括中国
，因为没有资料，我们发现亚洲的第二大股东常常和第一大股东勾结-在一起，侵
害中小股东的利益。
改善公司治理结构需要较长时间，期望短期改善是不可能的，类似的-问题1929
年在美国也发生过，当时美国的上市公司坏透了，和今天中国的上市-公司一样。
