当选好了指数，也挑好了基金，资产端的准备工作基本完成，接下来需要做的是准备购买基金。在“买买买”之前，或许还需要了解资金端的分配方法，这将直接影响投资收益率。
在制定定投计划之前，我们需要了解手上有多少闲置资金用于投资，未来一段时间内是否有固定的现金流入用于完成投资计划，以此安排每期的投资金额。本章将介绍三种不同的资金分配方案，对于手上有一笔闲钱或者每个月都有固定收入、准备投资基金但苦于不知如何安排资金的投资者，本章的方法论会很有帮助。
按资金来源的不同，不同的人群可划分为如下三类。
第一类人群：手上有闲钱，但每个月无固定收入的人。
第二类人群：手上无闲钱，但每个月有固定收入的人。
第三类人群：手上有闲钱，且每个月有固定收入的人。
在安排每期的投资资金时，投资者需要了解自己属于哪一类人群。第三类人群是条件最好的，他们的资金充裕程度比第一类人群和第二类人群要好得多，可以使用的方法也多得多，第一类人群和第二类人群适用的方法同样适用于第三类人群，因此本章不重点介绍这个群体的资金分配方案。由于第一类人群和第二类人群比较常见，因此我将围绕这两个群体来描述相对应的方法。
手上有一笔闲钱的人，可以使用时间等分法和二八分割法。对于手上没有闲钱，但每个月有固定收入的人群，这里推荐使用二八分割法。接下来介绍这两种资金分配方案。
一、普通定投的常规资金分配方案
（一）时间等分法
时间等分法是基金定投过程中最常见的资金分配方案，时间等分指的是总投资预算固定的情况下，预先估计合适的投资期限，然后将资金平均分配至每一期的方法。每一期分配的投资资金都是相等的，时间等分法可以总结为如下公式：
Y代表每期的定投金额，在时间等分法下Y是固定的。假设投资者甲手上有一笔闲置资金6万元，未来5年不会动用这笔资金，投资者甲想在这笔资金闲置期内定投基金，定投频率为每个月购买一次，则每期分配的资金如下：
投资者甲将期限分成了60个月，在时间等分法下总资金被分成60份，每份金额是相等的，即每个月可以分配1 000元上限的资金用于投资，直至这笔资金全部投完或基金止盈卖出为止。
时间等分法的优点是简单、方便、容易理解，操作起来也省心。但需要客观、合理地估计这笔资金的闲置时间，如果预估的闲置时间与实际情况相差悬殊，可能会出现流动性危机，简单说就是急需用钱时手上没钱。
时间等分法通常适用于手头资金较为宽裕的投资者，如果投资者有一笔闲钱，而且未来某个时间段内闲置的确定性很强，不妨采用这种方法。
（二）二八分割法
二八分割法是在时间等分法的基础上对每期分配的资金进行适当调整，从每期分配的资金中划出一部分当作备用金，备用金是用于特定目的临时加仓，剩余部分的资金依旧正常定投。备用金与正常定投资金所占的比例一小一大，因此将这种方法称为“二八分割法”。
假设投资者乙现有一笔闲置资金12万元，未来两年不会动用这笔资金，投资者乙打算每个月购买一次基金，即每个月可以分配的资金是5 000元。但出于本能的风险防范意识，如果当月定投完成之后市场出现较大的波动，此时没有额外的资金加仓可能会坐失良机。于是投资者乙在每月5 000元的定投资金的基础上，按照20%:80%的比例进行分配，划出1 000元用作备用金，存在账户中随时能够调用，剩余4 000元按照原先设置的定投日期正常扣款。
资金分配方案设定好之后，扣款账户里每个月剩下1 000元的备用金，投资者乙设置了A和B两项专门针对备用金的扣款计划。
计划A：每个月1 000元必须投出去，使得每月的总投资金额仍然等于5 000元，只是这笔备用金的投资时间会择机进行，通常选择在市场下跌幅度较大的当周加仓，属于定额不定期。在此种情况下，计划A可以总结为如下公式：
Y（计划A）指的是A计划下，每期的投资金额。MA代表A计划下，当期正常扣款金额占当期总投资金额的比例。（1-MA）代表A计划下，当期备用金占当期总投资金额的比例。
计划B：只有当手上持仓的基金出现浮亏时，才会动用这笔备用金进行加仓。如果持仓基金数量为1只，则1 000元全部用于购买这只基金。如果持仓基金为多只，选择浮亏最大的那只基金进行加仓，加仓金额为1 000元。如果手上持有的基金全部盈利，则当月不启动备用金，当月的备用金累积到下期进行投资。到了下期，如果持仓基金继续保持盈利，则顺延至下一期，直至基金出现浮亏或投资期结束。这种加仓计划同样属于定额不定期。在此种情况下，计划B可以总结为如下公式。
Y（计划B）指的是B计划下，每期的投资金额。MB代表B计划下，当期正常扣款金额占当期总投资金额的比例。（1-MB）代表B计划下，当期备用金占当期总投资金额的比例。此处公式中，X用于辅助判断，如果持仓基金出现浮亏，到达预设的加仓条件时，则X=0，当期的备用金要投出去；如果持仓基金出现盈利，未达到预设的加仓条件，则X=1，当期的备用金不能被投出去，累积到下一期。
二八分割法适用于有闲钱的投资者，也同样适用于无闲钱但每个月有固定收入的工薪阶层，有固定收入的投资者可从每个月的固定收入中将预估的支出总额扣掉，剩余的部分可采用时间等分法，也可采用二八分割法。
二八分割法的优势在于应对突发状况的能力更强，尤其在下跌趋势中，由于有备用金的存在，二八分割法相对于时间等分法能够多次买入，拉低成本的效果更为显著，在投资过程中心理压力也更小。
二、定投进场的最佳时机
基金定投由于其风险分散、可以烫平成本等优势，多数销售顾问给客户推销基金时，总是建议投资者定投随时进场，无须择时。那么，真相果真如他们所说的那样吗？
对于销售顾问的建议，投资者需要辩证地看待。估值越高，买入后亏损的情况越普遍，指数基金定投也同样适用此道理。虽然基金定投可以平摊成本，即便可以撑到牛市到来，但在高位买入的份额也会拉低整体收益率。因此，笔者不建议投资者在任何时点都进场购买基金。
下面以最近10年A股的数据来展示基金定投进场时机的重要性。以2009年6月至2019年6月作为样本期间，以代表性最强的沪深300指数为例，在沪深300指数的PB（市净率）分别处于3.5、2.5和1.5时开启定投，最后测算在不同估值状态下的定投收益率。
以华夏沪深300ETF联接A作为统计标的，假设申购费率为0.12%，赎回费率为0，每月的15日为基金定投日（如遇节假日则顺延至下一个交易日），采用基金分红再投资的方式，定投开始日为扣款日，定投金额相同，定投周期为3年（如未满3年则以赎回日为定投结束日），赎回日为2019年6月30日。于是可以得出下列3组定投开始日。
当沪深300指数PB接近3.5时，在统计样本期间内最早接近该估值的时间点为2009年7月20日。
当沪深300指数PB接近2.5时，在统计样本期间内最早接近该估值的时间点为2010年5月13日。
当沪深300指数PB接近1.5时，在统计样本期间内最早接近该估值的时间点为2012年10月22日。
指数在不同估值阶段开始定投的收益率情况如表4-1所示，随着估值走低，基金定投的收益率有提高的趋势。2012年10月22日开始基金定投，由于买在相对底部，随后市场迎来牛市，使持仓成本上升，总收益率较低。但2012年10月22日开始定投，资金使用效率较高，年化收益率明显高于其他两项。
表4-1 不同估值状态下定投收益率差异
数据来源：Choice。
与购买商品一样，追求性价比是投资基金的核心逻辑，低买高卖才是关键。基金定投随时进场可以坚持到牛市来临，但资金的使用效率往往较低，等待的时间也比较长，笔者并不建议投资者在任何时候都进场投资。
既然如此，何时开始基金定投才是最佳时机呢？答案是市场相对低估的时期。下面将介绍几个实用的妙招，帮助投资者判断股市进入相对低位时的市场特征。
三、历史数据揭示大底部的市场特征
以A股市场为例，历史上的每轮大牛市和大熊市，都会伴随着成交量的急剧放大和缩小。牛市中人们疯狂地买入，巨量的资金推高了股价，熊市时则恰恰相反，人性的贪婪与恐惧在股市中一览无余。笔者试图通过量化买卖的行情数据展示过去数年熊牛交替时的底部市场特征，更好地判断市场的高低位置。
A股市场是全世界流动性最好的资本市场之一，成交额高低是市场热度最真实的反映。当成交额急剧萎缩至某个范围后，市场往往已经经历了大幅的下跌，此时资产的吸引力已经很强，具备了底部的先决条件。成交额可以作为辅助我们判断市场大致顶底的指标之一。
为了量化这一判断，笔者基于A股主要的宽基指数十余年来的行情数据，选取最近2～3轮大牛市和大熊市的成交额作为统计样本（分别是2007年大牛市的顶部至2008年大熊市的底部作为一个观察期间、2009年反弹牛市至2013年熊市作为一个观察期间、2015年大牛市至2018年熊市作为一个观察期间），选择上证指数、沪深300和中证500三个指数作为统计标的。
假设M代表历史牛市顶部最高点当月的前三个月（含当月）的平均成交额，N代表历史熊市底部最低点当月的前三个月（含当月）的平均成交额。N代表熊市底部最低点当月以及最低点当月的前两月成交额的平均值，即最低点当月往前推，三个月成交额的平均值。假设M1、N1代表上证指数三个月成交额的平均值；M2、N2代表沪深300指数三个月成交额的平均值；M3、N3代表中证500指数三个月成交额的平均值。三个指数过去数轮熊牛市更替阶段的成交额特征如表4-2至表4-4所示。
表4-2 上证指数底部与顶部成交额比率
数据来源：Choice。
表4-3 沪深300指数底部与顶部成交额比率
数据来源：Choice。
表4-4 中证500指数底部与顶部成交额比率
数据来源：Choice。
通过计算底部区域成交额占顶部区域成交额的比率，即N/M，可以发现过去数轮牛市和熊市中底部区域的成交额大约是顶部区域的1/4左右，三个指数N/M的平均值为26.6%。
数据告诉我们，成交额从牛市巅峰时期萎缩大约3/4后，市场即进入大级别底部区域，那么是否应该等到成交额萎缩到如此状态才能开始基金定投呢？
从历史规律看，确实如此。但每一轮牛市和熊市背后的驱动要素都不尽相同，如果非要等到彼时再进场，越往后则越有可能拉高基金的持仓成本。因此，除非是一次性投资，否则并不建议等市场成交额萎缩至牛市顶部成交额的1/4才开始定投，可以适当放宽，比如当成交额萎缩至牛市顶部1/3时即可开始。此时指数可能还会下跌，但定投的过程就是摊低持仓成本和积攒份额的过程，如果未来出现牛市，由于在底部积攒了较多的份额，持仓成本也不至于被抬升太多。
