的债券」同时「放空被高估的债券」。LTCM将金融市场的历史数据、相关理论的学术报告、研究资料、和市场最新的消息结合在一起，透过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的计算机数学程序交易模型，建立起庞大的债券与相关衍生性商品的投资组合，快速进行大部位的套利交易。LTCM所创造出连年惊人的报酬率，堪称当时称霸实务界与学术界的奇迹。
由于1997年源自亚洲的金融危机，到了1998年时已扩散到了亚洲以外的地区，除了俄罗斯受到影响之外，远在拉丁美洲的巴西也出现资金大量外逃，还有哥伦比亚的货币也大幅贬值，整个欧美的金融市场也跟着波动了起来。当时，根据LTCM的套利交易模型，认为新兴国家债券和美国政府债券之间的利率相差过大，而LTCM预测的结果是：新兴国家债券利率将逐渐恢复稳定，使得与美国政府债券之间的利差将逐步缩小。
不过就在1998年8月，黑天鹅事件真的发生了！
由于国际油价大跌，使得俄罗斯的经济不断地恶化，投资者纷纷从新兴国家债券退出，转而持有有最高信用评等的美国政府债券。显然，LTCM做错了方向，再加上当时将近50倍的超大杠杆操作，迫使
34 高手的养成
它走到了破产的边缘。
同年9月23日，美林与摩根证券出资、收购并接管了LTCM，这一家全世界最大型的避险基金公司之一，在市场惊叹声中倒下了！而LTCM的倒闭，进而冲击到了全球金融市场，包括欧美股市纷纷重挫，直到1998年10月下旬才终于落底，而短短2两个月的LTCM倒闭过程，就让欧美股市重挫逾20％！
当时，安纳金所持有的两档基金，也迅速地陆续出现20％的帐上亏损。幸也不幸的，安纳金并没有因为眼前的亏损而认赔出场，说幸运的是，这两档基金在后续的1年半之内，从谷底上涨超过了100％；而不幸的是，这次死抱的经验，让安纳金在后来2000年3月开始的科技泡沫破灭、长达3年的股市大空头当中并不知道停损的可贵，进而酿成了第一次的惨赔。
1-2-2 如同香槟般的甜美泡沫
在1998至2000年的这2年期间，安纳金从两档定时定额的基金投资开始，放大了投资范围和出手的力道，到单笔投资亚洲单一国家基
