金融不良资产的市场化处置金融不良资产，是对那些借款人违约、还款期较长、借款人还款不确定性增加、银行潜在风险增加的贷款的统称。由于历史原因，商业银行累积了巨额不良贷款，严重影响了金融安全和金融秩序。为深化金融改革，防范和化解金融风险，国家于1999年先后组建了四家国有独资金融资产管理公司，将商业银行的部分不良贷款剥离到资产管理公司，集中管理和处置，并明确了最大限度保全资产、减少损失的经营目标。
产权市场经过多年的发展，在国有资产处理方面积累了丰富的经验，在业务规范发展方面建立了一整套行之有效的办法。这些经验为产权市场开展市场化、商业化的不良金融资产处理奠定了重要基础。表现在：产权市场已建立起相对完善的信息披露制度和较为顺畅的信息披露渠道，有利于提高效率，降低交易成本；产权市场具有丰富的产业投资人资源，便于实现资产升值；产权市场“公开、公平”的设计理念，可以从机制上和源头上杜绝腐败行为的发生；产权市场建立的整套资产市场定价模式，可以减少资产价值损失；交易在有形场所进行，便于监管部门监督指导，等等近几年，北京、大连、沈阳、重庆、天津、浙江等地的产权交易机构纷纷开展金融不良资产市场化处置的实践探索，取得了较好的成果。其中北京产权交易所较具特色，北交所与四大资产管理公司等机构联合搭建了专门处置银行金融资产的交易平台－“金融资产超市”，并根据不良金融资产的特点，推出“市场询价机制”，取得了积极的成果。截至2006年底，累计挂牌项目568项，涉及资产2552亿元，当年成功处置项目21项（含资产包16个），处置资产246亿元，回收现金15亿元，成为全国最大的金融资产市场化处置平台。
知识产权交易十六届三中全会的决议将知识产权归类于产权的重要组成部分。产权市场是为各类产权有序流转提供服务的专业化市场平台，积极开展知识产权交易业务，不仅是产权市场本应承担的历史使命，更是产权市场拓展业务领域、增强自身可持续发展能力的需要。
近年来，产权市场不断加大对知识产权交易的探索实践。如北京产权交易所在国家知识产权局和北京市知识产权局的大力支持下，专门成立北京知识产权交易中心，从事知识产权交易，业务包括专利交易、商标交易、版权交易、文化创意交易及信息产权交易等。交易中心被国家知识产权局授权为“国家专利技术（北京）展示交易中心”。
科技企业融投资服务高新技术企业成长与一般企业成长有诸多差异，其中最显著的是资金的融通方式。多数中小高新技术企业一般是在掌握核心技术而并无充足资金的情况下起步的。因此它们在银行的贷款融资必然会遇到诸如没有信用记录、没有担保能力等困难。同时，中小高新技术企业的成长是一个资金流不断放大的过程，这种放大一般不是靠自我积累，而是靠接力式的股权融资才能得以实现。这正是美国硅谷和台湾新竹等高新技术企业群体的成长规律。与此过程相适应的天使投资、风险投资、产业投资的接力换手就形成了技术产权交易的核心内容。
产权市场作为资本市场的有机组成部分，不断加强科技企业投融资提供服务的探索。通过构建专业服务机构，为企业债权融资、私募融资和上市融资、产业重组与并购等方面提供增值服务的平台体系，从而实现“企业价值发现、企业价值实现、企业价值创造”的核心目标，促进科技企业融资效率提高，推动创新型国家建设。
非上市股权登记托管及相关增值服务
经济的持续增长，对非上市股份有限公司的股权也形成了一定的社会投资群体。然而，对于非上市股份公司股权，国家至今未明确指定转让场所，造成了大量中小股东场外的股权交易；非上市股份有限公司面对大量分散又极易发生变动的中小股东，实际上根本无法由其自身提供准确、即时的股东名册。此外，在股东转让股权时，对交易相对人而言，由公司自行提供的股东名册又存在公信公示力不强的缺陷。因此，股东名册应当由独立第三方托管登记，才具有有效性和可操作性。
相对于有限责任公司和上市公司而言，非上市股份有限公司的股东名册在制度安排上存在托管的缺位。因此，有必要以创新的思路为非上市股份有限公司的股权托管设计并积极探索一条新路。进行股权托管是非上市股份有限公司将股东名册委托股权托管机构管理的民事行为，也是为降低公司管理股东名册的运营成本而提供的一种社会化服务，其本质在于弥补非上市股份有限公司股东名册的管理缺位。
近年来，产权市场锐意进取，加快创新，积极开展股权登记托管及相关服务业务。上海、天津、北京、深圳、武汉、成都、陕西、山东、浙江、江苏、沈阳、江西等地均已建立起非上市股份公司股权托管中心。托管中心不以营利为目的，按照国家及当地政府的法律法规，为托管企业提供股权登记及股权的日常管理，按托管企业要求提供股东登记服务、变更服务、信息查询及分红等其他服务。据统计，目前各地的股权登记托管机构一共有三十多家，股权登记业务在各地稳步发展。
2. 市场规模保持持续增长势头
3号令颁布实施以来，产权市场交易规模保持持续增长的势头。成交宗数从2004年的23025项增长至2005年的31532项，增幅36.95％；成交金额从1914亿元增长至2926亿元，增幅高达52.87％。2006年，产权市场继续保持了快速发展，各主要交易机构交易规模都在持续增长。
中国产权市场快速发展，正成为国资有序流动、民资外资进入、产业结构调整的重要平台，在国民经济发展中正在扮演越来越重要的作用。3号令颁布实施后的三年，产权市场整体交易状况呈现出以下特点：
产权交易越来越向大机构集中
据《2006中国产权市场年鉴》统计，以上海、北京、天津为代表的产权市场交易活跃，规模持续增长，在全国市场中占据主体地位。2005年全国产权交易前十名的机构成交金额占产权市场交易规模的81.56％，其它机构所占比例不足20％，产权市场呈现出大机构主导的明显格局。
国有产权交易业务占据主导地位
以2005年为例，国有产权交易占总成交金额的80％，在产权市场中居于主导地位，而非国有产权交易仅占20％，还处于不断拓展阶段。这说明国有产权转让还是产权市场的主要内容。可以说，3号令的出台，促进了国有资产进场交易，给产权市场提供了难得的发展机遇，奠定了产权市场做大做强的基础。
产权交易以本地交易为主
近些年来，跨地区产权交易数量明显增多，但整体来说，产权市场还是以本地交易为主，反映了产权市场条块分割仍然比较严重。据统计，2005年产权市场本地交易额占总成交金额比例的83％以上，而跨区域交易所占比例不足11％。这表明产权市场仍需要加大联合力度，整合各地市场资源，以推进产权市场向统一的大市场发展。
产权交易主要集中在经济发达的地区
2005年数据显示，上海、北京、天津、辽宁、广东、湖北、福建、山东、江苏、浙江占据全国产权交易前十名，合计成交2595亿元，成交金额占据全国比例的89％，这些省、市主要分布在沿海经济发达地区，资金聚集，产权交易活动活跃。这也表明未来产权市场发展将向经济发达地区的大机构、大市场倾斜，这些机构发展规范，基础扎实，具有较强的资源整合能力。
3. 国有产权进场交易取得了良好的效果
国有产权进场交易制度得到了较好的贯彻执行
3号令规定国有产权要进场交易，但没有在产权工商变更登记方面做出相应的制度安排，只是通过事中监管和事后检查督促进场，在一定程度上影响了进场率的提高。
在实际操作过程中，地方政府部门协调工商部门一同把关，进行监督，如北京、上海、天津等地方政府专门出台相关政策，要求国有企业办理产权变更登记时，必须持有产权交易机构出具的交易凭证。国资监管部门和产权交易机构也加强对企业的宣传引导，并加大对进场的监督检查力度。在多方努力下，国有产权交易的进场率保持了较高的水平。2004年，企业国有产权进场率达到85%；在北京、上海、天津等地，地方所属全民所有制企业国有产权的进场率基本达到100%，3号令要求国有产权进场交易的精神得到了较好的贯彻实施。
国有产权规范交易和保值增值的目标初步得到实现
国有产权转让，采取不同的方式会产生不同的结果。传统的行政审批，不仅因为缺乏监督导致不规范行为的很难避免，而且往往以评估值为参考并有明确意向受让人，受让方由于没有竞争者，有理由讨价还价地争取最大限度的优惠，其结果是国有产权转让价格大多低于评估值，国有资产保值增值也就无从谈起。
在产权市场转让国有产权采取报盘制、单边价，即：转让方确定一个价格底限作为挂牌价，并公布全部受让条件；通过产权市场公开征集受让方，让有意向的投资人都有机会参与国有产权的受让活动；意向受让方以接受全部受让条件为前提，以不低于挂牌价的价格报价申买，并按要求交纳保证金。在形成多个意向受让方的情况下，大家以公允的价格为起点以竞价的方式确定最终的受让人和受让价格。
在这样的制度安排下，形成多卖一的局面，充分利用了“物以稀为贵”的经济规律，由出价最高者获得产权，使得转让方处于有利的谈判地位，通过竞价的方式形成一个竞争性价格，从而卖一个好价钱。
国有产权转让价格变化趋势图
根据国务院国资委统计，2005年，在京津沪三家产权交易机构转让的企业国有产权平均增值6.4%。2006年，三家机构完成国有产权转让3168宗，评估值758亿，转让金额901亿，增值143亿，增值率18.8%，增值率比2005年大幅增长，产权市场发现价格的功能进一步得到体现。
2006年，国有资产监督管理部门选择确定的64家产权交易机构共完成各类产权交易项目17074项，成交额达到2715亿元，其中国有产权交易项目9184项，成交额2015亿元，成交额与资产评估值相比均出现不同幅度的增值。
可以说，3号令规范国有产权进场交易、促进国有产权在有序流转过程中保值增值的目的初步得到了实现。另外，据国务院国资委披露的信息，自3号令规范国有产权进入产权市场进行“阳光交易”以来，政府部门接待的因国有产权交易纠纷的群众上访事件明显减少，从另外一个侧面反映出国有产权交易制度在规范国有资产流动重组、防止产权交易商业贿赂行为、降低社会风险等方面真正起到了实质性的推动作用。
4. 产权市场成为吸引外资并购的绿色通道
伴随着国有资产战略调整进程的加快，产权市场聚拢项目资源的能力日渐突出，越来越多的国际知名投资机构、金融服务中介将目标瞄向产权市场，在产权市场中寻找投资中国的机会。
为了吸引外资通过产权市场参与中国企业并购重组，扩大中国利用外资规模，北京、上海、天津等地的产权交易机构都积极开拓国际市场，通过发展国际会员、扩大信息披露覆盖面、开设外汇结算账户、与利用外资管理部门合作等措施，为外资并购提供低成本、高效率的专业化服务。如今，产权市场已经成为吸引外资并购的绿色通道。
以前面所说的双汇集团股权转让项目为例。通过产权市场广泛披露转让信息，竟然搅动和吸引了十多个世界上顶级投行的关注和竞争，最终参与投标的两家公司的实际控制人无论资产规模和实力，都位列世界投行的前三名。以往，国际投行到中国选项目，一般是非省长一级官员有请，否则不来，这些财大气粗的外资机构被作为“财神爷”迎来送往，习惯了讲条件要优惠的谈判方式，从不以公平竞争方的身份出现。但在双汇项目上，各路境外投行一律遵守中国国有产权交易的各项规则，进场交易，公平竞争，高盛高华董事长、摩根亚洲总经理、淡马锡中国代表都曾亲自率队来到北交所，详细了解市场情况与规则。这也充分说明，产权市场在调动境外资本对中国国企改革的关注、积极引导外资遵守中国国有产权转让的法律法规进行企业并购方面卓有成效。
与双汇集团国有股权转让类似，张裕集团的国有产权转让项目一经在北交所挂牌，就吸引了众多国内外投资机构和葡萄酒业大集团公司的广泛关注。在挂牌期间，征集到包括摩根大通亚洲投资基金、国际金融公司、葡萄牙威诺克公司、意大利意利瓦公司四家意向受让方。在北交所的见证下，经过专家组审核和评标，意利瓦以4.81亿元购得张裕集团33%股权，国际金融公司以1.46亿元获得张裕集团10%股权，总成交总价格与评估总值相比，增幅超过20%。这次股权转让的受让方意大利意利瓦公司和国际金融公司均能为张裕集团及其上市公司引进先进技术、管理经验和酒业文化，加快集团国际化道路。可以说，是产权市场促成了国有企业与境外资本的合理重组，即各种资本在产权市场这一平台上融合、流动，最终达到资源的优化配置。张裕集团股权转让项目也因此入选“2005中国十大并购事件”。
5. 符合国情的国有产权交易监管框架初具雏形
市场经济往往带有一定的盲目性，为了不让市场盲目发展，就必须加强国家对市场的管理。建立健全监管制度，是规范、发展产权交易市场的一项重要工作。监管的目的在于培育发展产权交易市场，推进存量资产的合理流动和优化配置，促进高新技术的商品化、产业化。监管的原则是既要有利于产权交易的规范，又要有利于企业国有资产重组、兼并、转让和国内外各种资本的引进，有利于高新技术成果的转化和高新技术产业的发展。管理的原则是做到“管而不死，活而不乱”。“管”是手段，“活”是目的，通过管理，促进市场搞活。
经过不断的探索实践，产权市场已经初步形成符合国情的、多部门联合参与的市场监管格局。在北交所，一方面接受市有关部门组成的产权市场监督协调机构的指导和监督，另一方面通过引入独立董事、外部监事和接受“企业国有产权转让信息监测系统”全过程监督的方式，建立了一套科学合理的监管架构，对规范国有产权交易和促进产权市场的健康发展起到了良好的推动作用。具体内容在本书的第八章进行介绍，在此不再赘述。
6.形成了一大批可圈可点的经典案例
三年来，在产权市场完成了一大批社会影响广泛、行业带动明显的并购案例，对于产权市场积累经验、扩大产权市场影响和带动各类产权进场交易起到了明显的促进作用。在这里简单列举几个案例，供大家参阅。
产权市场成就“雪津神话”
2006年初，久被世人期待而且引起全球关注的雪津国有股转让一事，终于尘埃落定，揭开谜底。全球第一大啤酒巨头比利时的英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津39.48%的国有股权。同时约定，两年内，雪津其他股东同意以同等条件、同等价格将剩余的60.52%股权分两次出让给英博集团公司。换句话说，英博集团公司是以58.86亿元的代价取得了雪津的全部股权。
雪津上演的无异于一幕神话。创立于1986年的雪津啤酒公司，2004年总资产11亿多元，净资产5亿多元。当年产销啤酒72万吨，净利2.05亿元。净资产只有5亿多元的雪津，通过福建产权交易中心科学组织，向境内外征集买受人，通过两轮的竞价，卖出了58.86亿元的高价，溢价率达到空前的1000%。
雪津的收益还不止于此。用福建省产权交易中心主持工作的副总裁郑康营的话说，此次雪津国有股权转让，交易成果实现了“四个最大化”。
一是实现了国有资产和全体股东权益增值的最大化。要约捆绑式竞价收购，不但39.48%国有股权找了个好婆家，58.86亿元的总收购价也让非国有股东赚了个盆满钵满。事实上也正是股权的捆绑式转让，增加了雪津对参与竞价的国际啤酒业巨头的吸引力。
二是实现了政府工作目标和社会经济发展的最大化。雪津是莆田市最重要的支柱企业之一。国有股转让，不但要卖个好价钱，找到好婆家，还要考虑继续为地方财政做贡献，不能影响地方经济发展。于是，“注册地不变，税收不变，品牌不变”三不变原则成了这一次要约收购的重要条件。雪津尽管在福建是啤酒业老大，但在全国排行第八，充其量也不过是中国啤酒业的一方诸侯。可随着战略投资者英博的入主，雪津自然进入国际啤酒业视野，这当然也提升了莆田市的国际形象。
三是实现了企业可持续发展和民族品牌保护的最大化。在现实经济生活中有过这样的例子：一些颇具竞争力的企业，被国际同行收购后，就被捆绑了手脚，作为竞争对手被“新老板”设置了种种发展障碍。雪津此次股权转让明确提出，股权受让后，受让方必须承诺“不能限制雪津的发展空间”，“不能限制雪津品牌的扩张”；而且，受让方必须长期持有雪津的股权，对如何进一步发展雪津必须有一定的发展规划，还要利用母公司的优势提升雪津在国际市场的地位。
四是实现职工队伍和管理团队稳定的最大化。维护职工队伍和企业管理团队稳定，对员工个人而言，是权益问题；对企业而言，是人力资源保障问题；对政府而言，还是社会稳定问题。所以，雪津要求受让方，在约定的时间之内，不施行结构性裁员，员工总数至少保持与收购时一致。至于企业管理团队，在保持稳定的基础上，逐步采取与国际接轨的激励机制。
如果我们把这一次雪津股权转让放在近几年福建融资和引进外资背景下再作一番衡量，“雪津神话”会更加诱人。自1996年，福建第一只股票“福联股份”在上交所挂牌上市以来，至2004年底，福建在上交所和深交所共计有45家上市公司，其中A股44家，B股1家。10多年来，福建共计从股市筹资约213亿元。进入上世纪90年代中后期，福建省每年实际引进外资一直徘徊在40亿美元，2004年第一次突破50亿美元，达53.2亿美元。雪津8亿美元的总转让价，相当于福建省多年来股市总筹资额的近30%，相当于2004年福建省实际引进外资额的约15%。这是多么可喜的数字！
那么，究竟是那些因素成就今天的“雪津神话”？
首先是雪津自身非凡的魅力。一年2亿元的盈利能力，72万吨的市场产销量，福建排名第一的市场占有率，还有独一无二的研发能力、市场营销能力以及充满创新意识的企业管理团队。
其次是中国广阔的市场空间。有关资料显示，中国啤酒市场年销售额达60亿美元，且每年以6%的速度在增长，而欧美发达国家啤酒市场的增幅只有1%—2%。
这些都是理由。但是，如果把雪津股权转让和哈啤做个简单的比较，我们就会发现，这些理由都还不足以说明问题。在中国，雪津和哈啤面临的是同样的市场空间。事实上，雪津在国内啤酒业的地位还不如哈啤显赫，产能也不如哈啤，还有，雪津的净资产比哈啤少了好几个亿呢。而且，哈啤还是香港的上市公司，品牌知名度也胜过雪津。
那么，是什么因素让雪津在哈啤天价过后，再拉一条长长的阳线，演出一幕“雪津神话”来呢？
是产权市场的独特魅力！
如果不是通过产权市场科学组织竞价，雪津绝不可能卖到今天这个好价钱，也不可能实现企业转让多元化的目标，不可能实现以存量资产带动增量投资的最大化。
肇始于国有资产转让需要的产权市场现在在国内已成继股市、期市、汇市之后第四大资本市场。由于中国股市本身的一些特点和产业政策，产权市场与之相比，表现出更大的开放性和包容度。产权交易可以在全球范围内配置资源，而想通过产权交易市场进行融资或进出各个产业，无论国有或非国有，也无论是境外或境内，只要产权清晰，都可以进场交易，入市门槛很低，适合各种经济类型的企业，也适合各种类型的资产，包括有形的和无形的。
雪津能卖到好价钱，产权市场功不可没。由于产权市场的开放性，雪津可以放眼全球选择战略伙伴，也正因为全球啤酒业巨头的参与，竞争才变得如此充分，市场发现价格的功能才得以充分展现，配置资源的基础性作用才得以充分发挥。如果雪津是走上市的路，不可能募集到这么多的资金；如果雪津在很小的范围内寻找买家，或是一对一地跟买家谈判，也不可能卖到这么高的价位。
雪津股权的转让，展示了产权市场的独特魅力。
首先是交易方式和竞价方式的创新。雪津股权转让采取分阶段、二轮报价的做法，允许参与雪津股权公开竞价的每个竞买人，都有两轮均等的报价机会，但第二轮报价必须以第一轮的最高价为起点，这就保证了竞价的充分性。据悉，连续竞价的做法，在全国还是第一次。
其次是谈判方式的创新。通常企业的并购谈判是买卖双方在谈判桌上直面博弈。雪津股权转让，受托方根据委托方拟实现的目标，以书面出题的方式，让竞价方书面作答。同时约定，竞价方一旦成为最终受让人，其解决问题方案，即成为合同的有效组成部分。“书面谈判”增强了谈判的针对性，也保证了股权转让多元目标的实现。
还有法律的适用问题。有关产权市场，我们国家法律建设相对滞后。这一次雪津股权转让，在不违背国有产权“3号令”的原则下，主要引用合同法作为要约的主要法律依据，这也是此次交易竞争能够充分的原因。
双汇集团股权转让－在规范交易中促进国有资产保值增值
双汇集团的前身是一个小型屠宰厂，经过40多年的发展，已成为跨行业、跨国经营的大型食品集团，目前位列国内500强企业第131位、居肉类加工行业第一位；它在全国建有二十多个现代化的肉类加工基地，在国内外拥有60多家国有全资、参股、控股子公司，年屠宰生猪能力1200万头、年销售冷鲜肉及肉制品100多万吨；近三年主营业务复合增长率高达46%，净利润复合增长率达到22%。
为了深化国有企业改革，引进战略投资者，加快双汇集团的国际化进程，同时促进漯河地区经济更快更好地发展，漯河市政府在充分论证的基础上，报请河南省政府同意，决定转让双汇集团全部国有股权。
双汇集团经评估后的净资产为6.68亿元，漯河市政府决定，溢价49.8%，以10亿元的价格挂牌出售。如此巨额标的的国有产权转让项目，是近两年国内最大的国有产权转让项目之一。按现行法规，双汇集团股权转让完全可以在当地挂牌转让，但为实现双汇集团国有产权的最大价值，漯河市政府经考察论证，决定在北京产权交易所挂牌转让双汇集团全部国有产权。
双汇集团本次股权转让，不是一卖了之，而是通过转让，促进双汇集团业务再上台阶、促进漯河地区经济发展。为了在规范交易的基础上实现上述目的，漯河市政府与北交所对双汇集团国有产权转让方案中的内容逐条进行细致地推敲、修改、完善。2006年3月3日，双汇集团股权标的在北交所公开挂牌转让。
双汇集团股权转让这样一个标的金额巨大、社会影响广泛的项目在北交所挂牌转让，正如国务院国资委产权局副局长邓志雄说：“这个项目转让，对于北交所来讲像个灯塔工程，如做好了能够照亮今后的发展方向；反之可能产生不可低估的负面影响”。的确，如果双汇项目挂牌后，只有一位受让人，只能按挂牌价转让，北交所聚拢投资人和价格发现的功能何在？为了确保项目的顺利进行，北交所吴汝川书记亲自挂帅主持这个项目，同时通过各类信息披露渠道，把双汇项目资料尽可能详细地向潜在受让人推介。
北交所组织的项目推介活动取得了积极的效果。挂牌期间，共有美国高盛集团、鼎晖中国成长基金、新加坡淡马锡公司、摩根斯坦利、摩根亚洲投资基金、中粮集团、花旗银行等10余家国内外知名企业纷纷前来咨询。截止3月30日下午17：00时挂牌结束，共收到两家意向受让方的报名资料，分别是以美国高盛集团和鼎晖投资基金为实际控制人的香港罗特克斯有限公司和以香港新世界发展有限公司及摩根亚洲投资基金为实际控制人的双汇食品国际（毛里求斯）有限公司。高盛和摩根都名列国际投行的前三位。
按照国有产权交易规则，如果出现两个以上的意向受让方则必须以竞价方式产生最终受让人。为此，北交所为两个境外意向受让人做了大量的竞价辅导、说明，说服两家意向受让人按3号令及其配套文件要求及北交所交易规则进行竞价。期间，北交所居于转让方和意向受让方中间，通过大量耐心细致富有创造力的工作，用双方都能理解的语言，协调双方意见趋于一致，最终引导买卖双方以招标方式确定受让人。
2006年4月24日17时，北交所与漯河市国资委、国信招标有限责任公司共同组织了开标大会。香港罗特克斯有限公司和双汇食品国际（毛里求斯）有限公司均在规定的时间递交了投标文件。经过现场开标，两个意向投资人分别报价20.1亿元和18.1亿元。
在评标程序中，漯河市国资委、法制局、财政局及北交所专家库中随机抽取的来自法律、投行、食品专业的专家共9人组成了评标委员会，封闭评审。评标委员会本着“公平、公正、科学、择优”的原则，经过2天紧张的封闭评审后，确定美国高盛集团、鼎晖中国成长基金II授权，并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司中标，中标价格为20.1亿元，较挂牌价格高出10.1亿元。
当双汇集团国有股权转让项目在北交所公开拍牌后，有的业内权威人士对能否产生两个以上的意向受让人表示忧虑；当这个项目进入招投标程序后，不少权威人士估计最终中标价格不会超过15亿元；而出现20.1亿元的中标价，甚至连有关政府部门都没能预料到。
近两年，有关国有产权转让的争论始终没有停止过。争论主要围绕国有产权怎么卖，卖给谁，并引发了社会的广泛讨论。双汇集团国有股权的成功转让，并实现大幅增值，为这场争论提供了一个可供参考的答案。即通过产权市场公开处置国有资产，能够实现国有资产的阳光交易，还为市场并购活动提供了便利的平台。综合看来，双汇集团股权转让为我们提供了以下启示。
第一，产权市场能够充分地发现投资人。北交所通过报刊、网站、会员等多种渠道，广泛地披露双汇集团股权转让信息，使一个地方的产权转让项目搅动和吸引了世界上顶级投行的关注和竞争。最终参与投标的两家公司的实际控制人无论资产规模和实力，都位于世界投行前列，资金雄厚的国际投行间发生竞争，势必互不相让，这有利于被转让的国有资产保值增值。
第二，产权市场的价格发现功能，能够实现国有资产大幅增值。双汇集团股权转让挂牌时，限定了意向受让人的13项条件；在接下来的招投标过程中，评标的5大项数十小项评标办法实际上是把13项受让条件细化分解，对此两家意向投资人早已有了充分的考虑。而在评标办法中加入价格因素，对国有资产实现大幅增值极为重要。事实上，两家意向投资人标书的各部分得分旗鼓相当，中标方最终胜出，就是多了2.1亿元的附加分。
第三，在大宗国有产权转让程序上积累了经验。北交所在这宗大额跨境交易中，严格按照“3号令”及配套文件运作。每一个细小环节都严格规范操作，保证整个交易过程按预想的最佳路径行进。事实也证明全程规范运作特别重要。北交所完成意向受让人资格审查后，漯河市政府及相关部门负责人请北交所吴汝川书记当场详细解答，为什么说意向受让方完全符合受让条件？两家意向投资方在递交标书前，都曾斥资近千万元，运用其在国内的所有资源，分别深入十几个城市数以千计的农贸市场，调查双汇集团的实际经营状况。但招投标中标方只能产生一家，这意味着另一家的前期投入将化为乌有。考虑到上述因素，北交所选择的招投标主持人是《招标法》的起草人之一；评标时，专家组成员均在前一天由北交所在其专家库中随机抽出；开标时，所有专家尚不知自己是为什么到场；开标后，专家们被切断与外界联系，并马上送到北京宽沟封闭评标，百分之百切断外界可能产生的影响。如此谨慎的运作并不多余，当摩根方面得知自己脱标后，在第一时间就提出多项质疑，只是在得到无懈可击的答复后，才接受了最终的结果。回顾整个交易过程可以看出，假如有一个环节不依法规范进行，最终出现的很可能会是另外的结果。
第四，让国际投行的高层了解中国的产权市场。在双汇项目挂牌期间，多家投行的高管来到北交所洽谈；高盛集团总裁更是亲自率队来到北交所，仔细了解北京产权市场的情况和规则。这无疑会加大他们对国企改革的关注，加深对北京乃至中国产权市场的印象，促进我国市场并购活动开展。
第五，保证标的企业能够持续健康发展。对于双汇集团来说，与国际投行联姻，无疑也增强了企业尽快融入国际市场的能力，高盛为双汇做了详细的近期、中期、远期发展规划：2006年—2008年大力推动产业规模扩张，改善盈利水平；推进产品结构的升级，提高市场占有率，通过技术和设备引进，提升企业研发水平，利用信息化改造企业管理模式，加强产品质量管理，继续保持现有技术和管理优势；在扩大出口的同时，通过海外上市完善融资渠道，改善企业治理结构；将维护品牌价值融入企业文化价值中，推进企业文化建设。2008年—2010年跻身于世界产量三强，完善品牌的国际形象。2010年—2015年跃居世界500强行列，实现双汇国际化伟业，铸就中华民族的世界顶级品牌。
第六，促进地方经济发展。漯河市位于河南省中南部，东邻周口，南接驻马店，西连平顶山，北毗许昌市。在历史上漯河市是一座商城，自明末清初起，靠水陆交通之便，经济渐趋繁荣。其水路由沙河进长江可直通上海；陆地由京汉线可贯通南北，素有“水旱码头”、“豫南明珠”之称。在不久前漯河市公布的“十一五”规划中明确提出，将在“十一五”期间，把漯河市建设成为“中国食品名城”，而此次出售双汇集团的一次性巨额收入和陆续到来的投资，将会使其在未来的建设投资和实现设想时游刃有余，促进当地经济的跨越式发展。
“狗不理”股权转让－助老字号国企加快发展
“狗不理”国有产权于2004年12月7日在天津产权交易中心挂牌转让。公示期间，有三家企业申请购买，按照规定采取拍卖方式。2005年2月1日刊登拍卖广告，至2月25日，有六家企业办理了竞买手续。2005年2月28日，天津“狗不理”集团国有产权拍卖会在天津产权交易中心举行，经过多轮激烈竞价，天津同仁堂股份有限公司最终以1.06亿元成功竞得狗不理包子饮食集团国有产权，成交价比拍卖底价高出9080万元。
“狗不理”已经发展成拥有大型饭店、中型酒家、排档式餐厅、快餐、早点、速冻食品生产、商业零售、物流商贸、烹饪学校以及在国内外设有70余家特许连锁企业的集团公司。2004年集团全年实现营业收入7492万元，实现税收446万元。再加上"狗不理"这个老字号品牌的无形资产，无疑是1.06亿元拍卖成交价格的现实基础。
狗不理国有产权以高出底价9080万元成交，充分体现了企业国有产权进场转让的必要性，确保了国有资产的保值增值；充分体现了狗不理品牌的价值；充分体现了产权市场的信息辐射功能，价格发现功能和资源优化配置功能。狗不理国有产权的成功拍卖，是产权市场帮助老字号企业实现产权转换、加快发展的典范。狗不理国有产权成功拍卖过程中，坚持了“三公”的市场原则，实现了五个满意，即政府满意、出让方满意、受让方满意、企业满意、市场满意。
兴业银行股份通过产权市场成功转让并大幅度增值
2006年，国华能源投资有限公司选择在北交所公开挂牌出售所持兴业银行股权7000万股，希望通过产权市场的公开转让，实现股权价值最大化，促进国有资产的保值增值。
北交所受理该项目后，积极开展项目推介，并通过《中国证券报》、北交所网站（www.cbex.com.cn）、会员网络等各种信息渠道进行了充分的信息披露，同时北交所成立了以公司领导为组长、由中央企业部相关人员组成的项目执行小组，负责项目的策划和组织工作，前后共经历了方案设计、信息披露、资格预审、拍卖、结算过户五个阶段，历时两个半月。
由于标的企业属于金融服务行业，监管部门对受让股东的资格条件有特殊规定，且标的金额巨大，社会影响广泛。为确保股权转让一次性成功，北交所严格遵循金融行业相关法律法规的规定，积极、主动与标的企业兴业银行以及监管机构银监会进行充分沟通，为标的项目的顺利转让打下了良好的基础。同时结合以往的经验，认真分析该项目的特殊性，精心策划，制订了切实可行的操作方案，为项目的实施提供了保障。
挂牌期间，经与转让方进行联合资格审查，共有九家公司符合受让资格。
根据3号令及其相关规定，鉴于本次股权转让不涉及职工安置等问题，价格作为唯一的决定因素，北交所经与转让方协商，采用拍卖方式确定受让人，并于2006年6月13日组织了拍卖活动，10家意向受让人参加了竞拍。经过184轮报价，中国人寿保险（集团）公司（国有独资公司）以最高报价成为最终受让人，成交价格达到39520万元（合每股5.65元），比评估值增加了75.6％，国有资产得到了大幅增值，产权市场的发现价格功能充分发挥。
兴业银行股权成功转让的案例，具有以下三个特点：
第一，吸引众多投资人参与竞价。通过北交所充分的信息披露和积极的项目推介，兴业银行股权转让项目吸引了多家投资人，并有10家投资人参与拍卖，充分发挥了产权市场的投资人发现功能。
第二，进行充分竞价，实现国有资产大幅增值。通过拍卖方式，10家企业参与了竞价，竞价轮次达到184轮，成交价格比评估价格高出75.6％，实现了国有资产的保值增值，充分发挥了产权市场的价格发现功能。
第三，体现出产权市场综合服务能力不断提升。标的企业属于国家特殊管制的金融行业，对金融行业的股东有特殊规定。为了确保标的项目转让按照相关法律、法规和政策的规定顺利进行，北交所和代理会员机构一起，与监管机构、转让方和标的企业进行了多轮次的沟通和协调，对转让过程中的每一个环节都做到既合理合法，又充分体现市场化原则。标的项目的成功转让，充分表明了产权市场的专业服务能力正在不断提升，能够为不同行业、不同企业的并购重组提供低成本、高效率的专业化服务。
五、产权市场－规范公有产权处置的一项国际性贡献
纵观其他国家，没有类似中国产权市场这样的有形资本市场形态，比较接近的是发达市场经济国家的并购市场和场外股票交易市场。这与中国特殊的国情有着必然的联系。
其一，中国的国有资产总量与占国民经济的比重都是相当可观的，从另一个角度看，中国国有经济战略性调整的任务较其他国家要繁重得多。
其二，国外的资本市场体系相对发达，在场外企业并购市场的法律环境、市场环境相对完善和成熟，其通过国有资产市场化处置进行国有经济调整的目标基本上可以通过并购市场来完成。而中国的情况则不然，处于转轨过程中的中国，并购市场环境差强人意，主要体现在中介服务机构的水平与职业道德上。产权转让是一种特殊的交易行为，涉及面广、环节多、过程复杂，必须通过专业的中介机构完成。但现实情况是，我们的会计师事务所、律师事务所等中介机构的职业素质与从业人员个人素质参差不齐，以致于上届政府总理在给国家会计学院题词的时候写的是“不做假账”。在这样的环境下，完全采用市场化方式进行国有产权交易的条件还不成熟。此外，中国企业并购的法律体系不完善，金融支持不够等原因都影响了国有资产流动重组的效果，不规范行为和国有资产流失现象较为普遍，也引发了一些社会矛盾。这也是“郎顾之争”引起很大社会反响的重要因素之一。因此可以说，国有资产的特殊性和中国的并购市场环境决定了国有产权还不能完全按照纯市场化的原则进行自由交易。
在这样的条件下，如何实现国有资产的有序流转，确保国有资产流动不流失就成了一个必须解决的问题。中国自上世纪80年代起，随着经济体制改革的推开，国有企业改制重组成为引人瞩目的一项改革实践。我们在如何处置企业国有产权方面进行了大量的实践，其中也遇到了一些困难，出现了一些问题。在改革开放的早期，国有产权的处置大多采取行政化的手段，一个企业卖不卖、卖给谁、卖多少钱都由政府官员说了算。实践证明，政府部门更擅长于公共服务体系的建立和对市场进行监管，而不擅长直接从事具体的商品买卖。国有产权转让由行政主导，轻则导致资产盲目流动，重则出现权力寻租、暗箱操作、国有资产流失、员工权益得不到保障等问题。随着国有经济战略性调整的不断深入，国有资产流动重组的需求越来越强烈。一些地方采取较为市场化的办法来处理，但受到国资改革、市场环境的影响，效果也不理想。如何寻找到一条符合中国实际情况、保证国有资产流动但不流失的路径，人们在认真地进行着制度创新的思考。
第一，企业产权是一种商品，是稀缺的、有价值的，其价值只有通过市场才能真正被发现，资源只有通过市场来配置才能达到最优。
第二，国有产权从理论上讲是属于全中国人民的，在国有产权处置过程中，价值最大化与社会公平同样重要。我们当前应注意的倾向，就是接近权力的人利用国有资产流转的机会迅速暴富，导致弱势群体利益受到伤害，引起人民群众的不满，这是与我们建设和谐社会的要求格格不入的。
