7大定投策略除普通定投法之外，其余6种策略的设计初衷均是为了强化“低位多买，高位少买”的目的，从而提升收益率。然而，7种定投策略仅仅解决了投资者面临的买入问题，但基金投资除了买入还有卖出。什么时候卖出？怎么卖？又成了一座挡在投资者面前的大山。
“止盈不止损”是盈利的核心逻辑，但不少投资者的止盈系统过于随意，常常因此错失大行情或将盈利回吐给市场。因此一个系统化的止盈策略显得十分有必要，合理的定投止盈方法可帮助投资者保住胜利果实，实现财富的复利积累。
为此，本章将分享笔者总结的止盈方法，其中一部分是传统的止盈方法，已被市场广泛使用，还有一部分是另类的止盈策略，相对新颖。
一、卖出公式
本章止盈策略的原理描述相对简单，可快速入门，几种止盈策略为投资者指出止盈的参照物。当投资者明确止盈参照物后，需要了解具体的卖出策略。
按照卖出基金份额的次数划分，卖出策略可分为一次性止盈和分批止盈。其中，分批止盈又可以根据每期赎回的份额是否相等分为等额分批止盈和非等额分批止盈。3种卖出策略的公式如下。
一次性止盈公式：
本期赎回份额=持仓总份额
等额分批止盈公式：
非等额分批止盈公式：
持仓总份额，指投资者还未卖出基金份额之前持有的全部基金份额。持仓总份额=已卖出份额+剩余持仓份额。
累计减持次数，指已经发生的卖出次数，累计减持次数包含当期的减持，即累计减持次数=已减持次数+1。
预计减持次数，指投资者预计需要分批卖出份额直至份额全部卖完的次数。
预计减持次数之和，投资者预计分批卖出直至全部卖完的次数之和。例如，投资者预计减持次数为5次，那么，预计减持次数之和为：5+4+3+2+1=15。
只要参照条件达到投资者认可的卖出临界点，均可采用一次性止盈。
采用分批止盈的投资者通常对当前的收益率并不是特别满意，预判市场行情还会继续上涨，通过分批卖出的方式获取高于一次性止盈的收益率。在行情达到预计收益率并且继续上涨的前提下，等额分批止盈的收益率将超越一次性止盈；非等额分批止盈利用“越涨越卖”的原理，收益率越高，卖的份额越多，相同条件下非等额分批止盈方法的收益率将超越等额分批止盈方法。分批止盈的关键在于投资者需要合理预估减持次数，对投资者的专业性提出较高要求。
二、传统止盈参照物
（一）目标收益率法
（1）操作方法与原理
目标收益率法分为目标总收益率法和目标年化收益率法，原理是当定投的收益率（总收益率或年化收益率）达到或超过投资者预计的目标时，开始卖出基金份额。
目标总收益率法是指当基金定投的总收益率超过预计目标时，投资者一次性或分批卖出基金份额的止盈方法，这种方法原理最简单，应用也最广泛。
目标年化收益率法是指当基金定投的年化收益率超过预计目标时，投资者一次性或分批卖出基金份额的止盈方法。由于基金定投的年化收益率计算方法相对复杂（详见本书第七章），与目标总收益率相比，该策略的使用者相对较少。值得注意的是，年化收益率具有衡量资金使用效率的功能，当年化收益率跑赢市场无风险利率和通货膨胀率时，这笔投资才有意义。因此，投资者采用目标年化收益率方法止盈时，建议以无风险利率与通货膨胀率两个指标作为参照物，当年化收益率高于两个指标时，说明该笔资金的使用效率较高。
虽然两种策略的止盈参照依据有所差异，但均属于目标收益率法，无论是总收益率还是年化收益率，只要收益率达到预计目标，均可以沿用相同的卖出公式。
（2）目标收益率法案例解析
以上证50指数为例，跟踪该指数的天弘上证50指数C基金的前端不收取申购费，超过7天则免收赎回费，如表6-1所示。以该基金作为标的基金进行历史回测，以该基金成立当月的最后一个交易日作为定投开始日，即2015年7月31日。采用成本偏离法进行动态加、减码买入，假设成本偏离法幂次方n取值为10。止盈方法采用目标总收益率法，假设定投总收益率超过30%时开始赎回，赎回分一次性赎回、等额分批赎回和非等额分批赎回，分批赎回的预计减持次数为5次。假设基础金额为10 000元，每月交易一次，交易时间为每月最后一个交易日，定投开始日即为扣款日，如有分红选择红利再投资。
表6-1 目标收益率法定投止盈要素表（天弘上证50指数C）
经过数据回测，2017年10月定投总收益率首次超过30%，持仓总份额达到287 287.18份，累计投入本金为233 290.39元。如表6-2所示，在一次性止盈方法下，2017年10月赎回全部基金份额，总收益率为32.31%，年化收益率为18.78%。随后基金涨势并未就此见顶，如图6-1所示，基金净值在首次赎回后继续上涨，此时采用分批止盈方法可获得更高的收益率。等额分批止盈和非等额分批止盈两种赎回方法的总收益率分别为37.25%和38.48%，两者的年化收益率也非常接近，超过了一次性止盈方法的年化收益率。
表6-2 目标收益率法定投止盈收益率（天弘上证50指数C） 单位：%
图6-1 天弘上证50指数C基金净值走势（2015年7月—2018年2月）
数据来源：Choice。
分批止盈的预计减持次数为5次，于是等额分批止盈每期的赎回份额即为57 457.44份。非等额分批止盈采用递增式赎回的方式，首次赎回份额较少，之后逐渐增加。非等额分批止盈方法的首次赎回份额为（1/15）×287 287.18=19 152.48份，第二次赎回份额为（2/15）×287 287.18=38 304.96份，依此类推。由此形成表6-3所示的不同批次的赎回份额以及表6-4所示的每期赎回的市值。
表6-3 目标收益率法定投止盈赎回份额（天弘上证50指数C）
表6-4 目标收益率法定投止盈赎回市值（天弘上证50指数C）
在上涨趋势中，非等额分批止盈的盈利能力最优。如表6-5所示，三种赎回方式的总投入均为233 290.39元，一次性止盈的总盈利为75 370.95元，等额分批止盈和非等额分批止盈的总盈利均超过一次性止盈，其中非等额分批止盈的总盈利为89 769.78元，在三种赎回方法中排第一位。
表6-5 目标收益率法定投止盈投入与盈利情况（天弘上证50指数C）
（3）目标收益率法的利弊与适用人群
目标收益率止盈策略是所有止盈方法中应用最广泛的策略，这种止盈策略原理简单、操作方便。
值得注意的是，行情的波动较为复杂，实际收益率能否达到投资者预计的目标收益率存在较大的不确定性，因此需要投资者合理预估目标收益率。如果目标收益率的预估过于夸张，往往容易导致投资者错过最佳的止盈时机，最终导致盈利回吐甚至盈转亏。
目标收益率止盈策略分为目标总收益率和目标年化收益率，其中目标总收益率的群众基础最广泛，因此可适用于大部分人群，特别是专业能力较弱的投资者。年化收益率的计算方法较为复杂，目标年化收益率法适用于专业能力较强以及对资金效率要求较为苛刻的投资者。
（二）目标估值法
（1）操作方法与原理
目标估值法与目标收益率法有异曲同工之妙，目标收益率法是当定投收益率达到投资者预计的数值后进行止盈的方法，而目标估值法是标的指数估值达到投资者预估的合理估值上限后进行止盈的方法，与收益率没有直接的关联。
投资者可根据标的指数的底层资产情况以及自身的风险偏好选择合适的估值指标，如市盈率、市净率等估值指标。可选择指数基金追踪的标的指数的估值作为参照物，也可以选择市场主流指数的估值作为参照物，若选择后者，指数基金与该主流指数的正相关性不宜过低。
（2）目标估值法案例解析
目标估值法止盈是以标的指数的估值作为参照物，与估值百分位法定投买入策略相似，目标估值法止盈策略同样需要考虑底层资产估值波动的稳定性。出于这样的考虑，笔者此处选择估值波动相对稳定的大盘股指数——央视财经50指数作为标的指数进行历史数据回测，标的基金为招商央视财经50指数A。
目标估值法采用市盈率估值指标，当央视50指数估值达到或高于10倍时停止定投并进行赎回，市盈率低于10倍时则申购基金份额。如表6-6所示，假设定投开始日为2015年7月，定投开始的具体日期以标的指数在当月的市盈率低于10倍时确定，交易时间为每月最后一个交易日，交易频率为每月操作一次。采用成本偏离法买入，基础金额10 000元，成本偏离法幂次方n取值10，分批止盈的减持次数预计为5次。假设申购费率按一折算，即0.12%，暂不考虑赎回费，当月最后一个交易日标的指数的市盈率低于10倍时即为定投开始日，定投开始日即为扣款日。分红形式为红利再投资。
表6-6 目标估值法定投止盈要素表（招商央视财经50指数A）
图6-2展示了标的基金与标的指数市盈率的波动情况，总的来说，基金走势与标的指数市盈率的波动呈正向关系。图中的水平直线代表央视50指数市盈率处于10倍的位置，在直线下方为买入期，市盈率在直线上方时，则选择止盈。
图6-2 央视50指数市盈率与招商央视财经50指数A净值走势（2015年7月—2017年12月）
数据来源：Choice。
表6-7至表6-10展示了招商央视财经50指数A基金的收益率和盈利绝对值的历史回测数据，一次性止盈、等额分批止盈、非等额分批止盈三种赎回方式的总收益率分别为46%、55.94%、59.1%，三者的年化收益率分别为25.99%、27.87%、28.33%。三种赎回方式在首次卖出之前，持仓总份额为146 498.09份，但最后赎回的总市值却相差悬殊，一次性止盈方法赎回的总市值为270 728.46元，等额分批止盈法赎回289 157.92元，非等额分批止盈法赎回295 017.85元。
表6-7 目标估值法定投止盈收益率（招商央视财经50指数A） 单位：%
表6-8 目标估值法定投止盈份额赎回情况（招商央视财经50指数A）
表6-9 目标估值法定投止盈赎回市值（招商央视财经50指数A）
表6-10 目标估值法定投总投入与总盈利（招商央视财经50指数A）
毫无疑问，当市场处于上涨趋势时，无论是哪个指数、何种基金，分批止盈相对一次性止盈均有超额收益优势，非等额分批止盈也能大概率战胜等额分批止盈。从图6-3可以看出非等额分批止盈法相对于一次性止盈的超额收益较高。
图6-3 分批止盈相对于一次性止盈的超额收益
数据来源：Choice。
（3）目标估值法的利弊与适用人群
目标估值法与目标收益率法相似，只不过是参照物替换为估值指标，相对容易理解。目标估值法同时考虑了底层资产的基本面状况，资产的贵贱程度被纳入投资决策系统，与目标收益率法相比，目标估值法止盈策略更加客观、合理。
不过，目标估值法需要投资者选取合适的估值指标，因此操作上比目标收益率法复杂。此外，标的指数的估值波动与标的指数点位并非时时对应，该方法适用场景相对较少，适用于估值波动相对稳定的市场。
从适用群体看，该方法适用于基本面投资者以及具备一定专业能力的投资者。
（三）均线止盈法
移动平均线（均线）是常用的技术分析工具，有着广泛的群众基础。移动平均线代表着过去一段时间平均股价的波动趋势，也代表着这段时期内的平均成本，利用股价与移动平均线之间的关系，移动平均线也可以应用在基金止盈中。
（1）操作方法与原理
均线止盈最基本的逻辑是当目标物跌破参照物时，触发止盈，此处的参照物是指投资者预估的某条均线。如图6-4所示，在均线止盈法下，投资者可选择价格指数、短期均线作为目标物，短期均线或长期均线作参照物。当目标物跌破参照物时，即价格指数跌破短期均线，或价格指数跌破长期均线，或短期均线下穿长期均线，便触发止盈。
图6-4 牛转熊时期长短期均线与上证指数走势（周线）
数据来源：同花顺。
均线止盈法的参照依据是价格与均线之间的支撑和压力关系，投资者选择均线作为参照物时往往需要依赖过往的历史行情数据，因此需要足够丰富的历史数据作为样本。另外，选择合适的均线系统格外重要，需要投资者具备一定的技术分析能力。
（2）均线止盈法案例解析
以创业板指数为例，跟踪该指数的易方达创业板ETF联接基金A于2011年9月成立，此处以该基金成立当月作为定投初始月份，并采用均线止盈法对历史数据进行回测。
如表6-11所示，假设以创业板指数作为标的指数，当定投总收益率超过30%且创业板指数月K线收盘价跌破5月均线时，即触发止盈。采用成本偏离法作为定投买入策略，基础金额10 000元，成本偏离法幂次方n取值为10，交易频率为每月一次，操作时间为每月的最后一个交易日。分批止盈的预计减持次数为5次。假设不限制申购金额，不考虑赎回费率，定投开始日即为扣款日，分红选择红利再投资。
表6-11 均线止盈法定投要素表（易方达创业板ETF联接A）
创业板指数月K线和创业板指数5月移动平均线如图6-5所示，图6-6为易方达创业板ETF联接A基金净值的波动趋势。首次满足定投总收益率超30%且创业板指数月K线收盘价跌破5月移动平均线的时间为2014年3月，因此2014年3月31日即为首次止盈赎回日。
图6-5 创业板指数月K线与5月移动平均线
数据来源：同花顺。
图6-6 易方达创业板ETF联接A净值波动趋势
数据来源：Choice。
表6-12展示了易方达创业板ETF联接A从成立当月开始的定投回测数据，2014年3月31日为首次止盈赎回日，当日一次性止盈的总收益率为78.17%，年化收益率为36.78%。在2014年3月之后，每个月止盈赎回一次，累计减持次数为5次，分批止盈分为等额分批止盈和非等额分批止盈，两者的总收益率分别为79.64%和81.03%，年化收益率分别为33.87%和33.32%。分批止盈之间的总收益率和年化收益率差异不大，但分批止盈与一次性止盈相比，收益率有较大差异。
导致分批止盈年化收益率低于一次性止盈年化收益率的主要原因是后期基金净值上涨趋势趋于平缓，但分批止盈的持续时间过长，最终导致资金使用效率下降，分批止盈的年化收益率被拉低。
表6-12 均线止盈法收益率（易方达创业板ETF联接A） 单位：%
经过回测，易方达创业板ETF联接A从2011年9月30日开始的定投持续时间为35个月，其中，从开始定投当月起至满足首次止盈赎回条件的当月，一共耗时30个月。在此过程中，定投累积基金份额为278 403.19份。一次性止盈赎回份额即为持仓总份额278 403.19份，等额分批止盈每期赎回55 680.64分，非等额分批止盈每期赎回份额为：。以每期赎回份额数量乘以当期基金净值即为当期的赎回市值，三种赎回方式每期赎回份额数量和每期赎回市值如表6-13、表6-14所示。
表6-13 均线止盈法赎回份额（易方达创业板ETF联接A）
表6-14 均线止盈法赎回市值（易方达创业板ETF联接A）
从投入产出比看，虽然分批止盈的资金使用效率较低，但市场整体处于震荡上升趋势，因此分批止盈的盈利绝对值要高于一次止盈的总盈利。如表6-15所示，本次易方达创业板指数基金的累计投入本金为248 823.22元，一次性止盈最终只赚了194 506.01元，略低于分批止盈方式。
表6-15 均线止盈法总投入与总盈利（易方达创业板ETF联接A）
（3）均线止盈法利弊与适应人群
均线止盈法的优势是直观、易懂，当指数价格低于投资者预估的某条支撑均线时，即触发赎回。投资者只要具备K线基础知识，便可轻松驾驭。
均线止盈法的缺陷也十分明显，虽然历史会重复，但通过观测过往股市波动趋势来确定具体的均线难免有刻舟求剑之意，股市的波动是随机的，历史不一定会简单地重复。
均线止盈法适用于大部分投资者以及具备一定技术分析能力的投资者。
（四）回撤止盈法
均线止盈法的原理是价格回落至均线位置，直至跌破该均线后认定市场已经击穿某一关键位置，此时便可止盈离场。这一方法的本质属于价格回落止盈策略，基于这一原理，又可以延伸出回撤止盈法。
（1）操作方法与原理
回撤止盈法是指价格或收益率创出新低之后，当期的低点距离前期高点达到投资者心理可以承受的最大回撤幅度时进行止盈的方法，从阶段高点到当前低点的回撤幅度便是投资者止盈的参照物，原理如图6-7所示。
图6-7 回撤止盈法原理示意图
投资者可以预估一个合理的回撤幅度，该回撤幅度是投资者可以忍受的最大回撤值，当基金净值、收益率或标的指数点位从之前的高点下跌，跌幅达到甚至超过该幅度时，投资者就可以赎回基金份额。如果回撤数值过小，容易错过大行情；可如果回撤幅度过大，则容易损失利润，合理地预估回撤幅度显得十分必要。
（2）回撤止盈法案例解析
以美国股市基准指数标准普尔500指数为例，国内基金公司最早发行的跟踪标普500指数的指数基金是博时标普500ETF。我们以跟踪该基金的ETF联接A基金作为标的基金进行回测。博时标普500ETF联接A成立于2012年6月，以该基金成立当月作为定投起始月份。采用成本偏离法买入策略，成本偏离度系数幂次方n取值为10，基础金额为10 000元。假设收益率为正且当期指数点位距离前期高点回撤超10%时进行止盈，分批止盈的减持次数为5次，具体信息如表6-16所示。
表6-16 回撤止盈法历史回测要素表（博时标普500ETF联接A）
如图6-8所示，2012年至2016年，标普500指数整体呈现牛市的格局，仅在2015年底2016年初有小幅震荡。2015年5月，标普500指数创2008年金融危机以来的新高，当月盘中触及2 134.72点高位，随后指数进入调整状态。2015年9月，标普500指数月K线收盘报于1 920.03点，较2015年5月高点回撤幅度达10%，当月首次满足止盈赎回的条件。
图6-8 标普500指数月K线走势图（2012年6月—2016年8月）
数据来源：同花顺。
通过成本偏离法对博时标普500 ETF联接A进行定投回测，在2015年9月30日首次满足赎回条件，表6-17显示满足首次赎回条件之后三种赎回方式产生的收益率差异。当月一次性清仓，总收益率为31.9%，年化收益率为11.46%。在满足首次止盈条件之后，每月赎回一次，累计减持5次后，分批止盈的总收益率和年化收益率均超过一次性止盈。等额分批止盈总收益率为39.41%，年化收益率为12.98%；非等额分批止盈总收益率为40.16%，年化收益率为12.93%。
表6-17 回撤止盈法历史回测收益率（博时标普500ETF联接A）
2008年金融危机之后，美国股市保持长牛，使得分批止盈在牛市中的收益优势得到发挥，等额分批止盈和非等额分批止盈的总收益率和年化收益率均超过一次性止盈。三种赎回方式的持仓总额份额是一致的，但不同的是对赎回份额的分阶段控制。如表6-18、表6-19所示，非等额分批止盈在后期的赎回份额最多，最后一期赎回份额为33 651.55份，是持仓总份额的1/3，赎回市值自然也最高，充分利用了美国股市“牛长熊短”的特征。
表6-18 回撤止盈法份额赎回情况（博时标普500ETF联接A）
表6-19 回撤止盈法份额赎回市值（博时标普500ETF联接A）
本次定投回测累计投入本金为112 363.74元，期末总市值最高达157 494.17元，最低为148 202.55元。从投入产出情况看，在“牛长熊短”的美国股市，慢慢卖要比一次性全部卖光更好。
表6-20 回撤止盈法总投入与总盈利（博时标普500ETF联接A）
（3）回撤止盈法的利弊与适应人群
回撤止盈法的原理简单，投资者只需具备最基本的K线基础知识便可掌握，适用人群广泛。但是该方法需要频繁盯盘，因此适用于闲暇时间较多的投资者。
另外，合理预估可承受最大回撤值也不是一件容易的事，如果该数值过小，容易错过大行情，最后可能导致投资者出现冲动式交易，追高被套。若该数值过大，则容易损失较多的盈利，同样得不偿失。以本人经验，10%～20%的回撤幅度是合理的。
三、另类止盈参照物
目标收益率法、目标估值法、均线止盈法、回撤止盈法均属于传统止盈策略，在市场中应用较为广泛。虽然这4种方法的参照物有所不同，但是相似之处在于它们皆可以量化为数据或公式，从而帮助投资者合理保住投资利润。
在实际操作中，市场往往有着某些规律，这些规律会周而复始地出现。与传统止盈策略不同的是，这些规律背后是人性的贪婪和恐惧，很难通过量化方式将其整理成通用的止盈公式，但它们确确实实存在着，因此笔者将它们统称为“另类止盈策略”。下文将以“可转债”“K线波动斜率”作为参照物，为投资者介绍可转债转股止盈法、斜率偏离法两种另类止盈策略。
（一）可转债转股止盈法
可转债是一种兼具债性和股性的可转换证券。可转债刚发行上市时是纯粹的债券，每年偿还利息。过了一定时期后，可转债允许转换为股票，业内将可转债允许转换的上市公司股票称为“正股”。通常而言，只有当转换为股票的价值高于债券的价值时，转股才具有意义。
（1）操作方法与原理
可转债往往比普通的公司债券、企业债具有更低的利率成本，再加上可转债可以转换成股票，因此发行可转债的上市公司通常更愿意投资者将债券转换为股票，如此一来上市公司便减少了偿还大量债务的压力。
牛市是可转债大规模转股的最佳时期，此时正股的股价快速上涨，转股价值往往高于债券价值，转股可以获得更高的收益，投资者愿意将可转债转换成正股股票。由于上市公司发行的可转债债券规模是固定的，转换成股票后，债券余额会下降，可转债债券的市值也会因为债券余额下降受到影响。在牛市后半段，大量发行了可转债的上市公司更愿意将剩余的可转债转换为股票，此时会发布可转债“强制赎回公告”，标志着上市公司大规模可转债转股的时机到来。
上述这一点可以帮助我们判断牛市的相对顶部区域。目前市面上有很多公募基金公司发行了可转债基金，这些可转债基金的大部分资产用于配置A股可转债。通过观察基金配置的可转债市值占基金总资产的比例，我们可以大致了解市场的相对顶部和相对底部。如图6-9所示，将公募可转债基金的可转债市值占基金总资产比例的平均值与上证指数季度走势图对比后，我们可以发现两者基本上呈负相关关系，相关系数为-0.176 2。
图6-9 公募可转债基金中的可转债市值占比与上证指数走势关系（2004Q3—2019Q2）
数据来源：Choice。
通过研究发现，公募可转债基金的可转债市值占可转债基金总资产比例的平均值在牛市顶部区域均出现断崖式下跌，在2007年牛市时仅为28.88%，在2015年牛市时仅为45.97%。而在市场相对底部区域，可转债基金的可转债市值占可转债基金总资产比例的平均值接近80%。于是，我们可以大致总结出一个止盈公式，即
由于历史数据较少，该比例无固定的数值规律可循，但两次大牛市可转债基金“可转债市值／可转债基金总资产”的比值均低于50%，可大致用50%的临界线作为基金定投的止盈参照物，即当市场上所有的可转债基金配置的可转债债券市值低于全部可转债基金总资产的一半时，投资者便可以赎回基金份额。
不过，这个方法有相对明显的缺陷，即公募基金每隔一个季度披露定期报告，因此存在明显的时滞性，无法为投资者的交易带来及时的指导信息。因此分批止盈的赎回次数尽量不要太多，1～2次完成清仓，效果较佳。
（2）可转债转股止盈法案例解析
以华安上证180ETF联接基金为例，该基金跟踪上证180指数，成立于2009年9月。以表6-21为例，假设以成立当月作为定投起始月，采用成本偏离法买入，成本偏离法幂次方n取值为10，交易频率为每月一次，交易时间为每月最后一个交易日，基础金额为10 000元。止盈条件为总收益率超30%且全部可转债基金中可转债市值占基金总资产的比例低于50%，赎回开始日即首次满足止盈条件的当季度最后一个交易日，如分批止盈，减持次数为2次，随后每月操作一次。
表6-21 可转债转股止盈法回测要素表（华安上证180ETF联接）
如图6-10所示，全部可转债基金的可转债债券市值占可转债基金总资产比例与华安上证180ETF联接基金的净值走势基本为反向波动关系，图中展示部分的相关系数为-0.405 6。在市场底部区域，可转债债券市值占可转债基金总资产比例可达70%～80%，牛市期间该比例迅速下降，当下降至50%以下时，触发止盈。
图6-10 公募可转债基金中可转债市值占总资产比例与华安上证180ETF联接基金走势
数据来源：Choice。
这种方法的缺陷在止盈时是非常明显的，由于公募基金披露定期报告的时间延后且每年只披露4次，有较强的滞后性，当投资者决定要止盈时，市场往往已经见顶并处于快速下跌的阶段。表6-22展示的内容即为此类情形，2015年二季度末，市场见顶，系统提示首次满足止盈条件，投资者开始赎回。然而到该年6月上旬，市场已经见顶，到7月末基本处于熊市阶段，此时若采取分批止盈或分批止盈的时间过长，收益率会迅速下降。通过回测，华安上证180ETF联接基金在2015年二季度末满足首次止盈条件，当月可进行一次性止盈，也可以是分批止盈的首次赎回月份，2015年7月再赎回一次。然而，在三种赎回方式中，非等额分批止盈的总收益率最低，仅有72.77%，年化收益率仅为18.16%。一次性止盈的赎回方式总收益率达到89.12%，年化收益率超过22%。
表6-22 可转债转股止盈法收益率（华安上证180ETF联接） 单位：%
数据来源：Choice。
如表6-23至表6-25所示，我们采用成本偏离法定投华安上证180ETF联接基金，累计投入本金为1 109 907.15元，持仓总份额为1 378 961.77份。但赎回方式的不同令最终的收益差距悬殊。因此，对于这种方法，我们建议采用一次性止盈方式，或将分批止盈的预计减持次数减少，以降低由于信息披露延迟带来的损失。
表6-23 可转债转股止盈法份额赎回情况（华安上证180ETF联接）
表6-24 可转债转股止盈法赎回市值（华安上证180ETF联接）
表6-25 可转债转股止盈法总投入与总盈利（华安上证180ETF联接）
（3）可转债转股止盈法利弊与适用人群
可转债转股止盈的策略相对新颖，目前市面上采用这种方法的投资者相对较少。它为投资者提供了另一种观察视角，从原理上看，策略的有效性相对较高。
可转债转股止盈法的缺点是可转债转股的原理较为复杂，较难理解；投资者需要统计可转债转股的数据，操作不便且时效性差。
该方法适合专业能力较强的投资者。
（二）斜率偏离法
斜率偏离法是一种独特的止盈方法，之所以说它独特，是因为它无法用准确的数据或公式来帮助投资者给出既定的止盈策略，这是一种通过观察市场狂热程度及运行规律得来的经验法则。
（1）操作方法与原理
具体来说，当一项资产运行在上升通道时，一段时间内该项资产的上涨斜率是相对固定的。随着时间的推移，该项资产的上涨带来了客观的赚钱效应，吸引了各路投资者蜂拥而入，市场资金的加速涌入从推升了资产价格。资产价格的运行通道由此偏离了原有的上升轨迹线，进入另一个上升通道内，该通道的上升斜率更为陡峭。
于是就有了图6-11所示的斜率偏离法价格曲线波动图，越到牛市后期，赚钱效应越显著，资金涌入速度越快，市场狂热到极点，资产价格上升的曲线将越来越陡峭。直到最后进入临界点，获利的投资者为了保住利润加速卖出。卖出的资金量与买入的资金量相互抵消，当卖出的资金量超过买入的资金量时，市场开始逆转，此时容易形成逆反馈，资产价格加速下跌。
图6-11 斜率偏离法原理示意图
斜率偏离法的目的是在市场发生逆转之前，通过观察资产价格的上升斜率来决定是否进行止盈以及确定止盈的份额数量。当上升斜率较小时，市场往往处于牛市上升期，资产价格还未完全到达顶部，甚至估值也不会贵得离谱，此时可以不止盈或小幅止盈。当上升趋势由原有通道换至另外一个通道，斜率变大时，可加码卖出一部分资产。上涨斜率越大，卖出的份额越多。
这个方法的原理涉及行为金融学理论，背后是人性的贪婪与恐惧。但人性的狂热与恐惧难以度量，斜率偏离法很难通过量化公式给出具体的止盈标准，它更像是一种艺术，需要投资者具备强大的“盘感”及丰富的实战经验。
这种现象广泛存在于古今中外的资本市场。如图6-12所示，2007年中国A股大牛市期间，上证指数月K线上涨斜率在2007年7月起发生了明显的偏离，2007年7月至2007年10月上升速度明显加快，随后偃息旗鼓，牛市结束。香港恒生指数从2003年起的大牛市同样在后期经历了不同程度的上升斜率跳档。2000年的纳斯达克科技大泡沫、1990年日本股市大泡沫期间也同样如此。
图6-12 全球主流股市主要指数在大牛市期间的斜率偏离程度
数据来源：Choice、同花顺。
图6-12 （续）
除股票市场外，大宗商品市场也有同样的特征。纽约商品交易所COMEX黄金价格指数在从2000年起的大牛市中也经历了不同程度的上升斜率跳档偏离情况，如图6-13所示，2008年之后黄金进入主升浪，2010年行情进入高潮，上升斜率明显提升，随后在2013年止步回落。
图6-13 黄金价格在2008—2013年期间的上升斜率
数据来源：Choice。
（2）斜率偏离法的利弊与适用人群
斜率偏离法是一种经验法则，它通过观察市场的行为特征来决定是否进行止盈，它的优势是利用了人类亘古不变的人性特征——人性的贪婪与恐惧会周而复始，令资产价格升腾与破灭，因此该方法的有效性很强。
该方法的缺点是无法准确掌握人性的狂热程度与止盈的具体时间，有时候市场的顶部并未随着明显的斜率偏离，该方法并非时时准确。另外，它需要投资者具备强大的“盘感”及实战操盘经验，适用人群覆盖面较窄。
该方法适用于大类资产长周期价格波动趋势，短周期的价格波动并非时时奏效。适用人群为有较强技术分析能力，并具备敏锐的风险感知能力的逆向投资者。
