别在挑选理财产品上浪费时间
我作为一名银行从业者，在过去10年被身边的亲戚、朋友、同学问到最多的一个问题就是：哪家银行的理财产品好啊？
多年以来，我对这个问题已经总结了一个套路化的答案，我会反问：哪家超市的牛肉好啊？被这么反问之后，一般提问的人都会摸不着头脑。其实各家超市的牛肉都差不多，找一家购物方便的就可以了。如果担心买到劣质牛肉，那就找家大一点的超市买牛肉就可以了。在充分竞争的市场中，价格没有太大差异。理财产品也一样，不同银行发行的同期限同类别的理财产品，收益率的差别可能还不如不同超市牛肉的价差大，没有必要在挑选理财产品上浪费时间。
其实在资管行业有个规则：风险越低的产品，收益率差异越小；风险越高的产品，收益率差异越大。什么意思呢？用公募基金来举例理解，货币基金属于低风险产品，我们把全市场的上百只货币基金拿出来对比，收益率最高的比收益率最低的在平均年化收益率上差不出1%；但是我们换作高风险的股票基金，把全市场的股票基金拿出来对比，恐怕业绩好的能甩业绩差的几十条街，年化收益率的点差能上三位数。这就好比你去买矿泉水和汽车，谁也不会天天研究矿泉水的差异，价格差不多的矿泉水，口感也没那么大的差别吧？但是买汽车就需要花些时间研究了，同类型的汽车在性能、功能上也会千差万别。所以，在做资管产品的投资决策时，你可以多把时间花在研究风险偏高的产品上，而完全没必要去研究比较低风险的产品差异。
银行理财产品本身是有风险差异的，但目前市场上的大部分理财产品是风险相对较低的PR2级。具体什么是PR2级，我会在后文解释。这个级别的理财产品所投资的标的有严格的限定，因此收益率也不会相差太多。有些银行为了招揽客户，会把投资收益多分一些给客户，自己少留一些，所以理财产品的收益率就高一点；一些银行不愁客源，自己多留存一些利润，所以理财产品的收益率会略低一些。往往大型银行的同类型理财产品收益率会略低于中小型银行。
我们不妨算一笔账，假设用10万元购买3个月期银行理财产品，A银行年化收益率为4.35%，B银行年化收益率为4.50%，两者相差15bps（bp是basic point的缩写，即“基点”的意思，每万分之一为1个bp，bps是其复数形式）。整个投资期下来，两家银行的理财收益会相差37.5元，还不够看一次电影。现在还有兴趣在不同银行间比较吗？
理财产品的风险等级
每天都有数百万辆汽车在公路上高速行驶，驾驶员肩负着自己和他人的生命安全，所以想成为合格驾驶员必须经过严格的考试，并取得相应的驾驶执照才能上路。驾驶执照分为几类，A类驾驶执照可驾驶大型客车，B类驾驶执照可驾驶中型客车和大型货车，C类驾驶执照可驾驶小型汽车，D类和E类驾驶执照可驾驶摩托车。
理财投资虽然没有驾驶那么危险，但也关系到家庭财产的安全。所以，在购买理财产品时，银行也会给客户做风险评级。银行的客户风险评级是以调查问卷的形式完成评估的，问题主要涵盖以下几个范围：
·投资者年龄。
·家庭总资产。
·投资经验。
·风险承受能力。
·计划投资期限。
·投资目的。
·对损失的焦虑程度。
通过对这些内容的评估，最终会生成投资者对应的风险等级，由低到高从PR1到PR5，分别代表谨慎型、稳健型、平衡型、进取型、激进型，详见图4-1。
图4-1 银行理财产品风险等级分布图
PR1级的理财产品保证本金完全偿付，产品主要投资于高信用等级债券、货币市场等低风险金融产品。资管新规前，PR1级的理财产品也被称为“表内理财产品”，在资管新规落地之后，这类理财产品就逐渐退出历史舞台了。PR2级的理财产品是目前市场上规模最大的银行理财产品，不保证本金的偿付，但本金风险相对较小，收益浮动相对可控。投资方向与PR1级相似，但区别是PR2级不保本。PR3级理财产品不保证本金的偿付，有一定的本金风险，收益浮动且有一定波动。PR4级理财产品不保证本金的偿付，本金风险较大，收益浮动且波动较大。PR5级理财产品不保证本金的偿付，本金风险极大，同时收益浮动且波动极大。PR4级和PR5级两类理财产品的投资均较易受到市场波动和政策法规变化等风险因素的影响。
理财的钱去了哪儿？
理财的钱都去哪儿了？从大类来看，银行理财产品的钱主要投向了四个领域：固定收益类资产、非标资产、银行存款和权益类资产。表4-1是2017年银行理财产品在四类资产上的投资比例。
表4-1 2017年银行理财产品投向统计
资料来源：中国银行业理财市场年度报告。
固定收益类资产主要是利率债、信用债及货币政策工具。利率债和信用债都是债券，主要区别在于是否存在信用风险。利率债包括国债、地方债、央票、政府支持机构债券和政策性金融债，背后基本是国家信用，所以不存在信用风险，稳拿利息就可以，当然收益率会相对比较低。信用债包括企业债、公司债、商业性金融债、企业债务融资工具、资产支持证券等，信用债并没有国家信用背书，所以是存在违约风险的，投资信用债就需要对发行主体进行信用评估了。货币政策工具主要是同业存款、同业拆借和买入返售。
非标资产在前文已经介绍过，主要是融资类项目形成的受益权和信托贷款等资产。在大资管时代伊始，非标资产的占比接近30%（2013年达到37.5%），之后根据监管要求不断降低。随着资管新规的落地，理财产品投资于固定收益类和权益类这两类标准化资产的比例在逐渐上升。
银行存款是一类安全性和流动性都非常高的资产，但是因为收益率比较低，因此主要会被一些开放式的理财产品所选择，以应对投资者日常的赎回。
权益类资产主要是PR3级别以上的理财产品的投资标的，可以用于博取相对高的收益。对于银行的高净值客户，这类产品往往更适合进行多元化的资产配置。
银行理财由哪个部门管理？
十多年来，理财产品的投资由最初的简单逐渐专业化，银行管理理财产品的方式也在不断转变。
如今的理财产品有面向个人客户的，也有面向企业客户的。但在银行最早推出理财产品时，是针对个人客户的。因此，很多银行最早管理理财产品的部门都设在个人金融部或零售银行部，具体由一个二级部或者一个处室来管理理财产品，名称大多是资产管理处或者理财业务处。这个二级部或处室几乎承担了最初理财产品从设计到销售、从投资到运营的所有工作。
随着理财产品的快速发展，一个二级部或者处室的编制很难满足理财产品的全流程业务需求，于是便衍生出了两种模式：一种模式是把理财的前、中、后台职能分散到各个部门，前台销售职能仍然留在个人金融部或零售银行部，中台的投资职能放在金融市场部，后台的运营职能放在运营管理部；另外一种模式是直接成立一个一级部门，包揽理财产品的全部职能，名称大多是资产管理部或者理财业务管理部。
在资管新规落地后，很多银行采取了更加专业化的理财产品管理模式，那就是设立资产管理子公司。设立子公司可以使理财产品的管理更加独立化，有利于打破刚性兑付，同时能够在托管上实现实质性隔离。银行的资产管理子公司实际上就相当于一家基金管理公司，只不过前者发行管理理财产品，后者发行管理公募基金和专户资管计划。
理财产品的收益是如何确定的？
理财产品的收益率怎么确定？为了便于理解，我用一个最简单的理财产品模型来说明。某项目需要融资3亿元，1年期，项目融资方愿意支付6.8%的融资成本（利息）。经过银行授信审批后决定发行一款理财产品，募集规模3亿元，期限1年，预期收益率5.0%。理财产品募集资金到位后，直接划入一并成立的信托计划，再由信托计划对项目发放信托贷款。1年后本息原路返回，收益部分5.0%支付给客户，0.5%作为信托计划管理费，0.1%作为托管费，剩下的1.2%就是银行管理理财产品的收益了。因此，在这个简单的单一标的理财产品中：
客户投资收益=项目收益-银行管理费-通道费-托管费
当然，理财产品并不是这般简单的。之前讲到在资管新规之前，银行理财产品通过“资产池”实现多产品与多项目的匹配，同时可以实现期限错配，但原理是一样的。银行只是把很多个项目都放进池子里，再切分成不同期限的理财产品去销售。最终资金池会有一个复合收益，银行再根据这个复合收益计算通道费是多少、托管费是多少、给客户多少、自己留存多少。因此，在这个复杂的多元标的理财产品中：
客户投资收益=资金池复合收益-银行管理费-通道费-托管费上文都是以非标资产为投向的例子，在资管新规后，银行理财产品投资非标资产的比例被严格限制，银行理财产品将会更多地投向标准化资产，比如利率债、信用债和货币政策工具。同时，资产池也将退出历史舞台，新规下的理财产品要和资产实现一一对应。如果完全投资于标准化资产，那么理财通道也可以不要了。在这种情况下，理财的收益就变成了：
客户投资收益=理财产品投资收益-银行管理费-托管费
由于理财产品更多地投向了标准化资产，标准化资产的价格是随市场波动的，所以理财产品的投资收益不能像投资非标资产那样提前就被预知，要等理财产品交易结束时才知道实际收益。因此，资管新规下的理财产品在销售时都把“收益率”改为“预期年化收益率”、“上期年化收益率”或“业绩比较基准”，我们可以认为这些都是理财产品的“参考收益率”。这就意味着客户最终拿到的实际收益率，有可能高于或低于购买产品时所标注的“参考收益率”。不过由于PR2级别的理财产品，风险相对较低，波动也相对可控，所以最终的收益率不会与“参考收益率”相差太远，或者说大部分情况下，都能够基本达到理财产品销售时标注的“参考收益率”。
银行也有基金经理吗？
在公募基金行业，基金经理是一个高大上的角色，掌管着基金的舵盘。但是在银行理财产品领域，似乎没有类似基金经理的人设，为什么呢？这其实和商业银行与基金公司的性质和文化有很大关系。基金公司更像美国大片，崇尚个人英雄主义，如果基金经理足够强大，就会被戴上主角光环；而商业银行更像中国式军队，崇尚集体荣誉，纪律严明，讲究统一作战。还有一个更简单的比喻——公募基金是基金经理的独唱，理财产品是投资团队的合唱。
同样是资产管理，为什么形式会如此不同？因为公募基金起源于股票投资，风险较大，讲究的是相对收益，基金经理的考核是按照业绩排名来的。因此在公募基金的文化中，做出个人业绩和风格，是被鼓励的。但是银行理财产品起源于非标投资，其实是银行表内业务的表外化，其本质仍然依赖银行整体的运转机制，而且风险相对较低，要求绝对收益。因此在银行理财产品的文化中，产品的每一个环节的精确运转和风险控制才是关键，这些都需要完善的机制和体系来完成，而绝不可能凭借一人之力实现业绩的一枝独秀。虽然在资管新规下，银行理财产品的投资转向了标准化资产，但“保守”“稳健”的标签仍然没有被撕掉，绝大部分理财产品的投向仍以固定收益类资产为主。所以，基金行业崇尚个人英雄主义，而银行理财产品则拒绝个人英雄主义。
那么银行理财产品的投资是怎么操作的呢？也会有一个像基金经理一样的掌舵人吗？还真没有。一只银行理财产品是由许多个团队配合完成投资的。无论是银行的资管子公司还是资产（理财）管理部门，都会有多个投资团队，大体包括：固定收益团队、资本市场团队、债权融资团队、股权融资团队、衍生品投资团队和跨境投资团队等。理财产品成立以后，会根据产品的投资说明书将产品“分解”，比如对于一个70%投资于债券、15%投资于货币市场工具、10%投资于新股申购、5%投资于非标的产品，就会将资金按照以上比例分配给各个相应的投资团队，由不同的团队在自身负责的领域进行投资。最终，产品到期后会形成一个综合收益率，再根据这个收益实现最终的分配。
独唱与合唱，区别于此。
如何分辨理财产品和代销产品？
在京东商城购物，商品会分为自营和第三方商家两种性质，自营是京东自己销售的商品，非自营产品是由第三方卖家提供的产品，京东只是一个销售平台。银行销售金融产品也是一样的。银行理财产品的发行主体是银行自身，而银行代销的公募基金、信托计划和资产管理计划等产品的发行主体是基金公司、信托公司和证券公司等第三方资管机构。
银行自身发行的理财产品就一定比代销产品好吗？未必。但是银行会对自身发行的理财产品负有直接责任，虽然资管新规已经打破了刚性兑付，但是理财产品如果出现问题，银行还是会负责解决和处理，做好善后工作。而如果是代销产品出现问题，银行在法律上并没有义务负责到底，善后事宜很可能被移交给产品的发行主体进行处理解决。这就会出现一种情况，客户本来在A银行购买了一款代销的信托计划，最终客户到期未能按时得到兑付，最终需要面对B信托公司进行处置。
要分辨是否是银行自身发行的产品，可以线下向银行客户经理咨询，或者看线上网银客户端的标注，通常都可以简单区分。一般银行自身发行的产品都有“理财”的字眼，非银行自身发行的产品会有“代销”的字眼。
