保险与众筹
这本书讲的是资管。保险资管也是资产管理领域的主要组成之一，但是为了更好地理解保险资管，我想先说说保险本身。
如今我们从微信、微博这些互联网渠道经常能够看到互助众筹的信息，例如某某的孩子罹患白血病，已验证，众筹20万元治病；某某的父亲被诊断为癌症晚期，已验证，众筹32万元治病。消息迅速扩散，很多人的慈善之心被触动，纷纷捐款。每份捐款只要10元、20元、50元、100元，积少成多，一个个生命被挽救。但毕竟发起众筹的还是少数人，所以你偶尔看到众筹的信息，会善意地捐款，你的善举会激发自己的满足感和存在感，至少在这一刻自己是被世界需要的。但试想，如果每个人都用这种方式来挽救家人的生命，来对抗生活的不幸，那么你每天打开微信和微博，就是刷屏的众筹信息，就像网店商品一样琳琅满目，请问你还有能力捐款吗？难道没有更好的办法吗？当然有！——保险。
保险是什么？保险的目的是：在灾难来临时，不改变你原来的生活。而保险的本质其实有些类似众筹，是有秩序、有规则、公平的众筹，每个人都拿出一定的资金（保费）交给保险公司，少数在未来遇到灾难或意外的人会拿到补偿，而这些补偿其实来自大多数运气还不错的人。保险不能防止灾难与不幸的发生，但能让人们更坦然地面对灾难与不幸。
保险包括两个大类：财产保险和人身保险，简称产险和寿险。区分起来很简单，财产保险是以财产作为标的，比如汽车；人身保险是以人的生命或健康作为标的，比如重疾险。
在财产保险类别下，又分三个子类：第一类是财产损失保险，比如你在网上购买的玻璃器皿在快递的过程中摔坏了需要赔偿，这是快递险，就属于这一类；第二类是责任保险，比如你为车辆购买的第三者责任险；第三类是信用保证保险，比如出口信用保险。这三类财产保险中以机动车辆保险占比最大。
在人身保险类别下也分三个子类：第一类是人寿保险，比如定期寿险和终身寿险，被保险人的年龄到达一定岁数或者身故将获得保额；第二类是人身意外伤害保险，比如航空意外伤害保险，乘飞机不幸发生意外将获得保额；第三类是健康保险，比如重大疾病保险，当被保险人罹患某些重大疾病将获得保额。这三类中人寿保险占比最大。
看起来好麻烦是不是？直接看表6-1就简单了。
表6-1 保险产品的分类
保险是一种特殊的金融产品，与其他的金融产品不同，保险的首要功能并不是投资，而是为了减少突发意外对生活的冲击和影响，是风险转嫁。保险是一种生活方式，一种保持长期优雅、从容的生活方式。人生在世，逃不出或然发生的疾病，免不了突如其来的意外，保险能够让人们在面临这些疾病和意外时及时获得一定的资金来应对。因此，正确的投资观应该是将结余的收入先保险、后投资，只是不同风险偏好的投资者可以选择不同的保险额度。
那么问题来了，投保人缴纳的保费都去哪了？保险公司是如何运用保费的？它们如何保证被保险人在发生不幸或意外时可以拿到相应的保额？这就涉及保险公司的资产管理业务了。
保险资产管理
要保障一家保险公司顺畅地运作，除了险前的客户拓展和险后的核保、理赔这些标准化流程，还有两项关键的核心业务：精算和资管。
精算师其实就是保险公司的财务官，企业的财务官考虑的是企业的成本和收益，确保企业能够运转和盈利。保险公司的精算师需要基于大数据计算出险概率、损失额度、分布规律等指标，用于保险产品的研发、设计和定价，最终要确保保险公司的资金能够覆盖未来可能发生的理赔，使保险公司运营下去。
企业有一个好的CFO（首席财务官）能够使企业经营得更好，企业赚了更多钱，可以进行再投资进而扩大企业规模。那保险公司呢？如果精算做得好，保险公司越做越大，但保险公司不生产实体产品，这些钱不能像实体企业一样投入生产，那怎么办呢？保险公司会把这些钱拿去投资，赚取更多的资金，像滚雪球一样积累起来。保险公司的资产管理，就是负责保险公司的投资活动的。
起初，保险公司会有资产管理部，负责保险资金的投资。随着保险公司的发展，对资产管理的需求也就会越来越强烈。一些保险公司设立了独立的保险资产管理子公司，专门负责保险资金的投资管理。而后，越来越多的保险相关的投资机构、子公司不断设立，除了专业的保险资产管理公司，也有养老金管理公司、保险系公募基金管理公司、保险系私募股权管理公司以及在全国各地如香港地区设立的子公司等。
保险资产管理公司和基金管理公司非常相似，但也有所不同。如前文所述，基金管理公司就像一家饭店一样，需要前、中、后台的分工配合。而保险资产管理公司更像一家企业的内部食堂，因为它不需要太多的销售人员去市场上寻找投资者和资金，保险业务产生的大量投保资金就是其管理对象，所以精确地说，保险资产管理公司更像一个只具备中、后台职能的基金管理公司。
保险资产管理公司也有着专业的投资和研究团队，除了管理保险资金，他们也完全有能力接受客户的委托进行代客理财。于是保险资产管理公司的资管业务也丰富起来，包括各类投资型保险，甚至公募基金。
当保险公司开始做资产管理业务时，很多人会有些迷惑，那么多的险种，意外险、重疾险、分红险、万能险、投连险，区别在哪？要怎么选？有些产品到底是保险产品，还是投资产品？相信很多人是分不清的。
傻傻分不清的各类保险
保险种类繁多，尤其是寿险，各种叠加了理财功能的保险产品更是让人摸不着头脑。其实区分起来也很简单，首先保险产品分为消费型和返还型，两者的区别是期满是否返还保费及收益，消费型保险是一次性支出，返还型保险在期满后还会返还保费及收益。在此基础上，保险又分为很多类别，只要看懂保险产品的核心与叠加的功能就很容易分辨，也很容易判断是否适合自己了。就像东方国家的各种菜式，米饭是核心，米饭可以单独吃，简单地区分，如果是“米饭+炒菜”就是中餐，如果是“米饭+咖喱”就是泰餐，如果是“米饭+海苔+鱼生”捏在一起就是日料寿司。其实区分保险产品也是这样的思路，我们可以看看保险产品是怎么搭配的。
消费型保险——纯保障
其实无论是什么保险产品，都有一个基础的属性，就是保障。这个保障就是保险最原始的业务，当意外发生时，被保险人可以获得赔付。基础的保险产品是只含有保障这一种功能的产品。比如车险，人们每年都要给自己的汽车投保车险，如果驾驶汽车时发生意外碰撞，保险公司会给予赔付；如果没有出险，保费也不再返还投保人。再比如意外险，如果一家公司给每位员工每年花200元购买20万元的航空意外险，当某位员工乘飞机不幸遭遇了事故，则员工家属会获赔20万元的赔偿。我们可以把保障型保险看作一种消费，保费是一次性支出，目的只是应对意外的发生，不含任何投资属性，保费成本也最低。所有其他保险产品都是基于保障这个基础属性再附加上其他的功能衍生出来的，有的附加了储蓄功能，有的附加了分红功能，还有的附加了投资功能。
储蓄型保险——保障+储蓄
这类保险产品在保障的基础上，附加了储蓄的功能。理解起来很简单，这类产品的保费除了能够在发生意外时提供基础保障，还具有类似银行存款的功能，在保险期满或条件达成时，可以支取保费并获得一定的利息。你也可以认为这种保险产品就是把钱存在银行且保险公司额外附送了保障型保险。举个例子，普通寿险就是典型的保障+储蓄产品。保障的期限可以是定期（例如到投保人70岁终止），也可以是终身（到投保人身故）。在期限期间，如果被保险人被诊断出重大疾病，则可获得赔偿。到达保险期限后，会返还本金和约定的利息。有人会问，这种类型的保险，出险要赔付，到期要支付本金和利息，那保险公司是不是不赚钱了呢？其实这种保险的利润大着呢，假设保险公司给你的利息是4%，保险公司把你的保费资金（也就是保险公司的负债）拿去进行资产管理（投资），实现了6%的收益，剩下的200个bps就是保险公司的利润了。而且保险精算师早已算好这些利润足够覆盖可能出险赔付的金额，附赠的保障型保险的成本早就被覆盖了。
分红型保险——保障+储蓄+分红
在普通寿险的基础上叠加了分红功能的就是分红险。分红险的投保人除了可以获得保单规定的保障，还可以享受保险公司的经营成果的分红。在中国，根据监管规定，保险公司应将上一年度盈余的70%分配给分红险的客户。分红险与普通寿险的主要区别在于，普通寿险采用固定的储蓄利率，很可能到期时因为通货膨胀导致到手保额资金的购买力大大下降；而分红险采用浮动利率，能够参与分配保险公司的经营收益，所以在对抗通货膨胀方面会更有优势。
万能型保险——保障+储蓄+投资
万能险在普通寿险的基础上，叠加了获取投资收益的功能。万能险会在普通寿险账户的基础上，另外开立独立的投资账户，在扣除费用及保障成本后的保费会进入这个投资账户专门用于投资。万能险可以分为保本保收益的部分和额外得投资收益部分，相当于普通寿险加持了独立账户投资。之所以叫万能险，是因为这种险种还具有缴费自由的特点，可以用于子女的教育基金、婚嫁金、创业金或者养老储备等。
投资连结型保险——保障+投资
投资连结型保险简称投连险，这种保险产品可以理解为投资基金或理财，投保人缴纳的保费在扣除费用及保障成本后，全部进入一个或多个相互独立的投资账户用于投资。投资的盈亏完全由保单持有人承担，保险公司只收取投资管理费，不对本金和收益提供任何保证。所以投连险实质上就是基础保障型保险叠加了投资基金的功能。
保险资管都投资些什么？
保险资金都投向了哪里？按照监管规定，保险资金投资于流动性资产和固定收益资产的比例是不受限制的，投资于权益类资产（包括股票和证券投资基金）的比例不高于保险公司总资产的30%，投资于不动产类资产的比例不高于总资产的30%，投资于其他金融资产的比例不高于总资产的25%，用于境外投资的资产比例不高于总资产的15%。见图6-1，便可一目了然。
图6-1 2018年我国保险资金的配置情况
资料来源：中国银保监会官方网站。
这里的银行存款、债券、股票和证券投资基金都好理解，和其他资管产品都差不多，但是保险的其他投资占比达到39%，都包含些什么呢？其中包括商业银行理财产品、资产支持证券、信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资管基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等。
就说说不动产投资吧。保险公司的投资必须要考虑长期性，因为像寿险这样的险种，如果被保险人从一出生就投保，那可都是几十甚至百年的期限，长期资产配置对于保险资产管理其实是非常适合也是十分重要的。不动产投资可以采取买入并持有核心物业的策略，既可以在退出时获得超额收益，又可以在持有期间获得运营租金的日常回报。不要以为不动产投资仅限于国内的物业，目前中国的各大保险公司都陆续向全球金融发达国家开展业务。举个例子，中国人寿保险股份有限公司（简称中国人寿）在2014年先后收购了英国伦敦的两处物业，一个是金丝雀码头区的一座办公楼，金丝雀码头未来将成为伦敦的第二个金融中心，云集了巴克莱银行（Barclays Bank）、花旗集团（Citigroup）、高伟绅律师事务所（Clifford Chance）、瑞士瑞信银行（Credit Suisse）、印孚瑟斯技术（Infosys）、惠誉评级（Fitch Ratings）、汇丰银行（HSBC）、毕马威会计师事务所（KPMG）、路透社（Thomson Reuters）等机构。中国人寿收购的这座办公楼未来将整租给高伟绅律师事务所作为全球总部，资产价格为7.95亿英镑，中国人寿持有70%的股权。另一个物业是联合加拿大博枫资产（Brookfield）以3.46亿英镑收购的伦敦金融城的一栋写字楼Aldgate Tower，这栋物业坐落于伦敦金融城Aldgate East地铁站之上，距离英格兰银行（英国央行）不到1公里。
除了不动产投资，保险公司的债权投资计划也属于长期投资，主要用于基础设施和不动产的建设。基础设施领域包括交通、能源、市政环保、通信、土地储备等项目，不动产领域包括商业不动产、办公不动产、与保险相关的养老、医疗、汽车等不动产项目。
多元化的投资能够使保险资产管理分散风险并获得更为平滑稳定的综合收益，就像人们要以多种主食、肉类、蔬菜、水果搭配饮食，就会获得更加平衡丰富的营养和健康的身体。
令同业羡慕的保险资管
保险资产管理业务与其他类型的资产管理业务相比，是有着比较显著的差异的。最基本的差异是保险资管所管理的大部分资产来源于保险准备金，属于负债性质；而其他类型的资管机构所管理的资金是客户委托资金。仅这一点就足以让公募基金等机构羡慕的了。前文提及，公募基金必须把有限的资源合理地配置到投资和市场两个团队中，投资关乎业绩，是公募基金长期经营的灵魂与基石，而市场关乎规模，是公募基金的“饭票”。保险资产管理公司只要全心全意做投资就可以了，不用花心思考虑销售，所以很多保险资产管理公司是没有前台部门的。
单就投资来说，保险资管也与其他资管机构存在差别，主要体现在保险资管的投资有着这样四个特点——保守、多样、长期、大额。
保守是保险资管的最大特点。金融行业一般更喜欢用“稳健”来形容低风险偏好，但保险资管的投资可能用“保守”更为贴切，2004—2017年，中国保险资产管理实现的平均年化收益率是5.40%，其中2015年、2016年、2017年的平均投资收益率分别是7.56%、5.66%和5.77%。之所以保守，虽然保险资金也是负债性质的，但与银行一样，这些负债资金的运用与风险都要由自身来管理和承担，所以必然会更谨慎。保守好不好呢？一定是好的，因为保险资金最注重安全。保险公司肩负着社会责任，关乎着万千家庭的幸福，当然要保守。保险资产管理要在保守的基础上寻求合理的收益。所以保险资管的投资标的大多以固定收益类产品为主，以权益类和股权类产品为辅；在股权投资中又以财务投资为主，以战略投资为辅；在战略投资中，也是以参股为主。
保险资管投资具有多样性。公募基金的资管可能只关注股票和债券市场，而保险资管呢？所有公募基金关注的资产，保险资管都会关注和投资，而且公募基金本身也是保险资管的投资对象。此外，保险还参与非上市股权投资、不动产投资、金融衍生品投资、基础设施投资、资产证券化投资，同时还会投资于包括银行理财产品、信托计划、券商资管等其他各类资管产品。因此，保险资管的投研团队特别庞大，再保险资管公司里会针对各种投资领域设置很多个投资部门，除了其他资管机构常见的股票投资部和固定收益部，保险资管通常还设有直接投资部、基金投资部、国际业务部、另类投资部、第三方机构业务部等部门，同时配套各类资产的投资决策委员会。之前提到过，基金公司像对外经营的饭店，前、中、后台要齐全，但是一般一家饭店的菜式是单一的，比如中餐馆、西餐馆、日料馆，只有少数饭店会什么菜式都有。而保险资产管理公司更像企业内部食堂，对内供应餐食，如果公司足够大，很可能就会产生多个特色食堂，有中式的和西式的，有小炒和面档，还有的单位食堂会单独设立回民餐厅，实现多样化。不过从保险资管公司可以获取公募基金牌照开始，“内部食堂”也开始对外营业了。
保险资产管理的长期性其实很好理解。一般银行理财产品的期限是3个月至3年，信托是1年至5年，私募股权基金是3年至7年，公募基金虽然没有固定期限，但大多数人持有的期间在6个月到10年之间，只有保险，尤其是寿险，动辄就是几十年。所以保险资管必须考虑长期投资，可以参与不动产、股权、基础设施等领域的投资。但是保险资管也必须保持一定的流动性，因为有可能要应对一些突发情况，比如财险遇到的巨灾赔付，或者寿险遇到的瘟疫赔付，都是短期、巨额的，如果处理不好，很可能动摇整个保险公司的基业。
保险资管还具有大额属性，保险公司的资金量本身就无比庞大，加之保险资产管理公司在中国只寥寥20多家，不像公募基金管理公司有100多家。一位公募基金的基金经理，管理几个亿的盘子可能是常态，管理几十个亿的盘子大多都是明星基金经理了。而保险资管机构的投资经理，管理几百个亿也是常态。
保险的保险
对于任何一家商业银行而言，都要在中央银行按照一定的比率存放存款准备金，相当于商业银行放在中央银行的存款。这样做的目的是保证银行在流动性出现问题的时候，还能够使用存款准备金以应对储蓄客户提取存款和资金清算需要，保证银行的运转。存款准备金也是中央银行的三大货币政策工具之一，中央银行能够通过调整存款准备金率来控制社会的货币投放量和信贷规模。
保险公司其实和商业银行非常相似，银行吸收存款，保险公司收取保费，存款和保费在商业银行和保险公司的资产负债表中都属于负债。这两类机构都和人们的生活息息相关，也关乎着社会的稳定。商业银行在流动性紧张的时候，会向同业拆借资金。同时，为了保障商业银行的稳健有序经营，中央银行充当着银行的银行，接收商业银行的存款准备金，同时也充当着银行体系的最后贷款人，在商业银行遇到流动性危机时，施与贷款救助。那么保险行业呢？有没有一个类似同业拆借的制度呢？有没有一个类似中央银行这样的角色呢？有没有保险的保险存在呢？有的，这种机制就是再保险。
再保险是出于分散风险的考虑，通过签订分保合同把一个保单分保给其他保险人进行保险，可以理解为给保险上的保险。再保险起源于欧洲的海上贸易大发展时期，全球第一份再保险合同是在1370年签订的。再保险制度的发明非常有意义，因为保险业也是存在系统性风险的，比如英国伦敦市曾在1666年遭遇过其历史上最严重的一次火灾，源自面包房的火势演变成全城大火连续烧了4天，伦敦市几乎被烧成一片废墟。87间教堂、44家公司以及13 000多间住宅被大火吞噬，其中包括圣保罗大教堂。也是因为这场大火，火灾险得到了迅猛的发展。但是像这样的灾难，是足以摧毁保险公司的。为了避免保险公司在系统性风险中破产，再保险得到了充分的重视，尤其是国际再保险业务，可以充分分散保险行业的风险。
再保险可以是一家保险公司向另一家保险公司进行分保，也可以是两家保险公司相互分保。现在很多保险公司之间都有着再保险业务，风险就得到了充分的分散，保险公司的经营基础也更加牢固。这就好比一根筷子很容易被折断，但把许多根筷子绑在一起，就很难再被折断，哪怕是其中的任何一根。
除了保险公司与保险公司之间进行再保险，也有专门从事再保险业务的特殊保险公司，也叫再保险公司，就像中央银行作为最后贷款人一样。比如中国再保险（集团）股份有限公司（简称中再保），就是以国有资金成立的中国最大的专门从事再保险业务的集团公司。中再保旗下成立的中再资产管理股份有限公司，专门从事中再保的资产管理业务。
现在各个国家对于银行和保险的监管都是非常严格的，也是因为有再贷款、再保险这样的制度，为银行业和保险业提供着进一步的保障。虽然对于资管行业而言，资管新规的出台彻底打破了刚性兑付，但银行的存款和保险的保障仍然是无条件刚性兑付的。即便不幸遇到规模较小的商业银行或保险公司经营不善而倒闭，也会被其他银行和保险公司接管或收购，继续承担原有的负债义务。所以把钱存在银行或者买保险仍然是最安全的理财方式，但预期收益也是最低的。注意，银行理财产品和投连险等产品并不适用，因为这些都是资管产品，风险是要由客户自担的，银行和保险公司在这类产品中的角色是代客理财，而不是经营负债。
趸缴和期缴
趸缴是一个保险术语，就是一次性付清全部保费。相对趸缴而言的是期缴，就是按期支付保费。保费的趸缴和期缴，其实就相当于买房时的全款和贷款。
趸缴的优势在于简单便利，而且相比期缴而言，同样保额的保单，趸缴的保费会少很多。期缴虽然要按期支付保费，而且保费总额比趸缴多出不少，但能够赢得时间。趸缴和期缴并无优劣之分，考虑时间价值后的综合成本其实是一样的。选择哪一种，完全要看哪一种更适合自身的情况。如果是早年发迹，资金较为充裕，但收入并不稳定，那么趸缴就非常适合，可以在资金充裕时为自己的未来增加保障；如果是工薪收入，或者大器晚成，则期缴会更有优势，能够分摊成本，并提前享受保障。
保险买多少合适？
对买保险这事儿，通常会有两个极端。有一类人对保险嗤之以鼻，基本和保险绝缘。还有一类人认为保险是安全的理财方式，还能提供保障，于是大手笔地配置保险产品。其实，适当地配置保险产品是有必要的，尤其是寿险。仔细想想，车险是强制性的，我们每年必须花几千块钱给自己的汽车投保，而且是消费型的，保费不返还，却舍不得给自己的健康投保，这不是本末倒置了吗？但是过度保险却也是没有必要的，因为寿险是长期性的，占用太多的现金投保，会大大降低当前的生活质量。即便是衣食无忧，结余甚多，也可以多配置些其他资产，收益很容易超过保险产品收益。其实在经济高速发展国家，保险产品收益很难跑赢通货膨胀，2000年前后我国分红险曾红极一时，那时候不少家长给子女投了分红险，希望用在孩子以后的教育和婚姻中。10万元、20万元的保额在当时看来算是一笔巨款了，每年家长会为这个目标缴纳几千元的保费。而今看来，10万元、20万元的保额其实已经远远没有当时的购买力了。如果当初为这笔保额影响了生活质量，那就得不偿失了。
买多少保险合适呢？一般对于个人而言，寿险的保额应为自己全年收入的100%~200%为宜；对于家庭而言，全家寿险的保额是家庭全年收入的100%~200%为宜。若不幸遇到重疾，短时间无法工作，完全康复的时间基本上在1~2年，那么这些保费足够使生活不受影响。
此外，还有几个配置保险的技巧可以参考。
寿险越早买越便宜
保险精算师早就根据各种数据算好了寿险的成本，所以当购买寿险时，你会发现同样的保额，年龄越小买越便宜，同样年龄的女性买比男性便宜。女性的保费更低，是因为女性的平均寿命更长，各类重疾的发病率也低于男性，所以保险成本更低。因此，如果还没有给自己买保险，要尽快买，不然成本会越来越高。给孩子买保险也是越早越好，在小孩满1周岁前购买保险最划算。
同一险种可以投保多份保单
只要触发了保单约定的条款，保险是可以多方赔付的，每张保单的生效不影响其他保险的生效。所以，基于同一目的，可以投保多份保单。比如，你在A保险公司为自己投了一份重疾险，随着收入的增加，有能力也有需求多配置一份保险，与其增加A保险公司的保额，我更推荐在B公司购买一份同样的保险。这样做可以分散风险。但是保单也不宜配置太多，一是难以管理，二是会被保险公司质疑投保动机。比如一个人突然在20家保险公司给自己配置了80份航空意外险，保额过亿，买好保险之后他要搭航班出行，那么保险公司就有理由考虑报警了。
在单位买团险更优惠
都说批发比零售优惠，保险也一样。保险有通过零售渠道销售的，也有在单位通过团险的形式销售的。团险和零售渠道销售的保险没什么本质区别，但同样的保额，团险往往会有一定的折扣优惠，因为保险公司可以批量获客，节省了营销成本。所以如果单位提供团险福利，不妨优先考虑在单位购买团险。
资料来源：原中国保监会官方网站。
