两军对垒的时候，旁边也有一批看客。他们或属于技术派或属于消息派。
期货像股票一样，也有两种流派，技术派和消息派。像赵义雄这种大庄家一直对技术派不屑，因为他们认为K线图就是庄家画给技术派看的。
技术派现在就认为行情已经是两个涨停板了，今天应该有一个获利回吐的过程，可以逢低就买，毕竟目标价位是3800元，上涨空间很大。
消息派则没有方向，因为今天开盘前没有新的消息传出。
九点交易开始后，如预期的一般，买盘大量涌出，而卖盘依旧稀少，这些买盘绝大多数是爆仓空头的平仓盘。既然还有向上的大行情，许多空头就不愿意追加资金了，宁愿割肉离场。
开盘价是跳空50元开的，3350元。由于买盘多，卖盘少，价格很快就又朝涨停板3390元奔去。徐幼林是今天场内的交易员。开盘前，聂远新就悄悄地给他下指令将公司所有的自营盘空仓在3250元挂单买进。虽然徐幼林觉得这个价格就现在场内气氛而言是不能成交的，但也没有多问，就执行了。
不多久，价格又被推到了涨停板。涨停盘上挂着一万多手买盘。午市休息前，涨停盘的买盘已经增加到二万多手了。
午餐时间全场的多头依旧沉浸在幸福当中，有的人已经开始盘算若价格真的攀上3800元，自己赚的钱如何花的问题。有些人心平，想3700元我就落袋为安。交易所周边的饭店也爆满。多头们觥筹交错，举杯相庆，预支着自己的纸上财富。
作者:柴志强 日期:2010-01-05 16:10
午后复盘，一张三万多手的卖盘迅速将涨停盘上堆积的买盘扫光。这是赵义雄发动攻势的信号。卖盘不知道从哪里不断地涌出，成交价格迅速下滑。开盘不久，刘卫东也给徐幼林下指令，他的单子今天全部平掉。虽然徐幼林没有抢到涨停板的买单，但他当即立断，立刻撤单，在3350元以上将刘卫东所有的单子都平仓掉了。
价格还在继续下滑，很快在全场的愕然声中，跌到了昨天的收盘价3300元。
但在这个价位上，多方没有组织任何抵抗，空方继续向下冲击。3290元，3280元，3270元相继失守。在3260元前，空方略做休整，显得有些犹豫。3260元多方只有一百多手买盘，而3250元却有五万零六百手买单。
这难道是多方筑起的防线？
这个时候，全场的散户都乱套了，他们像没有头绪的苍蝇，到处乱撞，已经无法判断行情将如何发展。
许怀忠的手机响了，是赵义雄打来的。赵义雄问他，3250元的买盘是否是他们公司的？许怀忠和聂远新确认后，答复了赵义雄。五分钟后，空方再度冲击，一张五万多手的卖单将3250元所有的买盘都扫掉。
看来还是空头厉害，散户们本来已经开始逢低做多了，马上又开始做空了。价格再继续惯性下滑。
场内的徐幼林也接到了刘卫东的指令，3250元以下，有多少卖单就吸多少筹码。
新的买盘涌入后，价格在探底3230元后，开始反向朝上了。买盘都是一万手、一万手的，空方节节败退，无心恋战。
一番交手之后，空方守在3300元一线。空方在3300元挂出十几万手卖单。其中还夹杂着刘卫东的一千多手。徐幼林接到刘卫东指令将刚做的多单全部平仓。刘卫东有时候也跑跑当日交易的短线。
作者:柴志强 日期:2010-01-05 16:49
面对3300元挂出十多万手卖单，多方毫不气馁。一万手、一万手地攻击。
收盘价格就是3300元，日K线图上是一个有很长上、下引线的十字星。全天破纪录地成交了六十万手。
技术派指着K线图分析道：多空双方经过激烈争夺，暂时取得了平衡，但是后市还是要涨的。因为下档有很强的支撑。
有个技术派还研究过江恩的波浪理论，他说他已经数过浪的，爆发性的第三浪才刚刚开始呢！上涨的通道已经完全打开了，顶部可以上看4000元一线。
旁边围着的人纷纷点头称是，都称赞道，今年江湖论剑，武林宗主自然还是技术派的高手担当。
收盘后，交易所公布持仓数据。该月合约持仓锐减到双向二十万手。这时候大家才恍然大悟，今天原来是多、空双方导演的一场胜利大逃亡。
这个时候，隐忍了很久的消息派站了出来，他们说，看看看！主力都逃掉了。没有了主力，价格肯定暂时要盘在那里。老话说，盘久必跌。这么多实盘在那里，价格自然要大跌。
大家又觉得消息派说的有道理。
谁知道，在随后的交易日中，苏州帮反手做多，上海帮继续推波助澜，价格继续走高，完全和现货市场脱离了，最后竟果然上摸到3600元一线。
持仓观望的空头纷纷夺路而逃，丢下一地尸体，狼狈不堪，其中有不少自封的技术派、消息派高手。
苦的是散户，许多人都是高位做多，低位做空，结果两边吃耳光，损失惨重。
当年，讨债公司、律师行业务量都大增。苏州GDP大幅度增长。
苏州商品交易所的这波行情，由于上海帮最后时刻的放水，苏州帮虽然亏损很多，但还没伤元气。其持仓大多在3250元到3300元平仓。最后由于他们转而做多，反而获益匪浅，弥补了损失。
散户则被庄家们玩弄在掌心，死掉一大批。
老子曰：天之道，损有余而补不足。人之道，则不然，损不足以奉有余。这句话的意思是自然的法则，是损减有余来补充不足。人类社会世俗的作法却不然，而是损减贫穷不足来供奉富贵有余。
所有的散户都想在做大户之间游戏的赢家，但最后输光的还是这些散户。因为大户的资源远远多于散户。
这就是所谓的“信息不对称”。
占有信息的人在交易中获得优势，这实际上是社会不公的一种体现。
提着菜篮头去股市的人，有几个能赚钱？
散户就像一只趴在玻璃窗上的苍蝇，前途光明但没有出路。
林晓鸣也对这轮行情感触万千。
他是个聪明人，不用去问，就知道公司的自营盘在不和客户打招呼的情况下，早就完成了出逃。他知道，这个秘密只有公司几个和老总关系好的核心客户才知道。
小客户以及他们这些经纪人往往是最后才知道的。
他打开日记本，写下来如下充满古龙风格的语句：
有人的地方，就有江湖。
有江湖的地方，就有争斗。
有争斗的地方，就有变数。
有变数的地方，就有机会。
有机会的地方，就有钱赚。
这就是市场的秘密吧！
他是个党员。第二天下班后，还要去总公司去学习。
他根本不知道怎么和组织去汇报自己真实的思想情况。在他过去所接受的教育中，他知道历史的车轮是由于实现了绝大多数无产者剥夺极少数掠夺者的财富而前进的，而现在他的价值观受到了强大的冲击。
他的脑子已经一片混乱了。
作者:柴志强 日期:2010-01-05 19:58
交易结束后，李玲玲双目呆滞地坐在椅子上。经过这几天的交易，她手上许多客户都输光了，客户们都埋怨她，说你们席位是空方主力，你们要逃还不通知我们。李玲玲有口难辩，公司自营交易的最高机密是不会和她这种小经纪人说的。但客户谁相信她呢？
她心里的苦闷更没有人倾诉，这几个交易日她已经亏损了三万多元了。虽然是费伟的钱，但还是要还的。
徐幼林一直倡导的是理性交易的理念，因此他的客户基本上都在此役中全身而退，亏损都不大。因此许多客户都当着李玲玲的面，向徐幼林提出要让他做他们的经纪人。哪个经纪人能替他们赚钱，他们就跟谁。客户们都很现实。在利益面前，忠诚度算啥？
徐幼林赶忙推辞。大家都是同事，他不想抢别人的客户以激化矛盾。更何况此时就等于在李玲玲的伤口上撒把盐。虽然他还不知道李玲玲自己输钱的事情，但李玲玲神情恍惚，徐幼林是瞧出来了。
走的时候，徐幼林看李玲玲还在发呆，想开导下她，于是提出陪她一起下班。
李玲玲生硬地拒绝了他，说她手头还有点事要处理，暂时不走。徐幼林只好无奈地先走了。
走出胥城大厦，徐幼林抬头望了望天空。正耷拉着的残阳，猩红如血，照在进出大楼的每一个人脸上。
徐幼林心抽动了一下，他觉得这一次就是大户们拿散户们祭的刀。
风轻云淡，吹走一片忧愁的情绪。
作者:柴志强 日期:2010-01-05 20:35
多、空协议平仓完的当天，见大局已定，赵义雄就回上海了，刘卫东故意推迟一天，他还要和徐幼林好好聊一聊。
晚上，刘卫东请徐幼林吃饭。刘卫东这次可是大获全胜，光在苏州物资总公司的交易席位上获利已经达到八百多万，在其他席位上他的仓位就更重了，当然获利就更多。
第一次完整地经历了这么大的一个行情，徐幼林心情也很好。哥俩喝了不少酒。
酒精会让人兴奋，徐幼林虽然舌头也大了，但话也多了起来。
徐幼林说起了“苏空头”的笑话。
他介绍道：“‘苏空头’是苏州人一个来历已久的绰号。
“有个苏州人在一个大官那儿做幕僚，常常巴结大官说：“我为你能不惜生命。”
“一天，大官得脑病，病情危急，医生说：“非要活人的脑子疗救不可。”
“大官高兴地说：“我能活命了。”便和那苏州人商量。苏州人回答：“不是我不肯，我是苏空头，是没有脑子的。”
“现在我们把“苏空头”比喻“外强中干”，只求外表，内里空虚的人。吴谚有“苏空头，杭铁头”之说。“苏空头”的名字同扬州人的绰号“扬虚子”有异曲同工之妙：一苏一扬，一空一虚，都极其夸张地渲染出江南风气的浮华的一面。“空头”的本意，就是说谎。“苏空头”就是讽刺苏州人造假，爱报虚价。”
“我们这次全力做空，大概就是受‘苏空头’影响吧！”徐幼林最后开起了玩笑。
刘卫东端着酒杯，却没有饮酒，他好像也没注意听苏州人徐幼林自嘲式的笑话。放下酒杯，他忽然说：“幼林，还记得我们的约定吗？盈利给你10%。你告诉我一个银行账户，明天我转一百万给你。”
一百万？徐幼林以为自己酒喝多了在做梦，狠狠地睁大了眼睛，哦！不是梦，刘卫东就坐在对面，正微笑地看着自己。
“不！不！”清醒后徐幼林赶忙推辞。“我只是按照你的指令操作，这钱都是大哥你自己赚的。”
“别客气了，这钱是你应该得到的。” 刘卫东很清楚，没有自己那些在苏州物资总公司席位上操作的头寸，苏州帮是不会轻易地上当的。把别人当傻瓜的人，自己就是傻瓜。苏州帮以为上海帮故意在自己席位上迷惑他们，没想到虚虚实实，一切都在刘卫东等人的运筹帷幄中。
而在这个布局中，徐幼林是很重要的一个环节。自己虽然没有透露全盘计划给他听，以徐幼林的聪明和对自己的了解，他只要劝公司顺着刘卫东交易的方向做，苏州帮就绝不会入局。通过这件事，刘卫东对徐幼林有了更深一步的了解。
在期货市场上虽然混了大半年，看到过巨款，但自己能拿一百万，徐幼林做梦也没有想到过。他涨红了脸，拼命地推辞。
徐幼林喃喃地说：“大哥，其实我也没做什么，只是根据你的指令下单交易啊！这钱，我是不能拿的。”
刘卫东知道徐幼林毕竟年轻，刚走出校园的象牙塔，涉世未深，对金钱的渴望远没有世俗之人这般，于是说：“好了，这钱我替你保管者，另外替你开个帐户，以后我交易也随带着这个帐户一块做。”
徐幼林低头不语。他刚才拒绝了一个天上掉下的馅饼，心里多少有一点后悔。见刘卫东还如此牵挂他的利益，口里虽然不说啥，但心里充满了感激。
刘卫东忽然拿出一个袋子，说：“钱你不收，但这个你一定要收下。下个月是你生日，这就是哥哥提前给你的生日礼物。”
徐幼林诧异地打开袋子，里面是一台Motorola 9900手机。Motorola 9900是第一批折叠翻盖手机，当时的价格要2万多。现在，手机只是一个通讯工具。那年头，手机还是身份的象征。
仿佛知道徐幼林的心思，刘卫东说：“话费你不要担心，手机是挂在我名下一个公司的帐上的。再说，有了这个玩意。我们以后联系也方便了。这毕竟只是一种保持我们联系的手段。”
徐幼林也就不推辞，谢了刘卫东，将手机收下了。毕竟他也替刘卫东赚了一大笔钱。
或许酒喝多了，徐幼林也开始说傻话了，他问刘卫东：“哥，你怎么这么厉害，炒期货总是赢钱？看来，你是天生吃这口饭的。”
刘卫东放下酒杯，一脸严肃地说：“没有人天生就是炒期货的料。炒期货就是一个博弈的过程。没有人能够保证博弈能长胜不败。其实我也有输钱的时候，只是你没有看到。无论股市还是期市，都是所谓‘强者’的世界。人们常说：炒期货的十个人里，七个赔、两个平、一个赚。在金字塔顶端，只有两种动物可以到达，一种是鹰；一种是蜗牛。鹰之所以可以到达金字塔顶端，是因为它具有超强的能力、强健的体魄、傲视一切的英气，它非常聪明；蜗牛呢，恰恰相反，它笨，但是锲而不舍。我就是那只蜗牛。”
在徐幼林面前，刘卫东收起了在外人面前表现出来的轻狂。
刘卫东知道，在期货市场，人的欲望被充分体现，心态一定要好。刘卫东之所以能保持高胜率，就是他认为，在一切诱惑面前，要做到心静如水，否则就入了魔道。
但是刘卫东没有想到，人性总有弱点的，否则就不是凡人，而是圣人了。人是一个复杂的综合体，总会充满了各种欲望，对女人、对名望、对金钱，这样就很难做到心平气和。人真的能做到彻底的心如止水的话，也不会去博弈了，因为都没有欲望了。
这个道理在他多年后经历了一场大的磨难这才领悟到。
“哥，其实你已经有了很多钱了，为何还如此着迷于追逐风险？”徐幼林的傻问题一个接着一个。
“男人的财产后面永远少个0。”刘卫东意味深长地说。
“哦，我现在口袋里有10元，离100元的目标，只有90元的差距了。”徐幼林笑道。
刘卫东越来越觉得他这个傻弟弟傻的可爱，他举起了杯，庆祝他们这次合作愉快。此时，他已下定决心要把徐幼林作为他的合作伙伴。这年头，有了钱后，就无法判别别人对你好，是为了你的钱还是真心为了你的人。若干年后，有一个叫刘翔的小伙子，在奥林匹克上一夜成名后感叹，没有在成名前找好女朋友。成名后，他也无法做出判断了。
作者:柴志强 日期:2010-01-05 21:24
今天更新到这里
作者:柴志强 日期:2010-01-06 09:12
城市的这头，赢家在举杯；城市的那头，输家在哭泣。
晨曦驱走了黑夜，日子还要继续，交易也要继续，除非交易所休市。
徐幼林第二天上班后，董天扬来和他告别了，他的10万元基本都输光了，这是他迷上赌博以来输的最多的一次。10万元他要卖多少双皮鞋才能赚回啊！
期货市场每次惊心动魄的大行情都要消灭一批人，有一些还曾经在徐幼林身边战斗过。徐幼林要学会习惯。
董天扬告诉徐幼林，他要继续回桐乡做皮鞋，还是这玩意来钱安稳。
徐幼林开玩笑地说：“听说桐乡的人都做羊毛衫，你怎么做皮鞋啊？”
董天扬一本正经地说：“别人都做羊毛衫的时候，我就做皮鞋。我要做中国最好的皮鞋。”当然，这话也是说说，董天扬后来还是将皮鞋厂卖掉，进入了投资领域。
董天扬临别地时候，还邀请徐幼林有空带女朋友到桐乡来玩，他自夸地说“桐乡有最好的杭白菊。”
来苏州的时候，董天扬带来了10万元，离开的时候虽然10万没有了，董天扬带回了一箱子有关投资的书，他要好好看看书。
赌博、期货、投资这三者的差别，董天扬也好像有点了明白，但又有点糊涂。他决心回家先整整明白。否则这10万元的学费白交了。
其实当时徐幼林也没有整明白。
多年之后，他才豁然开悟。
先说说赌博和期货的区别。从某种程度上说，期货就是一种赌博，不过是合法的而已。有人会反驳说，期货是有技术含量而赌博却没有。其实普通的赌博也需要有技术的，你能说打麻将没有技术吗？有人还会说期货有控制风险的过程，这只不过是借口而已，很多赌博也有控制风险的过程。好莱坞影片《决战21点》就是取材于华裔“赌圣”马恺文的传奇经历。上世纪90年代马恺文靠着如“英特尔芯片”一般神准的算牌能力，和同样读于麻省理工学院（MIT）的一帮鬼才学生横扫美国各地赌城。他们算牌的原理就是，第一个人下最小注，专门计算10点牌发出了多少张，其它每个人都有任务，并都将信息传递给最后一个人，这个获得最多信息的人下最大注。根据计算，这样玩家比庄家多3%的优势。马恺文自己也说：“算牌只能提高3% 的赢牌机率。虽然这是很简单的算数，却足以造成很大的差别。” 上世纪90年代中期，马恺文和同伴就这样利用算牌方式狂捞了约1000万美元。事发之后，他们也被赌场永久禁入了。
从某种意义上来说，赌博和投资并没有严格的分界线。首先，这两者收益都是不确定的；其次，同样的投资工具，比如期货，你可以按照投资的方式来做，也可以按照赌博的方式来做，不做任何分析，孤注一掷；同样的赌博工具，比如赌马，你可以像通常人们所做的那样去碰运气，也可以像投资高科技产业那样去投资——先收集详细的数据，然后基于数据做细致地分析，最后按照恰当的比例下注。
但是赌博和投资也有显然不同的地方，支撑投资的是关于未来收益的分析和预测，而支撑赌博的是侥幸获胜心理；投资要求回避风险，而赌博是找风险；一种投资工具可能使每个投资者获益，而赌博工具却不可能。
期货也是投资工具的一种。由于期货是保证金交易的，因此也是一种风险比较大的投资。期货的主要风险包括市场操纵风险、机构违规风险和国际、国内市场、政策影响而产生的系统性风险。因此，期货是一种高风险的投资工具，缺乏专业知识的投资者在期货市场中往往扮演“送财童子”的角色。
“人为刀俎，我为鱼肉”出自于《史记•项羽本纪》的“如今人方为刀俎，我为鱼肉”。意思是别人是刀和砧板，自己是放在砧板上被宰割的鱼和肉。
这就是像董天扬这种缺乏专业知识散户的真实写照。
作者:柴志强 日期:2010-01-06 11:03
上海人和苏州人都偃旗息鼓了，他们不知道此时，一直做壁上观的储运集团内部已经激烈地讨论起来了。
他们内部分为两派：
一派主张在苏州按兵不动，他们的代表人物就是储运集团期货负责人徐国辉。徐国辉认为，虽然目前线材价格处于历史高位，但由于基建已经开始回暖，因此基本面是支持价格向上的。
看空的代表人物叫做吴海荣。其实吴海荣是徐国辉的下属。他一直在储运集团负责有色金属期货业务，他也是第一次接触黑色金属。他认为，没有笔直向上没有回档的行情的，价格上涨就像潮水一样是波动上扬的。因此，从技术角度上说，由于超买严重，黑色金属将面临很大的一个回调压力。
由于储运集团手握大笔库存，因此完全可以做一把空，将价格打压下去后翻手做多，逼死被吸引进来的空头。
虽然徐国辉是吴海荣的上级，但他知道，他这个手下很牛，操盘的胜率很高。于是他对吴海荣说：“给你三千万资金，你去试试看吧！”
在上海，还有一个人在独自庆祝他一个人的胜利。
他叫黄天罡。他是上海一家公司的员工，也是买过认购证的第一代股民。
黄天罡做什么事都很认真。那时候没有电脑，他每天会把交易数据仔仔细细地画在方格纸上，回家后认真研究。
黄天罡还买了很多书籍报刊，从理论到实践地研究股市，就这样他也瞧出一些股市的道道，自然在股市里赚了一笔钱。
由于股票炒得好，现在单位让他放下手头的工作，专职负责运作单位资金炒股。单位虽然还有一笔资金，但主营业务不大好，领导就指望着这笔钱搞个小金库，并发发员工的奖金。
黄天罡口才很好，笔杆子也行，由于他炒股票有自己一套选股理论，在他所在的那个证券交易所被拥戴为“老法师”。
黄天罡也试着写了几篇股评，报纸也刊登了，慢慢地黄天罡业余股评家的名声也响亮了起来。他甚至上过电台，参加了几期股评节目。
股评家也是人，同样要在炒股时候的时候，面临很大的心理压力。
于是黄天罡就像所有炒股人走过的轨迹一样，炒股赢利从最初的很高，逐步滑落。这段时间，股市绵绵阴跌，几乎所有的股民都亏损。
其实黄天罡也有难言之隐。
有了名气，就有许多人慕名而来，委托他炒股。他也不好意思推辞，这样，他手中能动用的资金量越来越大。
但是股市里的资金总是希望高额回报率的，因此黄天罡急于为手中闲置资金寻中新的投资渠道。
黄天罡听说期货最近很热，而且与股票不同的是，期货下跌过程中投资者也能赚钱，于是就找了一家期货经纪公司开了户。
这一次他们公司恰好属于赵义雄阵营。
因此在这把行情中，黄天罡也赚了不少钱。虽然投资不多，但投资回报率高达400%。
所以这几天，黄天罡整天乐呵呵的。每一次回到单位，他的腰杆子也硬了很多，因为他知道其实这十来号人的单位都是靠他养着。同事们见到他都叫：“股神来啦！”
作者:柴志强 日期:2010-01-06 12:47
碰到一个老人，握手。
作者:柴志强 日期:2010-01-06 13:08
北商所多空大战的结局，最后是袁剑峰付出了惨重代价后，战胜了石公子。获胜后，袁剑峰意气风发，他准备把他的疆土拓展到南方来。
春节的时候，刘卫东回北京的家。经过别人牵头，他和袁剑峰见了一面。
也刘卫东一样，袁剑峰最初的财富也是来自于证券市场。
他的灵感就是来自于美国电影《漂亮女人》（Pretty Woman）。电影中李查•吉尔扮演的那个花花公子，就是靠收购公司，重组、拆分赚了大钱。
袁剑峰如法炮制，他大肆收购上市公司的股权，在收购的过程中，他通过做庄，大大减少了收购成本。控股之后，袁剑峰通过重组，重新包装公司，并在行情利好之后就转让脱手。通过买卖上市公司的“壳”资源，就这样一进一出，袁剑峰就积累了数十亿的资产。一时间，“商业奇才”、“北京的李嘉诚”、“资本市场魔术师”等一连串的称号，给年轻的袁剑峰罩上了传奇般的色彩。
当时的刘卫东也只有千把万的资产，因此，在袁剑峰眼里，刘卫东也只是一个小角色。“他这人只不过在上海和北京有点人脉而已。”袁剑峰心里是这样评价刘卫东。
他和刘卫东见面，本意是招募他，让他替他干。
心里这么想，两人交谈的时候，袁剑峰也把这个意思流露了出来。
袁剑峰这个想法，刘卫东完全没有想到。别人传话的时候说，袁剑峰想和他见面。期货市场上，大鳄们私下之间的会面很正常，双方协商一致，就能发动一场新的战争。谁知袁剑峰的目的是做刘卫东的袁老板。
对于袁剑峰这个人，刘卫东过去也听说过一些传闻。这个人路子很粗，做事也很野，身边有一帮兄弟在替他卖命。
刘卫东想：“我自己一个人自由惯了，忽然找一个老板好像有点不习惯，毕竟袁剑峰也只比我大几岁。我现在虽然跟随赵义雄，但毕竟是松散的结盟关系。彼此都没有约束。”
想到这，他也没接袁剑峰的腔。
刘卫东离开之后，袁剑峰很生气，以他现在的声望，别人都巴不得来追随他，没想到今天碰了个软钉子。
作者:柴志强 日期:2010-01-06 14:41
10国债期货
此刻，距离苏州只有90公里的上海的天空阴霾笼罩，一场金融风暴即将掠过这座不夜之城，中国年轻的期货行业将面临一场严重的考验。
这一切都是源自于上海证券交易所的创新——国债期货。
当时，期货热席卷全国。上海证券交易所也与时俱进，设立了一个新的品种，叫国债期货。国债期货也是金融创新，因为一直以来，国内期货交易所交易的都是商品期货，而国债期货属于金融期货的范畴。
现代商品期货交易起源于美国，距今已有一百多年的历史。金融期货(包括外汇期货、利率期货、股票和股票指数期货等)交易是本世纪70年代动荡的国际经济环境下金融创新的产物，距今只有30多年的历史。1972年，芝加哥商业交易所(CME）将商品期货市场运行机制和交易原则运用于金融业，建立了第一个金融期货交易所一一国际货币市场(IMM），推出英镑、德国马克、日元和瑞士法朗等8种外币的外汇期货契约。
70年代以来，世界金融市场掀起自由化、国际化的发展趋势，国际金融市场的格局、规模、结构和效率发生了前所未有的深刻变化。其中，金融期货的变化发展尤为引人注目。金融期货以其特有的内在冲击力迅速占据市场，后来者居上，其交易量远远超过其他商品期货。80年代末期，在占世界期货交易总量70％的美国期货市场上，金融期货占所有期货交易总量的比重一直在2／3左右浮动。1990年，在美国期货交易量排名的前50种品种中，金融期货占了23种，在前10名中竟占了7种。
因此许多人都看好金融期货的前景。
有人分析，上海证券交易所试水国债期货是为推出股指期货做准备。所有投资客都磨拳霍霍，准备去开垦金融期货这块处女地。
说到国债期货，还要先介绍一下一个历史名词“保值贴补率”。当时，国内通货膨胀率很高，存银行的钱，由于利息小于通货膨胀率，所以收益是负的。国库券没人要都跌破面值，为便于后期国债的发行，财政部于1993年7月10日发布的“财国债字[1993]第62号”公告称：
“目前正值1993年国库券发行期，国务院已决定储蓄存款利率再次上调，为了保护广大国库券投资者的利益，现决定相应调整1993年国库券利率；并对1992年和1993年发行的国库券实行保值，具体事项公告如下：”
“一、1993年发行的3年期和5年期国库券的年利率分别从12.52％和14.06％调高到13.96％和15.86％，调高后的国库券年利率仍分别比同期限储蓄存款利率高出1.72和2个百分点。本公告发布前已发行的1993年国库券，也按新的利率计付利息，计息期不变。”
“二、对1992年发行的5年期国库券和3年期国库券及1993年发行的3年期、5年期国库券，均参照人民银行《关于实行人民币储蓄存款保值的有关规定》，从1993年7月11日起实行保值，保值贴补率按兑付时人民银行公布的保值贴补率计算。”
由于国家曾对一些三年、五年期的国债发行承诺保值，因此，保值贴补率的高低对全部国债的价格有很大的影响。
国债期货就是在这个背景下推出的。
财政部公告中对93年年国库券变更的发行利率规定得十分详细，并强调了调整后的发行利率，仍如最初发行条件那样分别比同期储蓄利率高2和1.72个百分点。但是没有说92年国债的事，这为多空双方制造了想象空间，国债到期价格计算也变得十分复杂。
由于官方一直没有表态，92年三年期国库券到期值的不确定性增大了“327”国债期货的投机性。
作者:柴志强 日期:2010-01-06 14:43
线材故事先告个段落，开始说新的故事
作者:柴志强 日期:2010-01-06 19:46
由于对未来政策的理解有严重偏差，在“327”国债上形成了多空双方对垒的局面。
介绍完交易的背景，再介绍一下这次巅峰对决的双方。
首先介绍一下中国经济信托投资公司（简称中经信）。中经信是由财政部直接领导、中国人民银行总行进行业务监管的全民所有制非银行金融机构。经中国人民银行批准，于1988年4月26日成立，前身为中国农业开发信托投资公司。
还有一方就是亿国证券。
亿国证券成立于1988年7月18日。这家起步时只有3500万元资本金的证券公司在短短6年的时间就发展成资产规模数十亿元的综合性公司，是中国证券业的一大奇迹。 当时人人都知道这样一句话，“亿国证券，证券王国。”
虽然只是早上七点，位于上海东北部翔殷路上的中经信总部早就开了门，因为今天开盘前他们要召开一个非常重要的会议。会议的内容就是关于国债期货的交易策略的。
参加会议的都是国债期货的多头主力。
主持会议人是中经信国债期货业务部的负责人贾林华。这次会议的主题就是讨论“327”国债。
“327”国债是当时颇为活跃的炒作题材。市场在1994年底就传言“327”等低于同期银行存款利率的国库券可能要加息，围绕是否加息、如何加息，市场形成“327”品种的多、空双方。
期货每次大的行情，首先要建筑在多空双方观点分歧的基础上，多空双方都认为自己的观点是正确的，因此才肯投入大量资金以谋取胜利。
这次空方的领袖人物，是上海滩证券交易的教父级人物亿国证券的总裁金永生。多方则是由财政部背景的一批资金。
空方认为，93年7月11日公告主要是针对尚未完成发行任务的1993年国库券。为照顾92年国库券持有者的利益，也公告对其自1993年7月11 日起实行保值。但是，公告中并没有承诺92年国库券票面利率要相应调整。
也就是说，92年国库券从发行日至到期日都按发行公告的利率计算(五年期10.5%、三年期9.5%)，只是从1993年7月11日至到期日再加上到期日的保值贴补率计算保值补贴。
而且当时国内的通胀率已经从最疯狂的10%被控下调了2.5%左右。所以根据当时的国内经济环境，财政部的保值贴补率不会提高。因为若提高了，在通货膨胀已经被抑制的前提下，财政部将多支付了约16亿元的真金白银给国债、长期存款的拥有者。
多方则是中经信公司，他们认为调整后的92年国库券到期利息分三部分计算：1前期按发行公告利率计算(五年期10.5%、三年期 9.5%)；2保值之后按同期银行保值储蓄存款利率再加国债高出同期银行存款利率的百分点计算(五年期15.08%、三年期13.46%)；3再加上保值期的保值补贴。因此，“327”国债目前的价格是被低估的。
其实最初亿国证券也是多头主力，“327”国债就是被它炒起来的。 “327”从110多元上涨到140多元，上涨了20%多，而价格每上涨2.5%，亿国投入的资金就会翻倍。因此在这场波澜壮阔的上涨过程中，亿国也大赚一笔，打爆无数空头。后来在价格上冲150元的时候，亿国证券由于认为这轮行情已经见顶，多头仓位获利离场，并开始看空后市，建了很多空仓。多头主力竟然摇身一变成了空头主力。
市场的风水轮流转，没有永远的多头也没有永远的空头，只有永远的输家。
由于前期赚了很多钱，再加之看空后市，亿国证券非常凶悍地做空。当时全国有许多地方交易国债，就是因为有大空头亿国证券，在上海国债交易的价格最低。
中经信介入后，由于多空实力相当，目前在“327”品种上出现了胶着。
作者:柴志强 日期:2010-01-06 20:53
今天更新到这
作者:柴志强 日期:2010-01-07 09:06
贾林华是机关干部出身，每一次开会，秘书总是体贴地替他泡上浓浓的茶。等参加会议的人都齐了，他这才去请贾局长。秘书跟随他多年，因此现在依旧改不了称谓，仍称呼贾林华为贾局长。现在许多人都叫贾林华为“贾总”或者“贾老板”，但贾林华更喜欢别人叫他“贾局长”。因为任何人都可以被称为老板，比如在开在弄堂里的寰球宇宙开发公司，但是局长可是代表着官位。
今天这个会议很重要，是一个战前通气会。因此贾林华希望他们席位上的资金千万级以上的VIP客户也参加。
快步走进会议室后，贾林华用眼光环顾了下，当他看到坐在角落里的刘卫东之后，略微停留了一下，似乎在传递着什么信息。当然这个信息只有他们两个人都能理解。
除了中经信的工作人员，参加这个会议的客户至少都是千万身价的。刘卫东的财产在这批人中也算高的，但他的态度依旧很谦卑，每一次这种场合都喜欢坐在不引入注目的角落里。听的比较多，发言也比较少。
贾林华拿起杯子，喝了一口水温正好的茶，润了润喉咙，然后开口说：“我知道大家聚一次也不容易，许多人都是从天南地北连夜坐飞机赶到上海的。但是今天，这个会议不得不开啊！”
刘卫东心想，这个会议今天开确实是个时候。在“327”国债上，多空双方的僵局已经有一段时间了。目前，多空双方依旧分歧很大。
昨天上午，空方主力亿国证券突然发力往下砸盘，虽然多方奋起反抗，“327”还是大跌收盘。场内开始传了各种对多方不利的消息，有说多方资金链马上要断裂的，也有说，上海人已经实际上掌控了财政部，因此财政部马上要发布消息，“327”国债不享受保值贴补。
对多方来说，这个消息可是致命的。因此多方阵营人心动摇，有人开始卖出平仓，有的人甚至开始了做空。
一看人心涣散，贾林华马上下令，在中经信，客户只能做多不能做空。命令虽然下了，但贾林华心里也知道这个规定有点霸道，客户如何下单是他的自由，更何况他们也能在其他公司做空。因此在收盘前，贾林华决定临时召集这个会议，并要求参加会议的人务必第二天七点前赶到开会。他一定要重新振作团队的士气。
住在上海的人还好，无非是起个早而已。但是苦了住在外地的人。由于通知匆忙，有的人飞机票还买不到。比如住在深圳的林老板就是。
这一天不知道什么原因，当天晚上深圳飞上海的飞机都满了。由于开会时间早，第二天早上飞显然是来不及的。
林老板知道这个会议是事关自己几百万国债期货投资的大事情，因此无论如何，哪怕爬也要爬到上海。
当然，爬显然是不现实的。
有人指点他道，任何所谓满员的飞机其实都有几个保留的位置的，这是留给市里领导临时公干用的。
于是林老板带了大笔现金跑到机场去公关。果然坐上了一个保留位，还是头等舱呢！
作者:柴志强 日期:2010-01-07 14:02
事实上，这个会议是刘卫东建议贾林华召开的。这次做空的主力是股票市场上的上海帮，刘卫东显然和期货市场和股票市场上的上海帮都处的不错。他得到消息说，这次上海帮融来了大笔资金，想趁多方不备，一举把他们打爆仓。
市场未来的走势是建筑在心理预期的，若空方持续打压，势必会有动摇的多方脱逃，这样多方的阵营将被打乱，人心也会动摇，因此刘卫东建议贾林华紧急召开这个会议，鼓舞一下已经被动摇的士气。
贾林华继续说着：“我相信大家也听说了，亿国证券号称要持续打压价格一个星期，把我们都打爆仓。但是这是不可能的。”说完这句话，贾林华顿了顿，故意卖了下关子。
昨天盘面上，空方的空单黑压压地一片，打得多方只有招架之力。说实话，今天在座的好几位确实已经有了动摇的念头。今天听贾林华说“打爆多方是不可能”，自然个个像个鸭子伸长了脖子，目不转睛地看着贾林华。
贾林华却不急，又喝了口茶。他熟读三国，他知道空城计之所以成功，就是诸葛亮遇事不慌，何况他们枪中有弹，还没到弹尽粮绝，使用空城计的时候。
吊足了在座各位的胃口，贾林华忽然提高嗓音说：“各位，昨天深夜我们获悉，财政部准备就对到期的“327”国债补贴利息问题，专门召集一个会议。目前我知道的方案是，在原有9.5%票面利率上，在预期12%-15%保值贴补率上，财政部将另外单独给“327”国债加息。”
听完贾林华的一席话，会场上的气氛一下子就振奋了，大家兴高采烈地议论了起来，都说中经信就是牛。
最后大家都表示，坚决不能倒在曙光的前夜，回去后一定筹措资金，誓与空头周旋到底。
