无风险的分享闲置资金，是人类自古以来的金融梦想。这个梦想催生了金融与分享经济的结合，产生了P2P网络借贷和股权众筹等一系列光荣的创新。
然而，资金分享跟其他闲置资源分享略有不同，资金分享具有一定风险。人们为此想了很多办法，尽管人类目前还没有办法实现完全零风险的借贷，却一直在努力降低风险系数。
最近两年的情况却有点微妙，一提P2P网贷，就让人想到倒闭、跑路、不还钱等不良现象。这是怎么回事？
回顾国内P2P网络贷款诞生以来的发展，似乎跌宕起伏已经变为一种常态：投资者在把钱汇入P2P网贷平台的同时，这一模式引发的风险问题却又源源不断。据银率网数据库统计，2015年中国新出现了1 862家P2P网贷平台，年末全国累计数量达到4 329家。然而伴随着平台高速增长而来的还有各种各样的问题，仅2015年的问题平台数量就达到了1 054家，与2014年相比翻了一番，到2015年底，我国的问题平台数量达到1 439,占据了全部P2P网贷平台的33.2%。
2015年底的“e租宝”事件将危机推向高潮。据新华社最新消息，办案民警表示，从2014年7月e租宝上线至2015年12月被查封，犯罪嫌疑人以高额利息为诱饵，虚构融资、租赁项目，持续采用借新还旧、自我担保等方式大量非法吸收公众资金，累计产生交易额达700多亿元。警方初步查明，e租宝实际吸收资金500多亿元，涉及投资人约90万名。
然而，e租宝的问题到底是P2P行业本身的问题还是我们发展方式的问题？换句话说，P2P的信任危机是不是可以避免的？如果可以避免，我们应该如何做？
“现在出的问题，实际上是伪P2P和变异的P2P出的问题。”中央财经大学法学院教授、金融法研究所所长黄震如说，“真正的P2P是不会出问题的。”
其实，e租宝根本就不是P2P。据新浪科技报道，根据e租宝平台实际控制人、钰诚集团董事会执行局主席丁宁在看守所里的供述，他们虚构融资项目，把钱转给承租人，并给承租人好处费，再把资金转入其关联公司，以达到事实挪用的目的。换句话说，这就是所谓的“拆东墙补西墙”。e租宝的项目是假的，担保方也是假的。从这点来看，e租宝既不是金融信息中介，也算不上是P2P借贷，它上演的是穿着P2P外衣的庞氏骗局。
那么真正的P2P网贷是什么？
P2P网贷类似于民间借贷。全球首家P2P金融平台诞生于英国，于2005年成立的Zopa成为了网络借贷的鼻祖。同年，美国第一家P2P平台Prosper宣告成立，该平台为用户提供小额贷款服务，从中抽取一定比例的收益。上线3年后，平台借贷金额就达到了12.5亿元人民币，三个月以上的逾期还款率也仅为2.83%。美国的P2P平台还有LendingClub等。英美两国的蓬勃发展引领着P2P金融逐渐走向世界的视野之中。
图15–1 国内外P2P网贷发展历程
资料来源：《十张图让你了解P2P网贷》
2015年《中国互联网金融发展研究报告》认为，P2P网贷从2007年开始进入中国，拍拍贷是国内第一家注册成立的P2P贷款公司，同期还有宜信、红岭创投等平台，2013年以前P2P网贷平台数量不足200家。直到2013年互联网金融概念爆发，P2P平台开始如雨后春笋般出现，每年约有300家P2P平台诞生。
2013年可被视为“中国互联网金融的元年”,随后P2P平台迎来了高速发展的新阶段。平台数量仅在2014年12月就净增35家，成交量达到370.77亿元。截至2015年11月，我国正常运营的P2P平台已达到了2 612家。
表15–1 我国P2P行业规模变化情况
资料来源：中信建投研报《银行与P2P携手共进》
从市场份额来看，我国P2P平台在全球范围内也占有一定的市场份额，其中以红岭创投为首。其他网贷平台也迅速发展起来，市场规模日益增大。
目前，国内P2P网贷平台较多，竞争较大，形成了鱼龙混杂的局面，如何在众多P2P网站中甄别较有发展前景的企业，需要我们进行谨慎的分析和思考。
P2P网贷的优势
如上文所言，真正的P2P是不会出现类似“e租宝事件”这样重大的问题的，而英美P2P借贷的健康发展也向我们证明了这个行业健康发展的可能性。并且，短短10年间，能够在英国、美国和中国快速流行起来，说明这种基于民间借贷的金融模式有其自身特有的优势。具体来看，这些发展优势主要分为如下几点。
第一，投资收益高。
P2P网贷年化收益率超过10%,基本上为同期存款的3倍左右。
“网贷天眼”抽样调查了约12 200名投资人，95%的投资人投资网贷盈利。其中60%投资人的投资回报年利率在16%至20%,低于2013年25.06%的行业平均水平。
第二，投资期限灵活。
与银行理财产品相比，P2P网贷产品的流动性更高，收益率也更大，用户的投资时限也更灵活，包括1个月、3个月、6个月、12个月、18个月、24个月等。
第三，借贷便捷性高。
一方面，P2P业务办理流程相对简单透明；另一方面，网贷缓解了中小企业融资难、融资贵的问题。
P2P网贷运行
据中信建投证券研究发展部的报告概括，我国P2P网贷的运营模式主要有以下四种。
1.传统平台模式
该模式中，P2P平台作为纯粹的中介方，为借款人和投资者提供信息通道：借款人通过该平台发布相关借款信息；投资者根据平台选择相关的借款人。其通常采取一个投资者对应多个借款人的形式。借款利率通过投资者竞标确定，并要求还款人采用按月还本付息的方式，以降低投资者的风险。 [1]
拍拍贷就是传统模式的典型代表。长期以来，拍拍贷采用纯线上交易的模式，通过大数据分析借款人的信用情况，建立起自己的信用体系。这类模式的未来发展将主要依赖于大数据技术的进步和在线征信体系的完善。
图15–2 传统平台模式流程图
资料来源：中信建投证券研究发展部
2.债权转让模式
该模式中，首先由借款人向P2P平台发出借款申请，平台对借款人进行审核；审核合格后，由平台指定的债权人将资金出借给借款人；然后，平台再将该债权推荐给相关投资者，完成债权转让，此时平台对该债权提供担保。
但是，该模式需要大量的线下地勤人员，信用审核成本高，且受地域限制，不利于业务的快速扩展；另外，也存在一定的政策风险，是触碰监管红线最严重的模式。 [2]
这一模式的典型代表是宜信公司。鉴于该模式可能存在的问题，宜信制定了严格的线下信用审核机制，采用多个投资者与多个借款人对应的模式，也要求按月还本付息，以分散风险。同时公司还建立了风险准备金，以应对突发问题。
图15–3 债权转让模式流程图
资料来源：中信建投证券研究发展部
3.担保模式
该模式又分为两种。
一是P2P平台引入第三方机构对平台项目的风险进行审核，并为投资者的资金提供本金保障，P2P平台给予其一定的渠道费和担保费，但不负责坏账的处理，不承担资金风险，只作为中介提供信息服务。典型代表是陆金所和人人贷等。
二是由P2P平台自行担保，主要通过自行提取的风险准备金来为相关的坏账买单，如果出现逾期情况，投资者可将该债权相应的本金和利息转让给平台。该模式在我国发展迅速，大多数网贷平台采取了该模式，因为其更符合我国的国情。 [3]
图15–4 担保模式流程图
资料来源：中信建投证券研究发展部
4.小贷模式
该模式中，P2P平台与全国领先的小额贷款公司进行合作，由小额贷款公司为P2P平台提供优质的借款人，并且与P2P平台共同对相关的债务承担连带责任。该模式为小额公司的转型提供了一定的参考，甚至可能会带来小额贷款公司的一场产业革命。 [4]
这一模式的代表企业为有利网。该模式的优点在于整合了平台和小额贷款公司的优势，产生杠杆效应，实现优势互补，同时也更具备互联网的特性。
图15–5 小贷模式流程图
资料来源：中信建投证券研究发展部
众筹的魔术
除了P2P网贷，股权众筹也值得一提。众筹目前有股权众筹、捐赠众筹、奖励众筹这三种主要的模式。从资金分享的角度来看，股权众筹更值得关注。所谓股权众筹，公司通过出让自己公司的部分股份，让投资者以入股的方式进行投资。它也是三种模式中能够筹集到最多资金的模式，使用股权筹资模式，超过21%的项目能够筹集超过25 000美元的资金。我们所熟知的股权众筹的平台主要有天使汇、大家投等。而捐赠众筹则是投资人对于该项目进行的“无偿捐赠”,发起人不需要提供任何回报，该模式多存在于公益类众筹平台。奖励众筹则由投资者进行出资，获得发起人提供的产品或服务作为回报，典型代表有点名时间、众筹网等。
2015年3月，国务院办公厅《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》发布，意见提出：开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力，成为推动大众创业万众创新的一项重要内容。
根据私募通统计，从投资阶段来讲，参与股权众筹的融资方种子期和初创期企业占比较高。总体来看，天使汇本年度发起项目2 607个，为四家知名股权众筹机构之首，已募集金额达7.69亿元人民币；原始会发起融资项目281个，已募金额1.94亿元人民币；大家投共发起185个融资项目，已募金额3 933万元人民币；天使客仅有18个项目上线，但已募集的金额为2 875万元人民币。
[1] 资料来源：中信建投研究报告：《银行与P2P携手共进》。
[2] 资料来源：中信建投研究报告：《银行与P2P携手共进》。
[3] 资料来源：中信建投研究报告：《银行与P2P携手共进》。
[4] 资料来源：中信建投研究报告：《银行与P2P携手共进》。
