投资工具不必多，做对就灵
投资工具琳琅满目，但最重要的是要了解投资工具的特性，还有这个工具的风险与报酬，才知道怎么合理出价、怎么操作进出时间，才能确定你的投资一定稳赚，毕竟，没有人想要瞎忙一场吧！
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选择基金不如研究指数
我一个朋友告诉我，在台湾投资市场上可以买到的股票与基金，超过一千种，一下子真是不知该如何下手。好不容易选了一档基金，绩效一开始也不错，但过没多久，就发现基金绩效似乎每下愈况，一去了解才知道，喔，原来是基金经理人换了。这时又得重新选择一档基金，实在是很麻烦。
我给他的建议是，与其耗费时间筛选比较好的基金，还不如直接去研究各种指数，然后购买追踪该指数的ETF （Exchange- Traded Fund）。ETF是一种满有趣的商品，实质上是一档指数型基金，但表现又像一支股票，可以在证券交易所买卖，交易过程也和股票一样，可以融资、融券、零股购买。
在这里就顺便讲一下，ETF的前身是指数型基金。指数型基金的绩效虽然与指数相同，但毕竟是一文件基金，有许多交易上的限制。例如当你想要申购一档基金时，没办法立即确认买到的净值会是多少，必须等到次日才知道，这是因为在购买基金时，申购价格是以当日收盘的净值计算，并非购买当时的盘中基金净值。在赎回基金时也是一样，赎回价格是以赎回次一日的基金净值来计算的。指数型基金另一缺点是无法融资、融券，所以相对的流通性就少了许多。
由于指数型基金有上述的缺点，于是美国华尔街的金融机构，就将指数型基金包装成股票一般，使得目前所有股票上的交易，都可以直接对应上来，变成ETF，所以我才说指数型基金，可以算是ETF的前身。
指数较少受人为因素影响
指数就是代表一个国家、一个地区或一个产业区块随着时间的变化情形。投资指数不会有基金经理人是否适任的问题，也不用考虑个别股票的涨跌，只要该地区或区块的指数会成长，投资代表该地区的ETF，也就一定会赚，投资指数型基金，道理就是这么简单。
如果你想要了解全球的股市状况，就去观察全球市场指数（MSCI World Index）；想要了解美国股市，就去看看标准普尔500指数（S&P 500）；想要了解中国地区，可以去研究中证的沪深300指数（CIS 300）。如果你对中国股市长期看好，只要投资沪深300指数的ETF，就一切搞定。
当一个区域的经济是持续成长时，其经济会一年比一年好，该地区的股市行情就会长期看好，例如20年前的台湾以及目前大家所谈论的金砖四国（巴西、苏俄、印度及中国），都是属于这类型的国家及区域。新兴国家的经济成长力道，一般来说都是比较大的。
已开发国家的经济状况，都具有稳定成长的特性，例如美国及欧洲国家等，虽不会有惊人的涨幅，却能稳定持续的往上涨。
要小心的是，有些地区，长期下来经济都没有起色，或者股市行情总是起起落落，长期看不到成长的趋势，投资这种地区的股市，到最后也是一场空。日本就是一个典型的例子，日本经济处于低迷状况已经10几年，其股市也反应了该国经济状态，日经平均指数上上下下就是一直飞越不过3万点。
经济成长与一个国家的股市是息息相关的，只要一个区域的经济持续成长，基本上该地区的股市就会持续往上升。不过，对于股票市场，每个人的看法不一，总有人过度乐观及悲观，所以上下波动也属正常。一般来说，已开发国家的股市比较理性，投资者也以专业投资者居多，所以波动通常会比较小。
适合长线投资的线型，必然是往上的趋势
只是各式各样的指数那么多，要如何看待这些地区或国家的指数，有哪些适合长期投资呢？其实，指数的线型会说话，适合长线投资的线型，必然是往上的趋势，虽然也会上下波动，但是会一波高过一波，一波一波往上推。例如MSCI的世界指数、S&P 500的指数及MSCI欧洲指数，基本上都是属于这种趋势向上的类型。所以，只要长期看来，指数的型态如图 16-1 所示，就是值得长期投资的标的。
有些地区的指数虽然是上下波动，却看不到往上的趋势，以图 16-2 的趋势来看，其趋势似乎是平的。日本、台湾就是当中的代表，这样的指数型态，只适合波段操作，并不适合长期持有。
若以稳定性来说，投资一个区域要比投资单一国家相对平稳，虽然投资一个区域的投资报酬率会比投资单一国家来得低，但相对的不用承担较大的波动风险。投资已开发国家的股市，也比投资新兴市场的报酬还要少，但是相较起来风险也是较小。风险与报酬是两面的，高风险、高报酬永远是投资的铁率。
基金公司通常也会使用这些指数当作对比指数，也就是投资美国地区的基金，就会使用S&P 500 指数来比较其绩效。如果以全球为标的的基金，最常用的就是MSCI World Index。可见这些指数足以代表该地区的股票市场行情，直接买这些指数的ETF，是既简单方便，又有绩效（参图 16-3）。
所以，我觉得投资指数是一个稳健的长期投资方式，利用ETF来投资股市，真的是最好的投资方式之一，而且，因为ETF是属于被动式的管理，所需要的费用也比一般基金低廉，表 16 是ETF与一般股票型基金的管理费用比较，可以看出每年大约相差了约 1％，数目虽小，但是长期以复利计算下来，也是一笔不小的数字。
怪老子语录
指数型基金要挑对，向上趋势才适合长期持有。
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定期定额策略＋微笑曲线，最适合做短线
我个人的投资方式比较偏好简单的买进持有策略，做好资产配置之后，就长期投资。只是，如果让我遇到不错的时机，我也会偶尔做短期波段操作，当作是赚一点零用钱。
我研究各种投资商品时，发现台湾股市常常会有非理性的上涨及下跌，每当股市疯狂往下跌的时候，就是我赚取零用钱的最佳时机，能够确保赚钱的原因，主要在于所谓的「微笑曲线理论」。
什么是微笑曲线呢？当股市在空头时期，而且台湾加权指数已经跌到一定程度的时候，只要你确认加权指数在 1、2 年之内，有机会回到现在的点数，就可以利用定期定额的方式投资，就会有令人微笑的获利。
图 17-1 的U字型微笑曲线，很像前宏碁董事长施振荣先生当年所提的微笑曲线。由于台湾企业长期重视制造能力，但赚的都是辛苦的低毛利，当时施先生强调企业应该重视研发与营销的价值。我很尊重施先生，不过，绝没有想盗用他的智慧财产的意思。因为这个曲线形状的关系，为了方便理解与记忆，我选用了相同的「微笑曲线」四个字，来解释我在台股短期下跌期间的股市操作方法而已。
看到这个U型曲线走势，一般人都惨叫连连，一点都不喜欢看到这样的走势图，因为一路走跌，就算后来股市回升，也只不过解套而已，实际上并没有赚到钱。这句话没错，如果只是单笔投资，确实必须等待指数回升至超过原点，才有获利的机会，而且那种不知道要等到何时的心情，真的是很折磨人。只要住上「套房」，没有人笑得出来的。
遇到下跌走势，就要勇敢采用摊平策略
那我为什么又能在指数下跌时期，大家住套房住得郁卒得不得了的时候，还说可以赚到零用钱呢？
我的方法就是，以定期定额的方式持续每期投入台湾50ETF，也就是运用摊平策略，买入成本就会愈垫愈低，等到股市开始反转，不用多久就已经开始获利了，再等指数回复到原来的地方，就会有不错的获利。
我举一个实际的例子来说明，2008 年 8 月 1 日那天，台湾 50 ETF的收盘价是 52.39 元，当时的台湾加权指数7002点，指数是往下的趋势，一路跌到 2009 年 2 月 2 日，台湾 50 ETF的收盘价来到了最低点 30.88 元。之后就开始回转，到 2009 年 10 月 1 日时，台湾 50 ETF价格恢复到 53.65 元，和一开始投入时的 52.39 元差不多。
如果投资人自 2008 年 8 月 1 日起，每月定期投入 1 万元，因为股价往下跌，所以同样 1 万元可以买到较多的单位数。
在 2008 年 8 月 1 日那一期，1 万元可以买到190个单位数；到了 2009 年 2 月 2 日最低点，股价为 30.88 元，同样的 1 万元却可以买到 323 个单位数。
接着再来观察「累积净值」这一栏，因为一开始股价是下跌的，所以累积净值都比累积成本低，直到 2009 年 5 月 4 日那个月，累积净值就高过于累积成本，也就是开始获利点，此时离股价的最低点，不过只是 3 个月的时间。到了 2009 年 10 月 1 日股价回复至 53.65 元时，已经有 29.7％的投资报酬率（投资明细请参表 17）。
打败恐惧，才能启动微笑曲线策略
遇到下跌走势时，定期定额是一个非常简单的摊平策略，但是很多人都不敢这样做，因为担心股价一蹶不振，加上未来不可测，股价愈摊愈平之下，万一躺平了就只能当壁纸。这样的考虑不无道理，如果是买卖单一股票，的确有可能会发生这样的情况。
然而，股价下跌有许多因素，有些是因为整体大盘都跌，单一股票受累跟着下跌；有些则是大盘好好的没事，只有单一股票因为个别因素单独下跌。如果是跟着大盘一起跌的状况还好，景气总有回升的一天，等待股市回春就好了。例如 2008 年金融海啸，当时几乎每档股票都下跌，这是整体环境的问题，因此遇上这种状况比较不用担心。
最怕的是因为个别因素，例如经营团队易主或是大客户转单，尤其是经营不善而导致公司亏空等，这类股票不胜枚举。因为这些原因而下跌的股票，真的很难期待股价会恢复，甚至根本不可能超越原来股价，这也难怪投资者不敢随便就采用摊平策略。
不过，台湾 50 ETF本身就是追踪指数，绩效几乎等于大盘，而且没有个别因素需要考虑，也就是不用担心遇到地雷股。在股市疯狂下跌时，利用台湾 50 ETF执行定期定额策略是最合适不过了。只要相信台湾的竞争力并未下滑，台湾股市在最近 1、2 年内会回复到原点，即可启动摊平策略，利用微笑曲线来获利。
台湾 50 ETF所追踪的是台湾50指数（参图 17-2），并非台湾加权指数，只是两者走向很类似。由于大家每天从财经新闻中所听到的都是台湾加权指数，大家对加权指数的走势远比台湾 50 指数熟悉，所以直接用台湾加权指数来决定，是否启动微笑曲线的摊平策略，也是可以的。
最近几年，台湾加权指数常常跌到 6,000 点以下，而收复 6,000点的机会也非常多，此时就应该大胆的以定期定额买入台湾 50 ETF，等到指数回复到 6,000 点时，通常都会有 30％以上的报酬率。如果可以等到指数 8,000 点时才卖，那报酬率就更大了。但最近股市一直在高点，并不是出手的时机。如果你能掌握指数与微笑曲线的操作原则，等到好时机再出手不迟。
但我要非常慎重地提醒，我并不鼓励长期以微笑曲线来操作股票或ETF，只有当股市重挫，而你手头上有些闲钱时，我才鼓励你这样做。这样做的风险不大，而且可以赚取高额的零用钱。我都是这样赚短期零用钱的，真的是这样，既然看到机会，何乐而不为呢？
怪老子语录
当股市重挫时，就要勇于启动定期定额的摊平策略，利用微笑曲线来获利；但绝不建议长期操作，请一定要注意。
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定期定额基金只能「止晃」，不能「转向」
前一篇文章讲到利用定期定额摊平策略，很多人一定很好奇，我是不是也一定支持定期定额基金？或者，也许好奇，我会怎么看定期定额基金这种投资工具？或者，更进一步说吧，关于投资定期定额基金，有没有基金公司没有说的真相呢？
的确，基金公司推荐给没有时间研究投资、没时间研究行情、也没有太多资金的薪水族，最方便、最简单、最省事的懒人投资法，就是投资定期定额基金了。而且，基金公司最爱强调的特性就是采用摊平策略。没错，定期定额基金是采用摊平策略，但是也绝对没有基金公司讲的那么简单就能赚钱，如果你真的以为这是最简单而万无一失一定赚钱的投资方法，那就要小心了。真的没有想象中的简单，你一定要真正了解定期定额的优点及缺点，才有办法实际获得投资绩效，真的赚到钱。信不信？问问身边的人，我相信一定有人投资定期定额基金而亏钱的。
所谓的「定期定额」就是每个月固定投入一笔相同金额的资金，定期买入自己所看好的投资商品，不管当时的净值是涨还是跌，只要时间一到就投入，是属于机械式投资的一种。
为什么机械式的投资方式可以获利呢？投资真的就这么简单吗？这样讲吧，只要某地区的股市长期看涨，然后买进长期持有，净值就会持续成长了。只是问题在于即便行情看好，股市还是难免会上下波动，定期定额的投资方式主要目的就是消除这些波动。
定期定额是每月投入固定不变的金额，所以当基金净值下跌时，买到的单位数就会增加，当基金净值上涨时，买到的单位数就会变少，经过长时间的投入，单位数与净值就在一增一减之中取得平均值。
我用EXCEL来模拟一个基金，净值每期由 100 元、80 元一路跌到 60 元，之后再回升至 80 元、100 元，每期固定投入金额 1,000 元。由表 18 中我们可以看出，每期购买到的单位数，随着净值的滑落而升高。例如，当基金净值为 100 元时，可以买 10 个单位，但是当净值掉到 60 元时，却可以买到 16.67 个单位数。随着累积单位数的增加，每单位数的平均成本到最后是 81.08 元，非常接近平均值（如图 18）。
一般人在运用定期定额的方法时，最大的通病就是，每当遇到股市大空头时，就立即停止扣款，深怕继续投入的金额血本无归。这种想法很奇怪，根本就是自相矛盾，这与当初买定期定额的动机背道而驰，定期定额的优点就是要利用景气不好、股市下跌时，趁机加码，降低投入成本，等到景气回升时，就可以享受甜美果实。结果许多人却反其道而行，纷纷停止扣款，完全失去定期定额摊平成本的效果。投资本来就有风险，只要在自己可以承受的范围内，遇到股市往下跌时，尤其是大跌，更要勇往直前，不可以停止扣款，不然就枉费当初投资定期定额的用心了。
但要特别注意的是，也是基金公司不会告诉你的是，定期定额只能做到摊平，注意到了没，只能「摊平」，也就是说，如果这个定期定额策略放在一个长期下跌或持平趋势的投资标的上，是无法让净值成长的。所以，要投资定期定额基金，最重要的前提是，一定要选择一个具有长期往上趋势的投资标的，选到趋势往下的基金，既使是定期定额也是会亏钱的。
简单来说，定期定额只能够让「摇摇晃晃」一路往上的基金，变成稳定的往上走，但是无法改变往下或往上的趋势。也就是说定期定额有「止晃」效果，但没有「转向」的功效。
最后，还要提醒一件事，摊平效用会随着时间的拉长，而出现顿化的现象。由于资产累积会随着定期投入而增大，到了一定时候，势必累积到一定数量的金额，如果此时遇上空头市场，股市往下跌，资产净值也跟着往下跌，这时每月再投入金额比起累积资产规模相对较小，所以摊平效果就有限了。要解决这个问题，除了随着时间而增加投入金额的比例之外，似乎也没有其它方法。这也就是我前一文说到的，我只会用定期定额策略，做短期波段操作，长期投资又遇到空头就不适合定期定额了。
怪老子语录
定期定额可以「止晃」，但没有办法「转向」，所以还是要挑对标的，不是随便一档定期定额基金都会赚。
下载档案这样算8 - 定期定额试算
网址：http://www.masterhsiao.com.tw/Books/978-986-86651-2-5/index.php
下载项目：定期定额试算
图示：
用法：
只要输入定期定额每期的投入金额，以及目前已经投入的期数，还有每一期的净值，就会立即知道投资报酬率为多少。
以上图的例子来说明，每月投入某一基金、金额为 3,000 元，已经有 5 期了，每一期的净值分别为100、80、60、80、100，到期后期末净值为18,500 元，总投入为 15,000 元，累计报酬率为 23.3％。
这样算：
1.每一期投入某一基金的金额是多少？填入「每期投入金额」字段。
2.目前总共投资几期？填入「期数」字段。
3.每一期的净值分别是多少？填入「每期净值」字段。
4.填完后就可以立即知道，最后的净值是多少、投资报酬率是多少，更可以看到所有的投资明细，以及投资成本。
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股票明牌自己算，才能捡到便宜货
我发现，在台湾投资市场上，股票是一般人的最爱。
你如果不相信，就上超商或各大书店看看，在投资类的书籍与杂志里面，是不是选股数据一大堆？快报、周刊、双月刊、月刊，真是让人眼花撩乱；书籍类就有一堆如何投资股票致富的故事与选股获利方法分享等等，真是热闹得不得了。
我说过，自己到 40 岁才开始学习积极利用投资工具，让钱帮我赚钱，因为起步比较晚，我非常害怕辛苦赚的钱会亏掉，也就是说，我白缴学费的时间或空间都非常小，所以，我绝对不会听别人的分析与经验分享，就跟着操作股票的。因为就我长期观察台湾股市来看，台股起起落落，那些赚到钱的人虽然说得出一番道理，但时机不同，就不见得能用在我身上。我的方法就是，自己下功夫苦读投资理论，自己研究出一套算法，然后才能独立判断。股票信息最多不肖媒体记者帮大户或大股东放消息，所以，面对股票信息，最需要冷静下来，独立判断。
为什么每股 60 元的台积电值得买？为什么每股 870 元的宏达电有人买？又为什么有些股价只剩下不到 10 元？为了要能独立判断，不被市场消息左右，我的方法就是自己评估股票的价值。
皇天不负苦心人，我也在财务理论上找到一个公式，可以简单的估算一家公司的股票价值。这个方法就是将一家公司的股票配息估算出来，每一年配息的现值总合，就等于这张股票的价值。这个公式就是投资学上的「股息折现模型」（DDM），公式如下：
【股息折现模型（DDM）的公式】
其中，D1 是第一年的股息，D2 是第二年的股息，D3 是第三年的股息，依此类推……R就是投资人自己心里期待的投资报酬率。
理论上，这个公式的右等式应该有无限多项，但因为货币的时间价值关系，年数愈久的配息，因为折现率的关系，数值会变很低，其实是没有什么价值的。譬如说，有人答应 30 年后要给你 100 元，若以 20％的报酬率来计算的话，30 年后的 100 元，等同于现在只价值 0.42 元，连 1 元的价值都不到。所以说，如果投资报酬率以 20％估算，20 年后才要配发的配息，对股票价值并没有太大的影响力。因此如果要用EXCEL来计算股票价值，取最近 100 年的配息预估，应该绰绰有余。
虽然股息折现模型的架构很清楚，但需要预估的数据必须准确，算出来的股票价值才会准确。如果可以非常清楚的掌握一家公司，未来每一年会赚多少钱以及有多少配息，那么这家公司的股票价值，就会非常明确。只是截至目前为止，虽然有试算工具，因为需要的获利与配息数字没办法精确（就算是公司的董事长或总经理也没办法告诉你未来的获利与配息），所以就算不到精确的程度。
看到这里，你是不是觉得有点失望，纳闷着：那学到这个公式有甚么用呢？这个公式不就是个空架子吗？先别灰心，这个公式当然还是有用，虽然算不到未来的获利与配息，却可以用来评估一个上下范围，能知道这样的范围，就已经很够用了，因为你想买的一定是要价值被低估的股价，一家公司的股价是否被低估，有了这个范围，是很容易判断的。
数字一输入，马上看到试算结果
股息折现模型非常合适用EXCEL来试算（参图 19-1），因为公式等号右边的每一项，都可以用一个储存格来表示，所以很快的就可以试算出来。电子表格如图 19-1 所示，你只要输入下面 3 项参数，就会立即计算出股票价值（储存格B3）。
1.投资报酬率（储存格B2）
2.配息（储存格C7）
3.阶段成长率表（储存格F2～G5）
「投资报酬率」这项参数，就是投资人期望由这档股票获得的报酬率，默认值是 20％，通常对股票这类性质的投资，20％应该是基本要求。「配息」只要填入今年每股的股息，或是过去几年的平均配息，主要用来作为股息成长的起跳值，未来的成长预估都是以这配息为基准。
「阶段成长率表」是预测该公司未来的股息将会如何成长，年数与成长率是一对的，描述自那一年起，开始适用何种成长率。目前假设的例子是，第一年起，适用 20％的成长率；第 8 年起，适用 10％的成长率；第 15 年起，适用 0％的成长率。
以上的参数一设置好，就会看到试算结果，「配息预估明细表的成长率」那一栏（B栏）会根据阶段成长率表格，一一填入每年的成长率，所以第 1～7 年都是 20％，第 8～14 年都是 10％，第 15～100 年都是 0％。
「配息」一栏（C栏）就是根据B栏的成长率，预估每年会有的配息，然后将配息计算现值，立即算出该公司的股票价值多少（B3 储存格）。
虽然这张电子表格用了未来 100 年的配息预估，但是对股票价值最有影响的是前 20 年的配息，所以电子表格同时画出前20年的配息图，以及每年配息的现值。从图 19-1 中，可以看到配息是一路成长，可是也可以看到现值却是一路下降，这就是货币的时间价值因素，也就是 10 年、20 年后才要给的钱，其实并没有多大价值。
配息参考一：公司成长率
要能准确预估一家公司股价，能否预估公司未来的配息成长率是非常重要的。一般来说，公司的配息成长率可分为下列四种（参图 19-2）：零成长、成长期、衰退期以及趋近饱和。
「零成长」是一个成熟市场通常会有的现象，需求稳定但是已趋饱和，营业额不会再往上增加，但是也不会往下掉，最典型的企业有中华电信及中钢等这类公司。
当业务有新一代的产品出现时，就会带动未来的营收成长，也就进入了所谓的「成长期」，最典型的范例，比如以前手机刚上市的时候，公司配息就会成长，但若没有继续推新产品，之后就会衰退。
和造成手机业务成长快速，此时与手机相关的厂商，配息就会呈现成长趋势。
慢慢的当大家都有了手机之后，市场就会步入「趋近饱和」的阶段。如果没有下一波新产品，公司业务就会出现明显的衰退现象，开始进入「衰退期」。以目前来看，智能型手机应该会是下一个成长的产业。LED的照明产业，显然也是一个科技的突破，也会造就另一波产业的发展。
配息参考二：新产品成长阶段
另外，当一家公司推出新的业务，或发展了新的产业，都会历经三个阶段：第一个阶段就是快速成长期、第二阶段是转换期、第三阶段则是稳定期（参图 19-3）。
当快速成长期过后，市场就会趋近饱和，这时候就开始进入转换期，等过了转换期之后，就会慢慢进入稳定期，市场需求仍会维持，只是不会再成长了，也就是零成长的稳定期。例如宏达电的智能型手机就正处于快速发展时期；LED的厂商以及电容式的触控面板等，也因为市场需求非常大，都处于成长期；而台湾的晶圆代工目前正好就处于转换期。了解一家公司处于哪一个阶段非常重要，因为这对配息成长率的估算很有帮助。
配息参考三：过去的配息资料
最后，过去几年的配息资料也非常值得参考，可以作为未来成长率的预估。针对这一个部分，我设计了一个「历史成长率」电子表格，请大家自己去下载。
下载之后，需要填入公司过去 10 年的配息配股数据，这个数据要去哪里找？网络上的原始数据真的还满多的，你只要造访Yahoo股市的网页，输入股票代号、点选基本数据及股利政策后，就会出现如表 19 的网页，上面记录着过去 10 年的现金配息及配股信息。
你可以把这个表格直接复制到我设计的「历史成长率」工作表的A3～F13 即可，这时电子表格立即会将历史成长率计算出来，置于储存格 B1。
虽然历史成长率只能当作参考，不过至少知道历史状况，就可以对未来的股息有较正确的预估，所计算出来的股价也愈正确。
我都是用这个方法，自己偷偷算一下心目中的股票价值，只要遇到时机，低于这个数字，我就会买进；如果太高时，我也趁机卖出。完全不在乎哪个分析师怎么讲，哪个老师怎么说，还能安安心心睡好觉，等着这支股票帮我赚钱。
台达电案例试算
前面讲完了评估股票价值的方法，我们现在就拿目前满红的台达电（2308）这支股票来算算看吧。
先到Yahoo股市网站找出历年配息数据，再将Yahoo股市网站找出来的历年配息数据，复制到我设计的「历史成长率」这个工作表（参图 19-4），从储存格B1就可以看出，其过去 10 年来的历史配息成长率约为 20％，也就是说，在民国89年买1张台达电的股票，每年收到的配息会一年比一年多，而且几乎是以20％的成长率在成长。
可是若以配息的长条图来观察（参图 19-5），发现前几年的配息成长是很强劲，20％的成长率是没问题，可以最近几年却停滞下来了，而且几乎是零成长的状况。
也可以看到今年的配息是每股 4.2 元，现在就可以开始试算股票的内在价值了。在同一个电子表格里，点选「股价试算」工作表，依下列步骤试算（参图 19-6）：
第一步：填入目前的配息
在储存格C7 填入目前的配息 4.2 元。
第二步：填入配息成长率预估
先假设未来 10 年都和以往一样都是20％，之后就没成长。照图19-6 填入阶段成长率表（F3～G5），总共有两个字段，一个是年数、另一个是成长率。
第一列填入年数 1、成长率 20％，代表第 1 年起配息以20％成长。
第二列填入年数 11、成长率 0％，代表第 11 年起配息以 0％成长。
填完后就可以看到B栏的成长率，第 1 年到第 10年（B8:B17）都是 20％，从第 11 年起就都是0成长。
第三步：填入期望的投资报酬率
在储存格B2填入期望的投资报酬率20％。因为投资股票必须承担不少风险，所以要求 20％的投资报酬率也是合理。
第四步：算出股票价值
观察试算结果的股票价值（B3）显示出 63 元，这代表在上述假设的情况下，股票的内在价值是 63 元。也就是说，若台达电未来每年的配息可以达成如C栏所示，那么这档股票现在就值得用 63 元买入。
第五步：调整再看
若将G3 储存格的成长率调整成 10％（参图 19-7），这时再观察股票内在价值为 35.64 元（B3储存格）。其实以台达电的历史配息状况来观察，最近几年的配息几乎是零成长，所以未来 10 年我不会给予超过 10％的成长率，也就是说，我不会用超过每股 35 元的价格去买这文件股票。
算到这里，我想再进一步讨论一下，让大家更容易掌握如何以财务基本面来思考，来冷静判断股票的内在价值。
这个试算中的第 4 步算出的结果是 63 元值得买，其基本假设是股息会以每年 20％的成长率成长，问题是你认为可能吗？有机会吗？
第 5 步算出的结果是 35 元，其基本假设是股息会以每年 10％的成长率成长，虽然是有这可能，可是我心里认为机会也没那么大。
请大家再回顾台达电的历史股价，在 2004 年也不过 35 元，其实当时的价格就非常值得买。2009 年还在 50 元左右，现在却在 130 元的水平，请问 1 年前的公司跟现在有何不同？为何股价差那么多？这就是市场疯狂之处，所以才需要有方法来验证股票的内在价值。
学会评估股价的内在价值之后，你就会知道如何趋吉避凶，当红的股票就别眼红了，用心去挑ㄧ些没人注意到，但价值被低估的股票，抢在别人之前买进，才是投资股票ㄧ定赚的唯一真理。股神巴菲特的选股方法，也大致不脱离这样的原则。
怪老子语录
自己学会算股票价值，买进卖出，自有主张不会亏。
下载档案这样算9 － 股票价值试算
网址：http://www.masterhsiao.com.tw/Books/978-986-86651-2-5/index.php
下载项目：股票价值试算
图示：
用法：
只要填入投资报酬率、目前配息以及预估未来的配息成长率，就会立即算出该股票的内在价值。以图示的例子说明，某一股票今年的配息是 2.3 元，投资者的期望报酬率为 20％，预估每年配息的成长率，第 1～7 年都是20％，第 8～14 年都是 10％，第 15 年以后就不再成长了，所以都是0％。立即会算出股票价值为 33.89 元。
如何预估股票成长率及投资者期望报酬率，请参考本节内文说明。
这样算：
1.投资者的期望报酬率？填入「投资报酬率」字段。
2.该股票今年配息？填入「配息」字段。
3.预估每年配息的成长率？填入「阶段成长率」表格。
4.就会立即试算出该股票之价值。
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定存概念股，买对就等退休啦！
如果你不打算抢短线，在股市进进出出赚价差，股票也有适合长线操作的标的，那就是选择稳定配息且股价波动不大的股票，也就是一般人所称的「定存概念股」。
我知道有些较保守的散户，平常只听小道消息做投资决策，面对股市的上冲下洗，总是只有被宰的份，日子久了，难免心灰意冷，就不再投资股市。但是想要转向银行定期存款，看到利率又实在低得可怜，存银行定存等于是等着看财富贬值，所以也不甘心做定存，这样的话，一些现金配息比较稳定的股票，长期稳稳收配息，也是很不错的选择。
不过，与一般定存配息相较，股票配息显得十分不稳定。为什么呢？因为银行定存的配息是一定的，顶多利率会机动随着市场利率变动，不会有不支付利息的情况发生。但是股票的配息却与该公司赚钱与否息息相关，公司赚钱愈多的年份，配息的比例就愈高；公司没赚钱的时候，就别想会有配息，所以配息多寡是很不稳定的。
此外，银行定存到期时，本金可以全部拿回来；但是投资股票，想要赎回投资的本金就得卖掉股票，但股价是随着市场而变化的，几年后的价格会是如何，没有人说得准。所以，想把股票当成定存来看待，就不得不考虑到股价风险。
所以，想选定存股的好标的来赚配息，就要掌握下列两个重点：
1.配息的稳定性要够
2.配息殖利率愈高愈好
既然定存股是要靠配息获利，每年是否能有稳定的配息，就是很重要的一个指标，年度配息的波动不要超过 ± 20％，也就是不要起起伏伏过大，这应该是个基本要求；另一个就是配息的殖利率要愈高愈好，至少高于定存利率 5％以上才是好标的。例如银行定存是 1％，那么殖利率至少要 6％才算是好标的。
【配息殖利率】
算法：配息殖利率＝每股配息／股价
范例：以中华电信2010年10月29日收盘价71.6元计算，当天的配息殖利率＝4.06／71.6＝5.67％
以当时的定存利率1％来看，还算是合理。
配息殖利率愈高、风险愈小
但前面说过了，定存股也有股价风险，如果能找到配息殖利率高的定存股，能忍受股价下跌的程度就愈高。
定存股的总报酬率受到两个因素的影响，一个是配股殖利率，另一个是期末股价。如果配息殖利率不高，但期末股价涨了，也会拉抬整体报酬率。相反的，如果配息殖利率很高，期末股价却赔了，虽然整体报酬率会下降，但可能还不容易赔到钱。问题就是选到配息殖利率不高、期末股价又跌的股票，这就非常不适合拿来当定存股了。
到底一定的配息殖利率可以忍受股价下跌空间有多少？来看个例子。如果以每股 50 元同时买入配息殖利率为 5％及 9％两档定存股。3年后，将两支股票卖出，期末股票最低要到多少，整体报酬率会变成负值，换句话说，如果低于这个股价，就要赔钱了。
由表 20-1 可以看出，3 年后配息殖利率 5％的那档股票，股价必须降到 42.5 元，整个投资才算赔钱；而 9％配息殖利率的那档股票，却可以忍受股价降到 36.5 元，整体投资报酬率才是负值。
这个例子可以这样来理解，你是把每年所分配的股息拿去补贴期末的股价下跌的缺口，所以每年领愈高股息的股票，股票卖出时可以忍受的价差就愈大，也就是可接受的风险就愈高。所以，配息殖利率愈高的定存股，可以忍受的波动风险就愈大。
你想不想算算看，你相中的那支定存股，可以忍受的股价最低是多少？最简单的方式就是透过试算，来直接算一算可以忍受的股价。
持有期间愈长、风险愈小
有了电子表格，想要评估风险就变得很容易了，以相同的例子，将电子表格中的持有年数由 3 年改为 5 年，同样条件与跌幅，持有 3 年的报酬率为 0，持有 5 年的报酬率就不是 0％，而是 2.12％（参表 20-2）。这说明了即使期末股价跌了 15％，持有 3 年总报酬率持平，之后就一路正值。
表 20-3 也是同样状况，50 元买入股票，每年配息 2.5 元，期末股价同样是下跌 15％，但持有期间不同其总报酬率的变化情形。我们可以看出前 2 年都是负值，第 3 年打平，之后就一路往上升高。
关于定存股还有一个小提醒，买定存股最好的时机是在股市空头时，这时候大家都不想买股票，甚至「闻股色变」，但你不要怕，这是你最好的进场时机。因为买定存股的主要目的是配息获利，并不是要赚短期波段，不是要靠价差获利，所以空头时期买进并无不妥，而且，当你买到的价格愈低时，殖利率也就愈高，获利当然就愈好了。
怪老子语录
定存概念股，是赚利息不是赚价差。
下载档案这样算10 - 定存股风险试算
网址：http://www.masterhsiao.com.tw/Books/978-986-86651-2-5/index.php
下载项目：定存股风险试算
图示：
用法：
只要在B1～B4储存格中，输入买入定存股的条件，也就是股价、今年配息、预备持有年数等。然后试算当股价涨价或跌价时（期末股价B2），会造成的总投资报酬率（储存格B7）是多少？
当期末股价往上涨时，会造成总报酬率往上扬，相反的，当期末股价往下跌时，会使得总报酬率往下掉。但是因为每年有配息的因素，股价不会一往下跌就造成亏损。
这电子表格可以看当股价掉到多少时，总投资报酬率还是正值。只要将期末股价（B2）往下调整，直到投资报酬率变成０，这时的股价就是最低可忍受的价格。
图示中的例子是以50元买入一张股票，每年若有2.5元的配息可领，那么即使是这张股票的价格3年后跌至42.5元，也还没有亏钱，因为总投资报酬率为0。
这样算：
1.欲买入的股票的目前价格？填入「买入股价」字段。
2.该股票今年配息？填入「今年配息」字段。
3.预计持有年数？填入「持有年数」字段。
4.预估当期末股票卖出时的价格为多少？填入「期末股价」字段。
5.立即计算出这样的投资案，其投资报酬率为多少。
想一想：
买一档定存股若无法衡量其股票下跌的风险对整体报酬率的影响，这样的投资是很危险的。
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债券的秘密：获利比定存高，风险比股票低
台湾一般投资人的投资方式似乎只有两种：一种是将积蓄投资在报酬率极低的定期存款，另一种就是投资在风险很高的股票上，很少人会操作中等程度报酬的债券。我觉得这是比较可惜的一点，台湾多数投资人都低估了债券的价值。
「债券」是一个国家或企业为了筹措长期资金所发行的一种债权凭证。国家发行的就叫国家公债，企业发行的就叫公司债，都是要向民众借钱的意思，也就是一般所谓的借据。买公债，就是把钱借给国家，收取债券上的票息。
购买公债可以定期收利息，到期时，本金又可以全部拿回，而且公债是由国家发行，可以说几乎没有倒帐风险。所以，如果你买了一笔债券，到期之前完全不去买卖，就保证ㄧ定会有固定的收益。
当然，每一种投资工具都有风险，债券的风险最主要是有利率风险、信用风险及汇率风险，其中利率风险因为一般投资人较不理解，但影响最大，所以特别值得好好了解一下。选购海外基金时，就会发生汇率风险。
