做好配置，资产绝对不缩水
这个观念不难，实务上也不复杂，但很多人都忽略了这样做的重要性，承担的风险就比较大了。只要配置正确，不必天天看盘，资产也能稳定增值。
23
为什么要同时投资雨伞业与观光业？
你现在可能很想赶快投资，也开始留意起投资机会了，但你发现报章杂志或基金公司的广告常常告诉投资人：要做好资产配置，而且股债必须平衡。你心里纳闷着：到底什么是资产配置？股债平衡的意义又在哪里，股债不平衡又会如何？
资产配置当中的「配」，就是资产分配的意思，主要意义是说如何将投资的资产分配到适合的比例，目的是让总资产净值不但会扶摇直上，而且不会上上下下波动。简单说，资产配置得宜就可以成功分散风险。
喔，资产配置就是要分散风险，也就是所谓的「鸡蛋不要放在同一个篮子里」的意思啰？没错，将投资标的打散，就算某一笔投资失利，也不会整个垮掉，所以风险当然就会比较小。如果你把全部资金就押在一档股票上，幸运的话那档股票涨了不少，那可是大赚；可是如果运气不好，遇到金融海啸就会惨赔。你的投资绩效好不好，就靠那档股票了。
可是，投资通常没那么神准，只靠一档股票就能致富是很难的。我也认为，只押一个宝，那不叫投资，而是赌博了。也许有人宣称自己做得到，那我真的很佩服他，我老实说，我不是神仙妙算，我也没有这种能耐与胆量，我的投资理财方式，还是比较稳健型的，是让我晚上能安心睡觉的。我还是认为，把相同资金分散成 10 支股票，那么选 10 支要中 6 支的机会，比选 1 支决胜负，机会较大。
同样的道理，资产也不要选择单一资产去投资。不同的资产会有不同的风险属性与波动幅度，当一个资产涨的时候，另一个资产可能会跌。相反的，当一个资产跌的时候，另一个资产可能会涨。因为资产间有相互抵消涨跌波动的效果，即使你什么事都不用做，只是买起来放着，然后长期持有，也不用看盘，不同资产间就会自动相互抵消净值上下变化的部份（参图 23）。
在学习认识资产配置这个观念时，有一个最有名的例子，可以帮助你，一听就懂了。
这个例子就是美国教授Malkiel的「岛国经济理论」，大意是这样的：假设在某一座小岛上，只有两家公司，一家经营雨伞业，另一家经营观光业。雨季时，雨伞业就可以赚钱，可是观光业会亏钱。反过来说，在阳光季节时，观光业就会赚钱，雨伞业就会亏钱。假设这两个事业的报酬率，在雨季及阳光季节时，分别如下表所示：
如果将全部资金只投入其中一家公司，不论是雨伞业或观光业，都会受到天气的影响，报酬率都会随着天气变化而上下波动，一下子赚 50％，一下子亏 25％。也就是说，假设你手上有 100 万资金，若全部都投入雨伞业，雨季时就会赚 50 万，可是阳光季节时却亏损 25 万。如果这 100 万资金全部投入观光业，刚好和雨伞业相反，阳光季节赚 50 万，雨季亏损 25 万。赚赔之间全靠老天赏脸，看天气的变化了。假若每年雨季时间与阳光季节时间相等，那么全年的平均报酬率就会是 12.5％。
年平均报酬率 = 50％×（1∕2）–25％ ×（1∕2） = 12.5％
如果你不希望投资绩效随着天气上上下下，你就可以将资金分半，同时投资两家公司，雨伞业投资 50 万、观光业也投资 50 万。这样的话，雨季时，虽然观光业得赔 12.5 万（50 万的 25％），但是雨伞业却可以赚 25 万（50 万的 50％），总结下来赚了 12.5 万，总投资报酬率为 12.5％。
再看看阳光季节时，两者恰好相反。观光业赚 25 万，可是雨伞业赔 12.5 万，总结也是赚 12.5 万，总投资报酬率一样也是 12.5％。也就是说当把资金分半投资两家公司时，赚赔就不再受天气左右了，不论天气好坏，通通都会赚 12.5 万，随时都在赚钱。
有人也许会误解，一个资产上涨，另一个资产下跌，不是会两者相互抵消，抵销后不是归零，那不是白忙一场。并不是这样的，「波动」是指在平均报酬率上下波动，所以当波动相互抵销掉时，就会得到不会波动的平均报酬率。例如雨伞业及观光业，好季节时可以赚 50％，季节不好时却得赔 25％，如果不想有时赚、有时赔，最好的方法是各自投一半，让平均值外的赚赔相互抵消，留下来的就是永远的平均值 12.5％。
岛国经济理论主要说明，一个完全反方向的「负相关」资产组合，就不会受到气候的影响，不论天气好坏都可以得到稳定的平均值（12.5％的报酬率），让你不必忍受上下波动的痛苦。
虽然岛国经济只是个假设，却将资产配置观念描述的非常清楚。整个资产配置的意涵，就是选择相互会抵消变化的资产，将这些资产速配起来，让配置后的总资产，得以平稳的以平均报酬率往上爬升。
现在，看到「资产配置」这四个字，就不会再听不懂了吧？
怪老子语录
做好相互抵销风险的资产配置后，即使什么事都不做，只是买着、放着，然后长期持有，也不用看盘，资产仍可稳定增值。
24
愈不相关，愈速配
现在你懂了资产配置的意义，但你问：要怎么进一步选择速配的不同资产呢？
简单说，就是要找报酬率是负相关的两种资产就对了。
但什么是负相关呢？请耐心来听我用一点基础统计学中的「相关系数」概念来说明。
相关系数是由 –1～ +1 的值，来表示两者的相关程度，当两种资产的报酬率走向一样时，两者的关联就是正相关，关联程度是由 0～1 的值来叙述，「+1」也称为「完全正相关」。相关系数是「0」时，也称为「零相关」，就是两种资产报酬率各走各的，完全没有任何关联性。而资产的报酬率走向刚好相反时，就称为「负相关」，关联程度是由 0～ –1 的值来叙述，「–1」就称为「完全负相关」。
理想的资产配置相关系数为「–1」，表示走向完全相反，一个赔但另一个会赚；愈接近「+1」愈不好，表示一个亏，另一个同时也会亏。如果你不小心选择了相关系数是「+1」的不同商品，万一遇到风暴，不是一片倒吗？
拿到投资公司来看看，例如A公司和B公司是两家性质一样的公司，你刚好都买了这两家公司的股票。景气好的时候，A股票会涨，因为两公司特性一样， B股票也很有机会涨。景气不好的时候，A股票会跌，B股票也是跟着跌。这两家公司的关系，就称为正相关。
举个具体的例子来说，友达光电及奇美光电都是做液晶面板，当电视机的需求走高时，两家公司的生意就会成长，所以两家公司的股价也会同步涨；但如果遇到新的技术出现，液晶面板被取代了，两家公司也都会同步下跌。总之，两家公司的股价是齐涨齐跌的关系。
再举个例子，台湾的高科技产业几乎都是做美国大品牌的生意，例如鸿海接苹果计算机的iphone手机等。遇到金融海啸时，美国公司惨兮兮，连动的台湾高科技产业也跟着哀鸿遍野，所以说，台湾高科技产业和美国经济也是具有正相关。
齐涨齐跌最不速配
把两个正相关的资产相互配在一起，因为两者涨跌脚步一致，就没有机会相互消除波动。如果希望资产间的波动可以相互抵销，就必须是报酬率的走向相反，或者至少不一致。也就是说，必须要找负相关或零相关的资产才能速配成功。岛国经济理论中的雨伞业及观光业就是典型的负相关，且相关系数是「–1」。
然而，在现实投资环境中，要找到完全负相关的投资标的，老实说，是满困难的，所以只要找到有些微程度的负相关资产就很厉害了。下表就是一般常见的资产类别之间的相关系数，可以给你当作资产配置时的参考。比如债券与股票的相关系数是「–0.16」，就是负相关，就是不错的资产配置标的。
我们已经看过负相关，也看过正相关的状况，再来看看零相关又是什么。「零相关」是两种资产间并无任何关联，例如房地产跟债券的报酬率就几乎是零相关。股票的报酬得靠公司的获利，然而债券报酬却是看利率的变化，两者相关性就很小。零相关的资产，也可以作为资产配置时的选择。
负相关可以消除波动比较容易了解，但为什么两种资产互没关联（零相关），也有消除波动的效果？主要是因为两个「零相关」资产的报酬率有一半「机会」是一个往上，另一个往下。只要恰巧碰到一个往上，另一个往下就有抵消效果。所以靠的是随机的机率，也就是说，两种资产不连动时，碰到一个往上且另一个往下的机会有 1∕2。
举一个生活上的例子来说明「零相关」这件事，就会更容易了解。不过，也顺便问个问题：一家台北的 7-11 和一家高雄的 7-11，在没有特别促销活动的情况下，两家超商在某一个时间点上卖的茶叶蛋数量，你觉得有没有关联？
你觉得有？还是没有？正确的答案是：两者关系应该是零相关，因为在某一个时间点上，台北的茶叶蛋生意好不好，都不会影响高雄7-11 的茶叶蛋生意。因为两家的商圈消费人数没有重迭，消费习惯也不一样，两家店的销售是分开独立的结果。
一般来说，这两家超商卖的茶叶蛋数量，每天都会在平均值上下变化，某些天数多于平均，某些天数又少于平均。就因为台北 7-11 和高雄的 7-11，两者之间没有相关联，所以就有一半的机会是一家比平均多，另一家却比平均少。表 24-2 列出两家 7-11 销售茶叶蛋的数量可能会出现的状况。你可以清楚看到，有 1∕4 的机会是两家同时都比平均多，也就是状况一；也有 1∕4 的机会是两家都比平均少，也就是状况四。剩下的部分就是一家比平均多，另一家比平均少，就是状况二及状况三，这两种状况加起来总共占了 1∕2 的机会。
这说明了只要两者相互没有关联，就有多达一半的机会是可相互抵销的，一个多于平均、另一个少于平均，两者相加刚好互抵，结果等于平均值。
台北与高雄的超商茶叶蛋生意没有关联，但观光地区和都市地区的 7-11 生意却是具有相当大程度的负相关喔。因为都市的生意在平常日会高于平均值，假日则会低于平均值；可是观光地区的 7-11 如清境农场的商家，一定是平常日低于平均值，而假日却远高于平均值。
零相关与负相关都是好的投资组合，都会消除波动，零相关的效果比负相关小一些。
投资也是一样，只要确认投资报酬率的平均值是正的，虽然有时候报酬率会高于平均，有时候会低于平均，但只要两个互不相关的资产，就有一半机会可以消除这种波动。例如股票型基金的平均年报酬率约 15％，可是有时出现 30％～50％，有时候也会出现 –10％～ –20％。债券型基金的平均年报酬率约 7％，也会上下波动，但程度上比股票型基金小很多。把股票型基金和债券型基金相互配起来，依两资产投入的比例，会得到介于 7％～15％之间的平均报酬率，股票型基金的比例愈多，平均值就会偏向 15％；债券型基金比例愈多，平均值就会偏向 7％。整体资产也会因为两者相互搭配而大幅降低波动。
所以，如果选择的股票型基金及债券型基金其平均报酬率均大于零，长期持有这两种资产，即使不用特别操作，你的整体资产也会自行依平均值往上涨，且波动状况也会因为两资产的组合而下降。另外，配置后的波动状况也会依资产配置比例而改变，股票型基金的比例愈多，波动就愈像股票型基金，反之就愈像债券型基金。
资产净值的波动上上下下像云霄飞车一样，让人很不舒服，可能要心脏很强的人才受得了，当股票价格往上走时当然很好，可是当往下跌时，那种心理的恐慌是很难令人忍受的，这就是我一直强调的，我选择的投资组合，一定要让我晚上能睡得好才行。
现在你已经充分了解资产配置如何选择，你就要小心实务上的操作。一般理专或基金公司都会定期寄给客户一份资产配置表，上面会列出每个资产的投资比重。但我发现这些所谓的建议资产配置，标的物几乎每一季都会不一样，而且同类性质颇多，会抵销波动的很少。我想，这份资产配置建议只是他们期待客户去买的标的物，而且都是以短线操作为主，不是以长期布局为考虑。其实这也不难理解，因为银行理专本来就有业绩压力，他们的收入大部分是靠手续费来维持，当然要叫客户常常买卖，这样才有钱赚嘛。我相信，你只要懂得这样算，就不怕这些似是而非的营销信息了。
怪老子语录
资产配置时，别被似是而非的信息误导了。
25
25岁、35岁、50岁的你，该怎么做资产配置？
关于资产配置这个观念，还有一点要提醒，就是不同年纪的人，需要不同的资产配置。为什么呢？很简单，就是我一再强调的风险观念，不同年纪的人所能承受的风险不一样，当然风险性投资的比例，就该随着年纪而调整。
以下我就试着以三组不同的资产配置，提供给大约在 25 岁、35 岁、50 岁左右的年龄层参考。这个年龄层不是绝对的，所以也可以理解成是一种生活状态，25 岁大概是单身阶段的生活状态、35 岁是所谓的「上有高堂、下有子女」要养、开销最大的三明治生活状态、50 岁则是大概孩子更大了，可能是孩子在就读大学或研究所阶段，还同时要准备退休前的生活状态。
当你从这三组资产配置中，领悟到资产配置的精神，再衡量自己愿意或能够承受的风险时，你也可以根据自己的情形，做出专属自己的理想配置。
25岁（单身期）理想资产配置
一个刚出社会的年轻人，前途充满机会与希望，一来工作机会非常多，不用担心失业问题；通常也还没结婚，更没有小孩需要扶养；父母亲可能也还有收入。这个阶段的人，不必养家，在经济上几乎没有任何压力，所谓「一人饱全家饱」，就是在形容这阶段的人生。在这阶段的年轻人，对风险的忍受程度是非常高的，即使是暂时投资失利，因为还有工作收入，也不用担心生活会出大问题。
因为即使不幸投资失败，也一定有机会可以东山再起，所以就更该勇往直前，积极寻求高报酬的投资标的。这一点是非常重要的，因为将来是否会富有，就靠着投资报酬率来决定。但风险与报酬是一体两面的，报酬高的投资商品，风险一定高。不过，「不入虎穴焉得虎子」这句话说得很对。只有勇敢去承担风险，才有机会得到高报酬。
报酬率非常重要，决定了未来资产的净值翻倍的力道，这可是要斤斤计较，马虎不得的。或许有人认为就算报酬率只相差 3％，投资100 万元，1 年的报酬也不过差 3 万元而已，何必计较那么多。但是时间久了，可是差很多的。以 12％及 15％的报酬率为例，假如每个月存 1 万元，30 年后的结果如下：
平均报酬率 12％：34,949,641
平均报酬率 15％：69,232,796
你看，12％的报酬率和 15％的报酬率，30 年后的结果，一个是 3,494 万元，另一个可是 6,923 万元，相差了一倍啊。你不觉得多，我可觉得很多，所以我很重视投资报酬率。
那么，提供高报酬的投资商品又有哪些呢？股票、房地产都属于高报酬的投资。而债券、定存或货币型基金等则是较低风险的标的，所以报酬率也较低。至于其它的衍生性金融商品如期货及选择权等，因为投机性质居多，并不建议置入。至于外汇、黄金等也不建议放入资产配置里面，主要原因是这些金融商品并不具有长期看涨的趋势，适合波段操作，不合适买入长期持有。
配置的比例又该是多少？年轻时因为可承受的风险较高，高报酬的资产配置比例就应该比较多。一般说来，至少可以占到资产的 60％～70％，剩下的部位 30％～40％才是较低报酬率的投资商品。
我的大女儿目前也大约是 25 岁这个年纪，我都建议她把每月的储蓄，分成两部份来投资，60％定时定额购买全球股票型基金，另外的 40％投资全球债券型基金。
股票型基金这部份，我认为最理想的投资标的，还是指数型的ETF，这些商品都可以透过国外的网络券商，或者是国内券商以复委托方式购买。ETF是个很不错的商品，不用考虑基金经理人是否操作得宜，反正是追着指数跑，只要指数涨ETF就会跟着涨，而且手续费低廉是一大特色（请参阅第 3 章第 16 节有较详细的说明）。
35岁（三明治期）理想资产配置
由于现在晚婚或不婚族群愈来愈多，我发现 35 岁还单身的人还是很多。在我们这个年代的人，35 岁通常已经是成家、有孩子、甚至还要养爸妈的阶段，现在可能不太一样。不过，因为我想谈的是，人生中段的财务负担下，应该做的资产配置，所以就不必太拘泥几岁或已婚未婚的问题。
在人生中段，随着小孩成长、双亲年老，生活费用也会每年慢慢增加。我建议这时候也应该把房地产纳入资产配置的内容（关于投资房地产，请参阅《第 5 章》有较详细的说明）。以目前的房价而言，缴交贷款将会占据大部分的收入，的确是比较辛苦。这时候如果还有余钱投资，就应该选择更稳健的资产配置，股债的比例应该维持各半。
50岁 （退休前） 理想资产配置
当年纪愈大时，家里的负担就愈来愈重，这时小孩子也已经长大了，所需要的费用也大大的增加。尤其是当小孩上了大学、研究所，光是学费就是一笔不小的金额，再加上住宿费及零用钱就更惊人了。这些必要的生活开销，会随着年纪而增加，可是体力却随着年纪增加而下降。到了一定年纪，发现工作机会也愈来愈少，这时万一有个什么闪失，身边没有一些积蓄，生活就会立即陷入困境。
这个情形说明了，中年人的投资风险忍受度极小，除非身边有不少现金，否则投资就必须非常谨慎，不可冒然投资太多高风险商品，资产配置比例必须以固定收益型商品为主，股票型基金为辅，比例上最好是 60％债券型基金，40％股票型基金。
然后再随着年纪慢慢的调整资产配置的风险比例，尤其是在退休时，债券型基金加上定存的比例，最好占整个资产的 70％以上。
特别提醒的是，也不必过度保守，唯恐投资失利，而把全部资金都投资于定存或债券基金。如果退休时的资产配置里，股票型基金的比例占有 10～30％，就会让整体资产报酬率提升 2％～4％。试想，当退休时拥有 1000 万元的资产，1 年就可以增加 20万～40万元的报酬，在退休以后，每年有这样的金额，也是不错的零花吧。
怪老子语录
不同年龄层对风险的承受度不同，就要做风险比例不同、报酬率不同的资产配置。
